主要股東減持股票未滿6個月，是否可以認(rèn)購可轉(zhuǎn)債？

(資料圖片僅供參考)

4月24日，道氏技術(shù)披露了向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券上市公告書，公司實控人榮繼華參與配售，持有551.55萬張公司可轉(zhuǎn)債，占發(fā)行總量的21.21%。

短線交易的問題由此引發(fā)。“道氏技術(shù)實控人曾經(jīng)承諾在可轉(zhuǎn)債發(fā)行前六個月不減持股票，去年11月15日他有減持行為，那么這次參與配售就是違背了承諾，這合規(guī)合理嗎？”在互動易平臺，自4月6日起就有投資者提出疑問，截至4月24日公司未予回復(fù)。

不回答并非不知情。與此相反，道氏技術(shù)早已采取了“技術(shù)處理”。據(jù)查，2022年11月15日，榮繼華通過大宗平臺減持了約744萬股公司股票。在上會版的債券募集說明書中，榮繼華曾承諾在發(fā)行可轉(zhuǎn)債前6個月不減持公司股票。但在拿到監(jiān)管部門的同意注冊批文后，公司又召開了一次董事會和股東大會，審議的更新版募集說明書中，前述承諾條款已不存在。

這一系列操作，給了榮繼華參與可轉(zhuǎn)債“盛宴”的機會，但這么做合規(guī)嗎？

例外之后再現(xiàn)例外

6個月內(nèi)，主要股東買了股票再賣出，或者買了可轉(zhuǎn)債再賣出，均構(gòu)成短線交易。但主要股東減持股票，未滿6個月再買入可轉(zhuǎn)債，是不是構(gòu)成短線交易？

記者梳理發(fā)現(xiàn)，盡管證券法和可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法有相關(guān)規(guī)定，但在實踐中仍存在不同理解。有公司主要股東在減持股票后6個月內(nèi)申購了可轉(zhuǎn)債，也有公司股東因為距離減持股票不足6個月而放棄了申購可轉(zhuǎn)債的機會。

總體來看，《關(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券適用短線交易相關(guān)規(guī)定的通知》于2021年2月下發(fā)后，可轉(zhuǎn)債作為其他具有股權(quán)性質(zhì)的證券參照股票買賣均納入短線交易規(guī)制范圍。絕大多數(shù)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的案例中，6個月內(nèi)減持過股票的上市公司重要股東都不再參與配債，僅有臺華新材、杭叉集團(tuán)等極少數(shù)例外。

“這兩只債的發(fā)行充滿了爭議。當(dāng)然也有觀點認(rèn)為，股票是股票，轉(zhuǎn)債是轉(zhuǎn)債，配售轉(zhuǎn)債可以不受股票減持影響?！遍L江證券一位資深債券分析師對記者說。

2022年2月，上海證券報刊登的《主要股東減持后回頭又買可轉(zhuǎn)債，違規(guī)了嗎？不一定！》一文曾對此展開討論。此后，多數(shù)上市公司的募集說明書中都增加了“六個月內(nèi)減持股票不參與配債”的承諾函。“承諾函算是對監(jiān)管政策模糊地帶的一個補丁，避免產(chǎn)生爭議?！鼻笆鲩L江證券債券分析師說。

但這樣“約定俗成”的做法，時隔一年多后，被道氏技術(shù)打破了。

拿到批文后“修改”承諾

據(jù)記者查詢，2022年11月14日，道氏技術(shù)披露的可轉(zhuǎn)債募集說明書（上會版）顯示，控股股東、實際控制人榮繼華承諾條款之一是“本人承諾在發(fā)行人本次發(fā)行首日（募集說明書公告日）前六個月內(nèi)不減持發(fā)行人股票”。

公司的持股5%以上股東、董事、監(jiān)事、高級管理人員承諾，“若本人在發(fā)行人本次發(fā)行首日（募集說明書公告日）前六個月內(nèi)存在減持發(fā)行人股票的情形的，本人將不參與本次可轉(zhuǎn)換公司債券的發(fā)行認(rèn)購，亦不會委托其他主體參與本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券認(rèn)購”。

2022年11月16日，道氏技術(shù)披露，公司控股股東、董事長榮繼華于11月15日通過大宗平臺減持了約744萬股公司股票。據(jù)此測算，如果公司在今年5月15日前發(fā)行可轉(zhuǎn)債，榮繼華將不得參與配售認(rèn)購。

2022年12月16日，道氏技術(shù)可轉(zhuǎn)債發(fā)行獲深交所審核通過。今年2月13日，公司披露獲得證監(jiān)會同意注冊的批復(fù)。

今年2月28日，道氏技術(shù)召開董事會，審議通過《關(guān)于進(jìn)一步明確公司向不特定對象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券具體方案的議案》。其中，公司持股5%以上股東、董監(jiān)高人員，及控股股東、實際控制人對參與本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行認(rèn)購的計劃或安排的承諾中，前述承諾內(nèi)容不見了。

3月16日，議案獲得公司臨時股東大會通過。4月4日道氏技術(shù)披露的可轉(zhuǎn)債募集說明書中，前期可轉(zhuǎn)債募集說明書（上會版）中有關(guān)實控人及董監(jiān)高的相關(guān)承諾事項也已匿跡。

4月7日，道氏技術(shù)完成26億元可轉(zhuǎn)債的發(fā)行。

套利空間或超1億元

不惜撤銷承諾也要參與自家公司的可轉(zhuǎn)債配售，道氏技術(shù)的控股股東圖的啥？

“有利可圖，且利益巨大！”長江證券相關(guān)債券研究員向記者分析，近年來，隨著可轉(zhuǎn)債市場的火熱，轉(zhuǎn)債品種獲得投資者追捧，主要股東獲得套利的概率較大。

據(jù)介紹，由于投資者熱情高漲，通?？赊D(zhuǎn)債上市后都會有一波上漲行情。據(jù)統(tǒng)計，今年上市的28只可轉(zhuǎn)債上市首日均大漲，其中5只可轉(zhuǎn)債漲幅超過五成。另據(jù)查詢，目前在交易的可轉(zhuǎn)債品種中，除了極少數(shù)幾家問題公司，其他公司的可轉(zhuǎn)債價格都超過100元的發(fā)行價，超過120元的有近300只。去年2月，牧原股份實控人因可轉(zhuǎn)債短線交易，向公司上繳了8000多萬元的收益。

有可轉(zhuǎn)債投資者算了一筆賬：道氏技術(shù)本次合計發(fā)行26億元可轉(zhuǎn)債，控股股東認(rèn)購約5.5億元，若按照20%的漲幅估算，預(yù)計退出時可獲利約1.1億元。

巨大的利益，也放大了不同投資群體的利益訴求?！按蠊蓶|原本不應(yīng)該參與配售，就能給普通投資者留出更多的中簽機會，現(xiàn)在這樣出爾反爾參與配售，事實上侵害了其他投資者的利益。”債券投資者王先生表示，如果提交給交易所和證監(jiān)會的承諾書還可以通過股東大會推翻，其他公司完全可以效仿。

資深可轉(zhuǎn)債投資人“小卡叔”指出，從道氏技術(shù)可轉(zhuǎn)債發(fā)行工作的時間線，可以清晰地看出，遞交給交易所和證監(jiān)會兩個重要部門審核的版本均為帶著承諾條款的版本，公司相關(guān)修訂工作則在拿到批復(fù)之后，“審核版本的條款被公司刪除，這么做是否合理合規(guī)，需要監(jiān)管部門予以明晰”。

短線交易規(guī)則亟待進(jìn)一步明晰

梳理道氏技術(shù)的可轉(zhuǎn)債發(fā)行流程，一個重要的轉(zhuǎn)折點是：董事會和股東大會，對過會文件里的重要承諾做了修改。

“公司董事會和股東大會做出了募集書說明書的修改，或涉及利益的重新分配，這樣重大條款的修改，是可以由公司和股東會單方面進(jìn)行調(diào)整嗎？”“小卡叔”認(rèn)為，道氏技術(shù)此舉損害的是參與申購轉(zhuǎn)債的中小投資者的利益。他提出，公司大股東撤銷承諾書的決定，應(yīng)該征求參與申購的1000萬轉(zhuǎn)債投資者的意見，以及監(jiān)管部門意見。

對此，道氏技術(shù)相關(guān)負(fù)責(zé)人接受記者采訪時表示，股票是股票，債券是債券，公司在可轉(zhuǎn)債發(fā)行前征求過交易所的意見，得到同意后，公司控股股東才參與此次配售。

有接受采訪的律師對記者說，道氏技術(shù)的說法值得進(jìn)一步探討。查詢公開信息可知，交易所此前曾對公司發(fā)出問詢函，其中一個問題是：上市公司持股5%以上股東或董事、監(jiān)事、高管是否參與本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行認(rèn)購；若是，在本次可轉(zhuǎn)債認(rèn)購前后六個月內(nèi)是否存在減持上市公司股份或已發(fā)行可轉(zhuǎn)債的計劃或者安排，若無，請出具承諾并披露。在回復(fù)函中，控股股東曾明確作出在發(fā)行人本次發(fā)行首日（募集說明書公告日）前六個月內(nèi)不減持發(fā)行人股票的承諾。如今，道氏技術(shù)控股股東事實上已違背了相關(guān)承諾。

回查道氏技術(shù)2月13日公告，證監(jiān)會同意注冊的批復(fù)中明確指出，公司本次發(fā)行應(yīng)嚴(yán)格按照報送深圳證券交易所的申報文件和發(fā)行方案實施。

記者注意到，在互動易平臺上，圍繞道氏技術(shù)控股股東是否參與可轉(zhuǎn)債配售和參與配售是否構(gòu)成短線交易，有多位投資者提出疑問，提問時間最早在4月6日，但截至4月24日公司未作出回復(fù)。

從杭叉集團(tuán)、臺華新材到如今的道氏技術(shù)，這些案例表明，在股票和轉(zhuǎn)債跨品種的短線交易認(rèn)定方面，雖有對應(yīng)規(guī)定，但仍待進(jìn)一步厘清和明晰?！叭绻蛾P(guān)于可轉(zhuǎn)換公司債券適用短線交易相關(guān)規(guī)定的通知》有細(xì)則可以遵循，上述公司在相關(guān)工作安排時，便可以更加明確，不會反復(fù)出現(xiàn)爭議情形?！薄靶】ㄊ濉闭f。

（文章來源：上海證券報）

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