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3月17日，中國人民銀行公告稱，決定于3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。

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保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕

對(duì)于此次降準(zhǔn)的目的，央行表示：“為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，打好宏觀政策組合拳，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)水平，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，更好地支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)?！辈贿^，央行也同時(shí)提到，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，著力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

實(shí)際上，對(duì)于此次降準(zhǔn)，雖然市場(chǎng)沒有預(yù)料到在當(dāng)下時(shí)間點(diǎn)有所動(dòng)作，但降準(zhǔn)之事，市場(chǎng)卻有所準(zhǔn)備。今年的《政府工作報(bào)告》提出，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，同時(shí)，央行行長(zhǎng)易綱此前在“權(quán)威部門話開局”新聞發(fā)布會(huì)上表示“降準(zhǔn)提供長(zhǎng)期流動(dòng)性支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)是一種比較有效的方式”，已引發(fā)市場(chǎng)的降準(zhǔn)預(yù)期。

他還提到，目前我國貨幣政策的主要變量水平是比較合適的，實(shí)際利率水平是比較合適。對(duì)于降準(zhǔn)，2018年以來中國央行實(shí)施14次降準(zhǔn)，平均法定存款準(zhǔn)備金率從15%左右降到不到8%，用降準(zhǔn)的辦法“吐出”長(zhǎng)期流動(dòng)性來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還是一種有效方式，使得流動(dòng)性處在合理均衡水平上。

降準(zhǔn)利好股市

對(duì)債市影響無規(guī)律

一般而言，降準(zhǔn)對(duì)股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)構(gòu)成利好，實(shí)際上，自2019年以來，央行降準(zhǔn)對(duì)股市呈現(xiàn)明顯的正效應(yīng)，其中7次降準(zhǔn)有5次滬指次日實(shí)現(xiàn)上漲，有6次實(shí)現(xiàn)5日累計(jì)上漲。

對(duì)此，前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮懿稍L時(shí)表示，整體來看當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)逐步消化了內(nèi)外部因素，今年無論是A股和港股，趨勢(shì)上已經(jīng)反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)也會(huì)逐步提高。積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策雙管齊下，會(huì)推動(dòng)今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，積極做多、逢低布局是最好的投資策略

從債市來說，2020年以來五次央行宣布降準(zhǔn)后10年期國債價(jià)格的走勢(shì)，較為分化，無明顯規(guī)律。

不過，光大固收首席張旭對(duì)此表示，降準(zhǔn)對(duì)于債券市場(chǎng)情緒面的影響大體上是正面的，但對(duì)于估值面的影響是具有較大不確定性的。鑒于情緒面只會(huì)在短期內(nèi)影響債券市場(chǎng)，因此在降準(zhǔn)之后的短暫時(shí)間內(nèi)債券收益率大概率會(huì)上行；估值面是影響債券市場(chǎng)中長(zhǎng)期走勢(shì)的關(guān)鍵因素，因此降準(zhǔn)后債券收益率不一定會(huì)趨勢(shì)性下行。

市場(chǎng)需要適度的貨幣環(huán)境支持

此次央行降準(zhǔn)臨近二季度，有受訪人士表示，在時(shí)間節(jié)點(diǎn)上降準(zhǔn)有些超預(yù)期，但進(jìn)一步也反映了政策端為更好地、更加積極地提振我國宏觀經(jīng)濟(jì)的決心。

對(duì)于此次降準(zhǔn)的原因，光大銀行金融分析師周茂華對(duì)記者表示，目前國內(nèi)有效需求不足仍是主要矛盾，國內(nèi)消費(fèi)和需求恢復(fù)，需要適度的貨幣環(huán)境支持。

“央行通過降準(zhǔn)意在向銀行體系釋放低成本、長(zhǎng)期限流動(dòng)性，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)、重點(diǎn)新興領(lǐng)域支持力度，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)消費(fèi)和內(nèi)需加快恢復(fù)?！敝苊A指出。

中信證券認(rèn)為，流動(dòng)性水位下降階段，央行往往基于經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)弱判斷超額續(xù)作MLF與降準(zhǔn)工具選擇；當(dāng)下流動(dòng)性市場(chǎng)同時(shí)面臨總量與結(jié)構(gòu)層面壓力，若經(jīng)濟(jì)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)修復(fù)則后續(xù)超額續(xù)作MLF的可能性更高，但需關(guān)注MLF存量突破5萬億元觸發(fā)央行降準(zhǔn)置換MLF的可能性。

申萬宏源則表示，本次降準(zhǔn)后，銀行間流動(dòng)性壓力緩和，貨幣乘數(shù)壓力也有所緩解。在去年上半年超儲(chǔ)率的高基數(shù)下，今年上半年商業(yè)銀行只需維持相對(duì)正常的超儲(chǔ)率，就能從同比增速視角貢獻(xiàn)貨幣乘數(shù)增速，進(jìn)而支撐M2增速，但商業(yè)銀行無法持續(xù)壓低超儲(chǔ)、不然或迎來新一輪流動(dòng)性壓力，估算三季度壓降超儲(chǔ)率的方式逐步逼近極限，同期貨幣乘數(shù)增速有較大下行壓力，進(jìn)而影響信用擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。

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