事實證明，貨幣市場共同基金是投資者目前無法抗拒的投資場所。貨幣基金的資金規(guī)模已飆升至逾5萬億美元，如果增長規(guī)模過大和速度過快，就有可能成為美國經(jīng)濟的一個問題。受這些基金能夠提供更高的利率的鼓舞，儲戶一直在將現(xiàn)金從傳統(tǒng)銀行存款中轉(zhuǎn)移到這些基金中。這種情況甚至發(fā)生在最近的銀行業(yè)動蕩之前，但隨著硅谷銀行和其他銀行的倒閉，這種趨勢進一步加劇。

巴克萊銀行貨幣市場策略師Joseph Abate在給客戶的一份報告中寫道：“儲戶正在注意到銀行和貨幣基金在利率方面的差距。我們預(yù)計流入貨幣基金的資金將增加數(shù)千億美元，從而加劇銀行存款競爭?！?/p>

(資料圖)

金融機構(gòu)持續(xù)的資金緊張可能會對銀行的放貸意愿產(chǎn)生連鎖影響，進而可能影響向消費者和企業(yè)提供貸款。突然從銀行系統(tǒng)流出的資金——可能超過了已經(jīng)看到的規(guī)模——或?qū)黾榆浿懷葑優(yōu)樯疃人ネ说目赡苄浴?/p>

根據(jù)美國投資公司協(xié)會的數(shù)據(jù)，貨幣基金資產(chǎn)目前已達到創(chuàng)紀錄的5.13萬億美元，其中超過2380億美元是在截至3月22日的兩周內(nèi)增加的。截至3月29日當(dāng)周的數(shù)據(jù)將于周四晚些時候公布。

貨幣市場基金投資于從國庫券到回購協(xié)議等各種類現(xiàn)金工具，還有一小部分基金投資于短期企業(yè)票據(jù)。不過，目前來看，其中很大一部分似乎只是被存放在美聯(lián)儲，而沒有回到經(jīng)濟中。近2.3萬億美元存放在美聯(lián)儲的逆回購工具中，該工具為隔夜現(xiàn)金提供4.80%的年化利率，主要由貨幣市場基金使用。

與國庫券等許多短期貨幣市場工具相比，該工具提供的利率是有吸引力的，這幫助該工具自去年年中以來一直保持在2萬億美元以上的規(guī)模。由于這些錢在美聯(lián)儲被邊緣化，這些錢基本上沒有任何用處——至少目前是這樣。

其次，據(jù)美國聯(lián)邦存款保險公司(FDIC)的數(shù)據(jù)，目前美聯(lián)儲一年期定期存單的平均利率在1.5%左右，盡管如此，定期存單利率也遠遠高于大多數(shù)銀行提供的利率。

如果貨幣基金對儲戶的吸引力繼續(xù)大于存款，銀行準備金水平的下行壓力可能會繼續(xù)存在。美國規(guī)模較小的銀行存款出現(xiàn)下降，引發(fā)了人們的擔(dān)憂：如果存款外流繼續(xù)下去，它們對企業(yè)和家庭的貸款將減少。美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)顯示，在截至3月15日硅谷銀行破產(chǎn)的當(dāng)周，最大的25家銀行增加了約1200億美元的存款，而規(guī)模較小的銀行則損失了1080億美元存款。

關(guān)鍵的是，過去幾年里，小型銀行一直是放貸的最大推動力。根據(jù)美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)，最大的銀行的未償貸款總額為6.5萬億美元，而其他銀行的未償貸款總額為4.5萬億美元，但自2020年以來，貸款增長更多的是規(guī)模較小的銀行。

根據(jù)美聯(lián)儲1月份對高級貸款官員的調(diào)查，甚至在本月的動蕩之前，銀行就已經(jīng)收緊了對企業(yè)的貸款標準，貸款需求也在減弱。同一份報告還顯示，對家庭的貸款要么沒有變化，要么收緊。

加拿大皇家銀行多米尼克證券公司(RBC Dominion Securities Inc.)北美利率策略主管Jason Daw在給客戶的一份報告中稱:“這是美聯(lián)儲大規(guī)模加息的直接副產(chǎn)品，而貸款標準的快速收緊歷來與經(jīng)濟增長大幅放緩和/或金融市場壓力一致?！?/p>

金融環(huán)境收緊使市場更能“配合”經(jīng)濟可能陷入衰退的風(fēng)險，并提高了美聯(lián)儲提早而不是延遲開始降息的幾率。掉期定價表明，到今年年底，美聯(lián)儲降息可能超過75個基點。令人擔(dān)憂的是，持續(xù)的不確定性和資金流入貨幣市場基金使正常的過程變得更加無序。

與此同時，一些人認為，美聯(lián)儲需要調(diào)整其逆回購工具的參數(shù)，要么降低其支付的利率，要么降低每個交易對手可以存放在美聯(lián)儲的金額。然而，即使美聯(lián)儲確實做出了這樣的調(diào)整，也不能保證從央行流出的現(xiàn)金最終會流入最需要這些現(xiàn)金的銀行的賬戶。

所有這些因素都將美國銀行系統(tǒng)置于十字路口。銀行可以大幅提高支付給儲戶的利率，盡管這仍然落后于貨幣市場的收益率。它們也可以利用聯(lián)邦住房貸款銀行(FHLB)系統(tǒng)等融資渠道，或者收緊貸款標準以減少融資需求。它們也可以通過出售證券來支持貸款增長但會讓虧損變成現(xiàn)實，這將對它們的收益和監(jiān)管資本產(chǎn)生負面影響。

一種風(fēng)險是，資金外流可能會繼續(xù)，尤其是在美聯(lián)儲維持高利率并繼續(xù)縮減資產(chǎn)負債表的情況下。

CreditSights高級固定收益策略師Zachary Griffiths稱:“目前還不存在系統(tǒng)性的銀行問題。如果我們錯了，隨著存款的轉(zhuǎn)移，銀行更加勒緊腰帶，對存款‘粘性’的整體思考發(fā)生了更全面的變化，那么我們可能會面臨更明顯的經(jīng)濟衰退。”

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