21世紀經(jīng)濟報道記者 陳植 上海報道

城門失火，殃及池魚。

過去一周，德意志銀行成為歐洲銀行業(yè)風波持續(xù)發(fā)酵的新焦點。

(資料圖片)

上周五，德意志銀行信用違約掉期（CDS）一度達到208個基點，創(chuàng)下2020年以來最高值，且過去三個交易日大漲66個基點。

與此同時，當天德意志銀行股價一度下跌約15%，創(chuàng)下過去3年以來最大單日跌幅，觸及過去5個月以來最低點。

“事實上，沒人知道德意志銀行到底發(fā)生了哪些業(yè)務風險。目前資本市場猶如驚弓之鳥，任何風吹草動都會引發(fā)大型銀行股股價驟跌?！币晃蝗A爾街對沖基金經(jīng)理告訴記者。

在他看來，不同于深陷經(jīng)營巨虧與財務報告內(nèi)部控制重大缺陷的瑞信，過去3年德意志銀行通過業(yè)務轉(zhuǎn)型“脫胎換骨”，不但在去年凈利潤達到約57億歐元創(chuàng)下近年最高值，且這家德國大型銀行CET1比率（銀行資本充足率的一種衡量指標）、流動性覆蓋比率、凈穩(wěn)定資金比率分別達到13.4％、142％與119％，具有較高的資本儲備應對金融資產(chǎn)價格波動風險。

何況，德意志銀行決定在5月24日提前回購2028年到期的15億美元二級資本市場債券，凸顯這家銀行有著充足的資金實力。

在這位華爾街對沖基金經(jīng)理看來，德意志銀行之所以成為歐洲銀行業(yè)風波發(fā)酵的新焦點，一是受市場恐慌情緒波及，尤其在德國兩家地區(qū)銀行計劃不提前回購其額外一級資本（AT1）票據(jù)后，市場普遍擔心德國中小銀行也面臨資本金短缺壓力，迫使德國政府不得不通過大型銀行收購問題銀行“渡過難關”，但這可能給德意志銀行業(yè)績增長與業(yè)務穩(wěn)定性帶來新的不確定性；二是部分投資機構(gòu)擔心瑞信財務風險或?qū)⒁l(fā)連鎖效應，導致與瑞信存在復雜業(yè)務合作的德意志銀行等歐洲大型銀行風險敞口驟然擴大。

“目前，針對歐洲大型銀行的沽空能否得到有效遏制，還得看美國能否迅速平息地區(qū)銀行存款外流浪潮?！币晃幻拦山?jīng)紀商向記者指出。

3月24日，美聯(lián)儲發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日的過去一周，美國銀行業(yè)存款流失額總計達到984億美元，其中地區(qū)銀行的存款流失總額高達1200億美元。

與此對應的是，Investment Company Institute數(shù)據(jù)顯示，截至3月22日當周，約1174億美元流向美國貨幣市場基金。這表明大量美國企業(yè)個人資金正從銀行存款轉(zhuǎn)移到貨幣市場基金“避險”。

“若美國地區(qū)銀行的存款流失風波繼續(xù)升級引發(fā)金融市場恐慌情緒居高不下，歐美銀行股價仍將面臨巨大的沽空風險?！边@位美股經(jīng)紀商指出。3月27日，金融市場正密切關注第一公民銀行收購硅谷銀行后，能否有效遏制硅谷銀行存款流失潮，這或許對近期歐美銀行業(yè)風波迅速平息有著風向標作用。

德意志銀行“躺槍”背后

去年11月，德意志銀行CEO克里斯蒂安·澤溫（Christian Sewing）接受本報記者專訪時表示，德意志銀行凈利穩(wěn)步增長，主要得益于銀行在2019年7月啟動的業(yè)務全面轉(zhuǎn)型。當時德意志銀行做出一些艱難決定，包括退出股票交易業(yè)務等，集中資源精力專注具有強大競爭優(yōu)勢、能為客戶創(chuàng)造最多價值的業(yè)務領域。如今這些業(yè)務轉(zhuǎn)型已進入收獲期，令去年德意志銀行有望實現(xiàn)有形股本回報率8%的目標，全年收入預計比轉(zhuǎn)型前高出近20億歐元。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，在當前歐洲銀行業(yè)，德意志銀行無論在業(yè)績表現(xiàn)，還是業(yè)務穩(wěn)定性方面算是“優(yōu)等生?！?/p>

比如這家德國大型銀行CET1比率（銀行資本充足率的一種衡量指標）、流動性覆蓋比率、凈穩(wěn)定資金比率分別達到13.4％、142％與119％，表明它具有較高的資本儲備應對金融資產(chǎn)價格波動風險。

但是，過去一周金融市場仍對德意志銀行“用腳投票”——巨大的股票拋售壓力令這家銀行股價一度跌至過去5個月以來的最低點，其CDS也一度創(chuàng)下2020年以來最高值208個基點。

上述華爾街對沖基金經(jīng)理向記者表示，這背后，不排除是部分投機資本在炒作德意志銀行在美國商業(yè)地產(chǎn)領域存在約168億歐元的風險敞口，因為美聯(lián)儲大幅加息后，美國商業(yè)地產(chǎn)價格不斷下跌導致違約風波不斷，令銀行這部分資產(chǎn)風險敞口驟然放大。

但他承認，按德意志銀行目前的資本金儲備，完全有能力妥善解決上述風險敞口。

記者多方了解到，目前金融市場之所以將德意志銀行視為下一個“瑞信”，主要是基于兩大因素，一是歐美央行持續(xù)大幅加息或令德意志銀行約42.5萬億歐元的名義場外衍生品風險敞口大增，二是歐洲大型銀行之間的復雜業(yè)務往來，令瑞信財務風波很容易傳導至其他大型銀行，引發(fā)后者業(yè)務風險加大。

相比而言，多數(shù)投資機構(gòu)認為德意志銀行之所以遭遇股價大跌與CDS價格大漲，根本原因是“市場反應過度”——當瑞信財務風險引發(fā)市場對歐洲大型銀行業(yè)務風險的擔憂驟增時，總有投機資本會炒作各種題材沽空其他大型銀行股價獲利。

花旗分析師Andrew Coombs發(fā)布最新報告指出，盡管德意志銀行存在CDS大漲、商業(yè)地產(chǎn)風險敞口隱患、巨額名義場外衍生品風險敞口增加等問題，但這些因素不足以解釋其股價為何突然大跌。德意志銀行或許更像是市場不理性的“受害者”。

摩根大通分析師Kian Abouhossein認為，德銀CDS報價上漲與近期市場參與者避險情緒高漲有關，但這種情況不足以反映德意志銀行的經(jīng)營基本面。

美國銀行業(yè)存款流失緣何“高燒不退”

值得注意的是，相比歐洲大型銀行風波不斷，美國地區(qū)銀行的存款外流風暴也未見好轉(zhuǎn)。

美聯(lián)儲發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日的過去一周，美國銀行業(yè)存款流失額總計達到984億美元，其中地區(qū)銀行的存款流失總額高達1200億美元。

美國摩根大通分析師認為，在3月硅谷銀行遭遇擠兌風波后，約5000億美元存款從美國各家銀行流出，

與此對應的是，美國眾多地區(qū)銀行不得不從美聯(lián)儲等金融監(jiān)管機構(gòu)籌資度過擠兌壓力。

3月24日，美聯(lián)儲發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，當天美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口貸款達到1102億美元，較前一周的1529億美元有所回落，但仍處于高位；此外，美聯(lián)儲的銀行定期融資貸款增至537億美元，較前一周的119億美元大幅增加，美聯(lián)儲向美國聯(lián)邦存款保險公司 （FDIC） 旗下過橋銀行提供的貸款資金達到1798億美元，較前一周1428億美元也有所增加。

前述美股經(jīng)紀商表示，這三項數(shù)據(jù)正成為華爾街投資機構(gòu)判斷美國地區(qū)銀行存款流失是否好轉(zhuǎn)的重要依據(jù)。若這些數(shù)據(jù)持續(xù)在高位徘徊，他們對地區(qū)銀行的沽空力度不會減弱。但這又會引發(fā)一系列連鎖反應，比如歐洲大型銀行的擠兌壓力將“陰魂不散”，隨時可能成為投機資本沽空獲利的重要題材。

Muzinich & Co投資經(jīng)理Tatjana Greil Castro指出，當前金融市場仍處于高度緊張狀況，大家都在努力尋找下一個“瑞信”，然后不顧一切地提前拋售相關股票債券離場。

花旗銀行分析師也指出，盡管德意志銀行不存在實際業(yè)務風險，但金融市場仍在擔憂新的銀行會陷入險境。目前金融市場正進入一個奇怪的邏輯怪圈——眾多投資機構(gòu)都將自己的擔憂，轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹磳崿F(xiàn)的預言”。

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