智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安證券發(fā)布研究報告稱，壽險仍處在改革調整階段，預計22年NBV仍將深度承壓;23年在居民保險理財需求持續(xù)增長、壽險轉型成效逐步顯現(xiàn)，疫情放開減小線下展業(yè)沖擊，以及業(yè)績低基數(shù)等因素影響下預計帶來NBV邊際回暖;財險22年維持高景氣度，預計綜改后龍頭險企在保費增長及盈利能力等馬太效應進一步顯現(xiàn)，維持行業(yè)“增持”。建議增持得益于平臺經(jīng)濟邊際松綁推動23年業(yè)績實現(xiàn)底部反轉的眾安在線(06060);長航轉型成效持續(xù)顯現(xiàn)，低基數(shù)推動業(yè)績邊際改善的中國太保(601601.SH)。

▍國泰君安證券主要觀點如下：

(資料圖)

投資收益承壓拖累壽險利潤，財險盈利增長：

2022年上市險企盈利表現(xiàn)分化，壽險公司受制于權益市場波動而出現(xiàn)投資收益大幅下滑，導致利潤承壓;財險公司得益于承保利潤的明顯改善帶來盈利快速增長;互聯(lián)網(wǎng)財險眾安在線預計受制于IFRS9準則切換加大投資波動對利潤表的影響以及人民幣貶值導致的匯兌虧損22年面臨虧損。

預測22年上市險企歸母凈利潤：中國財險(+22.2%)>中國人保(+10.5%)>中國平安(-0.2%)>中國太保(-6.6%)>中國人壽(-34.5%)>新華保險(-41.4%)>中國太平(-64.0%)>眾安在線(-212.1%)。

壽險仍處底部，預計22年NBV深度承壓：

1)上市險企壽險保費承壓，銀保是增長的主要驅動力，而個險受制于人力清虛影響下代理人規(guī)模仍面臨較大幅度下滑，新單表現(xiàn)仍然低迷;同時低質量保單退保對續(xù)保也有負面影響。

2)理財類險種是22年主銷的產(chǎn)品類別，重疾險需求進一步被擠壓，產(chǎn)品結構的變化導致新業(yè)務價值率繼續(xù)下滑。該行預測上市險企22年NBV仍深度承壓，分別為：友邦保險(-6.5%)>太平壽險(-19.4%)>中國人壽(-19.7%)>中國平安(-25.2%)>太保壽險(-32.4%)>人保壽險(-34.1%)>新華保險(-61.5%)。

財險保費分化，車險賠付改善推動COR超預期：

1)22年三大龍頭財險整體維持較快的保費增長，新車消費刺激政策下新車銷量景氣是車險保費增長核心驅動;非車需求高速增長，各家策略有所分化。

2)疫情封控下車險賠付下降是22年財險承保盈利改善的核心超預期，預計頭部險企COR明顯改善，而平安財險受制于疫情下陸金所信保業(yè)務賠付壓力加大預計COR抬升，該行預測上市險企22年COR：人保財險(97.1%，-2.5pt)、太保財險(97.6%，-1.5pt)、眾安在線(98.7%，-0.9pt)、平安財險(98.8%，+0.8pt)、太平財險(99.5%，-6.4pt)。

風險提示：疫情反復;保險理財需求持續(xù)性有限;權益市場波動。

關鍵詞： 中國人壽 國泰君安證券 保險理財