近期歐美銀行業(yè)頻頻出現(xiàn)危機，使得歐美貨幣信用面臨考驗。在此背景下，國際金價持續(xù)走高，甚至已經(jīng)接近歷史高點。那么國際金價是否就此進入了長期牛市呢？

【資料圖】

國際金價逼近歷史高點

數(shù)據(jù)顯示，上周五，紐約商品交易所(COMEX)黃金期貨市場4月交割的黃金期貨價格大漲70.7美元，漲幅為3.68%，收于每盎司1993.7美元，距離2020年8月歷史最高點2089美元，僅一步之遙。

國內黃金期貨價格也同步上漲。3月18日，國內黃金期貨主力2306合約收報每克443.12元，距離2020年8月份的歷史最高點每克454.08元，已相差不足10元，單周上漲近6%。

在股票市場上，黃金概念股也是表現(xiàn)活躍。

3月以來，市場資金對黃金領域的投資熱情明顯提升，黃金概念股表現(xiàn)活躍。其中，次新股四川黃金單周上漲61.09%，半個月內累計最大漲幅更是超200%；中潤資源上周收獲四連板，單周上漲47.44%。

今日開盤，四川黃金和中潤資源再度漲停。

國聯(lián)證券3月15日研報指出，四川黃金是國內主要的金礦采選企業(yè)之一，其依托梭羅溝金礦生產(chǎn)金精礦與合質金，平均品位3.37克/噸，截至2021年11月底保有金金屬量33.23噸。

那么是什么原因導致的國際金價攀升呢？

從短期因素看，是美國的幾家中小型銀行上周出現(xiàn)流動性問題所帶來的避險情緒和美聯(lián)儲加息預期降溫。

從長期因素看，則是去年以來全球央行對于黃金的需求大增。

全球黃金需求快速增長的背后是美元信用的崩塌

2022年全球黃金需求同比增長18%，創(chuàng)下自2011年以來最高年度總需求量。

這是1月31日世界黃金協(xié)會發(fā)布的《全球黃金需求趨勢報告》中提供的數(shù)據(jù)。報告還顯示，2022年，全球央行年度購金需求達到1136噸，較上年的450噸翻了一番還多，創(chuàng)下55年來的新高。僅2022年四季度全球央行就購金417噸，下半年購金總量也超過了800噸。

今年世界黃金協(xié)會最新調整的數(shù)據(jù)顯示，2023年央行買入規(guī)模進一步放大。1月全球央行凈買入黃金的數(shù)據(jù)從31噸上調至77噸，顯示在地緣政治不確定性高企的背景下，全球各國購買黃金的熱情依然高漲。最終的1月數(shù)據(jù)較去年12月環(huán)比上漲192%。

供給方面，海通證券指出由于黃金的稀缺性，供給長期較為穩(wěn)定。黃金的主要供給來源為金礦生產(chǎn)和回收金生產(chǎn)，22年全球金礦產(chǎn)量3612噸，同增1%，10年CAGR為2%；22年全球回收金產(chǎn)量1144噸，同增1%，10年CAGR為-4%。其中，22年Q4全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量達930噸，同減1%；回收金產(chǎn)量292.3噸，同減1%。

因此，此輪金價上市的直接原因是各國央行對黃金需求的增長。

至于原因，有分析指出，全球經(jīng)濟衰退風險增加，黃金的避險功能有望發(fā)揮資產(chǎn)保值作用，令外匯儲備規(guī)模波動更加平穩(wěn)；在市場預期部分新興市場主權債務違約風險加大的情況下，黃金具有超主權信用的保值功能，可以助力外匯儲備對沖上述風險。

此外，美歐部分銀行接連陷入危機，美聯(lián)儲政策左支右絀，美元信用進一步面臨考驗，各國央行對于天然信用背書的黃金，購買空間仍然巨大。

影響金價的因素有哪些

黃金定價機制復雜，受到多重因素影響。黃金由于兼具投資、消費屬性，其價格受多重因素影響。

具體來看，金價首先受供求關系影響，短期內黃金需求快速上升或供給緊缺往往引發(fā)金價上漲；其次由于美元與黃金掛鉤，美聯(lián)儲加息，金價往往承壓；最后地緣政治、金融危機等突發(fā)風險事件也會刺激投資金需求，進而拉動金價上漲。

長期看，金價中樞上行明顯，通貨膨脹、央行持續(xù)性貨幣超發(fā)是金價中樞上行的重要影響因素(黃金作為硬通貨，通貨膨脹往往引發(fā)金價上行；而金融危機以來，多國央行采取超寬松性貨幣政策，期間金價也經(jīng)歷數(shù)輪快速上行)。

儲量大的黃金礦企或將受益

而從金價上漲的角度看，黃金礦企能夠充分受益于金價上行，在業(yè)績彈性的助推下，公司利潤上漲幅度會大于金價上漲幅度。一般來說，礦產(chǎn)金業(yè)務占比較高、單位生產(chǎn)成本較高或固定費用較高的公司，公司的業(yè)績彈性越強。

目前國內黃金價格基本與國際市場黃金價格接軌，只要滿足金交所統(tǒng)一的品質標準，黃金銷售基本不存在困難。

因此，作為資源型產(chǎn)業(yè)，黃金生產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展和行業(yè)競爭力取決于勘探技術與能力、擁有的資源儲量與質量、資源綜合開發(fā)利用情況、技術工藝水平、企業(yè)內部管理水平等多種因素。

黃金礦山通常是大型黃金生產(chǎn)企業(yè)最基本的利潤保障，礦產(chǎn)金構成了企業(yè)主要的盈利來源。大部分擁有優(yōu)質礦山的黃金企業(yè)利潤主要依靠礦產(chǎn)金，冶煉環(huán)節(jié)利潤率較薄弱，多以濕法冶煉處理常規(guī)金精礦為主。

2021年，中國營業(yè)收入前五大黃金上市公司分別為紫金礦業(yè)集團股份有限公司、中金黃金股份有限公司、山東恒邦冶煉股份有限公司、山東黃金礦業(yè)股份有限公司、湖南黃金股份有限公司。

目前國內金礦儲量大的公司有紫金礦業(yè)、山東黃金、中金黃金等。

紫金礦業(yè)國內金礦儲量上，截至2021年，國內金礦儲量1927.37噸，紫金金礦儲量792.15噸，占國內總儲量的41.1%。

海通證券指出截至2021年底，山東黃金擁有9座山東省內礦山，4座山東省外礦山和2座海外礦山，合計金資源量1479噸，權益量1280.65噸，其中山東省內礦山部分位于全球三大金成礦帶-山東膠東成礦帶，資源稟賦優(yōu)異。

中郵證券指出2021年，中金黃金實現(xiàn)礦產(chǎn)金產(chǎn)量20噸，占比全國礦產(chǎn)金產(chǎn)量的7.7%截至2021年底，公司保有資源儲量金金屬量510.5噸。

金價是否進入長牛

民生證券研究報告認為，全球處于類滯脹周期，金價將迎來長期牛市。當前全球經(jīng)濟處于歷史級別的貨幣超發(fā)周期中，貨幣信用的泛濫將對通脹形成長期傳導，隨著需求的邊際好轉，通脹或將超預期，形成滯脹。從歷史上看，滯脹周期中，金價漲幅明顯。

在風險層面上，也有分析認為，目前來看，市場后期仍存在美聯(lián)儲加息幅度超預期、美國通脹持續(xù)性超預期的可能，因此貴金屬價格仍面臨大幅下跌的風險。

往后看，金價的長期走勢還取決于美國經(jīng)濟情況。當美國經(jīng)濟處于景氣期之時，強勁的經(jīng)濟增長所產(chǎn)生的機會成本及利息損失將極大削弱持有黃金資產(chǎn)的收益。另一方面，美國實體經(jīng)濟的繁榮將導致美元強勢，更進一步抑制黃金價格。

所以，在美國經(jīng)濟表現(xiàn)強勁的經(jīng)濟上市期，金價往往表現(xiàn)不佳。與之相反，當美國經(jīng)濟進入衰退期，實體經(jīng)濟發(fā)展動能逐漸減弱，貨幣信用出現(xiàn)惡化，美元也將走向疲軟，從而使得黃金收益變得突出。

從歷史看，1970到1980和2001到2011年，黃金走出兩輪長達10年的大牛市，這兩輪大牛市中，美國經(jīng)濟都處在衰退周期。

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