估值是價(jià)值投資的一個(gè)重要內(nèi)容，沒有估值就無法判定安全邊際，而沒有安全邊際自然就無法確定長期的投資策略。

所以，估值的重要性對(duì)投資者自然不言而喻。那既然這么重要，為何還有放棄估值一說，還有別的投資方法照樣有效呢？

(資料圖)

因?yàn)楣乐当举|(zhì)上是一個(gè)主觀因素，你認(rèn)為這個(gè)公司的估值低不代表我認(rèn)為它也低。市場(chǎng)當(dāng)前的估值代表的是所有投資者的共識(shí)，說白了，只有所有人或者大部分人都認(rèn)可這個(gè)估值體系，估值的高低才奏效。

很多人在看見公司價(jià)格大幅波動(dòng)之后，總是懷疑基本面出現(xiàn)了變化，或者忍不住想做個(gè)波段賺點(diǎn)差價(jià)，這種行為其實(shí)并不適合深度價(jià)值投資，而只是跟著價(jià)格走的價(jià)值投機(jī)。

今天，老道跟大家介紹一種不看估值的投資方法。相比較復(fù)雜的估值計(jì)算方法和邏輯體系，它可能會(huì)更加有效。

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確定性+高景氣度投資

投資者們的一個(gè)共識(shí)是買公司要選擇低估值的買。

但是這個(gè)低估值具有兩個(gè)前提條件，一個(gè)是它偏離了當(dāng)下的市場(chǎng)共識(shí)，無人問津自然顯得估值低；另一個(gè)是它未來要能夠重新被市場(chǎng)認(rèn)可，你要等到它被市場(chǎng)重新認(rèn)可才行，否則現(xiàn)在的低沒有意義。

這樣就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)問題，市場(chǎng)的共識(shí)會(huì)產(chǎn)生變化，或者說輪動(dòng)，但是這個(gè)變化和輪動(dòng)的時(shí)間是緩慢的，至少一年以上甚至更長。

那么在這一年的時(shí)間里，意味著你只能等，而等待是需要付出代價(jià)的。

先不說一年以后，能不能等到估值上升，最起碼這一年內(nèi)的確定性投資機(jī)會(huì)與你無緣了。

經(jīng)過歷史回測(cè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)年增速在40%以上的行業(yè)，基本上漲跌是與當(dāng)時(shí)的估值無關(guān)的。

為什么總有人告誡我們說，要學(xué)會(huì)做時(shí)間的朋友，讓自己慢慢變富？這句話的真正含義其實(shí)是，慢慢變富的確定性更高罷了。

因?yàn)橘Y本市場(chǎng)是一個(gè)周期向上的市場(chǎng)，你只要愿意等，它總是會(huì)上漲的。

但如果我們能找到短期內(nèi)的確定性，便可以縮短等待時(shí)間，甚至是不用等，就能把握住確定性的機(jī)會(huì)。這就是放棄估值，而去尋找確定性+高景氣度的投資方法。

以2020年5月到2021年11月這一年半的時(shí)間為例，整個(gè)市場(chǎng)最占優(yōu)的風(fēng)格都是不看估值的。

以2021年春節(jié)為界，前期以“確定性投資”為核心，只要手握大白馬，基本躺贏市場(chǎng)；后期以“景氣度投資”為核心，只要拿牢幾大新能源賽道，也能跑贏市場(chǎng)。

市場(chǎng)的風(fēng)格是如此，投資者的投資體系也應(yīng)當(dāng)是如此。

如何判斷確定性和高景氣度？

什么行業(yè)的確定性和景氣度都高呢？只有符合趨勢(shì)的行業(yè)才可以，行業(yè)在上升趨勢(shì)中，那么下面的各個(gè)公司自然也處于上升趨勢(shì)。所謂水大魚大，水漲船高，說的就是這個(gè)道理。

傳統(tǒng)的價(jià)值投資者并不喜歡增速過高的公司，因?yàn)楦咴鏊俨豢沙掷m(xù)，很難對(duì)未來進(jìn)行判斷。

但由于我國尚處于高增速階段，加上國家主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)政策模式，出現(xiàn)了大量短期高增速的行業(yè)，即產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。比如2019年下半年年的鋰電池趨勢(shì)，造就了寧德時(shí)代的巨無霸誕生。

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的特點(diǎn)是，估值通?！扒案吆蟮汀?，前期常常持續(xù)高估值，一是業(yè)績基數(shù)預(yù)測(cè)很容易保守，二是不斷有新的投資者認(rèn)識(shí)到這個(gè)趨勢(shì)而買入，將使相關(guān)公司的估值一直處于合理區(qū)間的上限。

這個(gè)前期非常適用確定性+高景氣度的投資方法。

此外，從資金性質(zhì)的角度，愿意接受產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)早期的高估值，其資金性質(zhì)，要么是業(yè)內(nèi)人士且非常看好行業(yè)前景，要么是風(fēng)險(xiǎn)偏好比較高的資金，愿意承擔(dān)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，大部分新的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)和牛股都是游資先發(fā)掘的。

產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的關(guān)鍵是：如何判斷“前期”？行業(yè)已經(jīng)增長了一陣子，它還是不是處于“前期”？

說實(shí)話，這個(gè)誰也無法判斷，無法為一個(gè)產(chǎn)業(yè)下定論。產(chǎn)業(yè)往往和一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)命脈相關(guān)聯(lián)，即便是非主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，也存在很長的長尾效應(yīng)。

作為一個(gè)合格的投資者，不能妄想完整地吃完整個(gè)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的紅利。吃掉一大部分，努力尋找到下一個(gè)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的早期，才是重中之重。

老道總結(jié)

“高景氣度+確定性”的投資體系，特別是做產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)投資，我們買的是趨勢(shì)，而不是穩(wěn)定的利潤，過程中總是伴隨著這樣或者那樣的問題，因?yàn)橥顿Y就是在不確定性中尋找確定性。

總之，一個(gè)好的投資體系需要跟投資者的性格相符，否則，一定是越做越痛苦。

做不做“時(shí)間的朋友”其實(shí)也并不重要，重要的是我們要知道自己賺的是什么錢，承擔(dān)的是什么風(fēng)險(xiǎn)，這就夠了。

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