經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 胡艷明 2月20日，LPR（貸款市場報價利率）如約而至，未迎來下降。

中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年2月20日貸款市場報價利率(LPR)為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

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這已經(jīng)是連續(xù)六個月保持這個價格。上次調(diào)整在2022年8月，1年期LPR由3.7%降為3.65%，5年期以上LPR由4.45%降為4.3%。

此前，由于居民貸款端尤其是以房貸為主的中長期貸款低迷，有分析人士曾預測監(jiān)管層有可能引導報價行下調(diào)5年期以上LPR報價。但2022年第四季度以來LPR并未下降，2023年第一季度是否仍有機會？

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家及研究部總監(jiān)龐溟對記者表示，由于近期存款利率出現(xiàn)較大幅度下調(diào)，商業(yè)銀行有進一步壓減5年期以上LPR報價加點空間的能力與意愿，并有可能在此基礎(chǔ)上繼續(xù)將房貸利率降至5年期以上LPR的最低值附近。

為何繼續(xù)按兵不動？

2月15日，央行進行4990億元一年期MLF（中期借貸便利）操作，利率持穩(wěn)于2.75%。當日有3000億元MLF到期，意味著本月央行實施了1990億凈投放。

2.75%的利率與此前持平。因為LPR=MLF利率+加點，因此，本月LPR沒有變化，主要原因之一是因當月MLF利率持平，使得LPR報價的定價基礎(chǔ)未發(fā)生變化?；A(chǔ)未變，另外因素則是銀行是否有下調(diào)報價的動力。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，2月LPR報價保持不變，主要原因是2月MLF（中期借貸便利）操作利率不變，且近期銀行邊際資金成本有所上升，報價行壓縮LPR報價加點動力不足；與此同時，各方也在密切關(guān)注樓市能否隨經(jīng)濟回升而企穩(wěn)回暖。

雖然央行沒有調(diào)整MLF的價格，但這已經(jīng)是央行連續(xù)第三個月加量續(xù)作MLF，并且為2023年來連續(xù)兩次凈投放，其中1月份MLF凈投放790億元。

對于MLF的凈投放，王青認為，這將補充銀行體系中長期流性，增加銀行貸款投放能力。龐溟對經(jīng)濟觀察網(wǎng)記者表示，超額平價續(xù)作MLF，主要是結(jié)合逆回購等公開市場操作來及時回補流動性缺口，對沖和熨平前期投放的流動性在短期內(nèi)集中到期并自然回收、月內(nèi)繳稅高峰、財政債凈繳款、存款繳準等原因給流動性和資金面帶來的短期擾動和抽取效應。

盡管如此，資金利率仍有較大起伏，2月中旬利率持續(xù)震蕩走高，2月16日，銀行間市場存款類機構(gòu)隔夜質(zhì)押式回購利率（DR001）一度沖高至4.0%，DR007日內(nèi)高點達3.0%。

另外，銀行同業(yè)存單利率上行較快。進入2月以來，商業(yè)銀行（AAA級）1年期同業(yè)存單到期收益率均值升至2.61%（2月1日至14日），較上月同期上行0.12個百分點。

“在資金面收緊和供需兩端作用下，同業(yè)存單利率持續(xù)高位震蕩，使得商業(yè)銀行中長期負債成本走高?！泵裆y行首席經(jīng)濟學家溫彬分析，當下銀行負債成本仍然較高，LPR脫離MLF單獨下調(diào)的阻力較大。

調(diào)整的可能性

LPR連續(xù)6個月未調(diào)整。對于未來的政策空間，溫彬表示，考慮到1月信貸實現(xiàn)旺盛“開門紅”，2月對公信貸投放預計依然維持一定強度，在企業(yè)融資意愿增強、房地產(chǎn)市場活躍度有所上升的情況下，短期降準降息的必要性下降。

溫彬認為，在經(jīng)濟復蘇初期，寬松政策不會輕易退出，若后續(xù)金融數(shù)據(jù)“企業(yè)強居民弱”、“政府強私人弱”的結(jié)構(gòu)性問題仍未改善，房地產(chǎn)修復未看到明顯拐點，不排除MLF降息等寬貨幣工具在兩會（換屆）之后再次發(fā)力的可能性。

龐溟也認為，1月多項信貸數(shù)據(jù)超出預期并實現(xiàn)“開門紅”，反映出國內(nèi)經(jīng)濟活動加快修復、經(jīng)濟景氣水平顯著回升、信貸供需兩端加速恢復，且目前實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降，央行或需要等待更多數(shù)據(jù)點以排除季節(jié)性因素和早春因素擾動、判斷實體信貸需求。加上考慮到人民幣匯率與潛在的通脹升溫壓力等制約因素，總的來看目前降息的必要性與迫切性并不高。

“但是，考慮到有效降低購房負擔和貸款成本以提升居民購房需求的政策取向，仍不排除后續(xù)5年期以上LPR非對稱下調(diào)的可能性。”龐溟稱。

在分析人士看來，5年期以上LPR是否調(diào)整，主要基于樓市的考慮。王青判斷，盡管近期市場利率上升較快，但結(jié)合存款利率走勢來看，后期5年期以上LPR報價仍有一定下調(diào)空間，能否落地主要取決于樓市走向。

對于調(diào)整的幅度方面，王青認為，從利率互換報買價走勢來看，市場對5年期以上LPR報價有10個基點（0.1個百分點）的下調(diào)預期。因此他判斷，上半年5年期以上LPR報價仍有可能下調(diào)0.1至0.15個百分點。這將帶動新發(fā)放居民房貸利率更大幅度下調(diào)，進而助力樓市在年中前后出現(xiàn)趨勢性回暖勢頭。換句話說，盡管上半年政策利率(MLF利率)下調(diào)的概率不大，但針對房地產(chǎn)的定向降息有可能落地。

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胡艷明經(jīng)濟觀察報記者

金融機構(gòu)新聞部記者主要關(guān)注上市公司、證券、銀行領(lǐng)域。

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