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【資料圖】

作者：肖志剛

初聽命勢能運這個說法，是用于算命。算命，其實就是預測未來，這個跟股市的預測未來，是一回事。這是投資有意思的地方，也是很多人覺得投資很玄妙的地方。

命勢能運指的是通過命、勢、能、運四個維度，來刻畫一個人的過去、現(xiàn)在，并以此預測未來。并且這四個維度是存在確定性逐級降低的關系。

對于一個人來說，“命”指的是內(nèi)在客觀的因素，通常是無法改變的，比如性別、身高、智商、顏值等。比如牙買加人天生跑得快，就是老天爺賞飯吃。有的人天生聰明，不管是生于戰(zhàn)爭年代還是商業(yè)社會，人生都不會差。

“勢”則是指外在客觀的因素，通常作為個人只能是接受，也是無法改變的。比如書生如果碰上戰(zhàn)亂時期，就沒機會考秀才了。1978年的恢復高考與改革開放，1992年南巡講話后的下海潮，90年代開始的互聯(lián)網(wǎng)，這些對于個人來說，都是無法改變，但可以抓住的機會，所謂是乘勢而上、順勢而為就是這種吧。

命是內(nèi)在客觀因素，勢是外在客觀因素，二者都是客觀因素，個人通常只能接受而無法改變。與這兩個客觀因素相對應的，則是體現(xiàn)個人主觀因素的“能”。對于個人來說，所有主觀上可為的因素，都包含在內(nèi)，一般也稱為主觀能動性。比如很多人內(nèi)在客觀角度看，挺聰明的，外在環(huán)境方面，各種考試選拔也相對公平，有些人就勤奮上進考上了好大學，有些人就貪玩落榜了，差別就體現(xiàn)在主觀能動性這個維度。過去20年互聯(lián)網(wǎng)帶來的機會對很多企業(yè)是一樣的，有的創(chuàng)業(yè)者就抓住了，有的創(chuàng)業(yè)者就無視了。電動車對于車企也是一樣的，比亞迪、吉利等企業(yè)就努力抓住了，更多企業(yè)就放棄了。

最后一個維度是“運”，即運氣，代表的是一種偶然性。命與勢是客觀的，能是主觀的，三者都是具有必然性的。再加上代表偶然性的運氣，就構成了一個完整的解釋與預測體系，可以用來解釋、預測一個人的過去與未來，也可以用來解釋企業(yè)、國家。

如果說對于個人來說，命是指性別、智商、顏值、嗓音等與生俱來的特質(zhì)，那么，企業(yè)的命，則是商業(yè)模式，國家的命則是地理環(huán)境。正是地理環(huán)境上的南蠻、北狄、東夷、西戎，才造就了中間的華美之地，成就了中華一詞。

要在命、勢、能、運的框架下，解釋清楚企業(yè)的商業(yè)模式及其重要性，需要先理清命與其他三者的界限。在研究企業(yè)的時候，有的投資者說投企業(yè)就是投人，看好企業(yè)家就值得投，沒有夕陽企業(yè)只有夕陽產(chǎn)業(yè)。有的投資者說選擇比努力更重要，好的賽道勝過一切，比如互聯(lián)網(wǎng)、新能源等。而教育、房地產(chǎn)遇到的政策紅利與政策風險，都說明了時代的一粒塵就是企業(yè)的一座山，大勢面前企業(yè)的努力微不足道的。由于企業(yè)的管理層多數(shù)相對穩(wěn)定，不光團隊穩(wěn)定，團隊能力也相對穩(wěn)定，不太會出現(xiàn)經(jīng)營能力突變從而導致業(yè)績顯著變化的情況。于是，投資者將預測的重心大部分放在了勢這個維度，比如預測行業(yè)景氣、監(jiān)管政策、技術變化等方面。

比如iPhone流行之后，投資者想到的往往是找誰給Apple供貨，然后選出立訊精密來。這就是典型的在勢這個層面的研究，其實iPhone蘊含更大的機會，是成就了一些新的具有生命力商業(yè)模型，比如微信。微信流行之后，投資者會從勢的層面，找受益于微信生態(tài)的企業(yè)。如果從命的層面，可能就會發(fā)現(xiàn)微信成就了更多的新商業(yè)模式，比如拼多多，進而還有極兔快遞。

這種從iPhone到微信，從微信到拼多多，再從拼多多到極兔快遞，就是典型的從命的維度研究企業(yè)，而從iPhone到立訊精密則是典型的從勢的維度研究企業(yè)。

股票研究，正確的研究順序，應當是沿著命、勢、能、運的順序，依次展開。只是因為對于大多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)模式基本不變，而外在環(huán)境變幻莫測，使得投資者經(jīng)常忘了應當首先關注商業(yè)模式。就像的對于很多人來說，性別、智商、顏值這樣的內(nèi)在客觀因素根本無法改變，最多也只能從勢層面，想一想選擇比努力重要的道理。比如蘇寧的商業(yè)模式在2010年以前是有強生命力的，后來商業(yè)模式逐步被互聯(lián)網(wǎng)削弱了，再好的團隊來也沒有用的?；ヂ?lián)網(wǎng)對線下零售的影響就不只是勢層面了，而上升到商業(yè)模式再造了，想想那些消失了的機票、火車票代售點就更好理解。

理解這4個維度的邏輯，有助于更客觀地解釋企業(yè)的成功與失敗。比如格力電器過去的成功，拋開制造業(yè)商業(yè)模式穩(wěn)定不考慮外，到底是搭上了地產(chǎn)大勢，還是管理層的優(yōu)秀？顯然首先是前者更為重要。千萬不要把格力的成功歸結為某個管理層的優(yōu)秀，從而迷信這種優(yōu)秀可以彌補地產(chǎn)的大勢已去。誠然，馬云、王石、董明珠等企業(yè)家都非常優(yōu)秀，但對應企業(yè)的成功，則首先是因為商業(yè)模式好，其次是過去20年中國經(jīng)濟大勢好，再次是管理層優(yōu)秀，最后是他們也有點運氣成分。如果王石帶領的不是一家開發(fā)商，而是一個給開發(fā)商干苦力的建筑公司，董明珠也只是管理一家家電零部件商，馬云只是創(chuàng)立了一家快遞公司，再有能耐也不可能有如今的成就。

所以，在總結企業(yè)成敗、預測企業(yè)未來的時候，切不可本末倒置，在命、勢、能、運的邏輯中，高估低維度的因素，而低估高維度的因素。正所謂沒有馬云的時代，只有時代的馬云，指的就是這個道理。

從命、勢、能、運的邏輯來看，好的投資，應該是從商業(yè)模式出發(fā)，選擇最好的商業(yè)模式，然后是在趨勢向好的階段，選擇管理層優(yōu)秀的企業(yè)進行投資。像iPhone、微信、拼多多這種屬于全新的商業(yè)模式，大家知道商業(yè)模式的重要性。但對于大多數(shù)企業(yè)，商業(yè)模式也穩(wěn)定不變了，是否還有必要從商業(yè)模式出發(fā)？簡單來說商業(yè)模型決定的是企業(yè)賺的什么錢的問題，再傳統(tǒng)的行業(yè)和企業(yè)，商業(yè)模式也存在著很多維度的區(qū)別。

比如整個地產(chǎn)鏈條中，開發(fā)商是利潤分配的主宰者，建筑商、建材商、裝修公司、設計院等單位是被主宰者。在大勢向好的時候，被主宰者喝點湯，肉留給開發(fā)商了。大勢不好的話，被主宰者就變成了被賴賬的，湯都沒有。當然，開發(fā)商之上還有更大的主宰者。另一個典型的是蘋果公司與供應商，利益分配存在典型的優(yōu)先、劣后特征，在手機銷量好的時候，供應商們拿優(yōu)先，賺點辛苦錢，大頭都留給蘋果公司了。當手機銷量不好的時候，這個時候蘋果公司變優(yōu)先了，先保證蘋果的利潤，供應商們這時變成劣后的虧損戶了。所以會出現(xiàn)手機銷量賣得好，供應商股價漲不過蘋果，手機銷量一旦變差，供應商股價跌得比蘋果快多了，成為了典型的光有貝塔沒有阿爾法的股票。

這幾年A股流行價值股、白馬股投資，大部分長期漲得好的公司，其實在商業(yè)模式上，多數(shù)是利潤分配得主宰者，比如伊利股份、海天味業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、?？低暋⑷f科。而被他們主宰的公司，長期大牛股出現(xiàn)得并不多。像東方雨虹、立訊精密這種被主宰者模式的優(yōu)秀企業(yè)，對管理層能力的要求，比前面這些主宰者模式的要求高多了。只有像重卡行業(yè)的梟雄譚旭光，做到了將濰柴從中國重汽的全資子公司變成了現(xiàn)在中國重汽的控股股東，也做到了發(fā)動機廠商成為主宰者而整車廠成為被分配者。因為汽車行業(yè)一直以來都是整車廠作為利潤分配的主宰者，所以A股的汽車零部件和汽車經(jīng)銷商基本上沒有出現(xiàn)大牛股。在這種模式下，如果出現(xiàn)了逆天改命，從被主宰地位變成主宰地位，那一定是值得珍惜的機會，比如寧德時代、恒立液壓、福耀玻璃。

企業(yè)在不同階段，命、勢、能、運的重要性也不盡相同，或者說企業(yè)生命周期的不同階段里，主導因素會發(fā)生變化。根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段，通常劃分為起步期、成長期、成熟期、衰退期四個階段。在這四個階段里，企業(yè)的重心大致可用用命、勢、能、運去對號入座。在早期創(chuàng)業(yè)階段，主要矛盾是命，即探索商業(yè)模式，努力形成穩(wěn)定的盈利模式，是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的頭等大事，至于管理、績效、kpi等不至于要命，但商業(yè)模式?jīng)]找到，就真的是要命了。企業(yè)解決了生存問題后，就要考慮發(fā)展的問題，這個適合就要努力去抓住外部一切可以抓住的機會，也就是盡可能的乘風破浪，才有可能快速壯大。待企業(yè)足夠強壯，比如可以IPO了甚至成為行業(yè)主流后，管理、績效、成本控制、企業(yè)文化等精細化管理就成為了主要矛盾了。因為外部市場能賺到的錢，大部分都被企業(yè)賺到了，接下來就需要向內(nèi)部要效益了。到最后衰退期，如果最后能夠浴火重生，那可能就需要點運氣了。黃光裕出來之前，大家以為國美就這么因禍得福，實際上商業(yè)模式的根基不存在了，運氣都不一定救得了。

這也說明，雖然大部分上市公司的商業(yè)模式都已經(jīng)定型了，但并不是真的就只需要看管理就夠了。從商業(yè)模式出發(fā)去研究企業(yè)，依然是有必要的。因為時代車輪滾滾向前，商業(yè)模式?jīng)]有萬年不變的，創(chuàng)業(yè)企業(yè)前赴后繼，成功者都是在顛覆前人的基礎上崛起的，這就是破壞性創(chuàng)新。比如電商對蘇寧等零售業(yè)商業(yè)模式的破壞，微信對運營商模式的破壞，iPhone對手機、數(shù)碼相機、收音機、導航、手表、計算器、錄音筆、mp3等等的破壞。機會與風險，就孕育在這些破壞性創(chuàng)新里面。

這樣就可以理解，一級市場投資者關注商業(yè)模式更多一些，而二級市場投資者關注企業(yè)治理、管理團隊更多一些?；蛘哒f，不同階段的企業(yè)，對外傳遞的信息是不一樣的。比如與創(chuàng)業(yè)企業(yè)交流的時候，創(chuàng)業(yè)者應該不太會談及成本控制、kpi等問題，因為他的精力主要在商業(yè)模式的搭建上，管理上的問題沒有精力去想。而大型上市公司，管理層已經(jīng)到了精細化的層面，他們也不會去談及商業(yè)模式，因為早就已經(jīng)定型了。比如上海機場、長江電力、格力電器、伊利股份、萬科等。

如果說命、勢、能、運這四個維度分別代表內(nèi)在客觀因素、外在客觀因素、主觀因素、偶然因素。那么，在歸因過去的時候，經(jīng)常犯的一個錯誤是，過分夸大主觀因素，而忽視了內(nèi)在客觀因素與外在客觀因素。就像經(jīng)常聽到家長會抱怨孩子貪玩，沒好好念書，這話的意思是把沒考上大學怪到主觀因素上，實際上很可能是由于內(nèi)在客觀因素，好好念也考不上。也許正是因為對內(nèi)在客觀、外在客觀因素的忽視，主觀因素成了解釋各種現(xiàn)象的主角了，這也給了陰謀論肥沃的存在基礎。股市里的“主力”兩字，則是此類邏輯缺陷的集大成者。

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關鍵詞： 利潤分配 立訊精密 預測未來