01

二八輪動(dòng)策略原理

二八輪動(dòng)策略，通俗的來講就是大小盤股的輪動(dòng)策略。其中“二”代表數(shù)量占比20%左右的大盤權(quán)重股，“八”代表數(shù)量占比80%左右的中小盤股票。如果我們仔細(xì)觀察股市，經(jīng)常會看到這樣的現(xiàn)象，市場中的大盤股和中小盤股在同一時(shí)期會出現(xiàn)不同漲同跌的分化，即大盤股表現(xiàn)強(qiáng)勢的時(shí)候，中小盤股走勢弱于大盤股，反過來，中小盤股強(qiáng)勢的時(shí)候，大盤股反而出現(xiàn)弱勢。

【資料圖】

那么，為何市場會出現(xiàn)如此二、八輪動(dòng)的現(xiàn)象？其背后的原因往往來自于風(fēng)格的變換， 二、八背后對應(yīng)的股票，反映的是價(jià)值、成長的不同風(fēng)格。在A股，機(jī)構(gòu)投資者尤其偏好在一段時(shí)期內(nèi)抱團(tuán)某一些股票，造成強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱的表現(xiàn)，這與公募基金的業(yè)績排名壓力、新基金發(fā)行偏好、賺錢馬太效應(yīng)等因素息息相關(guān)。

在理解了這一現(xiàn)象背后的原理后，我們又該如何利用這一現(xiàn)象來獲利？最佳答案就是二八輪動(dòng)策略。策略的普遍做法是：在大盤股與中小盤股中間不斷切換，輪流持有。當(dāng)大盤股表現(xiàn)強(qiáng)勢，則跟隨趨勢投資大盤指數(shù)代表；而當(dāng)中小盤股表現(xiàn)強(qiáng)勢，則跟隨趨勢投資中小盤指數(shù)代表。

02

基礎(chǔ)策略與比較基準(zhǔn)

對于二八輪動(dòng)的基礎(chǔ)策略，我們在二、八的基礎(chǔ)上，增加了一個(gè)跟蹤的指數(shù)標(biāo)的。由于傳統(tǒng)的二八輪動(dòng)，二、八分別指的是大市值（價(jià)值）、小市值（成長），但是隨著A股的標(biāo)的股票的不斷增加，單純大、小市值不能完全反映整個(gè)市場的狀態(tài)，于是，我們在策略中加入中盤股指數(shù)（中證500），嘗試盡可能覆蓋全市場不同的風(fēng)格。

在進(jìn)行基礎(chǔ)策略測試前，我們先做一個(gè)準(zhǔn)備工作，即：確定策略的比較基準(zhǔn)。由于二八輪動(dòng)策略是一個(gè)偏重全天候的策略，我們對于策略的評價(jià)不能單純以傳統(tǒng)的收益率等指標(biāo)進(jìn)行，而需要確定一個(gè)同樣全天候持股的比較基準(zhǔn)。

我們選擇上證50、中證500、創(chuàng)業(yè)板指作為輪動(dòng)的候選標(biāo)的，并計(jì)算三個(gè)指數(shù)的平均值，作為比較基準(zhǔn)。

確定了比較基準(zhǔn)，隨后我們開始回測基準(zhǔn)策略?；鶞?zhǔn)策略采用的是市場中比較普遍的通用二八輪動(dòng)邏輯，

a.比較20個(gè)交易日：上證50、中證500、創(chuàng)業(yè)板 3個(gè)指數(shù)的累積收益率

b.選擇收益率最高的指數(shù)買入持有10個(gè)交易日，再重復(fù)a步驟

c.策略永遠(yuǎn)滿倉，只是選擇不同的指數(shù)持有

一起來看上述基礎(chǔ)策略的表現(xiàn)，以及與比較基準(zhǔn)的關(guān)系。可以看到，僅僅是這樣簡單的二八輪動(dòng)策略，在收益曲線上已經(jīng)遠(yuǎn)好于我們設(shè)置的比較基準(zhǔn)（平均持有）。這也說明了，市場上的確存在二八這樣風(fēng)格效應(yīng)的延續(xù)與輪換。

03

二八輪動(dòng)改進(jìn)策略之一

在測試完成基礎(chǔ)的二八輪動(dòng)策略后，我們欣喜的看到策略與比較基準(zhǔn)相比表現(xiàn)不錯(cuò)，但我們?nèi)匀幌Ｍ軌蛲ㄟ^邏輯的改進(jìn)，進(jìn)一步提升策略的表現(xiàn)。于是，我們又嘗試了兩個(gè)二八輪動(dòng)策略的改進(jìn)方向。

二八輪動(dòng)改進(jìn)策略一：我們注意到，在市場整體下行時(shí)，存在一段時(shí)間大、小盤股都表現(xiàn)較弱的時(shí)期，也就是我們平常所說的泥沙俱下的深度熊市。在這樣的深度熊市中，似乎不論是持有大盤股還是中盤股還是小盤股，都不是最優(yōu)的選擇。

因此我們的改進(jìn)邏輯就是，當(dāng)累積收益率最大的指數(shù)，下跌超過一定幅度（如-5%），當(dāng)期不持有頭寸。以此來規(guī)避深度熊市。其他條件則與原策略相同。

我們再次進(jìn)行測試，得到改進(jìn)策略一的績效?？梢钥吹?，改進(jìn)策略一，相比基礎(chǔ)策略，又有所提高，特別是在熊市時(shí)期，減小了策略的回撤，并更快的創(chuàng)了新高。

04

二八輪動(dòng)改進(jìn)策略之二

除了在是否空倉選擇上的改進(jìn)，我們嘗試的第二種改進(jìn)方式是增加或減少二八輪動(dòng)策略的指數(shù)跟蹤標(biāo)的。目前的A股市場中，代表風(fēng)格指數(shù)的跟蹤標(biāo)的十分豐富，例如上證50、滬深300、中證500、中證1000、中小板、創(chuàng)業(yè)板 。因此，我們的改進(jìn)分成了兩個(gè)方向：

a. 減少輪動(dòng)標(biāo)的：留下上證50、創(chuàng)業(yè)板

b. 增加輪動(dòng)標(biāo)的：上證50、滬深300、中證500、中證1000、中小板、創(chuàng)業(yè)板

并同樣對兩個(gè)方向的輪動(dòng)策略分別再與基準(zhǔn)、基礎(chǔ)策略的業(yè)績，進(jìn)行比較。

可以看到，對于單純的歷史測試結(jié)果來看，減少輪動(dòng)標(biāo)的業(yè)績反而要優(yōu)于增加輪動(dòng)標(biāo)的業(yè)績，也是4條業(yè)績曲線中唯一創(chuàng)了歷史新高的。這說明增加輪動(dòng)標(biāo)的不能有效改善業(yè)績，反而因?yàn)檩唲?dòng)標(biāo)的的增加，使得備選標(biāo)的的風(fēng)格界限變得模糊，并且新增標(biāo)的帶來切換頻率的增加，也無形中提高了交易成本。

05

細(xì)心的讀者已經(jīng)注意到，我們做的上述測試，并沒有更新到最新日期。這是因?yàn)槲覀兲匾饬舫隽俗罱鼉赡甑臍v史數(shù)據(jù)，讓大家使用代碼自己動(dòng)手，看看測試歷史樣本外的這兩年，改進(jìn)策略一、二，是否還能超越基礎(chǔ)策略，減少輪動(dòng)標(biāo)的，是否還是最佳策略。

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關(guān)鍵詞： 中小盤股 表現(xiàn)強(qiáng)勢 趨勢投資