1990年之前，日本人普遍相信房?jī)r(jià)永遠(yuǎn)會(huì)漲、自己永遠(yuǎn)不會(huì)失業(yè)，并且薪酬永遠(yuǎn)會(huì)增長(zhǎng)。他們據(jù)此消費(fèi)、貸款30年買房、并重金投入子女教育。

當(dāng)日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅之后，人們的獎(jiǎng)金沒(méi)了、甚至也丟掉了工作，但需要支付的購(gòu)房貸款和教育費(fèi)用卻絲毫沒(méi)有減少，于是很多人選擇開源節(jié)流，耗盡以前的積蓄來(lái)彌補(bǔ)虧空。

日本企業(yè)也同樣面臨著類似的困境，經(jīng)濟(jì)泡沫破滅之后，日本企業(yè)抵押給銀行的資產(chǎn)跌的一文不值，于是企業(yè)也不再投資，甚至開始“降本增效”，用賺來(lái)的錢來(lái)償還債務(wù)，來(lái)修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表。

(相關(guān)資料圖)

這是經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明最重要的經(jīng)濟(jì)觀察——資產(chǎn)負(fù)債表衰退。

一個(gè)人的消費(fèi)就是另一個(gè)人的收入，一個(gè)企業(yè)的投資就是另一個(gè)企業(yè)的收入；當(dāng)幾乎所有的家庭都不消費(fèi)、幾乎所有的企業(yè)都不投資的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)就會(huì)進(jìn)入漫長(zhǎng)而劇烈的惡性循環(huán)，從零到零，當(dāng)一個(gè)經(jīng)濟(jì)體不再增長(zhǎng)的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)就會(huì)陷入停滯。

根據(jù)辜朝明的測(cè)算，日本經(jīng)濟(jì)泡沫讓日本損失了1500萬(wàn)億日元財(cái)富，更嚴(yán)重的是讓日本企業(yè)和家庭連續(xù)15年將主要收入用于還債，整個(gè)日本經(jīng)濟(jì)因此錯(cuò)失了15年。

日本的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)告訴我們，歷史上任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)體都很難避免從高增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向低增長(zhǎng)，甚至是負(fù)增長(zhǎng)。

而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的本質(zhì)，其實(shí)就是借貸、透支和加杠桿，如果沒(méi)有借未來(lái)的錢用到今天，那么本質(zhì)上經(jīng)濟(jì)就不會(huì)有任何增長(zhǎng)，人們?nèi)绾尾艜?huì)借貸、透支和加杠桿呢？

那是因?yàn)槿藗儓?jiān)信，用未來(lái)的錢花在今天，可以在未來(lái)創(chuàng)造更高的財(cái)富，于是人們借貸買房、重金投入教育、企業(yè)借貸擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模等等。

這造就了今天經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的繁榮。

但繁榮的背后，往往也意味著泡沫。

過(guò)去國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)一度占據(jù)GDP近四分之一的位置，被稱為支柱型產(chǎn)業(yè)也耗不過(guò)為，當(dāng)越來(lái)越多的人看重買房可以升值、越來(lái)越多的人看重買房可以提高價(jià)值的時(shí)候，房子本身的價(jià)值是否虛高，也就變得不再那么重要。

因?yàn)槿藗兪冀K堅(jiān)信，用未來(lái)三十年的一部分積蓄來(lái)改善今天的住房條件，是極其有必要的。

在過(guò)去經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的時(shí)候，人們往往不擔(dān)心自己的債務(wù)情況、也不擔(dān)心房貸，因?yàn)槿藗儗?duì)未來(lái)的預(yù)期普遍更好，人們相信自己可以在未來(lái)賺更多的錢。

但當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)開始放緩，人口壓力開始顯現(xiàn)，未來(lái)愈發(fā)不確定性的時(shí)候，修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，而不是繼續(xù)負(fù)債，就成為了一個(gè)相對(duì)明智的選擇。

從企業(yè)端來(lái)看，最賺錢的科技企業(yè)，尤其是互聯(lián)網(wǎng)大廠去年普遍提出“降本增效”，這意味著這些頭部互聯(lián)網(wǎng)公司需要縮減人力成本，來(lái)應(yīng)對(duì)未來(lái)的不確定性。

人力成本的縮減，本質(zhì)上就是修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)對(duì)未來(lái)不確定性的一種方式，減輕企業(yè)在人力資源上面的臃腫，就和企業(yè)減少投資本質(zhì)上是一樣的。

許多大廠砍掉了過(guò)去不那么賺錢的業(yè)務(wù)，以及精簡(jiǎn)人力資源，以提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。

從個(gè)人層面來(lái)看，去年商業(yè)銀行紛紛下調(diào)利率以促進(jìn)放貸并提振房地產(chǎn)市場(chǎng)，卻意外掀起了一波提前還房貸潮。

自去年夏天以來(lái)，償還房貸的速度較過(guò)去幾年明顯加快，這種行為看似不合乎常理，因?yàn)樘崆斑€貸往往發(fā)生在利率上升而非下降的時(shí)候，但這也意味著，人們對(duì)未來(lái)的不確定性增加，提前還貸就是為了避免未來(lái)承擔(dān)更高的利息成本。

甚至還有的人，選擇賣掉房子，以避免未來(lái)可能的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因斷貸引發(fā)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債表開始衰退，這意味著消費(fèi)和支出不再是主流，取而代之的是還債。債務(wù)是杠桿，是昨天的自己借明天的錢，當(dāng)所有人都在還債的時(shí)候，錢就不會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)，錢就全部變成了“過(guò)去”，此時(shí)經(jīng)濟(jì)就會(huì)放緩，甚至是停滯。

當(dāng)企業(yè)開始保守，開始降本增效的時(shí)候，就意味著新的投資會(huì)減少，企業(yè)對(duì)未來(lái)的悲觀預(yù)期導(dǎo)致企業(yè)的行為保守，而保守行為又進(jìn)一步加劇了經(jīng)濟(jì)的惡化，從而形成負(fù)面循環(huán)。

對(duì)個(gè)人來(lái)說(shuō)同樣也是，當(dāng)大部分人都開始把錢用在還債務(wù)上時(shí)，消費(fèi)就會(huì)相應(yīng)降低，消費(fèi)降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)停滯，從而導(dǎo)致生意愈發(fā)不好做，更多的中小微企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)困境。

修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的過(guò)程，以日本經(jīng)濟(jì)的體量和生產(chǎn)效率，尚且用了足足15年之久，資產(chǎn)負(fù)債表的衰退，可怕的不僅僅是經(jīng)濟(jì)不再增長(zhǎng)，而是經(jīng)濟(jì)陷入衰退。

今天我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維系了四十多年之久，創(chuàng)造了一個(gè)世界經(jīng)濟(jì)史上的奇跡，如今經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)走到了“盡頭”，要想百尺竿頭更進(jìn)一步，難度也相應(yīng)劇增。

這里的難度不是增長(zhǎng)的問(wèn)題，而是債務(wù)的問(wèn)題。

經(jīng)濟(jì)繁榮的背后，往往意味著債務(wù)。

而我們所面對(duì)的債務(wù)問(wèn)題，既是過(guò)去四十多年來(lái)的“歷史遺留”，也有著多多少少的泡沫問(wèn)題。

根據(jù)路透社三月份的一篇分析文章，文章指出國(guó)內(nèi)地方債務(wù)高達(dá)九萬(wàn)多億美元，而且還在持續(xù)增長(zhǎng)當(dāng)中，國(guó)際信譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)國(guó)際的數(shù)據(jù)顯示，地方通過(guò)融資平臺(tái)今年到期的海外債券金額增加至7900億美元，達(dá)到2021年以來(lái)的最高水平。

由于土地拍賣收入急劇下降，過(guò)去通過(guò)地方融資平臺(tái)解決地方債務(wù)的老辦法很難再適用，而這則有可能給整個(gè)銀行業(yè)造成一定的沖擊。

而9.5萬(wàn)億美元的地方債務(wù)，則占國(guó)內(nèi)GDP總額的一半，而這個(gè)數(shù)字還只是國(guó)內(nèi)總債務(wù)的冰山一角。

根據(jù)人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)來(lái)看，截止2021年底，中國(guó)居民總負(fù)債為62.85萬(wàn)億元人民幣，其中住房貸款總負(fù)債為41.39萬(wàn)億，房貸占據(jù)其中一個(gè)大頭，如果房?jī)r(jià)急速下跌，那么對(duì)應(yīng)的這部分資產(chǎn)價(jià)格下跌、財(cái)富縮水，那么負(fù)債面可能會(huì)更大。

對(duì)應(yīng)到企業(yè)，這個(gè)數(shù)字則更為龐大。截止2021年底，企業(yè)和機(jī)構(gòu)的債務(wù)總量為324.75萬(wàn)億人民幣，這個(gè)數(shù)字包括企業(yè)貸款、債券、短期債務(wù)、長(zhǎng)期債務(wù)等，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了一年GDP。

修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表的過(guò)程是漫長(zhǎng)的，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體依然會(huì)有消費(fèi)需求、會(huì)有吃喝玩樂(lè)方面的需求，雖然可能會(huì)因?yàn)檫@樣或那樣的原因而減少消費(fèi)，但隨著還債的需求越來(lái)越大，長(zhǎng)期來(lái)看勢(shì)必會(huì)拖累經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

同時(shí)，由于企業(yè)忙著修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，這對(duì)創(chuàng)新也會(huì)造成一定的沖擊，可能會(huì)錯(cuò)過(guò)某個(gè)科技前沿窗口。

債務(wù)是一個(gè)復(fù)雜的問(wèn)題，它既有積極的一面，也會(huì)有負(fù)面的地方。

債務(wù)的增加會(huì)讓國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)生債務(wù)危機(jī)，可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成重大沖擊，此外債務(wù)占比過(guò)高也可能導(dǎo)致利率上升，進(jìn)而影響借貸成本，對(duì)中小微企業(yè)的存活更為不利，久而久之人們借貸的意愿就會(huì)下降，經(jīng)濟(jì)發(fā)展就會(huì)進(jìn)一步受到制約。

而債務(wù)的增加還會(huì)進(jìn)一步加重社會(huì)貧富分化，對(duì)低收入人群、農(nóng)村地區(qū)和一些弱勢(shì)群體的影響尤為明顯，因?yàn)樗麄冸y以獲得低成本的借貸，同時(shí)他們的收入和財(cái)富水平相對(duì)較低，償還債務(wù)的壓力反而更大。

修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表注定會(huì)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，尤其是對(duì)那些三四線城市購(gòu)房的家庭而言，沉重的債務(wù)會(huì)讓他們經(jīng)不起任何大的風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)承受越低，就意味著人們的行為越是保守，而人們的行為越是保守，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就越乏力。

當(dāng)我們開始習(xí)慣關(guān)于增長(zhǎng)的敘事時(shí)，一旦面臨事實(shí)性衰退，我們又該如何自處？在一個(gè)唯GDP論的公共敘事中，經(jīng)濟(jì)不僅僅關(guān)乎的是民生，更是人們對(duì)于未來(lái)的信心。

end.

作者：羅sir，新青年的職場(chǎng)內(nèi)參。關(guān)心事物發(fā)展背后的邏輯，樂(lè)觀的悲觀主義者。關(guān)注我，把知識(shí)磨碎了給你看。

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