21世紀經(jīng)濟報道記者 吳斌 上海報道

(資料圖)

美國銀行業(yè)危機余震不斷，一系列數(shù)據(jù)已經(jīng)凸顯出美聯(lián)儲激進加息的威力有多么驚人。

當?shù)貢r間4月10日，紐約聯(lián)邦儲備銀行發(fā)布的最新報告顯示，受訪的美國人上個月普遍認為，他們獲得貸款的難度創(chuàng)下2014年調查以來的最高水平。受訪者對未來信貸可獲取性的預期也更悲觀，預計一年后信貸獲得難度將增加的家庭比例也在上升。

具體來看，有58.2%的受訪者認為，現(xiàn)在獲得貸款的難度比一年前更大。另外，預計一年后獲得貸款將更為困難的受訪者比例增加至近53%，高于2月份的48.8%。

與此呼應的是，美聯(lián)儲《在美商業(yè)銀行資產(chǎn)和負債表》（H.8表）顯示，在截至3月29日的兩周時間里，美國商業(yè)銀行的季調后貸款規(guī)模驟降近1050億美元，創(chuàng)下從1973年開始統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來的最大降幅，不同類型的貸款普遍下降。

此外，美國銀行家協(xié)會（ABA）4月上旬發(fā)布的報告顯示，美國第二季度信貸狀況指數(shù)從第一季度的12.5降至5.8，創(chuàng)下疫情暴發(fā)以來的最低水平，經(jīng)濟學家們預測未來六個月信貸狀況會惡化。

事實上，美國的信貸緊縮早已開始，硅谷銀行風暴只是加速了這一進程。即使是在硅谷銀行倒閉之前，美國2月份消費者信貸增長就已經(jīng)放緩，信用卡余額的增長創(chuàng)近兩年來最低。美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，2月份信貸總額增加153億美元，低于1月的195億美元。包括信用卡在內的循環(huán)信貸增加50億美元，創(chuàng)下2021年4月以來最低。

“信貸緊縮”沖擊經(jīng)濟

在3月份的會議上，美聯(lián)儲就明確提到了收緊信貸環(huán)境及其對經(jīng)濟增長和通脹的影響。彼時美聯(lián)儲在會后聲明中表示，最近的事態(tài)發(fā)展可能導致家庭和企業(yè)的信貸條件收緊，并對經(jīng)濟活動、就業(yè)招聘和通脹造成壓力，這些影響的程度是不確定的。

中國銀行研究院研究員呂昊旻對21世紀經(jīng)濟報道記者分析稱，在美聯(lián)儲持續(xù)加息的背景下，美國銀行業(yè)貸款投放快速收緊。美國信貸緊縮將抑制消費和投資的需求，從而拖累經(jīng)濟增長。

根據(jù)高盛研究報告，美國資產(chǎn)不足2500億美元的中小型銀行發(fā)放了大約50%的美國工商業(yè)貸款、60%的住宅房地產(chǎn)貸款、80%的商業(yè)房地產(chǎn)貸款和45%的消費貸款。

糟糕的是，在經(jīng)濟中舉足輕重的中小銀行“信貸緊縮”更為明顯。2023年3月15日至29日，美國銀行體系貸款規(guī)模下降約1050億美元。其中，最大的25家銀行下降236億美元，中小型銀行大跌736億美元，且商業(yè)、工業(yè)地產(chǎn)以及房地產(chǎn)貸款等不同類型的貸款均呈下降趨勢。

整體而言，信貸緊縮對美國經(jīng)濟的沖擊巨大。呂昊旻告訴記者，信貸緊縮會進一步抬高居民和企業(yè)的融資成本，促使微觀主體消費和投資動力下降，進一步影響美國經(jīng)濟的基本面。此外，信貸緊縮或引發(fā)企業(yè)裁員，對信貸緊縮依賴度較高的行業(yè)的經(jīng)營負擔可能加重，例如房地產(chǎn)、金融業(yè)、科技行業(yè)、醫(yī)療保健等行業(yè)。

此外，美國達拉斯聯(lián)儲上周公布的調查結果顯示，在硅谷銀行破產(chǎn)后，隨著銀行迅速采取行動進一步收緊信貸標準，面向消費者的貸款進一步疲軟。這項在3月21-29日對71家金融機構進行的調查顯示，追蹤貸款總量的指數(shù)跌至-18.3，2月份為4.8。其中降幅最大的是消費貸款指數(shù)，從-17.8降至-33.4。

對此，摩根士丹利經(jīng)濟學家Ellen?Zentner表示，信貸沖擊將對經(jīng)濟造成損害，雖然我們的基準經(jīng)濟展望已經(jīng)考慮了未來幾個月貸款增長的顯著放緩，但隨著貸款標準的進一步收緊和銀行貸款的更大收縮，2023美國實際GDP增長仍有下行風險。

暗藏新風險？

在美國信貸緊縮愈演愈烈背后，一方面是因為企業(yè)和消費者需求本身就在緊縮沖擊下走向疲軟，另一方面其實也和“存款大搬家”息息相關，而接下來可能還會有新的風險出現(xiàn)。

根據(jù)Investment Company Institute的數(shù)據(jù)，截至4月5日當周，大約有491億美元資金流入了美國貨幣市場基金，這一領域的總資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)達到了前所未有的5.25萬億美元。在截至4月5日的四周里，美國貨幣市場基金總計已獲得了大約3530億美元的天量資金流入。

巴克萊認為，貨幣市場基金的資金流入浪潮才剛剛開始，明年將有多達1.5萬億美元流入。巴克萊貨幣市場策略師Joseph Abate表示，我們預計明年貨幣基金余額將大幅增加。雖然現(xiàn)在市場對更廣泛的銀行償付能力的擔憂正在消退，但美國銀行業(yè)危機已經(jīng)引起了存款人的注意。投資者已經(jīng)意識到，如果他們在單個銀行的存款保持在25萬美元的保險上限之上，一旦出現(xiàn)大規(guī)模流動性危機，他們不可能永遠獲得監(jiān)管機構的償付。

表面上看，這些貨幣市場基金主要持有包括現(xiàn)金、存單、美國國債在內的各種短期流動性工具，他們通常都需要遵守監(jiān)管機構有關質量、期限、流動性和多元化的規(guī)定，總體上較為安全可靠。

但實際上，造成信貸緊縮的“存款大搬家”本身也可能成為未來的風險點。如果美國國會議員們無法及時就提高美國債務上限達成協(xié)議，那么這些依賴美國國債的貨幣市場資金也將面臨巨大風險。共和黨目前在眾議院占據(jù)微弱多數(shù)，共和黨內部的強硬保守派陣營話語權加大，使兩黨更難就提高債務上限迅速達成協(xié)議。債務上限問題最終大概率會解決，但在解決前市場可能已經(jīng)受到傷害。

就連美國財長耶倫也警告稱，貨幣市場基金在市場壓力極大的時候很容易發(fā)生擠兌，她呼吁加強對這個不斷增長的非銀行領域的監(jiān)管。

美聯(lián)儲很“糾結”

禍兮福之所倚。對于美聯(lián)儲而言，最近的信貸緊縮、存款大搬家等一系列問題也會減輕加息壓力。

信貸緊縮會讓經(jīng)濟降溫，有助于美聯(lián)儲抗通脹。此外，隨著越來越多的人將存款遷至貨幣市場基金，但花錢時將不那么方便，這也會幫助緩解價格壓力。動用貨幣市場基金需要等待一到兩天的時間，如果立即贖回被認為是有害的，或者沒有合適的交易對手，經(jīng)紀商最多可以暫停轉賬七個工作日。

盡管存款大搬家、信貸緊縮和經(jīng)濟降溫減輕了美聯(lián)儲加息壓力，但相對強勁的就業(yè)市場仍讓美聯(lián)儲很糾結。

德邦證券首席經(jīng)濟學家蘆哲對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，雖然上周前半周公布的職位空缺、ISM制造業(yè)PMI、小非農ADP均不及預期，但4月7日公布的超預期非農數(shù)據(jù)一舉扭轉了市場的悲觀預期，美聯(lián)儲5月加息25基點概率增加。向前看，短期總量上繼續(xù)緊縮、結構定向寬松的貨幣政策仍將持續(xù)，但長期寬松預期仍過度樂觀。

對于未來貨幣政策走向，呂昊旻預計，美聯(lián)儲5月或再加息25個基點，2023年內維持高利率。2023年以來，受通脹小幅回落、勞動力市場仍然非常緊俏影響，美聯(lián)儲放慢加息節(jié)奏，連續(xù)兩次加息25個基點，將聯(lián)邦基金利率上調至4.75%-5.0%。美國3月季調后非農就業(yè)人口增加23.6萬人，失業(yè)率降至3.5%，就業(yè)市場繼續(xù)表現(xiàn)強勁，推動美聯(lián)儲仍將維持緊縮立場。

美國銀行業(yè)危機最艱難的時刻已經(jīng)過去。蘆哲認為，從交易節(jié)奏上看，短期情緒的改善仍將繼續(xù)，緊縮情緒是否升溫須待3月CPI、一季度GDP的驗證。但長期來看，美國銀行業(yè)危機的緩解是暫時性的，為抑制通脹下行采取的限制性貨幣政策或形成“金融風險→金融危機→經(jīng)濟危機→通脹回2%”的傳導路徑，最終促成美聯(lián)儲貨幣政策的反轉。

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