作者｜李慧君 編輯｜韓蕾

寧波銀行是國內(nèi)19家系統(tǒng)重要性銀行之一，除2020年受疫情影響外，也是唯一一家連續(xù)十年盈利增速在15%以上的A股上市銀行，唯一一家連續(xù)10年不良率低于1%的銀行。

優(yōu)秀的成績也讓寧波銀行在二級市場上備受追捧，表現(xiàn)在17家城商行中表現(xiàn)優(yōu)秀。2022年寧波銀行經(jīng)歷了股市的動蕩和起伏，到11月才開始回升，目前仍處于歷史估值低位。

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1、民營經(jīng)濟發(fā)展迎來利好

2022年1月，浙江省召開全省民營經(jīng)濟發(fā)展大會，部署新發(fā)展階段民營經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的目標任務(wù)。2022年12月，中央經(jīng)濟工作會議又明確提出，堅持“兩個毫不動搖”，支持民營企業(yè)提振信心、更好發(fā)展。

寧波銀以小微企業(yè)為重點服務(wù)對象，聚焦大零售和輕資本業(yè)務(wù)的拓展。政策上的傾斜更有利于寧波銀行同時發(fā)展信貸和中間業(yè)務(wù)，保證盈利能力快速增長。

2022全年，實現(xiàn)營業(yè)收入578.79億元，同比增長9.67%；歸母凈利潤230.75億元，同比增長18.05%。

2、消金牌照添助力

2022年5月，寧波銀行斥巨資近11億元收購華融消金70%股權(quán)，拿下消費金融牌照；7月，進一步增持華融消金6.7%股權(quán)；8月，消金公司更名為寧銀消金。

此前寧波銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營主要集中在長三角尤其是浙江省內(nèi)。近幾年來隨著監(jiān)管政策趨嚴，直至區(qū)域性銀行被禁止跨區(qū)經(jīng)營，寧波銀行的異地發(fā)展也受到限制。

2017年-2021年，省外地區(qū)貸款發(fā)放占比由 45.87%下降至33.50%；消金牌照的落地，使得寧波銀行能夠延伸至全國范圍內(nèi)擴張消費貸業(yè)務(wù)，2022上半年，省外貸款金額占比回升至34.22%。

至此，寧波銀行已經(jīng)拿下金租、理財、基金、消費四張牌照，在牌照加持下，寧波銀行的異地擴張潛力進一步增大。

3、零售公司布局線上、拓展渠道

2022年，由于市場經(jīng)濟波動加劇，整體環(huán)境下行；為提振經(jīng)濟，銀行業(yè)多次實施降息。2022年上半年，全國新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款利率5.35%，較上年末下降0.35個百分點。

同時，為保證業(yè)績，大型銀行也進入到普惠領(lǐng)域賽道，行業(yè)間競爭加劇。這種情況下，寧波銀行的小微金融業(yè)務(wù)受到挑戰(zhàn)。

2022年4月，寧波銀行董事會決議成立零售公司部大數(shù)據(jù)經(jīng)營部，拓展小微業(yè)務(wù)的線上經(jīng)營渠道。

根據(jù)中報披露，截至2022年6月末，寧波銀行零售公司基礎(chǔ)客戶39.3萬戶，較年初增加2.3萬戶（2021全年新增客戶1.2萬）；存款余額1884億元，較年初增加445億元（2021全年增加281億元）；貸款余額1,572億元，較年初增加162億元（2021全年增加307億元）。由此可見寧波銀行決策的已經(jīng)初具成效。

4、票據(jù)貼現(xiàn)力度加大、凈息差收窄，未來增長彈性可觀

2022年中，寧波銀行票據(jù)貼現(xiàn)金額達1008.93億元，在城商行中位列第四；較上年末增幅54.94%,僅低于貴陽銀行。

從具體情況來看，票據(jù)貼現(xiàn)實際上也是小微企業(yè)進行融資的一種方式，但利率較低，對于銀行來說沒什么“賺頭”。因此如果出現(xiàn)多增，可能是因為銀行的有效信貸需求不足，被用來“沖量”。

但從寧波銀行的表現(xiàn)來看，同期的個人貸款余額3554.84億元，同比增長14.99%；企業(yè)貸款余額5331.04億元，同比增長25.72%，均處于同業(yè)領(lǐng)先水平，并不存在信貸增長乏力的情況。

同時由于票據(jù)貼現(xiàn)利率較低，會加劇會凈息差的收窄。2022年中，寧波銀行凈息差為1.96%，同比減少37個基點，雖然息差水平仍位于城商行前列，但降幅是同業(yè)中最大的。

不過2023年已經(jīng)迎來經(jīng)濟復(fù)蘇期，寧波銀行的息差收窄壓力會減小；此外，大量增長的票據(jù)貼現(xiàn)有望轉(zhuǎn)化為長期限、高收益的信貸品種，在息差的低基數(shù)情況下，會形成可觀的增長彈性。

5、快速擴張下多次融資

截至2022年底，寧波銀行總資產(chǎn)規(guī)模達到2.37萬億元，同比增長17.40%，較2007年上市時增長了30.34倍。過快的擴張速度，導(dǎo)致寧波銀行的資本金消耗也是巨大的。

同期，寧波銀行各項存款達1.30萬億元，同比增長 23.19%；各項貸款1.05萬億元，同比增長 21.25%；在存款高增長的情況下，寧波行選擇繼續(xù)加速投放貸款，一如既往地保持了高擴張風(fēng)格。這也對資本金產(chǎn)生了消耗，因此難以形成內(nèi)生性增長。

此外，寧波銀行入選系統(tǒng)重要性銀行后，還需要面臨附加資本0.25%與附加杠桿率0.125%等要求。與此同時，收購子公司、發(fā)展財富管理、大零售等新業(yè)務(wù)也需要更多資金打基礎(chǔ)。

為了保證核心一級資本充足率，寧波銀行這些年多次進行再融資。2021年底，還進行了120億元的配股再融資，因折價近50%，其攤薄效益曾引起了部分爭議。

配股完成后，寧波銀行又緊接著開始發(fā)行債券融資。2022年，該行共計發(fā)行4期金融債券共計400億元，1期二級資本債券共計220億元。

6、估值進入歷史低點

長期以來，寧波銀行憑借優(yōu)秀的資產(chǎn)質(zhì)量、風(fēng)控水平、盈利能力等多方面綜合素質(zhì)，贏得了市場的高估值。

截至2023年月24日，寧波銀行PE（市盈率）8.82倍，僅次于蘭州銀行；PB（市凈率）1.32倍、PS（市銷率）3.37倍，分別在A股上市銀行中位居第一。

近一年，寧波銀行在二級市場上跌幅達22.22%；2022年10月開始，有所回升，近6個月增幅為6.22%。

根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)，當(dāng)前寧波銀行PE位于近三年百分位的6.21%，PB、PS分位數(shù)分別為11.03%、10.11%；位于歷史分低分位。而寧波銀行是成績優(yōu)秀、質(zhì)量過硬的1只銀行股，未來回彈空間較大。國盛證券、中國銀河等機構(gòu)在研報中稱，當(dāng)前投資“性價比凸顯”。

公司背景

寧波銀行成立于1997年，最初為寧波城市合作銀行。

2000年，經(jīng)營不善的寧波銀行虧損近12個億，新任行長陸華裕接下委任狀，開始核銷不良。

2005年，陸華裕就任寧波銀行董事長，開始轉(zhuǎn)型中小企業(yè)業(yè)務(wù)；到2006年，寧波銀行的不良貸款率下降至 0.33%，撥備覆蓋率達到 405.28%，遠優(yōu)于上市銀行平均水平。

2007年，寧波銀行進入了發(fā)展的黃金期，僅用 14 個月就完成了引進戰(zhàn)略投資者、公開上市和跨區(qū)域經(jīng)營的三大發(fā)展戰(zhàn)略。

2012年，寧波銀行開始專注零售業(yè)務(wù)條線的發(fā)展；到2014年首次提出“大零售戰(zhàn)略”。

2018年，寧波銀行提出將財富管理作為零售轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的重點，把零售業(yè)務(wù)分為個人信貸、財富管理和私人銀行三大板塊，零售條線不再單純依賴消費貸業(yè)務(wù)。

截至2021年，寧波銀行較上市時資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)增長了25.7倍，市值已超過2200億，在A股城商行中拔得頭籌。不良率始終保持在1%以下，也是唯一一家連續(xù)10年不良率低于1%的銀行。

2007年上市以來至2021年，寧波銀行的總營收從22.44億元增長至527.74億元，增長了22.52倍，年復(fù)合增長率為25.30%。2021年，利息凈收入、非利息收入分別占比61.96%、38.04%。

2021年，寧波銀行成為19家系統(tǒng)重要性銀行之一。

目前，在北京、上海、深圳、杭州、南京、蘇州、無錫、溫州等地設(shè)有16家分行，開設(shè)永贏基金、永贏金租、寧銀理財、寧銀消金4家子公司。并在英國《銀行家》雜志“2022年度全球銀行1000強”最新榜單中，寧波銀行排名第87位，首次邁入全球銀行百強行列。

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