硅谷銀行破產(chǎn)給市場(chǎng)帶來(lái)的沖擊漸漸消退，當(dāng)資本市場(chǎng)再次繼續(xù)力量準(zhǔn)備反彈之時(shí)，新一輪的風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸醞釀。

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雖然在各大行的支持下，銀行業(yè)危機(jī)表面上已然化解，但隱藏在暗流之下的貸款數(shù)據(jù)，卻可能已經(jīng)為為美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的走勢(shì)寫下了預(yù)言。

1、暴跌7300億，銀行業(yè)危機(jī)“還沒(méi)完”？

當(dāng)?shù)貢r(shí)間4月7日，美聯(lián)儲(chǔ)最新披露的《在美商業(yè)銀行資產(chǎn)和負(fù)債表》顯示，最近兩周內(nèi)，美國(guó)商業(yè)銀行的季調(diào)后貸款規(guī)模暴跌近1050億美元，約合人民幣7300億元，為美聯(lián)儲(chǔ)自1973年以來(lái)的最大降幅。

其中TOP 25大銀行的貸款規(guī)模下降235億美元，其余區(qū)域及小型銀行大跌736億美元，外資機(jī)構(gòu)下降75億美元。相較于機(jī)構(gòu)規(guī)模的差異性，不同類型的貸款，諸如商業(yè)、工業(yè)地產(chǎn)以及房地產(chǎn)貸款，呈現(xiàn)出集體下降的趨勢(shì)。

顯然，美國(guó)信貸環(huán)境正在逐步收緊，而這主要源于美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)過(guò)程。

美聯(lián)儲(chǔ)越加息美國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也就越高，美國(guó)信貸環(huán)境也就越差。這也意味著美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)并未真正消除，隨著美聯(lián)儲(chǔ)的繼續(xù)加息或美聯(lián)儲(chǔ)政策利率在高位的維持，美國(guó)銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)還將走升。

信貸的收縮將會(huì)進(jìn)一步影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美國(guó)步入經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期再次得到強(qiáng)化。

美前財(cái)長(zhǎng)薩默斯警告稱，現(xiàn)在就斷言美國(guó)已經(jīng)擺脫了由美聯(lián)儲(chǔ)快速加息引發(fā)的金融困境還為時(shí)過(guò)早。本月早些時(shí)候?qū)е鹿韫茹y行倒閉的銀行擠兌重演的可能性“遠(yuǎn)低于”50%，但仍可能存在其他類型的“意外”導(dǎo)致信貸緊縮。他指出，關(guān)鍵問(wèn)題是金融動(dòng)態(tài)是否將以“非線性”方式展開：信貸緊縮導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下降并導(dǎo)致貸款不良，從而導(dǎo)致更多的信貸緊縮。

薩默斯認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)有幾種可能的發(fā)展路徑：第一種是，美國(guó)經(jīng)濟(jì)因?yàn)殂y行業(yè)危機(jī)而出現(xiàn)嚴(yán)重衰退；第二種是，銀行業(yè)危機(jī)不會(huì)對(duì)信貸活動(dòng)產(chǎn)生重大影響，然后消退，但依然留下嚴(yán)重的通脹問(wèn)題有待解決，美聯(lián)儲(chǔ)因此不得不繼續(xù)加息；第三種介于兩者之間，即所謂的“軟著陸”。薩默斯坦言，第三種情況出現(xiàn)的可能性很小。

2、340億美元大出逃

利率上升以及對(duì)于經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，投資者已然開始尋求風(fēng)暴下的避風(fēng)港。

根據(jù)美國(guó)數(shù)據(jù)供應(yīng)商EPFR的最新統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)美國(guó)投資者總共從美股基金凈撤資340億美元。與之相對(duì)的是，中國(guó)、歐洲股票基金今年以來(lái)獲得的凈加倉(cāng)金額都超過(guò)100億美元。

在過(guò)去的一年時(shí)間里，歐洲斯托克600指數(shù)已然連續(xù)四個(gè)季度跑贏標(biāo)普500指數(shù)，這也是2008年后的最長(zhǎng)連勝紀(jì)錄。歐洲股指表現(xiàn)亮眼主要是源于，其成分股多數(shù)集中在金融和商品等板塊，一定程度上能抵抗高利率環(huán)境。

此外，高盛中國(guó)首席股票策略分析師劉勁津表示，過(guò)去三個(gè)月，高盛對(duì)沖基金客戶的中國(guó)股票持倉(cāng)占其全球股票持倉(cāng)比重由7%升至13%，而歷史高位約在15%的水平。這反映了對(duì)沖基金投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的樂(lè)觀態(tài)度。今年以來(lái)，高盛保持對(duì)中國(guó)股票17%的盈利增長(zhǎng)預(yù)期，之后將繼續(xù)維持對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)的高配。

位于加州的PineBridge投資公司在最新的策略報(bào)告中提到，對(duì)于整個(gè)美股市場(chǎng)將會(huì)采取更加謹(jǐn)慎的立場(chǎng)，特別是在高估值和銀行信貸緊縮的背景下。PineBridge對(duì)于新興市場(chǎng)則更為樂(lè)觀，特別提到了中國(guó)和印度市場(chǎng)。

資管巨頭貝萊德甚至直接放話，他們預(yù)測(cè)美股市場(chǎng)在即將到來(lái)的十年里將跑輸歐洲、中國(guó)和新興市場(chǎng)。

3、金價(jià)再次飆升，全球央行輪番搶金

與此同時(shí)，市場(chǎng)動(dòng)蕩之下，避險(xiǎn)需求導(dǎo)致黃金價(jià)格持續(xù)飆升。就在本周，現(xiàn)貨黃金（倫敦金）價(jià)格更是一度大漲至2033.8美元/盎司。???

各國(guó)央行早已提前布局，大手筆增持黃金。根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)，2月份全球黃金儲(chǔ)備增加了52噸，已是連續(xù)第11個(gè)月凈購(gòu)買。其中，土耳其央行2月增持了22噸黃金，已是連續(xù)15個(gè)月增持黃金；同時(shí)，烏茲別克斯坦央行、新加坡和印度儲(chǔ)備銀行也增持了黃金。

4月7日，國(guó)家外匯管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，截至2023年3月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31839億美元，較2月末增加507億美元，增幅為1.62%。其中，3月末我國(guó)黃金儲(chǔ)備達(dá)6650萬(wàn)盎司，較上個(gè)月增加58萬(wàn)盎司。

值得注意的是，這是央行繼去年11月以來(lái)，連續(xù)5個(gè)月增持黃金，累計(jì)增持386萬(wàn)盎司黃金，如按區(qū)間均價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)增持金額近500億元人民幣。

全球頭號(hào)對(duì)沖基金橋水也借道A股ETF大舉押注黃金。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，橋水中國(guó)繼續(xù)持有三只A股最大的公募黃金ETF——華安黃金ETF、博時(shí)黃金ETF、易方達(dá)黃金ETF，合計(jì)持有2.04億份，按2022年年底收盤價(jià)算，總持倉(cāng)市值約8.1億元人民幣。

目前市場(chǎng)上有多只黃金ETF，其中規(guī)模最大的是華安黃金ETF。黃金ETF自2022年7月觸底后持續(xù)上漲，截至2022年底累計(jì)漲幅近10%，今年初以來(lái)再度累計(jì)上漲超8%。

盛世的股東，亂世的黃金?；蛟S在全球經(jīng)濟(jì)繁榮之時(shí)，黃金并不會(huì)取得過(guò)多亮眼表現(xiàn)。但在不確定的環(huán)境下，尤其是戰(zhàn)爭(zhēng)和債務(wù)時(shí)期，黃金卻是一種很好的投資對(duì)沖工具。

橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐也曾表示，在不確定的全球環(huán)境下，黃金應(yīng)該是投資組合的重要組成部分，而不是主導(dǎo)部分。黃金就像是一個(gè)投資組合的覆蓋物或是保險(xiǎn)，可以構(gòu)成一個(gè)多樣化投資組合的15%。

國(guó)信證券認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期將結(jié)束，對(duì)黃金價(jià)格的壓制大幅減弱。同時(shí)，從中長(zhǎng)期維度來(lái)看，各國(guó)央行購(gòu)金力度大幅提升，成為黃金最強(qiáng)勁的需求增長(zhǎng)點(diǎn)。

海通證券認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，貴金屬價(jià)格有望持續(xù)向好。在美歐銀行業(yè)事件尚未出現(xiàn)定論的背景下，若3月通脹數(shù)據(jù)進(jìn)一步降溫，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期或進(jìn)一步降溫，持續(xù)看好包括黃金在內(nèi)的貴金屬板塊投資機(jī)會(huì)。

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