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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，開(kāi)源證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，負(fù)債端筑底復(fù)蘇趨勢(shì)逐漸明朗，NBV同比改善幅度或超預(yù)期?？紤]到疫后供需改善、2022同期低基數(shù)以及部分險(xiǎn)企Q1新單同比改善，該行預(yù)計(jì)上市險(xiǎn)企Q1NBV同比將明顯改善：中國(guó)太保+18.6%、新華保險(xiǎn)+13.1%、中國(guó)平安+8.0%、中國(guó)人壽+6.1%。同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)一季度NBV轉(zhuǎn)正已有預(yù)期，負(fù)債端供需改善趨勢(shì)有望在2023Q2延續(xù)，疊加高定價(jià)產(chǎn)品銷(xiāo)售階段性走高，看好保險(xiǎn)負(fù)債端超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期或驅(qū)動(dòng)保險(xiǎn)資產(chǎn)端改善。

投資建議：首推估值空間仍較大且NBV預(yù)期邊際改善明顯的中國(guó)太保(601601.SH)，推薦中國(guó)平安(601318.SH)和中國(guó)人壽(601628.SH)，港股推薦友邦保險(xiǎn)(01299)和眾安在線(xiàn)(06060)。

開(kāi)源證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

多數(shù)上市險(xiǎn)企2023M3壽險(xiǎn)總保費(fèi)維持增長(zhǎng)，負(fù)債端Q2有望延續(xù)改善趨勢(shì)

2023年3月7家上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)總保費(fèi)累計(jì)2055億元、同比+8.9%(同比未含陽(yáng)光保險(xiǎn))，較2月同比下降5.8pct，其中：中國(guó)人保+22.2%、中國(guó)人壽+10.2%、中國(guó)太平+9.7%、中國(guó)平安+9.1%、中國(guó)太保+6.2%、新華保險(xiǎn)-0.5%，多數(shù)險(xiǎn)企同比增長(zhǎng)有所放緩，但仍保持增長(zhǎng)，主要系春節(jié)假期年度間時(shí)點(diǎn)不同，2月較高基數(shù)所致。2023年前3月壽險(xiǎn)總保費(fèi)累計(jì)同比分別為：中國(guó)平安+5.6%、中國(guó)人壽+3.9%、中國(guó)人保+2.3%、中國(guó)太平+0.8%、新華保險(xiǎn)-0.2%、中國(guó)太保-2.6%。考慮到宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭良好，居民投資意愿有所回升，儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品需求或維持相對(duì)高位，銀保渠道受自身及外部因素雙重利好有望保持明顯增長(zhǎng)，該行預(yù)計(jì)2023Q1上市險(xiǎn)企NBV同比將明顯改善;市場(chǎng)對(duì)Q1NBV轉(zhuǎn)正已有預(yù)期，該行認(rèn)為儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品供需改善趨勢(shì)有望在2季度延續(xù)，疊加高定價(jià)產(chǎn)品銷(xiāo)售階段性走高，該行預(yù)計(jì)保險(xiǎn)負(fù)債端2023Q2仍有望超市場(chǎng)預(yù)期。

中國(guó)平安、中國(guó)人保新單同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)驗(yàn)證保險(xiǎn)負(fù)債端供需改善

中國(guó)平安2023Q1個(gè)人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)475億元、同比+10.0%，較2022Q4同比-5.2%改善明顯，團(tuán)體業(yè)務(wù)新單保費(fèi)2023Q1同比+2.4%，較2022Q4同比-39.1%改善明顯。中國(guó)人保人身險(xiǎn)板塊2023年前3月長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)402.5億元、同比+1.9%，累計(jì)同比改善6.2pct，3月長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)63.7億元，同比+56.1%，其中躉交26.2億元、同比+19.4%，期交首年37.5億元、同比+98.8%，3月長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)延續(xù)此前改善趨勢(shì)，預(yù)計(jì)受需求向好及銀保渠道帶動(dòng)改善。

2023年3月財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)延續(xù)同比增長(zhǎng)趨勢(shì)，關(guān)注后續(xù)乘用車(chē)銷(xiāo)量改善情況

2023年3月6家上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入1241億元、同比為+11.0%(同比未含陽(yáng)光保險(xiǎn))，較2月的+25.7%放緩14.7pct，各家險(xiǎn)企3月財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比分別為：眾安在線(xiàn)+29.5%(2月+39.8%)、太保財(cái)險(xiǎn)+13.8%(2月+34.5%)、太平財(cái)險(xiǎn)+12.1%(2月+19.9%)、人保財(cái)險(xiǎn)+11.7%(2月+24.6%)、平安財(cái)險(xiǎn)+5.9%(2月+21.3%)。中汽協(xié)披露，2023年3月乘用車(chē)銷(xiāo)量同比+8.2%，同比較2023年2月放緩2.7pct，人保財(cái)險(xiǎn)3月車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)同比+7.0%，較2月同比的+18.2%下降11.2pct，3月非車(chē)險(xiǎn)同比高增趨勢(shì)延續(xù)，其中農(nóng)險(xiǎn)+20.1%、意健險(xiǎn)+10.9%。上海車(chē)展預(yù)計(jì)于4月18日重新恢復(fù)召開(kāi)，后續(xù)關(guān)注車(chē)展訂單判斷乘用車(chē)銷(xiāo)量情況;非車(chē)險(xiǎn)有望受政策及需求持續(xù)帶動(dòng)保持快速增長(zhǎng)。眾安在線(xiàn)3月保費(fèi)20.8億元、同比+29.5%、月環(huán)比+10.5%，延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)改善帶動(dòng)數(shù)字生活生態(tài)及低件均百萬(wàn)醫(yī)療險(xiǎn)需求釋放帶動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;保險(xiǎn)產(chǎn)品需求復(fù)蘇不及預(yù)期。

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