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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，2月以來(lái)，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁、通脹回落速度放緩，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策程度或超預(yù)期，黃金價(jià)格走弱。但從中長(zhǎng)期視角看，美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)進(jìn)入后半程，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速趨緩，實(shí)際利率上行高度有限，美元指數(shù)反彈動(dòng)能趨弱，疊加央行持續(xù)購(gòu)金、地緣政局不穩(wěn)定對(duì)黃金價(jià)格形成強(qiáng)支撐，黃金回調(diào)糾偏后仍有上行動(dòng)力。從資產(chǎn)配置視角看，回顧歷史該行發(fā)現(xiàn)，從加息結(jié)束到降息周期，黃金均是優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

黃金轉(zhuǎn)頭向下主因美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、貨幣政策收緊程度或超預(yù)期。

從黃金的定價(jià)因素看，非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù)彰顯美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性，實(shí)際利率震蕩上行，自2月1日的1.14%大幅上行32bp至2月17日的1.46%。從黃金的計(jì)價(jià)單位美元看，美元指數(shù)從2月1日的101.15上行至2月17日的103.88。實(shí)際利率與美元指數(shù)雙雙走強(qiáng)，黃金價(jià)格結(jié)束去年11月以來(lái)的震蕩上行態(tài)勢(shì)，自2月起轉(zhuǎn)頭向下。

短期看，黃金價(jià)格向上動(dòng)力不足。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、美聯(lián)儲(chǔ)官員密集發(fā)表鷹派表態(tài)，實(shí)際利率修正此前過(guò)早計(jì)入貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻镍澟深A(yù)期。此前市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)加息會(huì)在6月前結(jié)束，并對(duì)年內(nèi)降息懷有期待。但在1月非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期6月可能會(huì)再次加息，并且從CME數(shù)據(jù)看，2月以來(lái)，市場(chǎng)預(yù)期6月再次加息可能性不斷走高。加息終點(diǎn)在何處還需進(jìn)一步觀察，但在看到美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩、通脹回落的信號(hào)前，實(shí)際利率仍有上行動(dòng)力，黃金價(jià)格短期承壓。

長(zhǎng)期看，黃金回調(diào)糾偏后仍有上行動(dòng)力。

從基本面看，美聯(lián)儲(chǔ)加息已經(jīng)進(jìn)入后半程，美國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能趨弱，實(shí)際利率上行高度有限，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期趨勢(shì)仍然向下;美歐利差不斷縮小，美元指數(shù)反彈動(dòng)能趨弱;疊加央行持續(xù)購(gòu)金、地緣政局不穩(wěn)定對(duì)黃金價(jià)格形成強(qiáng)支撐，黃金回調(diào)糾偏后仍有上行動(dòng)力。從資產(chǎn)配置視角看，回顧歷史該行發(fā)現(xiàn)，從加息結(jié)束到降息周期，黃金均是優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)。

關(guān)鍵詞： 實(shí)際利率 光大證券 貨幣政策