智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，2023年消費和生活服務(wù)業(yè)料將修復(fù)，有望為保險行業(yè)未來1-3年復(fù)蘇帶來較為確定的宏觀環(huán)境。從政策角度看，貨幣政策、養(yǎng)老政策、債務(wù)期限拉長等方面，也都有利于壽險行業(yè)實現(xiàn)量的平穩(wěn)增長以及價的持續(xù)穩(wěn)定。作為后周期修復(fù)的服務(wù)行業(yè)，建議從1-3年周期角度看壽險股的持有價值，從而分享從PB估值走向PEV估值的超額收益。保險股整體剛剛恢復(fù)PB估值至1-1.5倍區(qū)間，市場仍然低估了行業(yè)存量保單的價值，尤其是低估了壽險需求正在開啟新的發(fā)展階段的可能，維持行業(yè)“強于大市”評級。

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事項：

政府工作報告中提出，2023年預(yù)期目標(biāo)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5%左右;城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人左右，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右;居民消費價格漲幅3%左右;居民收入增長與經(jīng)濟增長基本同步等。保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，降低利息負(fù)擔(dān)，遏制增量、化解存量。加強養(yǎng)老服務(wù)保障，完善生育支持政策體系。

▍中信證券主要觀點如下：

從消費屬性看：預(yù)計2023年消費和服務(wù)業(yè)將是拉動經(jīng)濟增長主要動力，有利于穩(wěn)住保險消費，促進壽險需求復(fù)蘇。

該行判斷，壽險作為可選消費，正迎來1-3年的修復(fù)周期。政府工作報告中2023年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長目標(biāo)為5%左右，預(yù)計消費和服務(wù)業(yè)復(fù)蘇將是重要推動力，這有利于穩(wěn)定居民的長期信心，有利于實現(xiàn)就業(yè)恢復(fù)正常水平，提升居民收入，將為壽險需求恢復(fù)增長奠定宏觀基礎(chǔ)。

從理財屬性看：保持廣義貨幣供應(yīng)量和名義GDP增速基本匹配，有利于保險等金融行業(yè)實現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表擴張，帶來行業(yè)增長動能。

在資管新規(guī)過渡期結(jié)束后，金融行業(yè)已明顯回歸有序發(fā)展，保險和銀行等重資本、表內(nèi)經(jīng)營行業(yè)成為貨幣擴張的主要支柱。目前壽險行業(yè)監(jiān)管定位為保險保障和中長期儲蓄，具有明確的牌照邊界;憑借中長期確定性收益承諾和演示，有望分享未來的全社會貨幣擴張預(yù)計8-10%左右增速。

具體看，銀保及銀保期繳業(yè)務(wù)正在加速發(fā)展;個險中長期儲蓄型保單已經(jīng)成為主要業(yè)務(wù)來源;高端客戶更加重視保單的配置，成為壽險新業(yè)務(wù)持續(xù)增長的根本。

從服務(wù)屬性看：加強養(yǎng)老服務(wù)保障，將養(yǎng)老服務(wù)作為大宗消費等拉動經(jīng)濟的重要手段，有利于養(yǎng)老保險產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展。

未來十五年，中國將迎來每年超過2000萬的退休人口，養(yǎng)老服務(wù)需求具有巨大的發(fā)展?jié)摿ΑＵe極落實個人養(yǎng)老金制度，長期有利于完善中國三支柱養(yǎng)老體系;但從短中期來看，商業(yè)保險公司的保險和服務(wù)有望成為重要補充。

其中，高端保險+機構(gòu)養(yǎng)老、居家養(yǎng)老、高端醫(yī)療等業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為拉動保險業(yè)務(wù)增長的重要手段。政府政策帶動下，更廣大多數(shù)群眾的認(rèn)知和需求有望被喚醒。

從投資角度看：優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)，有利于保險資金發(fā)揮長久期優(yōu)勢，繼續(xù)提升資產(chǎn)久期，實現(xiàn)長期穩(wěn)定的期限利差。

雖然中國中長期利率有下行壓力，給保險資金的長期配置帶來挑戰(zhàn)，但隨著地方政府債務(wù)的積累，拉長債務(wù)期限結(jié)構(gòu)成為必然選項。

作為全社會及其稀缺的長期資金，保險資金重要性日益凸顯。保險公司短中期內(nèi)仍然有望受益地方政府中長期債券的發(fā)行，幫助保險穩(wěn)定期限利差和信用風(fēng)險。

風(fēng)險因素：

經(jīng)濟和消費復(fù)蘇低于預(yù)期風(fēng)險;地產(chǎn)中長期下行風(fēng)險;利率中長期下行風(fēng)險;相關(guān)政策力度、推出時間、推行進度和效果不及預(yù)期風(fēng)險。

關(guān)鍵詞： 中信證券 期限結(jié)構(gòu) 地方政府