“金三銀四”的旺季漲勢只持續(xù)了半個月，3月下半月海外銀行暴雷的消息的進(jìn)一步發(fā)酵，引發(fā)了市場的恐慌情緒，加上政策面抑制鐵礦不合理上漲，黑色金屬均出現(xiàn)較大的回調(diào)。

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螺紋表需從兩周前的355萬噸/周高點連續(xù)兩周回落，本周已跌至322萬噸/周，周四期螺再次大跌，調(diào)整力度再次被強化。期螺連續(xù)放量回調(diào)后，本周有望企穩(wěn)，下面讓我們從基差方面結(jié)合現(xiàn)貨，一起來梳理當(dāng)下走勢。

期現(xiàn)正套分批平倉

在上一期文章《Mysteel：期螺加速上漲淺析期現(xiàn)正套操作機會》，我們提到3月9日螺紋鋼表需超預(yù)期突破350萬噸高點，期螺放量突破4300點，隨后兩周表需連續(xù)下滑低于預(yù)期，疊加鐵礦下跌，成本支撐趨弱，3月16日跳空跌破支撐代表上漲行情的階段性結(jié)束，并回到震蕩走勢中。

從更大級別的趨勢看，22年11月1日期螺3389點開啟上漲后，歷時4個半月，反彈1012點至4401點。春季行情開啟時間較早，也面臨較早結(jié)束。此時期現(xiàn)正套或套期保值，就可以減少在價格調(diào)整中受傷。

這里以期螺與北京市場螺紋鋼價差為例，期螺升水現(xiàn)貨150-200元/噸的機會做正套，截至發(fā)稿時，05合約4090點，北京價格4110元/噸，期貨貼水20點。

前期的正套庫存，都可以在此輪期螺下跌中平倉，并賣出現(xiàn)貨。目前現(xiàn)貨價格已經(jīng)跌至鋼廠成本線，且下游需求尚可，風(fēng)險充分釋放后，現(xiàn)貨也可以輪庫，適當(dāng)增加庫存。

在此輪上漲趨勢中基差回歸，期貨盈利-現(xiàn)貨虧損-出庫費等，整體盈利在50-100元/噸。此次上升趨勢結(jié)束，回到震蕩走勢時盈利空間就會擴大至150元/噸左右。有成本的庫存，利用期貨工具正套布局，避免了單邊現(xiàn)貨的損失。沒有結(jié)算的庫存，我們也可以利用部分倉位在趨勢可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折做套期保值或期權(quán)。

螺紋鋼盤面利潤回歸

期螺盤面利潤模型看，2022全年底部下移趨勢，11月盤面利潤跌至零軸之下，與現(xiàn)貨市場鋼廠利潤趨勢較為貼近。2023年一季度，盤面利潤最高到270.75（3月14日），截至發(fā)稿時已回落至152.6。

盤面利潤的擴大一方面是處于旺季，螺紋短期需求釋放帶來的漲速加快，屬于補漲的邏輯；另一方面，焦炭第一輪提漲未落地，鐵礦也受到發(fā)改委價格監(jiān)管。

以上因素帶來的短期盤面利潤擴大，今年在不實施壓產(chǎn)的前提下，鋼廠利潤很難有好的表現(xiàn)。目前2310合約螺紋鋼盤面利潤271.7，也處于偏高水平，可以考慮擇機做空。

除上述期現(xiàn)基差、盤面利潤模型外，我們還可以關(guān)注卷螺差、螺坯差、螺礦比等期貨模型。每周一我們也有《建筑鋼材基差周報》的小視頻在Mysteel看鋼鐵發(fā)布。

整體來看，價格經(jīng)過此輪回落，螺紋鋼即時理計軋制成本下移至4000元/噸附近，風(fēng)險已經(jīng)充分釋放，加上處于旺季，需求仍有再次階段性走高的可能，不可過分看空，05合約短期支撐4066點、3945點。操作上，前期正套倉位可逐步平倉賣出，同時現(xiàn)貨庫存風(fēng)險不大，也可適當(dāng)輪庫，并注意反彈節(jié)奏。

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