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事件：2023 年4 月28 日，公司發(fā)布《2022 年年度報(bào)告》及《2023 年第一季度報(bào)告》，公司2022 年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.66 億元，同比增長(zhǎng)9.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.44 億元，同比增長(zhǎng)32.27%，扣非后歸母凈利潤(rùn)6.05 億元，同比增長(zhǎng)32.80%；2023 年一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.90 億元，同比增加16.01%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.16 億元，同比增長(zhǎng)27.48%。

業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)，管理質(zhì)量持續(xù)提升：2022 年第四季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.30 億元，同比增長(zhǎng)17.91%，歸母凈利潤(rùn)1.71 億元，同比增長(zhǎng)37.99%，銷售毛利率、凈利率為35.55%/19.79%，同比+1.54pct/+3.43pct，環(huán)比-2.66pct/-0.54pct，四季度收入和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。從全年來(lái)看，公司冷凍冷藏業(yè)務(wù)受益于冷鏈行業(yè)發(fā)展，真空泵產(chǎn)品受益于光伏行業(yè)快速發(fā)展與半導(dǎo)體真空泵國(guó)產(chǎn)化替代，均實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。同時(shí)公司通過(guò)預(yù)算管理、降本增效等措施提升經(jīng)營(yíng)績(jī)效，使得凈利潤(rùn)較上年同期有所增長(zhǎng)。

半導(dǎo)體真空泵積極推進(jìn)，光伏真空泵競(jìng)爭(zhēng)力突出：2022 年公司真空產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.76 億元，同比增長(zhǎng)22.41%，營(yíng)收占比逐年提升，占公司營(yíng)收比重為39.08%。公司在光伏領(lǐng)域與國(guó)內(nèi)光伏大廠及重要機(jī)臺(tái)商均為長(zhǎng)期合作伙伴，預(yù)計(jì)2023 年TOPCon 電池片擴(kuò)產(chǎn)將拉動(dòng)真空泵需求。半導(dǎo)體真空泵方面，公司目前公司已有能滿足半導(dǎo)體生產(chǎn)最先進(jìn)工藝的全系列中真空干式真空泵產(chǎn)品，并擁有 SEMI 安全基準(zhǔn)驗(yàn)證證書，并且已通過(guò)部分國(guó)內(nèi)芯片制造商的認(rèn)可，開始批量提供真空泵產(chǎn)品，有望持續(xù)推進(jìn)半導(dǎo)體真空泵實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化替代。

加速擴(kuò)產(chǎn)與海外布局：公司上海興塔廠區(qū)的擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)工程預(yù)計(jì)可在2023 年一季度完成廠房建設(shè)，二季度逐步投產(chǎn)。為進(jìn)一步拓展東南亞市場(chǎng)，公司在越南北寧購(gòu)買土地建設(shè)工廠，目前廠房工程已在建設(shè)當(dāng)中，后續(xù)將加快工程建設(shè)，有望 2023 年底竣工完成。

投資建議：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的壓縮機(jī)制造商和真空泵領(lǐng)導(dǎo)者，隨著宏觀環(huán)境的回暖，公司制冷壓縮機(jī)業(yè)務(wù)以及空壓機(jī)業(yè)務(wù)有望迅速恢復(fù)，公司的整體成長(zhǎng)性將更為凸顯，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)3~5 年將有望保持較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.3/9.1/10.7 億元。對(duì)應(yīng)PE 分別為17/13/11倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)景氣度恢復(fù)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；半導(dǎo)體真空泵推廣不及預(yù)期。

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