對于銀行業(yè)穩(wěn)定

【資料圖】

歐洲央行信心滿滿

前幾天，歐洲央行再次加息0.5個百分點，在市場引發(fā)了較熱烈的討論。 主要的爭議點在于當前美國和歐洲的銀行系統(tǒng)出現(xiàn)了某種程度上的危機，各家央行在去年的連綿激進加息動作在其中扮演了很關鍵的作用。

以美國硅谷銀行暴雷來看，最根本原因是由于2020年疫情席卷美國期間，為了快速拯救經(jīng)濟，美國當局采取了大肆降息、實施巨額量化寬松并向居民發(fā)放現(xiàn)金等放水措施。

這些措施雖然可以快速緩解經(jīng)濟的低迷，為美國百姓的生活帶來一定保障。 但過于寬松的貨幣政策也帶來了投機嚴重、股市泡沫和通脹飆升等副作用。

尤其是通貨膨脹飆升在2022年初開始成為西方各央行面臨的最大問題。 自此，美聯(lián)儲開始了一輪又一輪加息的路徑，短時間內將聯(lián)邦基金利率從0左右升至4.75%。

貨幣政策的短期劇烈變化使得很多機構出現(xiàn)了巨大的動蕩。 伯克希爾在2021年錄得897.95億美元凈利潤，但2022年卻凈虧損228.19億美元。按照巴菲特數(shù)十年的投資收益史，投資收益這樣一來一回出現(xiàn)巨大落差大概率就是美股大盤的貝塔所導致的。 美聯(lián)儲的貨幣政策是美股大盤劇烈波動的直接導火索。

伯克希爾實力強勁、經(jīng)營穩(wěn)健，基本未受到這樣劇烈變化的影響。但對于像硅谷銀行這樣的金融機構來說，一方面2020年美國開始的“大水漫灌”使其存款暴漲，兩年時間里上漲約1.5倍；另一方面2022年初美聯(lián)儲開始的激進加息政策又使得整個創(chuàng)投行業(yè)發(fā)生停滯，初創(chuàng)企業(yè)大量撤回存款，使得負債主要以初創(chuàng)企業(yè)存款為來源的硅谷銀行在短時間內流失了大量的存款。

其財報顯示，2022短短一年內，硅谷銀行的活期無息存款總額就下降了大約36%。 低成本存款的大量流失對任何銀行來說都是相當危險的處境，為了應付流動性危機，硅谷銀行大量增加了較高成本的債務。

然而，美聯(lián)儲的高強度升息行為又從資產和負債兩方面同時侵襲了硅谷銀行的財務健康。 在資產端，前期流動性寬裕期間硅谷銀行大量持有長久期的美國國債和MBS，但在去年形勢下，這些投資出現(xiàn)了巨額虧損；在負債端，其較高成本的有息負債又因為加息而成本驟升。

等到兩邊都在大量虧錢的硅谷銀行希望以出售債券來獲得一線生機并聘請高盛幫助其獲得新投資者以補充資本金時候，市場卻只看到了一個并不清晰的大窟窿。

緊接著信心開始崩潰，一天之內，硅谷銀行的用戶徹底開始恐慌并出現(xiàn)擠兌潮，電光火石般，這家美國第16大銀行從第一個壞消息出現(xiàn)后48小時內就倒閉了。

此后，銀行業(yè)的危機不僅從美國傳導到歐洲的銀行股價上，而且歐洲的銀行業(yè)竟突然搶了美國銀行們的風頭，火速站上了世界銀行危機舞臺的C位。

本月15號，以瑞士信貸發(fā)生嚴重財務問題，業(yè)績出現(xiàn)巨額下降為標志，整個歐洲的銀行業(yè)股價都出現(xiàn)了巨大挫折。

當天，泛歐股指斯托克600指數(shù)的銀行板塊重挫7%，創(chuàng)一年多來的最大單日跌幅。德銀、桑坦德等出現(xiàn)暴跌，聯(lián)合信貸、西雅那等銀行個股甚至發(fā)生了熔斷。

人們開始擔心這家5743億美元總資產的銀行會不會面臨硅谷銀行那樣的擠兌危機？百年瑞士信貸如果出現(xiàn)崩潰，將導致整個歐洲的金融系統(tǒng)產生極大危機，很可能會將其他歐洲銀行卷入其中，引發(fā)遠遠強于由硅谷銀行倒閉所產生的危機。

瑞士信貸的麻煩還在繼續(xù)，據(jù)報道，法國興業(yè)銀行和德意志銀行等歐洲金融機構，已經(jīng)對自身涉及瑞士信貸或其證券的交易做出了限制。瑞信的股價周五再跌8%。

與硅谷銀行的問題不同，綜合各機構分析，瑞信的問題更多來自于其自身風控出現(xiàn)了極大的缺陷，歐洲央行的激烈加息并不是直接的原因。

但人們還是不禁要問，劇烈加息還是會影響到歐洲銀行的各項業(yè)務成績，歐洲央行在此時還按照既定速度加息是否會加重歐洲銀行的系統(tǒng)性風險呢？

歐洲央行心無雜念

在本次歐洲央行加息前，市場部分分析人士曾經(jīng)預言，由于銀行業(yè)的整體動蕩還在持續(xù)，歐洲央行本輪可能會宣布加息規(guī)模較小的0.25個百分點，而不是此前被廣泛預測的0.5個百分點。

當最終結果出爐后，分析人士似乎看到了歐洲央行無比堅定的決心—— 一切以對抗高通脹為中心，別無雜念，貨幣政策不會被歐洲銀行系統(tǒng)目前所出現(xiàn)的波折所影響。

顯然，歐洲央行對銀行系統(tǒng)有較大的信心。分析其邏輯，我們大致可以推測出以下三方面理由：

（1）由于2008年金融危機所取得的經(jīng)驗教訓，當前歐洲央行擁有更大的把握來控制歐洲各家銀行的風險。 由巴塞爾協(xié)議3所劃定的對各家銀行的風險緊箍咒正在起作用，當前各家歐洲銀行的流動性和償付能力遠遠高于08年金融危機前的水平。2014年起，歐洲央行成為了大多數(shù)歐洲重要銀行的直接監(jiān)管者，由此有理由相信歐央行對各家銀行的財務信息有相當?shù)恼莆铡?/p>

（2）歐元區(qū)當前的通脹水平依然非常高，形勢不容放松。 由歐元區(qū)20個成員組成的地區(qū)的通貨膨脹指數(shù)仍然大大高于目標水平。2月份，初步數(shù)據(jù)顯示該總體通脹率為8.5%。在未來預期上，歐央行將今年的季度通脹率預期從去年12月的6.3%下調至5.3%，將明年的通脹率預期從3.4%下調至2.9%。但這些數(shù)字都還遠高于歐洲央行2%的通脹目標。此刻減緩加息動作將影響到對抗通脹高企的整體戰(zhàn)略。

（3）瑞士央行果斷出手，瑞信危機并未馬上導致擠兌潮。 據(jù)報道，瑞士信貸可以從瑞士央行借入540億美元流動性支持，并回購約價值30億瑞郎的債務。這個消息當天立即使得瑞信股價快速反彈，周四其股價單日再大漲近19%。瑞士央行的干預給了歐洲央行利率政策制定者非常大的鼓勵，安撫了市場中對歐洲銀行業(yè)的恐慌。

綜上所述，在依然嚴峻的通脹面前，歐洲央行決心繼續(xù)保持既有加息節(jié)奏以快速平息物價上漲的壓力。 同時歐洲銀行業(yè)所面臨的問題和硅谷銀行還有很大區(qū)別，即使是瑞信這樣的財務出問題的企業(yè)，其存款來源依然非常多元，雖然瑞信的最終命運依然未知，但歐洲銀行業(yè)整體上未出現(xiàn)任何擠兌現(xiàn)象。

對于銀行業(yè)的支持上歐洲央行也有承諾，表示有足夠的工具在需要時“提供流動性支持”。

現(xiàn)在，銀行業(yè)問題的皮球到了美聯(lián)儲和英國央行的腳下。即將在下周舉行政策會議的兩家央行能否輕松面對銀行系統(tǒng)的不穩(wěn)因素而繼續(xù)選擇較大幅度加息呢？我們拭目以待。

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