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智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，壽險重疾險基數(shù)見底，普惠型保單沖擊大幅減弱，疊加旺盛的儲蓄需求，預(yù)計行業(yè)NBV在23年將實現(xiàn)復(fù)蘇;財險自主定價系數(shù)放開背景下行業(yè)仍然理性競爭，預(yù)計龍頭公司馬太效應(yīng)凸顯，維持行業(yè)“增持”。建議增持率先推動壽險轉(zhuǎn)型優(yōu)質(zhì)人力企穩(wěn)帶來NBV增長超預(yù)期的中國太保(02601)和中國平安(02318)。

國泰君安主要觀點如下：

壽險保費增速分化，保本儲蓄需求持續(xù)旺盛推動新單趨勢向好：1-3月上市險企累計壽險保費有所分化，其中平安人壽、中國人壽和太平人壽實現(xiàn)正增長，預(yù)計主要為中國人壽較早啟動開門紅帶來個險新單的快速增長，而平安人壽和太平人壽得益于銀保需求旺盛帶來的新單高增;新華保險、人保壽險和太保壽險仍然為負增長，預(yù)計主要為減少躉交業(yè)務(wù)導(dǎo)致新單承壓以及續(xù)期業(yè)務(wù)仍面臨部分退保壓力影響。上市險企累計壽險保費增速分別為：平安人壽(+5.6%)>中國人壽(+3.9%)>太平人壽(+0.8%)>新華保險(-0.2%)>人保壽險(-0.6%)>太保壽險(-2.6%)，3月單月壽險保費增速分別為：人保壽險(+54.2%)>中國人壽(+10.2%)>太平人壽(+9.7%)>平安人壽(+8.1%)>太保壽險(+6.2%)>新華保險(-0.5%)，在客戶持續(xù)旺盛的保本理財需求下新單銷售趨勢向好，其中一季度平安壽險個人業(yè)務(wù)新單+10.0%;人保壽險長險新單期繳+9.4%。

財險增長分化，部分公司主動進行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化導(dǎo)致非車增速放緩：1-3月上市險企累計財險保費增長分化，分別為：太平財險(+19.6%)>太保財險(+16.8%)>人保財險(+10.1%)>平安財險(+5.4%)，其中3月單月分別為：太保財險(+13.8%)>太平財險(+12.1%)>人保財險(+11.4%)>平安財險(+5.9%)。預(yù)計太平財險和太保財險增速較快主要得益于積極發(fā)展非車業(yè)務(wù)的策略帶來，而人保財險和平安財險預(yù)計為優(yōu)化業(yè)務(wù)質(zhì)量放緩非車增長，其中人保財險虧損嚴重的企財險和責(zé)任險均維持較低的增長，1-3月增速分別為4.1%和4.7%;平安財險預(yù)計主動進行虧損信用險業(yè)務(wù)的清理。汽車保有量穩(wěn)定增長推動車險增速平穩(wěn)，1-3月車險保費增速：人保財險(+6.5%)>平安財險(+6.2%)，其中人保財險3月車險保費增速+7.0%。

預(yù)計重疾險基數(shù)見底以及旺盛的儲蓄需求推動23年一季度NBV正增長。當(dāng)前重疾險基數(shù)已經(jīng)降至歷史低位，普惠型產(chǎn)品的沖擊明顯減弱。以中國平安為例，長期保障型產(chǎn)品對NBV的貢獻已由2016年的74.5%大幅下降至2022年的21.6%，進一步下行空間有限。同時，保險公司多樣化的儲蓄產(chǎn)品供給較好匹配客戶當(dāng)前旺盛的保本理財需求，預(yù)計23年一季度NBV由負轉(zhuǎn)正，預(yù)計為：中國太保(20.4%)>新華保險(9.0%)>中國人壽(7.1%)>中國平安(7.0%)。

風(fēng)險提示：監(jiān)管不確定性;壽險轉(zhuǎn)型不及預(yù)期;產(chǎn)品難以滿足客需。

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