智通財經(jīng)APP獲悉，平安證券發(fā)布研究報告稱，作為美國經(jīng)濟衰退最受益的品類之一，黃金成為資金追捧對象，國際金價從3月初的1800美元/盎司飆升至4月中下旬的2000美元/盎司以上。當(dāng)前金價與美債實際利率的脫離程度已經(jīng)超過了過往20年的最大水平，即使與2008年金融危機爆發(fā)階段比較也明顯超過。未來美聯(lián)儲將面臨穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險、抗通脹多重任務(wù)，一招不慎很可能給美元信用帶來更大的傷害。盡管這不能說是必然結(jié)果，但其發(fā)生的可能性不容低估。在這樣的背景下，投資者戰(zhàn)略性配置一定比例的黃金品類是可以考慮的。

【資料圖】

平安證券主要觀點如下：

美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)弱，黃金沖破兩千

進入2023年，美國經(jīng)濟從之前的過熱狀態(tài)開始逐漸冷卻，除了就業(yè)市場仍然景氣之外，從消費到通脹，都呈現(xiàn)出由強轉(zhuǎn)弱的態(tài)勢。在美國經(jīng)濟衰退跡象顯露的背景下，衰退交易成為4月以來國際市場主旋律，作為美國經(jīng)濟衰退最受益的品類之一，黃金成為資金追捧對象，國際金價從3月初的1800美元/盎司飆升至4月中下旬的2000美元/盎司以上。

金價脫錨，短期回落后或?qū)⒃儆魃?/p>

按照傳統(tǒng)框架，國際金價是與美債實際利率呈現(xiàn)明顯的反向走勢的，這種對應(yīng)關(guān)系在過去十多年非常穩(wěn)定，也成為了市場對金價研判的主體框架。但這種穩(wěn)定的對應(yīng)關(guān)系在2023年3-4月開始出現(xiàn)了一些微妙的變化。

按照1%的10年期美債實際利率水平，可以發(fā)現(xiàn)在2010-2020這十年間，國際金價基本在1250美元/盎司左右，兩者對應(yīng)關(guān)系非常穩(wěn)定。當(dāng)前美債實際利率也處于1%的水平，但國際金價卻已突破2000美元/盎司的關(guān)口，遠超過去十多年所對應(yīng)的1250美元/盎司水平，顯示出近期國際金價定價有擺脫美債實際利率錨的跡象。當(dāng)前金價與美債實際利率的脫離程度已經(jīng)超過了過往20年的最大水平，即使與2008年金融危機爆發(fā)階段比較也明顯超過。

金價脫錨，顯示出來的是國際市場對以美聯(lián)儲為中心的美元定價體系的不信任，這在戰(zhàn)后布雷頓森林體系崩潰前夕，以及滯脹時期都發(fā)生過。美元最終通過放棄與黃金比價，以及與中東建立美元結(jié)算體系來重新建立美元的貨幣信用。現(xiàn)下，美元的貨幣信用也同樣開始受到質(zhì)疑。

關(guān)注黃金ETF與股市相關(guān)機會

對美聯(lián)儲而言，此輪抗通脹有著特殊的意義，是一次決定美元信用前景的行動。從當(dāng)前美國經(jīng)濟各方面來看，就業(yè)雖然景氣，但內(nèi)部分化明顯，且已有沖擊消費端的跡象;通脹雖然回落不少，但在距離2%目標位仍較遠的5%水平左右，無論是核心通脹，還是消費者通脹預(yù)期已經(jīng)開始出現(xiàn)較強黏性，且以有色、能源為代表的大宗商品近期再次迎來上漲，顯示通脹后續(xù)的下行難言順暢;金融市場近期雖然維持偏穩(wěn)格局，但這主要是得益于美債利率的回落和前期消費的景氣，隨著消費開始出現(xiàn)頹勢，通脹黏性提升，金融市場仍存有較大的不穩(wěn)定性。

未來美聯(lián)儲將面臨穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險、抗通脹多重任務(wù)，一招不慎很可能給美元信用帶來更大的傷害。盡管這不能說是必然結(jié)果，但其發(fā)生的可能性不容低估。在這樣的背景下，投資者戰(zhàn)略性配置一定比例的黃金品類是可以考慮的。具體來看，通過黃金ETF與黃金股進行配置是低交易成本、高投資效率的不錯選擇。

風(fēng)險提示：1)美國通脹回落超預(yù)期;2)美國經(jīng)濟韌性超預(yù)期;3)地緣局勢緩和超預(yù)期;4)美聯(lián)儲貨幣緊縮程度超預(yù)期。

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