投資小紅書-第131期

過 面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時間的力量?！巴顿Y是一種放棄或犧牲了今天的消費來換取未來收益的行為。所以，對未來有沒有信心是投資的本質(zhì)要求，你不能相信未來，就不能進行投資?！闭缬兄?0年投資經(jīng)驗的中國第一代機構(gòu)投資者王國斌所說。

如果你親愛的女兒出嫁，你想過給她的陪嫁是什么嗎？

(相關(guān)資料圖)

巴菲特的搭檔查理·芒格曾講過一個故事：芒格的姑姑不顧她父親托馬斯·芒格法官的反對要嫁給一名音樂家，托馬斯·芒格法官就出錢讓這位音樂家去讀藥劑師學(xué)院，并資助他買下了一家位置上佳、因為大蕭條而倒閉的藥店，后來這家藥店財源廣進，讓芒格的姑姑過上了衣食無憂有保障的日子。

前幾年，A股也有一位價投大佬給女兒的陪嫁是5萬股茅臺。這位投資大佬在貴州茅臺跌入120元區(qū)間段時，把畢生所有的財富換成了貴州茅臺股票，陪嫁給女兒的貴州茅臺僅為其持股量的一小部分。因為永不賣出，就不論所這份陪嫁如今的市值大小，僅從分紅來看，這5萬股貴州茅臺的每年分紅已經(jīng)水漲船高至近百萬元。

為女兒陪嫁一筆好資產(chǎn)

我們不得不佩服查理·芒格的爺爺在大蕭條時期為其女兒置入藥店的眼光。藥店與普通商店最大的不同是，由于藥品是關(guān)系消費者健康安全的特殊商品，藥品零售行業(yè)受到國家相關(guān)政策的嚴(yán)格管控，核心位置的藥店終年不缺客戶，且毛利率一般可以達到40%，在相當(dāng)長的時期內(nèi)，藥店的所有者都可以源源不斷地賺取利潤。

作為陪嫁品，與現(xiàn)金、黃金、債券等資產(chǎn)相比，一項杰出的好生意往往隨著的推移會吐出比原始投資更多的現(xiàn)金?，F(xiàn)金卻要承受通貨膨脹的侵蝕，現(xiàn)金的購買力會隨著時間的推移而下降，金山銀山也會坐吃山空；黃金雖然可以勉強跑贏通貨膨脹，但跑贏的幅度也非常有限。

父母從一生的角度甚至幾代人的角度為女兒所選的股票（或者非上市企業(yè)）一般具有長期杰出的經(jīng)濟特征，而不是經(jīng)營普通商品的企業(yè)。因為當(dāng)一個公司銷售的是普通型商品時，它不可能比最為愚蠢的競爭對手聰明多少，大多數(shù)企業(yè)最終面臨競爭性毀滅的結(jié)局，歷經(jīng)數(shù)代而不衰的生意是非常罕見的。而杰出型企業(yè)具有較高的壁壘，它們可以提價且不流失市場份額，長期來說，投資這類企業(yè)會相當(dāng)程度跑贏通脹。

作為陪嫁品來說，適合的持有時間最好是永遠(yuǎn)，這與杰出的投資是相通的?！爱?dāng)我們擁有具備杰出管理層的杰出企業(yè)的股份時，我們喜歡的持有時間是永遠(yuǎn)。有些人在持有的公司表現(xiàn)稍好之時，就會匆忙變現(xiàn)利潤，但他們卻堅定持有那些表現(xiàn)不佳的公司，我們與這些人截然相反。彼得·林奇將這種行為恰當(dāng)?shù)乇扔鳛椤舫r花，澆灌雜草’?！闭绨头铺厮f的。

什么是好的生意？芒格曾經(jīng)說過的，“在你們的一生中，你們能夠找到少數(shù)幾個企業(yè)，它們的管理者僅能通過提高價格就能極大地提升利潤，然而他們還沒有這么做，所以他們擁有尚未利用的提價能力，人們不用動腦筋也知道這是好股票?！?/p>

如何守護長期投資

上證指數(shù)在2021年2月反彈至3731點階段性高點后，一路下行，至今仍在3300點附近徘徊，多只白馬股的回撤幅度在20%以上，盤整幅度已經(jīng)達到兩年之久。在這種市況下，投資者心中難免感到壓抑與不安。

事實上，如果緊盯著每日的股價變動，投資者一定會迷失其中，但如果把股票視為企業(yè)的所有權(quán)，把上市公司想象為非上市公司，投資者的心態(tài)就會淡定很多。比如貴州茅臺歷史上市盈率曾到過70倍，也曾跌至過10倍附近，但對于那些在貴州茅臺上市之初幸運地以20多元買入的投資者來說，如今每一年的分紅就幾乎初始投資額的100%，這樣的投資一開始就立于不敗之地。

投資最重要的是明白，買股票就是買公司，股票并非僅僅是一張交易紙片或是一個交易代碼。當(dāng)巴菲特19歲第一次在格雷厄姆所著《聰明的投資者》一書中讀到這一原則時，他開始猛然頓悟，從此走上了價值投資之路。

市場的波動并不會使長期投資者感覺更富有或者更貧窮。巴菲特說，我們持有的股票如果長期停止交易，就像我們持有的世界百科全書公司和范奇海默公司，即便沒有股票報價，也不會令我們感到不安。最終，我們的命運將取決于我們所持有的公司的命運，無論我們持有的是部分還是全部股份。

杰出投資者很少關(guān)注“何時賣出”。正如芒格所說，“我們偏向于把大量的錢放在我們不用再另外決策的地方，如果你因為一樣?xùn)|西的價值被低估而購買了它，那么當(dāng)它的價格上漲到你的預(yù)期水平時，你就必須考慮把它賣掉，那很難。但是如果你能購買幾個偉大的公司，那么就可以安坐下來，那是很好的事情?！?/p>

對于無力挑選市場贏家的投資者來說，一份低成本且代表全市場的指數(shù)基金也是值得長期持有的投資品。巴菲特在2018年致股東的信中說，“多年來經(jīng)常有人請求我提供投資建議，我通常給的建議是，投資低成本的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金?！庇捎诰祷貧w的力量，長期來說，無論是個股投資還是指數(shù)基金投資，股價都會與企業(yè)的基本面走勢一致，估值變動對投資收益影響甚微。

沃頓商學(xué)院教授杰里米·西格爾教授在《投資者的未來一書》中，在1802年到2003年的兩個世紀(jì)里，最重要的統(tǒng)計量就是股票除去通貨膨脹后的長期平均收益率，這個收益率在整個觀察時期內(nèi)一直處于6.5%～7%。這種收益率如果按照購買力來衡量的話，在股票市場上投資者的財富在過去兩個世紀(jì)里平均每過10年翻了一番。低成本的指數(shù)基金長期可以實現(xiàn)與西格爾常量相當(dāng)?shù)膹?fù)利收益。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

校對：楊立林

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關(guān)鍵詞： 貴州茅臺 指數(shù)基金 通貨膨脹