21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 陳植 上海報(bào)道

美國(guó)再度出招救助區(qū)域銀行，但這次主角變成了華爾街大型銀行。

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3月17日凌晨，在美國(guó)政府運(yùn)作下，多家美國(guó)大型銀行向第一共和銀行（First Republic Bank）存入總計(jì)300億美元資金，其中美銀、花旗、摩根大通、富國(guó)銀行分別存入50億美元，高盛與摩根士丹利分別存入25億美元，紐約梅隆銀行、PNC銀行、道富銀行、美國(guó)合眾銀行與Truist各存入10億美元。

此前數(shù)天，第一共和運(yùn)行出現(xiàn)數(shù)十億美元存款外流，導(dǎo)致其潛在擠兌風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)上升。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，此次注資能否令第一共和銀行擺脫潛在的擠兌壓力，仍需觀察。

“在硅谷銀行因擠兌倒閉后，目前美國(guó)眾多民眾與企業(yè)猶如驚弓之鳥，都不敢將錢存入?yún)^(qū)域銀行。究其原因，一是他們擔(dān)心美國(guó)未必對(duì)所有區(qū)域銀行儲(chǔ)戶全部存款（尤其是超過25萬(wàn)美元存款保險(xiǎn)保障上限的部分）提供安全保障；二是區(qū)域銀行在美國(guó)國(guó)債與封閉期HTM貸款抵押支持證券的巨額潛在虧損，仍可能威脅他們的存款安全?！币晃蝗A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者指出。

值得注意的是，截至3月15日的過去一周，美聯(lián)儲(chǔ)通過貼現(xiàn)窗口貸出的資金達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1528.5億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2008年次貸危機(jī)爆發(fā)時(shí)期的單周貸出資金峰值1480億美元，表明美國(guó)銀行機(jī)構(gòu)正在大規(guī)模吸收美元頭寸應(yīng)對(duì)潛在的擠兌壓力。

“由于能參與美聯(lián)儲(chǔ)貼現(xiàn)窗口籌資的，主要是一級(jí)交易商（主要是大型銀行），他們能否將這筆資金迅速傳導(dǎo)給區(qū)域銀行，很大程度取決于后者是否擁有足夠多的優(yōu)質(zhì)抵押資產(chǎn)?！边@位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理直言。

記者多方了解到，區(qū)域銀行擠兌風(fēng)險(xiǎn)此起彼伏，也令華爾街開始預(yù)期未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒉扇∫豁?xiàng)自相矛盾的貨幣政策——“加息+定向QE”并舉。但這可能給金融市場(chǎng)資產(chǎn)定價(jià)帶來(lái)新的變數(shù)，導(dǎo)致投資機(jī)構(gòu)進(jìn)一步壓低投資風(fēng)險(xiǎn)偏好，給未來(lái)美國(guó)金融市場(chǎng)劇烈下跌又埋下新的隱患。

第一共和銀行的“資金劫”

上述華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者直言，過去數(shù)天第一共和銀行之所以出現(xiàn)數(shù)十億美元存款外流，一個(gè)重要原因是越來(lái)越多民眾在互聯(lián)網(wǎng)社交平臺(tái)抱怨“取款慢”——在不少美國(guó)社交論壇，美國(guó)民眾紛紛發(fā)帖抱怨從第一共和銀行取款的操作時(shí)間，從以往的數(shù)分鐘大幅拉長(zhǎng)至1-2天。

這無(wú)形間加劇民眾恐慌情緒，紛紛從這家銀行抽走存款避險(xiǎn)。

但這背后的深層次原因，是美國(guó)民眾日益認(rèn)為區(qū)域銀行存款不再安全。一是他們認(rèn)為美國(guó)政府不會(huì)對(duì)所有區(qū)域銀行儲(chǔ)戶所有存款（尤其是超過25萬(wàn)美元存款保險(xiǎn)保障上限的部分）提供安全保障，二是區(qū)域銀行在美國(guó)國(guó)債與HTM貸款抵押支持證券投資方面的巨額損失，將無(wú)法保障他們能夠拿回100%存款。

值得注意的是，與第一共和銀行類似，美國(guó)大型理財(cái)顧問機(jī)構(gòu)——嘉信理財(cái)旗下優(yōu)選基金產(chǎn)品在過去數(shù)天累計(jì)流出88億美元，某種程度預(yù)示這家金融機(jī)構(gòu)也面臨較大“擠兌”壓力。原因是嘉信理財(cái)?shù)腍TM資產(chǎn)未實(shí)現(xiàn)損失額占總資產(chǎn)規(guī)模的比重達(dá)到171.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于硅谷銀行的98.1%，令民眾紛紛擔(dān)心他們?cè)诩涡爬碡?cái)?shù)耐顿Y款也面臨潛在較大損失。

數(shù)據(jù)顯示，嘉信理財(cái)持有的可出售金融資產(chǎn)（AFS）規(guī)模是其有形股本金的24倍，比硅谷銀行高出十倍，且浮虧比硅谷銀行多出100億美元，此外，嘉信理財(cái)持有到期的封閉期（HTM）投資組合浮虧金額達(dá)到其有形股本金的2.35倍，比硅谷銀行高出約一倍；這令嘉信理財(cái)一旦因資金贖回而大規(guī)模拋售投資資產(chǎn)，將可能比硅谷銀行更快“一文不值”。

在T Rowe Price負(fù)責(zé)銀行信貸領(lǐng)域研究的分析師Pranay Subedi看來(lái)，這也導(dǎo)致第一共和銀行、嘉信理財(cái)?shù)葯C(jī)構(gòu)迫切需要大型金融機(jī)構(gòu)的“注資”以緩解潛在的擠兌壓力。畢竟，硅谷銀行倒閉的一大教訓(xùn)，就是當(dāng)民眾提款額驟然加大，這些金融機(jī)構(gòu)只能被迫出售美國(guó)國(guó)債與HTM投資組合資產(chǎn)（制造實(shí)質(zhì)性的巨額投資虧損），但此次反而會(huì)加大民眾的恐慌情緒，導(dǎo)致擠兌風(fēng)波越演越烈。

他認(rèn)為，3月17日多家美國(guó)大型銀行之所以愿意向第一共和銀行提供300億美元存款資金，一方面得益于美國(guó)政府的運(yùn)作，另一方面是第一共和銀行有著不錯(cuò)的抵押資產(chǎn)——由于這家銀行的業(yè)務(wù)特色就是向美國(guó)富人提供資產(chǎn)抵押貸款，且這些貸款壞賬率極低，因此若第一共和銀行若拿出這些信貸資產(chǎn)質(zhì)押，是能夠相對(duì)容易地獲取大型銀行資金支持。

記者獲悉，隨著第一共和銀行完成“存款資金注入”，其擠兌風(fēng)險(xiǎn)理應(yīng)下降——只要這家銀行能加快存款兌付流程，民眾恐慌情緒將顯著下降。目前，金融市場(chǎng)開始關(guān)注嘉信理財(cái)是否會(huì)成為下一個(gè)“硅谷銀行”。

“加息+定向QE”沖擊美國(guó)金融資產(chǎn)定價(jià)

隨著需要救助的區(qū)域銀行日益增多，華爾街對(duì)沖基金紛紛預(yù)計(jì)未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)將實(shí)施一個(gè)看似自相矛盾的貨幣政策——加息+定向QE并舉。

“事實(shí)上，在美聯(lián)儲(chǔ)暗示將繼續(xù)加息同時(shí)，定向QE扳機(jī)已經(jīng)扣動(dòng)?！鼻笆鋈A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理直言。除了截至3月15日的過去一周美聯(lián)儲(chǔ)已通過貼現(xiàn)窗口貸出創(chuàng)紀(jì)錄的1528.5億美元，上周日美聯(lián)儲(chǔ)還通過新推出的銀行定期融資計(jì)劃（Bank Term Funding Program）貸出119億美元。

摩根大通認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的這項(xiàng)銀行定期融資計(jì)劃可能會(huì)向美國(guó)銀行系統(tǒng)注入約2萬(wàn)億美元資金，以解決當(dāng)前銀行存款系統(tǒng)流動(dòng)性緊縮問題。這也是除了美國(guó)五家大型銀行之外的所有銀行持有的全部美國(guó)國(guó)債票面金額。

“目前，我們必須學(xué)會(huì)適應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)加息+定向QE并舉的新環(huán)境。”一位華爾街多策略對(duì)沖基金經(jīng)理向記者強(qiáng)調(diào)說，即美聯(lián)儲(chǔ)一邊持續(xù)加息遏制通脹壓力，一邊通過銀行定期融資計(jì)劃等工具，向銀行體系不斷定向注入資金，但這可能造成美國(guó)金融市場(chǎng)資產(chǎn)定價(jià)變得更加復(fù)雜多變。

記者多方了解到，當(dāng)前部分美國(guó)大型資管機(jī)構(gòu)正緊盯全球資產(chǎn)定價(jià)基準(zhǔn)——10年期美國(guó)國(guó)債收益率是否因加息+定向QE舉措出現(xiàn)新的異動(dòng)，作為他們調(diào)整投資組合的重要依據(jù)。

但是，不是所有對(duì)沖基金對(duì)此感到擔(dān)憂。

多位對(duì)沖基金經(jīng)理向記者指出，定向QE未必會(huì)對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)資產(chǎn)定價(jià)構(gòu)成顯著沖擊。原因是多數(shù)美國(guó)銀行會(huì)將定向QE資金存放在賬戶以應(yīng)對(duì)潛在的擠兌壓力，不大會(huì)投向信貸業(yè)務(wù)與投資金融資產(chǎn)。因此它不會(huì)顯著改變當(dāng)前美國(guó)金融市場(chǎng)資金流動(dòng)性趨緊的狀況。

但為了以防萬(wàn)一，他們正在壓低投資組合持倉(cāng)規(guī)模，加大現(xiàn)金、貨幣市場(chǎng)基金與黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)的配置額度。

“畢竟，沒人知道誰(shuí)將成為下一個(gè)硅谷銀行，美聯(lián)儲(chǔ)到底需要注入多大規(guī)模資金才能平息這場(chǎng)區(qū)域銀行存款外流風(fēng)波。在不確定性面前，落袋為安或許是最穩(wěn)妥的投資決策?！泵绹?guó)投資公司協(xié)會(huì)（ICI）經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sean Collins認(rèn)為。

據(jù)高盛與數(shù)據(jù)服務(wù)商EPFR發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，隨著投資者對(duì)美國(guó)區(qū)域銀行存款外流風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇，截至3月15日當(dāng)周，約1209.3億美元資金流入貨幣市場(chǎng)基金，創(chuàng)下2020年疫情爆發(fā)以來(lái)的最大單周流入額。

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