艾小軍：各位投資者下午好，今天很高興有這個(gè)機(jī)會(huì)，跟大家交流一下黃金目前的投資價(jià)值。

3月美國(guó)不出意外的還是加息25個(gè)基點(diǎn)。這是在目前，尤其是最近一兩周，包括硅谷銀行、瑞信風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致的全球金融市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩的復(fù)雜背景下，做出的加息決定。

(相關(guān)資料圖)

我們看美國(guó)FOMC議息聲明，包括相關(guān)人員在新聞發(fā)布會(huì)的講話(huà)，都重點(diǎn)談到了近期銀行的風(fēng)險(xiǎn)事件，對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的影響，包括對(duì)CPI數(shù)據(jù)的一些影響。

這一次的加息應(yīng)該是被全球金融市場(chǎng)高度關(guān)注的一個(gè)事情，之前也有很多的分析，應(yīng)該說(shuō)市場(chǎng)變化的非?？?。從去年開(kāi)始美國(guó)開(kāi)啟了史上最強(qiáng)的加息，從0左右的利率加到目前4.75的利率，這個(gè)環(huán)境對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)，對(duì)美國(guó)的企業(yè)，包括居民的影響可能也是長(zhǎng)遠(yuǎn)的。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，黃金的投資機(jī)會(huì)怎么去看，我從以下兩個(gè)方面來(lái)跟大家做一個(gè)交流。

01黃金近期走勢(shì)回顧

先來(lái)回顧一下近期黃金的走勢(shì)。從去年開(kāi)始，美國(guó)持續(xù)大幅度的加息，對(duì)黃金形成了階段性的壓力。去年年初的時(shí)候，在國(guó)際局勢(shì)緊張的背景下，避險(xiǎn)情緒提升，帶來(lái)黃金的一段上漲。之后受美元強(qiáng)勢(shì)加息的這種影響，黃金價(jià)格持續(xù)走低。到了去年10月底，美國(guó)加息的節(jié)奏邊際放緩，黃金迎來(lái)階段性的反彈。

一直到今年1月底2月初開(kāi)始，黃金又受到美國(guó)超強(qiáng)就業(yè)數(shù)據(jù)的影響，美元大幅走強(qiáng)，黃金又受到階段性的壓力，金價(jià)又回調(diào)到了1700多。在相關(guān)人員剛剛發(fā)表鷹派的聲明后，過(guò)了不到一個(gè)禮拜，突然發(fā)生了硅谷銀行的事件。這個(gè)事情持續(xù)地發(fā)酵，后來(lái)引發(fā)了瑞信的危機(jī)。避險(xiǎn)情緒又帶來(lái)黃金的大幅的反彈。

我們?cè)诠韫茹y行事件爆發(fā)的第一時(shí)間，也通過(guò)第三方的平臺(tái)跟投資者做了一個(gè)交流。在那個(gè)時(shí)點(diǎn)我們也是看好黃金的投資的機(jī)會(huì)。

總體上來(lái)說(shuō)，我們也都知道黃金的走勢(shì)跟美元的走勢(shì)是非常明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。從歷史情況來(lái)看，美元指數(shù)走強(qiáng)的話(huà)，黃金會(huì)走弱。美元指數(shù)一旦走弱的話(huà)，黃金走強(qiáng)。

美元指數(shù)是美元相對(duì)包括歐元、日元、英鎊以及人民幣等幣種走勢(shì)的強(qiáng)弱的變化。從長(zhǎng)期來(lái)看，我們看到人民幣計(jì)價(jià)的黃金，和國(guó)際金價(jià)總體上的趨勢(shì)是相同的。但是它的強(qiáng)弱程度會(huì)有一些不一樣。不一樣的原因在于，一個(gè)是我們貨幣環(huán)境跟美國(guó)的貨幣環(huán)境會(huì)有一些差異，中美之間匯率的價(jià)差會(huì)反映在人民幣金價(jià)兌國(guó)際金價(jià)的價(jià)格里面。

如果去回顧去年的話(huà)，去年全年來(lái)看，整體黃金價(jià)格基本上是幾乎沒(méi)有怎么動(dòng)。但是在人民幣相對(duì)美元貶值8個(gè)點(diǎn)左右的情況下，去年人民幣黃金的價(jià)格大概也是漲了8個(gè)點(diǎn)左右。原因我們前面已經(jīng)講到了，黃金本質(zhì)上是對(duì)沖美元的信用體系。因?yàn)閺牟祭最D森林體系瓦解以后，全球的貨幣體系就是美元的信用體系。黃金是硬通貨，由于它的供應(yīng)是受到限制的，不像貨幣可以大量的印鈔票，所以黃金價(jià)格相對(duì)它的這種波動(dòng)不像其他的那么大。但是從長(zhǎng)期來(lái)看的話(huà)，應(yīng)該說(shuō)和美元指數(shù)，或者說(shuō)美元的實(shí)際利率形成負(fù)相關(guān)的關(guān)系。

全球貨幣實(shí)際利率，或者說(shuō)經(jīng)濟(jì)相對(duì)強(qiáng)弱這兩個(gè)影響匯率的因素，最后也會(huì)通過(guò)美元的走勢(shì)反映到金價(jià)上面來(lái)，就像前面講到人民幣金價(jià)跟美元金價(jià)的差異，國(guó)際矛盾對(duì)于黃金階段性的避險(xiǎn)價(jià)值也是會(huì)形成直接的影響。去年年初的國(guó)際矛盾，2月份開(kāi)始，黃金的避險(xiǎn)屬性也是反映的淋漓盡致。

這是去年的加息，這應(yīng)該是美元史上最強(qiáng)的加息節(jié)奏。去年加息的幅度是連續(xù)四次的75個(gè)BP，這就是300個(gè)BP。這也是導(dǎo)致去年國(guó)際金價(jià)走弱的主要的原因。

從去年11月底市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)在進(jìn)行最后一次75個(gè)BP的加息之后，可能就會(huì)減弱。當(dāng)時(shí)在加息力度邊際減弱的預(yù)期下，黃金開(kāi)始走出了一波比較強(qiáng)勁的反彈。

近期我們前面講到了，相關(guān)人員連續(xù)鷹派的表態(tài)，包括其他聯(lián)儲(chǔ)委員一致鷹派的發(fā)言，就是因?yàn)槊绹?guó)的就業(yè)數(shù)據(jù)等等比較樂(lè)觀。當(dāng)時(shí)黃金價(jià)格受到一定的打壓，尤其是美國(guó)的就業(yè)人數(shù)是大幅超出市場(chǎng)的預(yù)期。所以當(dāng)時(shí)整體市場(chǎng)預(yù)期之后可能還會(huì)經(jīng)歷多次的加息。就在這個(gè)時(shí)候，由于硅谷銀行的資產(chǎn)端受到了比較大的影響，最后導(dǎo)致流動(dòng)性的危機(jī)，瑞信銀行也受到連帶的影響。

最近這幾年全球的國(guó)際矛盾發(fā)生了比較大的變化，我們也知道，目前美國(guó)一只在推動(dòng)供應(yīng)鏈回歸，那么美國(guó)相對(duì)比較高的人力成本，也會(huì)推升供應(yīng)鏈重造的成本。這些都會(huì)持續(xù)地對(duì)美國(guó)的CPI數(shù)據(jù)形成不利影響。這應(yīng)該也是未來(lái)我們判斷金價(jià)走勢(shì)時(shí)必須要去關(guān)注的一個(gè)方面。

目前來(lái)看，美國(guó)較高的CPI數(shù)據(jù)水平也很難在短期內(nèi)下降，資產(chǎn)端而言，各類(lèi)資產(chǎn)受到比較大的定價(jià)影響，從長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)美國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)會(huì)造成一定沖擊，最近硅谷銀行事件其實(shí)就是加息對(duì)經(jīng)濟(jì)負(fù)面沖擊的一個(gè)體現(xiàn)。大量科技實(shí)體的資金受到影響，從而造成連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致硅谷銀行的流動(dòng)性危機(jī)。雖然事后美國(guó)包括FDIC，存款保險(xiǎn)公司，有關(guān)部門(mén)及時(shí)對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了兜底。但是整體的風(fēng)險(xiǎn)，我覺(jué)得還沒(méi)有完全解除。尤其是對(duì)整體美國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期負(fù)面沖擊，包括對(duì)于CPI數(shù)據(jù)的影響，都是未來(lái)美國(guó)在加息決策中需要重點(diǎn)考慮的。

從經(jīng)濟(jì)上面來(lái)看，目前整體的就業(yè)數(shù)據(jù)還是有比較強(qiáng)的韌性。這里面可能也要去考慮，因?yàn)檫^(guò)去三年的防控，之前美國(guó)給居民直接發(fā)錢(qián)。當(dāng)時(shí)很多人就沒(méi)有就業(yè)的動(dòng)力，因?yàn)檎甙l(fā)錢(qián)所以就不需要去工作了。那么現(xiàn)在不發(fā)錢(qián)了，為了生計(jì)很多人還是必須要去工作的。我們看到非農(nóng)就業(yè)人數(shù)也持續(xù)表現(xiàn)的不錯(cuò)。

而且美國(guó)重建供應(yīng)鏈目前也處在初始階段，前期也會(huì)帶來(lái)相當(dāng)?shù)男略鼍蜆I(yè)人數(shù)。從這個(gè)方面來(lái)看，重建供應(yīng)鏈對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)也會(huì)帶來(lái)階段性的拉動(dòng)。所以從這兩個(gè)方面來(lái)看，我們對(duì)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)不會(huì)特別悲觀。

從硅谷銀行事件的負(fù)面影響來(lái)看，持續(xù)加息包括逆全球化，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面沖擊應(yīng)該是深遠(yuǎn)并且長(zhǎng)期的。目前大部分美國(guó)的主流銀行，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)也是非常的擔(dān)心。在這種背景下，我們也可以去分析，未來(lái)加息的節(jié)奏。

根據(jù)目前市場(chǎng)的預(yù)期，最近3月份的這次加息可能是今年的最后一次加息，6月可能不會(huì)動(dòng)，年內(nèi)有一到兩次的降息可能性。目前這個(gè)概率是在逐步攀升。

尤其是硅谷銀行類(lèi)似事件增多的話(huà)，美國(guó)也要顧慮更多的因素。從3月22日加息的聲明和之后的新聞發(fā)布會(huì)也能看到，美國(guó)花了很多篇幅講銀行帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于未來(lái)的加息節(jié)奏，我看到有個(gè)賣(mài)方研究員用的一個(gè)詞形容這次加息25個(gè)基點(diǎn)是剛剛好，“微醺”狀態(tài)。

CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，有一定的回落，但是前面也分析過(guò)了，我覺(jué)得CPI數(shù)據(jù)有它的慣性?？赡茉诒容^長(zhǎng)的一段時(shí)間還是要維持高企，這也是相關(guān)人員在新聞發(fā)布會(huì)里面特別提到的，重點(diǎn)的目標(biāo)還是要盯著CPI數(shù)據(jù)。但是同時(shí)美國(guó)做決策也要總體考慮三個(gè)方面——CPI數(shù)據(jù)、就業(yè)和對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。如果經(jīng)濟(jì)特別強(qiáng)勁，CPI數(shù)據(jù)又比較高，就業(yè)形勢(shì)特別好，這種情況毫無(wú)疑問(wèn)是非常有利于持續(xù)加息的。但是在目前的時(shí)點(diǎn)，美元利率已經(jīng)處于史上非常高的位置，像美國(guó)這樣的經(jīng)濟(jì)體維持這么高的利率，對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響是非常大的。

02當(dāng)前時(shí)點(diǎn)黃金投資價(jià)值分析

接下來(lái)就分析黃金在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)投資的價(jià)值，先簡(jiǎn)單介紹一下黃金的分析框架簡(jiǎn)。

大家對(duì)黃金這個(gè)品種其實(shí)并不陌生。傳統(tǒng)上國(guó)內(nèi)的黃金市場(chǎng)，銀行是主要的參與者，也是主要的客戶(hù)投資渠道。從黃金的整體定價(jià)來(lái)看，它有貨幣屬性，包括支付、流通的功能，也有商品的屬性，更重要的是黃金的金融屬性，也就是黃金跟信用體系下美元的關(guān)系。這是目前黃金定價(jià)主要的錨。

短期來(lái)看，前面也有講到黃金的避險(xiǎn)功能；從中長(zhǎng)期來(lái)看，目前的貨幣信用體系應(yīng)該說(shuō)整體上經(jīng)濟(jì)都是擴(kuò)張的，所以貨幣的發(fā)行應(yīng)該是在持續(xù)高企的階段。從長(zhǎng)期來(lái)看毫無(wú)疑問(wèn)，貨幣是超發(fā)的狀態(tài)，錢(qián)肯定是越來(lái)越不值錢(qián)。從黃金的供給端來(lái)看，黃金是礦產(chǎn)金，總體上礦產(chǎn)產(chǎn)量是非常穩(wěn)定的狀態(tài)，不可能是有大幅增多的礦產(chǎn)金能夠進(jìn)入流通環(huán)節(jié)。所以從這兩個(gè)方面來(lái)看，黃金長(zhǎng)期是具備抗CPI數(shù)據(jù)的屬性。

回到前面講到的美元的未來(lái)，應(yīng)該說(shuō)美元肯定是會(huì)逐步進(jìn)入降息的通道。從3月22日美國(guó)加息以后，美國(guó)的利率觀察工具FedWatch顯示，今年很可能是會(huì)降息兩到三次。到明年，利率的中樞水平可能會(huì)到2%左右的位置，這就意味著要在目前的基礎(chǔ)上降200個(gè)BP左右?；谶@些前瞻的判斷來(lái)看，目前其實(shí)是投資黃金的比較好的時(shí)點(diǎn)。

當(dāng)然，短期金價(jià)的波也是不可避免的，前兩天因?yàn)楣韫茹y行、瑞信銀行等事件導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒升溫，金價(jià)大幅沖高到超過(guò)兩千美元。后來(lái)多部門(mén)出手救助，市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)情緒短期有所緩解，再加上最近美國(guó)加息25個(gè)基點(diǎn)，所以黃金價(jià)格又階段性地回調(diào)到了1940美元以下。等到加塵埃落定以后，黃金目前又反彈到大概1980美元附近。上一次硅谷銀行事件發(fā)生后，當(dāng)時(shí)我們預(yù)判今年國(guó)際金價(jià)到2200美元的可能性還是非常大的。

從這個(gè)意義上來(lái)看，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)相對(duì)來(lái)說(shuō)拐點(diǎn)已經(jīng)清晰了。在今年這種市場(chǎng)環(huán)境下面，金價(jià)后續(xù)的空間應(yīng)該還是很多有吸引力的。這是我們對(duì)未來(lái)黃金走勢(shì)的判斷。

03如何投資黃金資產(chǎn)？

從投資的品種上面來(lái)看，大家也會(huì)非常關(guān)注如何投資黃金資產(chǎn)，比如黃金股票和實(shí)物黃金的走勢(shì)，或者說(shuō)投資機(jī)會(huì)有何差異。

總體上來(lái)看，黃金股首先是股票，它會(huì)受到市場(chǎng)走勢(shì)的影響。就是所謂的系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，受大盤(pán)走勢(shì)的影響。同時(shí)因?yàn)橄嚓P(guān)的黃金上市公司尤其是礦產(chǎn)金公司，它產(chǎn)出的黃金價(jià)格上漲的彈性跟黃金的相關(guān)性最終會(huì)逐步的反應(yīng)出來(lái)。相比黃金來(lái)看的話(huà)，黃金股票肯定也是更具彈性。與此同時(shí)，它的波動(dòng)性也會(huì)更大一些。核心就是要去把握市場(chǎng)的走勢(shì)。以申萬(wàn)黃金指數(shù)為例，我們可以來(lái)看看黃金股的走勢(shì)，可以看出它和實(shí)物黃金走勢(shì)的相關(guān)性非常高，波動(dòng)性也更大一些。

長(zhǎng)期的投資價(jià)值，前面已經(jīng)講過(guò)了，在逆全球化的潮流下，黃金還是有非常好的投資價(jià)值。尤其是對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響下，有助于黃金的投資，包括從避險(xiǎn)的角度，從經(jīng)濟(jì)衰退的角度，以及后續(xù)美國(guó)決策及美元指數(shù)走勢(shì)等角度來(lái)看，應(yīng)該都是有助于黃金走強(qiáng)的。

長(zhǎng)期來(lái)看，整個(gè)全球貨幣體系去美元化，可能是一個(gè)趨勢(shì)，我們看到人民幣國(guó)際化也在持續(xù)推動(dòng)。包括中東、伊朗和沙特都宣布要以人民幣計(jì)價(jià)來(lái)進(jìn)行他們和中國(guó)之間的貿(mào)易。包括各國(guó)金融機(jī)構(gòu)持有黃金和其他貨幣也會(huì)是一個(gè)趨勢(shì)。從金融機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看，持有黃金的趨勢(shì)是在持續(xù)的進(jìn)行。中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度都在增持黃金。俄羅斯和土耳其在之前好多年都已經(jīng)在做這件事。未來(lái)，尤美國(guó)逆全球化的舉動(dòng)對(duì)第三世界的國(guó)家都會(huì)有這種影響。所以黃金投資的長(zhǎng)期的價(jià)值也會(huì)得到凸顯。

簡(jiǎn)單介紹一下國(guó)內(nèi)的黃金投資工具。國(guó)泰全市場(chǎng)首批發(fā)行投資實(shí)物黃金ETF的。在2013年時(shí)候就發(fā)行了黃金基金ETF（518800），之后還發(fā)行了聯(lián)接基金。最近黃金基金ETF的規(guī)模上升的比較快，目前規(guī)模突破了10億。

我們知道之前很多客戶(hù)通過(guò)銀行的紙黃金或者黃金TD來(lái)進(jìn)行黃金投資，目前這些是在逐步的規(guī)范或者收縮。

從投資的角度來(lái)看的話(huà)，黃金基金ETF（518800）及其聯(lián)接基金應(yīng)該是比較好的投資品種，跟蹤的是黃金現(xiàn)貨合約。跟我們投資其他基金是一樣的方式，比較方便，感興趣的投資者可以關(guān)注。

（來(lái)源:界面AI）

聲明：本條內(nèi)容由界面AI生成并授權(quán)使用，內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。AI技術(shù)戰(zhàn)略支持為有連云。

關(guān)鍵詞：