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昨天上午，由美國(guó)硅谷銀行引發(fā)的暴雷事件繼續(xù)發(fā)酵，此前已經(jīng)傷痕累累的瑞信（Credit Suisse）成為了金融圈的熱議話題，作為全球金融巨頭之一，同時(shí)也是瑞士?jī)纱筱y行之一的瑞信，險(xiǎn)些在昨天就踏上了破產(chǎn)的不歸路。

該銀行的信用違約掉期（Credit Default Swap/CDS），簡(jiǎn)單來說就是為了防止某些金融資產(chǎn)違約而誕生的保險(xiǎn)費(fèi)用，已經(jīng)達(dá)到2008年以來最高水平，可見市場(chǎng)恐慌在迅速傳播，并已經(jīng)從震中的美國(guó)擴(kuò)散到了歐洲。

(資料圖片)

瑞信和德銀（黃色）的CDS價(jià)格對(duì)比

雖然瑞士央行在幾個(gè)小時(shí)后立刻宣布將拯救瑞信，并向其提供關(guān)鍵流動(dòng)性（500億資金），此舉暫時(shí)緩和了市場(chǎng)情緒，但是屋漏偏偏又逢連夜雨，另一家位于美國(guó)西海岸的銀行再次暴雷——舊金山的第一共和銀行（First Republic Bank）遭到標(biāo)普和惠譽(yù)等評(píng)估機(jī)構(gòu)降級(jí)為“垃圾評(píng)級(jí)”（Junk），目前正在緊急等待救助。

那么，這場(chǎng)由美國(guó)硅谷銀行為首的三家銀行引發(fā)的流動(dòng)性危機(jī)，是否已經(jīng)可以證實(shí)宣告全球金融危機(jī)2.0已經(jīng)爆發(fā)？如果以目前的速度轉(zhuǎn)播到澳大利亞，那么全新一輪的沖擊波將帶來多少傷害呢？

要回答這個(gè)問題，我們必須從三個(gè)角度入手——澳洲銀行是否會(huì)暴雷、澳洲銀行股東的影響，以及澳洲銀行儲(chǔ)戶的影響。

首先，我們來看所有澳洲人最關(guān)心的問題——如果暴雷，那么數(shù)量龐大的澳洲儲(chǔ)戶存款怎么辦？

最直接的答案是有25萬澳元的保險(xiǎn)。

按照澳大利亞慎監(jiān)局（APRA）的規(guī)定（Financial Claims Scheme/FCS）：任何澳洲注冊(cè)銀行、建筑合作社、以及信用合作社（統(tǒng)稱ADI）都受到澳洲政府的保護(hù)，一旦出現(xiàn)重大事故，那么每位儲(chǔ)戶最多可以贖回25萬澳元存款。

其余包括各類保險(xiǎn)在內(nèi)的受保人，最多可以贖回5,000澳元，在特殊情況下也可以贖回更高數(shù)額。

雖然澳洲人均存款僅為34,000澳元（國(guó)民銀行2023年數(shù)據(jù)），遠(yuǎn)在政府擔(dān)保的贖回限額以內(nèi)，但是對(duì)于少數(shù)凈高產(chǎn)儲(chǔ)戶來說，25萬澳元的贖回標(biāo)準(zhǔn)又遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，那凈高產(chǎn)儲(chǔ)戶應(yīng)該怎么最大化利用法律保護(hù)自己呢？

答案其實(shí)就在慎監(jiān)局規(guī)定的字里行間——“每位賬戶持有人在每一家授權(quán)儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)（ADI）可最多贖回25萬澳元”。

那么最直接的避險(xiǎn)方式，就是迅速將自己的存款分散化，將集中在某一家銀行的存款中超出25萬澳元的部分分散到其他銀行中，比如將存在聯(lián)邦銀行的100萬澳元分四批（4 x 25萬）存入四大銀行。

另一個(gè)辦法，就是抓住“每一個(gè)儲(chǔ)戶”這個(gè)定義，將存款以聯(lián)名賬戶的方式進(jìn)行儲(chǔ)蓄，那么一對(duì)夫妻在同一家銀行（必須是ADI）的最高贖回?cái)?shù)額就達(dá)到了50萬澳元。

具體規(guī)則和詳情請(qǐng)以慎監(jiān)局（APRA）官網(wǎng)為準(zhǔn)：

https://www.apra.gov.au/financial-claims-scheme-0

簡(jiǎn)單來看，澳洲的贖回保險(xiǎn)措施和美國(guó)幾乎毫無差別，所以澳洲儲(chǔ)戶也可以關(guān)注美國(guó)銀行情況進(jìn)展進(jìn)行參考。

另外，與其他亞太地區(qū)國(guó)家相比，澳洲的贖回保險(xiǎn)政策可謂最為“厚道”，其他國(guó)家和地區(qū)的贖回限額為：

中國(guó)香港特別行政區(qū)：50萬港幣（約合63,700美元）

新加坡：75,000新幣（約合55,000美元）

馬來西亞：25萬林吉特（約合55,000美元）

韓國(guó)：5,000萬韓元（約合38,100美元）

日本：1,000萬日元（約合75,400美元）

中國(guó)大陸地區(qū)：50萬元人民幣（約合72,400美元）

澳大利亞：25萬澳元（約合165,800美元）

除了上述亞太主要經(jīng)濟(jì)體以外，澳大利亞的鄰居新西蘭居然沒有任何保障措施，只是正在計(jì)劃當(dāng)中（目標(biāo)贖回額度為10萬紐元，約合62,000美元）。

既然儲(chǔ)戶的贖回保障方面已經(jīng)清晰，那么接下來我們來看澳洲銀行股東的權(quán)益，而這就涉及到兩個(gè)關(guān)鍵概念——資本結(jié)構(gòu)（capital structure）和估值（valuation）。

所謂資本結(jié)構(gòu)，是指一家企業(yè)（上市或私有）的股權(quán)人和債權(quán)人權(quán)益的比例結(jié)構(gòu)。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，比如一家澳洲銀行的權(quán)益人中有25%是債權(quán)人，75%是股權(quán)人，那么這兩組權(quán)益人在銀行遇到不同情況時(shí)的利益和風(fēng)險(xiǎn)也是截然不同的。

如果市場(chǎng)風(fēng)調(diào)雨順，銀行股價(jià)大漲，那么股權(quán)人將是最大贏家，因?yàn)殡S著股價(jià)和分紅的上漲，股權(quán)人將獲得更高收益，而債權(quán)人的收益則是固定的（債券息票、或利息）。

但是，如果銀行不幸破產(chǎn)（比如美國(guó)暴雷的四家之一），那么在清算資產(chǎn)后，首先獲得賠償?shù)膶?huì)是債權(quán)人（debt holders），如有剩余，那么將再賠償優(yōu)先股股東（preference share holders），而普通股股東（ordinary share holders）則處于金字塔最底端。

第二個(gè)概念就是估值，因?yàn)楣乐抵苯佑绊懥算y行的股價(jià)，而股價(jià)的變化未必就代表銀行的基本面出現(xiàn)相應(yīng)變化。

還是舉個(gè)例子，在2020年新冠疫情引發(fā)的全球金融市場(chǎng)暴跌浪潮中，澳洲三大銀行的股價(jià)幾乎遭到了腰斬，但是在幾個(gè)月后就立刻反彈，其中聯(lián)邦銀行更是刷新了歷史紀(jì)錄。

澳洲四大銀行股價(jià)走勢(shì)一覽，2020年3月~2022年3月

所以，影響股價(jià)的變化，比如估值，其實(shí)是建立在金融機(jī)構(gòu)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)在特定環(huán)境下的評(píng)估。這就帶到了我們的最后一個(gè)關(guān)注點(diǎn)——澳洲銀行和金融市場(chǎng)是否也面臨一場(chǎng)暴風(fēng)雨？

以目前的情況判斷，各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的首要目標(biāo)顯然是安撫市場(chǎng)情緒，避免出現(xiàn)沒有必要的踩踏現(xiàn)象和骨牌效應(yīng)，所以近幾天包括Bloomberg、WSJ、Financial Times等主流財(cái)經(jīng)媒體只是對(duì)暴雷的銀行進(jìn)行了報(bào)道，鮮少提及“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”。

那么這就代表風(fēng)險(xiǎn)不存在，或者沒有擴(kuò)散嗎？

答案顯然是否定的。

如果我們觀察美國(guó)2年期國(guó)債收益率（US2Y），就會(huì)發(fā)現(xiàn)收益率在一周內(nèi)從5%（2008年以來最高水平）急速下降至目前的3.7%。對(duì)于體量巨大的國(guó)債而言，1.3%的跌幅已經(jīng)屬于驚天動(dòng)地。

那么下一個(gè)問題：

國(guó)債收益率的暴跌代表什么呢？

首先，國(guó)債收益率和國(guó)債價(jià)格之間存在負(fù)相關(guān)性，也就是說當(dāng)國(guó)債價(jià)格上升時(shí)，收益率就會(huì)下降，反之，收益率就會(huì)上漲。

還是舉個(gè)例子：一位國(guó)債投資者用1,000美元購(gòu)買了一張票面價(jià)值1,000美元的債券，在債券到期后，投資者可以獲得50美元息票（利息），那么此時(shí)的國(guó)債收益率就是5.0%（50除以1,000）。

但是如果當(dāng)國(guó)債價(jià)格（票面價(jià)值不變）從1,000美元上漲到1,300美元（二級(jí)市場(chǎng)買賣），而到期后的息票仍然是50美元，那么這個(gè)時(shí)候的國(guó)債收益率就從5.0%下跌至3.8%（50除以1,300）。

那么什么情況下國(guó)債價(jià)格會(huì)上漲呢？答案就是在市場(chǎng)存在恐慌情緒的時(shí)候。

而目前的收益率大幅下降，正是市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒激增的體現(xiàn)（投資者大肆搶購(gòu)國(guó)債）。

美元指數(shù)忽然拉升，與國(guó)債收益率暴跌同時(shí)發(fā)生

更糟糕的是，美元的價(jià)值也在此刻出現(xiàn)了爆發(fā)式的上漲——海外投資者也在大肆搶購(gòu)美元，之后再用美元購(gòu)買美債，說明恐慌情緒已經(jīng)散播全球。

所以，即便監(jiān)管機(jī)構(gòu)和主流媒體都在最大程度避免談?wù)摻鹑谖C(jī)，但是全球市場(chǎng)和投資者的行為已經(jīng)驗(yàn)證了危機(jī)的存在。

至于由美國(guó)而生的本輪信貸危機(jī)將以什么方式登陸澳洲，現(xiàn)在還難以精準(zhǔn)判斷，但是信貸的緊縮（credit crunch）將大概率成為主旋律，而澳洲的房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)將成為風(fēng)暴登陸之后的必經(jīng)之路。

也許在未來幾天內(nèi)，我們將見到更多的美國(guó)銀行暴雷，這場(chǎng)后疫情時(shí)代的金融危機(jī)，也許已經(jīng)悄然展開。

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