因?yàn)楸娝苤脑?，近期包攬熱搜的張繼科，在代言解約之后，又被官媒輪番點(diǎn)名。而這起事件的導(dǎo)火索，來(lái)自一張金額500萬(wàn)，年息近24%的借條。

(資料圖)

引爆熱搜的借條

并不熱衷吃瓜的行家，被各方資訊“投喂”了一波“熱搜”。

作為導(dǎo)火索和催化劑的500萬(wàn)借條，也成為法律和金融人士爭(zhēng)辯的話題。

那么問(wèn)題就來(lái)了：借款500萬(wàn)，周期25天，超過(guò)25天后的月息為1.99%，折合年息23.88%，四舍五入就是24%，月息兩個(gè)點(diǎn)。

這是否構(gòu)成傳說(shuō)中的高利貸？

@三折人生 援引的司法實(shí)例顯示，2020年之前，法院對(duì)民（ge）間（bi）借（lao）貸（wang）劃線：24%以下的利息需要償還；超過(guò)24%不到36%的部分，已還的拉倒，沒(méi)還的也不支持討要；36%以上的利息不受法律保護(hù)。

轉(zhuǎn)折出現(xiàn)在2020年8月20日：最高人民法院規(guī)定，以1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）的4倍作為民間借貸利率的保護(hù)上限。要知道，這是包括利息、逾期利息、違約金等名目在內(nèi)的所有費(fèi)用。

近年來(lái)降息不斷，每月20日公布的LPR持續(xù)走低。如果以最近發(fā)布的1年期LPR（3.65%）計(jì)算，民間借貸的利率不得超過(guò)14.6%。

當(dāng)然，法不溯及以往，新老劃斷：新規(guī)之前產(chǎn)生的利息按“老辦法”；新規(guī)之后產(chǎn)生的利息，照新的要求來(lái)。

這一細(xì)節(jié)，讓行家想到，如果向金融機(jī)構(gòu)借款，利率如何？

持牌機(jī)構(gòu)的利率

按司法解釋，持牌金融機(jī)構(gòu)“不適用民間借貸的標(biāo)準(zhǔn)”。但出于“降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，創(chuàng)造良好法治環(huán)境”的考慮，司法實(shí)踐“參照”民間借貸，同樣以4倍LPR為上限。

至于行家熟悉的券商，情況又如何呢？

此前，行家曾在《利率下行，券商兩融“跟不跟”》一文中，對(duì)“主流”券商進(jìn)行過(guò)探究。

一份真實(shí)的兩融業(yè)務(wù)格式合同規(guī)定，融資利率“不低于中國(guó)人民銀行規(guī)定的同期金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率”；而融券利率并沒(méi)有相關(guān)規(guī)定。

行家查看了多家券商官網(wǎng)披露的融資融券利率：頭部和大型券商的融資和融券利率幾乎都是8.35%；中小券商融券利率10.35%的情況較為普遍。此外，曾經(jīng)打出6.99%融資利率的東方財(cái)富證券，目前融資利率為8.6%，融券利率為10.6%。

從公開(kāi)判決來(lái)看，客戶存在一定的議價(jià)空間。在多起涉及兩融繞標(biāo)的訴訟中，券商將利率調(diào)整為5.88%。

券商“放貸”的業(yè)務(wù)

在“放貸”方面，券商是不容忽視的勢(shì)力。

順便一提，不久前行家點(diǎn)評(píng)招商證券年報(bào)，收到對(duì)方發(fā)來(lái)的投訴稱，“存在多處因缺乏財(cái)務(wù)知識(shí)導(dǎo)致的數(shù)據(jù)錯(cuò)誤，如將利息收入當(dāng)作信用業(yè)務(wù)收入”。

誠(chéng)然，兩者并不能?chē)?yán)格等價(jià)。但這是因?yàn)楦骷胰膛兜目趶剑狈杀刃浴o(wú)論是官媒還是研報(bào)，普遍以這一項(xiàng)指標(biāo)衡量信用業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)，并用來(lái)縱向和橫向?qū)Ρ取?/p>

信用業(yè)務(wù)主要分為兩項(xiàng)，融資融券業(yè)務(wù)（統(tǒng)稱兩融業(yè)務(wù)）和股票質(zhì)押式回購(gòu)交易（簡(jiǎn)稱股質(zhì)業(yè)務(wù)）。兩項(xiàng)業(yè)務(wù)均涉及“放貸”，并且收入主要來(lái)自利息差。

通俗的說(shuō)，融資業(yè)務(wù)的投資者以賬戶資產(chǎn)為質(zhì)押物，向券商借錢(qián)。獲得的資金用于買(mǎi)入股票，待股票上漲后賣(mài)出還本，并支付利息。融券業(yè)務(wù)的投資者向券商借入股票并賣(mài)出，待股票下跌后買(mǎi)入股票還本，并支付利息。

股質(zhì)業(yè)務(wù)，投資者以所持有的股票或其他證券作為質(zhì)押，向券商借錢(qián)。到期后還本付息，并將所持股票解押。

近五萬(wàn)億的市場(chǎng)

這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的規(guī)模多大呢？

截至2023年3月底，兩市兩融余額16,101.67億元，占A股流通市值 2.26%；場(chǎng)內(nèi)外股票質(zhì)押總市值為33,462.88億元。兩項(xiàng)相加，規(guī)模接近五萬(wàn)億。

最近兩年，中證協(xié)均未公開(kāi)披露全行業(yè)利息凈收入的年度數(shù)據(jù)，反而是三季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)倒是有披露。而Choice等金融數(shù)據(jù)平臺(tái)，詳細(xì)列示了券商營(yíng)收、凈利潤(rùn)、經(jīng)紀(jì)、投行、資管和自營(yíng)業(yè)務(wù)排名，卻唯獨(dú)將信用業(yè)務(wù)排除在外。

依照慣例，中證協(xié)每年年中披露上一年券商融資融券利息收入和股票質(zhì)押利息收入，這一統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出爐尚待時(shí)日。

2021年排名數(shù)據(jù)顯示，券商兩融業(yè)務(wù)合計(jì)收入1,151.40億元，股質(zhì)業(yè)務(wù)收入163.78億元，兩者大約是7：1。

作為消耗資本金的業(yè)務(wù)，兩融業(yè)務(wù)和股質(zhì)業(yè)務(wù)位居前列的券商，與行業(yè)十強(qiáng)幾乎重合。從2021年的集中度來(lái)看，兩融業(yè)務(wù)CR10為53.38%，股質(zhì)業(yè)務(wù)CR10為61.67%，均超過(guò)半數(shù)。

橫向?qū)Ρ鹊闹笜?biāo)

而在2022年，除國(guó)信證券外的頭部券商均已披露了業(yè)績(jī)。信用業(yè)務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)如何？

以利息凈收入計(jì)，海通證券為62.10億元，同比下降6.21%；中信證券同比增長(zhǎng)8.77%，為58.06億元；其次是國(guó)泰君安、廣發(fā)證券和銀河證券，分別為47.65億元、41.01億元和39.78億元。從同比變動(dòng)來(lái)看，中信建投同比增長(zhǎng)36.57%；申萬(wàn)宏源銳減90.81%。

從業(yè)務(wù)規(guī)模來(lái)看，華泰證券年報(bào)披露兩融業(yè)務(wù)規(guī)模1,123.47億元，為行業(yè)第二。中信證券未在年報(bào)中提及兩融業(yè)務(wù)規(guī)模，其股質(zhì)規(guī)模397.84億元，同樣居于首位。

通過(guò)合并利潤(rùn)表注釋，行家發(fā)現(xiàn)頭部券商“融資融券業(yè)務(wù)利息收入”和“股權(quán)質(zhì)押回購(gòu)利息收入”同比均出現(xiàn)下滑。兩融收入最高的券商包括中信證券（87.98億元）、華泰證券（78.30億元）和國(guó)泰君安（63.87億元）。

股質(zhì)收入最高的券商包括國(guó)泰君安（17.67億元）、海通證券（16.64億元）和中信證券（11.96億元）。

多起涉訴的追債

因曾經(jīng)的“野蠻生長(zhǎng)”，涉及券商兩融業(yè)務(wù)和股質(zhì)業(yè)務(wù)的訴訟案件，持續(xù)多發(fā)。部分案件甚至追溯到十年之前。

在整理涉訴信息時(shí)，行家就發(fā)現(xiàn)不同券商披露口徑差別很大。比如，國(guó)泰君安、中金公司等頭部券商表示無(wú)重大涉訴事件；招商證券只列示了“中安科”案的投資者索賠數(shù)量和總金額。

為此，行家不完全統(tǒng)計(jì)了兩融業(yè)務(wù)和股質(zhì)業(yè)務(wù)相關(guān)的案件數(shù)量和涉訴金額。因未達(dá)到披露標(biāo)準(zhǔn)而空缺的券商，行家不確定其涉訴總額是否會(huì)刷新記錄。

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