下周一開始，美國的科技中心硅谷，將有無數(shù)個(gè)初創(chuàng)科技公司的員工，拿不到工資，甚至，他們付不起辦公室的房租……

原因是——

著名的硅谷銀行(Silicon Valley Bank,下文簡稱“SVB”)，被宣布破產(chǎn)了。

(資料圖片)

這可不是一家一般的銀行。

SVB成立于1983 年，其總部位于加利福尼亞州圣克拉拉，扎根美國的科技生態(tài)系統(tǒng)，被市場稱之為“創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的金融合作伙伴”，為美國近一半風(fēng)險(xiǎn)投資技術(shù)和生命科學(xué)公司提供銀行業(yè)服務(wù)。

SVB專注于服務(wù)PE/VC和初創(chuàng)企業(yè)的融資需求，同時(shí)也衍生出自己的私人銀行、股權(quán)投資和投行業(yè)務(wù)——相比傳統(tǒng)的銀行業(yè)，公司主營業(yè)務(wù)具有高成長性、高盈利的特征，ROE水平長期高于傳統(tǒng)商業(yè)銀行。

截至2022年12月31日，SVB擁有約2090億美元資產(chǎn)，在美國銀行業(yè)排名第16位，賬下存戶儲蓄規(guī)模達(dá)1754億美元，特別是其支持科技創(chuàng)新型企業(yè)的業(yè)務(wù)模式，正在被眾多中國的銀行機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)和效仿。

更進(jìn)一步，就在硅谷，50%的美國風(fēng)投所支持的初創(chuàng)公司，都在SVB有存款，而就SVB來說，有97%的存款賬戶，超過了FDIC的保險(xiǎn)限額（25萬美元）。

從這個(gè)意義上說，SVB破產(chǎn)，那么有多達(dá)50%的風(fēng)投支持的初創(chuàng)公司將處于危機(jī)模式，無法提取現(xiàn)金，還有無數(shù)在SVB存款的個(gè)人賬戶，也在周一就會發(fā)現(xiàn)，他們超過25萬美元的所有存款，都有可能會一夜歸零。

當(dāng)SVB破產(chǎn)，這些科技公司發(fā)不出來工資，付不了房租，是很正常的事情。

就在一天之前，美國時(shí)間3月9日，SVB宣布了大規(guī)模的債券出售和再融資計(jì)劃：

1）出售210億美元債券投資，立即重新配置到短期債券上，以提升資產(chǎn)敏感度，但是這筆出售，預(yù)計(jì)會對其造成18億美元的稅后虧損；

2）將定期借款規(guī)模，由2022年末150億美元增加至300億美元，以鎖定融資成本以及為公司提供更加穩(wěn)定的流動(dòng)性支持；

3）股權(quán)再融資22.5億美元，以應(yīng)對虧損并為銀行提供流動(dòng)性支持，其中包括17.5億美元的普通股和5億美元的優(yōu)先股。

然而，市場并不認(rèn)可SVB的再融資方案，當(dāng)日SVB股價(jià)暴跌60%，這也意味著，其依賴股權(quán)融資的計(jì)劃成為泡影。

更有趣的是，就在3月7日，SVB剛剛官方宣布：

“很榮幸連續(xù)五年登上福布斯年度美國最佳銀行榜單”。

榜單之上，SVB排名第20位。

某種程度上說，我們可以認(rèn)為，截止到3月9日債券出售和再融資方案提出之前，SVB都是美國最佳銀行之一，其穩(wěn)健經(jīng)營甚至幫助該公司渡過2008年的全球金融危機(jī)、2020年的疫情危機(jī)……

就在3月9日SVB股票暴跌之前，包括SVB自己人在內(nèi)，沒有一個(gè)人能夠想到，其會在2天之后就被擠兌到宣布破產(chǎn)。

那，SVB究竟是為什么而破產(chǎn)的呢？

答案是：

資產(chǎn)負(fù)債表崩塌+1天的流動(dòng)性擠兌。

SVB破產(chǎn)的原因，可以從3年前說起。

2020年疫情到來，美聯(lián)儲將利率降低到0，并承諾無限QE印鈔，全球迎來科技企業(yè)的融資熱潮，初創(chuàng)企業(yè)的貸款和風(fēng)投額度快速增長，作為對初創(chuàng)科技公司最友好的銀行，SVB的存款暴增——根據(jù)其季度財(cái)報(bào)，從2020年6月-2021年12月，銀行存款由760億美元暴漲至1900億美元。

大量資金流入，這意味著銀行的負(fù)債端暴漲。作為一家追求盈利的機(jī)構(gòu)，SVB當(dāng)然需要將這些錢“安全地”投出去，購買相應(yīng)的資產(chǎn)，賺取利息差。

問題在于，2020-2021年的美聯(lián)儲并沒有開始加息，幾乎所有的“安全資產(chǎn)”，收益率都奇低。SVB的選擇，是買入大量美國中長期的國債和MBS（因?yàn)檫@樣收益會稍微高一點(diǎn)兒），從2020年年中到2021年末，SVB國債持有量從40億增長到了160億，MBS則從200多億增長到1000億。與此同時(shí)，SVB手頭的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物（包括準(zhǔn)備金、回購、短債）反而從140億美元下降到了130億美元。

這意味著什么呢？SVB的總資產(chǎn)在2000億美元左右，1000億美元的MBS資產(chǎn)，占其資產(chǎn)負(fù)債表的比重超過一半，也就意味著其負(fù)債端，會受到MBS價(jià)值的巨大影響。另一方面，其現(xiàn)金相比存款占比太少，不足以應(yīng)對短期內(nèi)的擠兌。

這一時(shí)期，SVB和幾乎所有的美國大型金融機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，未來利率上升并超過2%的可能性非常之低，美聯(lián)儲為銀行現(xiàn)金（準(zhǔn)備金）所支付的利率只有0.1%，而經(jīng)過SVB的操作，其國債的綜合年化收益率“高達(dá)1.49%”，而長期MBS的收益率更是“高達(dá)1.91%”。

2022年來了，因?yàn)橥涳j升，美聯(lián)儲開始了瘋狂加息之路。

到了2023年3月8日，美國十年期國債收益率飆升至4%，而15年期固定利率的抵押貸款利率更是上升到6%以上，這意味著SVB所持有的國債和MBS實(shí)質(zhì)上都已經(jīng)大量貶值。有人估算，其國債總貶值高達(dá)25億美元，而其MBS的總貶值可能高達(dá)150億美元。

注意，隨著美聯(lián)儲逐漸提高利率，SVB的債券貶值也是逐漸發(fā)生的。為什么市場原本不認(rèn)為SVB有問題呢？

原因在會計(jì)規(guī)則這里。

2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)之后，為挽救當(dāng)時(shí)被“有毒資產(chǎn)”纏身的美國銀行業(yè)，美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會（FASB）和會計(jì)師協(xié)會（APB），對傳統(tǒng)的市值計(jì)價(jià)（MarkettoMarket）的會計(jì)規(guī)則做出修改。如果銀行打算將某種安全債券資產(chǎn)持有到期，那么該資產(chǎn)的市價(jià)波動(dòng)，不必反映在財(cái)報(bào)損益上（Profit and Loss）——用俗語來說，這叫浮虧不算虧，實(shí)虧才真虧。

然而，2022年迄今美聯(lián)儲的快速加息，也導(dǎo)致了眾多科技企業(yè)日子不好過，融資融不到，股價(jià)一直跌，房租、工資、研發(fā)投入各種支出都還不能停，SVB的存款開始持續(xù)流出，到了2022年底一算，全年存款凈減少160億，特別是那些活期的無息存款，由1260億驟降至810億（聯(lián)邦基金利率都快5%了，還傻乎乎存在賬戶上不要利息的活期存款當(dāng)然會減少），這大大加大了SVB現(xiàn)金支出的壓力。

隨著逐步耗盡現(xiàn)金儲備，3月9日，SVB宣布出售210億美元債券，這等于是將20億美元浮虧變實(shí)虧——要是就這20億美元實(shí)虧，倒也不是說不能再融資，問題是，你還有150億元的浮虧沒出來呢！

在這種情況下，市場怎么可能再給你融資呢？

這正是3月9日SVB股價(jià)暴跌的核心原因。

更要命的是，墻倒眾人推。SVB宣布出售債券的聲明公布之后，SVB遭遇流動(dòng)性危機(jī)的說法就在硅谷不脛而走，任何知道消息的科技公司，都恨不得趕緊從SVB提取資金——在銀行擠兌這事兒上，你如果早一點(diǎn)兒能取回100%的資金，如果晚一會兒，可能一分錢都沒有了，所以流動(dòng)性危機(jī)這事兒，是寧可信其有不可信其無的。

隨著眾多科技公司迅速提取在SVB的存款，流動(dòng)性危機(jī)成為了自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言。

2022年年底，SVB總資產(chǎn)約為 2090 億美元，存款總額約為1754 億美元，而到本周四結(jié)束，客戶提取的存款達(dá)到了420 億美元之多。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)表示，到當(dāng)天收盤時(shí)，SVB 的現(xiàn)金余額為-9.58 億美元，而且未能從其他渠道搜羅到足夠的抵押品。

就這樣，一天之內(nèi)，SVB的流動(dòng)性被徹底抽干并變?yōu)樨?fù)值，根據(jù)這種情況，加州金融保護(hù)和創(chuàng)新部（DFPI）周五宣布關(guān)閉SVB，并任命聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）為破產(chǎn)管理人。

簡單總結(jié)這個(gè)過程：美聯(lián)儲加息→

國債和MBS的市場價(jià)值大幅度下跌+科技公司現(xiàn)金消耗加劇→

SVB的資產(chǎn)端急劇縮水+負(fù)債端支出維持，流動(dòng)性下降→

SVB壯士斷腕宣布出售債券+股權(quán)再融資方案，市場傳聞發(fā)酵→

大量科技公司資金出逃，演繹48小時(shí)擠兌危機(jī)→

SVB流動(dòng)性耗盡，被宣布破產(chǎn)。

就這樣，一起如教科書般經(jīng)典的、資產(chǎn)負(fù)債表崩塌到銀行擠兌危機(jī)的案例，就這么著在眾目睽睽之下上演了，SVB不幸成為了2023年美國第一家在FDIC倒閉的投保銀行機(jī)構(gòu)，這也是美國歷史上第二大銀行倒閉案。

實(shí)際上，這已經(jīng)是本周美國第二家地區(qū)性銀行陷入危機(jī)，此前幫助幣圈法幣與加密貨幣之間進(jìn)行兌換的Silver gate Capital Corp.宣布自愿清算銀行業(yè)務(wù)，已經(jīng)引發(fā)銀行股的拋售及市場對更多機(jī)構(gòu)可能倒閉的擔(dān)憂。

加州金融保護(hù)和創(chuàng)新部宣布接管SVB的理由，是銀行流動(dòng)性不足且資不抵債，目前FDIC已經(jīng)創(chuàng)建了圣克拉拉存款保險(xiǎn)國家銀行，該銀行現(xiàn)在持有SVB的受保存款，F(xiàn)DIC已經(jīng)任命了審計(jì)人，接下來將會詳細(xì)審計(jì)SVB的資產(chǎn)。

作為全美20大銀行之一，SVB破產(chǎn)事件的影響，正在持續(xù)發(fā)酵。和SVB一樣總部位于加州的第一共和銀行（FRC），其股價(jià)在周五盤中巨震，盤初曾跌超50%，盤中不止一次因?yàn)楣蓛r(jià)波動(dòng)過大而暫停交易。

另外，因?yàn)楸姸嗉用茇泿判袠I(yè)的初創(chuàng)公司，都將其相當(dāng)一部分美元存款放在SVB，所以幣圈也受到了SVB倒閉的巨大影響，幾乎所有主流加密貨幣紛紛暴跌。

不過，前美國財(cái)政部長、經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩默斯稱，“只要儲戶完好無損，SVB母公司SIVB的崩潰就不會對金融體系構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

美國財(cái)政部長耶倫周五表示，“最近的事態(tài)發(fā)展與我正在密切關(guān)注的幾家銀行有關(guān)。當(dāng)銀行遭受財(cái)務(wù)損失時(shí)，這應(yīng)該引起關(guān)注?！?/p>

連全球金融體系的扛把子美聯(lián)儲也迅速做出了反應(yīng)。

可能有人會認(rèn)為，如此大的一家銀行破產(chǎn)，這是“雷曼時(shí)刻”再現(xiàn)，有媒體甚至還整理了十家可能步SVB后塵的銀行名單。

不過，我個(gè)人傾向于認(rèn)為，SVB破產(chǎn)事件會很快平息，不可能會造成雷曼兄弟倒閉那樣影響深遠(yuǎn)的事件。原因有三：

（一）SVB是正規(guī)的、受聯(lián)邦存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)保護(hù)、受美聯(lián)儲和監(jiān)管的商業(yè)銀行，其所開展的業(yè)務(wù)合法合規(guī)，甚至在擠兌發(fā)生之時(shí)，其都還沒有關(guān)閉取款通道，其破產(chǎn)并不是把銀行徹底掏空之后自己宣布破產(chǎn)，而是加州金融保護(hù)和創(chuàng)新部為了保護(hù)儲戶而宣布破產(chǎn)；

（二）考慮到SVB一向以來的業(yè)務(wù)，還有其在美國科技企業(yè)中的地位，再加上其商業(yè)銀行的身份，美聯(lián)儲、財(cái)政部介入其救助過程可謂是合情、合理、合法，只要SVB的經(jīng)營過程合規(guī)合法，資產(chǎn)負(fù)債表也真實(shí)可靠，其總共的虧損也不會超過200億美元——而且這些債券虧損如果持有到期，并不會真正產(chǎn)生虧損，所以，只要在美聯(lián)儲和財(cái)政部主導(dǎo)下，SVB找到合適的買家并不難；

（三）即便SVB的流動(dòng)性危機(jī)向其他銀行蔓延，美聯(lián)儲可能而且也有充裕的手段提供流動(dòng)性支持和穩(wěn)定市場，防止單家銀行風(fēng)險(xiǎn)向系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)蔓延，至于方法和路徑什么的，可以參考去年10月份英國央行支撐英國養(yǎng)老金的做法。

我前面寫過文章，英國養(yǎng)老金出現(xiàn)問題的原因，幾乎與硅谷銀行一模一樣，都是資產(chǎn)負(fù)債表崩塌——資產(chǎn)端的價(jià)值因央行加息而縮水，負(fù)債端現(xiàn)金收入減少、支出照常甚至還需要增加，由此造成了現(xiàn)金的流動(dòng)性危機(jī)，不得不選擇出售資產(chǎn)換取現(xiàn)金……

實(shí)際上，不謙虛地說，就在“一場系統(tǒng)性的全球金融危機(jī)，正在英國預(yù)演……”一文中，我就已經(jīng)“預(yù)言”了硅谷銀行這樣的事件。

無論是英國養(yǎng)老金還是硅谷銀行的經(jīng)營活動(dòng)，都是在金融監(jiān)管當(dāng)局的嚴(yán)格監(jiān)管之下，只要其經(jīng)營上合規(guī)合法，這種虧損都不至于太離譜，當(dāng)央媽的愛（放緩加息或暫緩縮表）到來之后，原本的市場恐慌，自然都會慢慢平息，整個(gè)金融體系并不會因此受到根本性影響。

總之，硅谷銀行這點(diǎn)事兒，有美聯(lián)儲這種心懷天下的央媽在，不怕不怕啦！

恐慌一旦過去，一切都將平息。

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