保觀 | 聚焦保險創(chuàng)新

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一季度已經(jīng)過去，各家保險公司、中介公司已經(jīng)發(fā)布財報?？傮w來看，各險種以及領域呈現(xiàn)出不一致的趨勢，具體表現(xiàn)為，壽險公司增長不佳，出現(xiàn)頹勢，投資表現(xiàn)嚴重影響公司業(yè)績；財險公司仍然受通貨膨脹、二手車成本上升以及巨災的影響，業(yè)績表現(xiàn)不一；中介公司則整體表現(xiàn)強勢，各家均取得了增長。

01

人身險：傳統(tǒng)壽險業(yè)績下滑、整體表現(xiàn)受投資影響

壽險領域，一些主要的公司都公布了財報，如AIG、保德信金融、林肯金融等等，一些數(shù)據(jù)如下。

AIG：受衍生品投資影響，凈利潤從42億縮水至2300萬美元

根據(jù)2023年第一季度的業(yè)績，AIG凈利潤為2300萬美元，低于去年同期的42億美元。該保險公司本季度持續(xù)經(jīng)營的稅前虧損為2.31億美元，2022年第一季度的稅前收入為57億美元。

該公司在一份新聞稿中表示：“下降主要是由于Fortitude Re基金預扣嵌入衍生品的已實現(xiàn)凈虧損，不包括Fortitude Re基金預扣資產(chǎn)和嵌入衍生品的已實現(xiàn)凈虧損，以及另類投資收益的下降。

從財報中可以看出，與Fortitude Re預扣資產(chǎn)、嵌入衍生品等實現(xiàn)的虧損達到19億美元，而去年第一季度與這方面相關的實現(xiàn)利潤為35.79億美元。也由此，AIG的總營收減少約40億美元。

落到經(jīng)營層面，AIG的壽險和退休以及財產(chǎn)險業(yè)績比較分化，其中壽險和退休業(yè)務表現(xiàn)不佳，財產(chǎn)險較為強勁。

壽險和退休業(yè)務上，保費和費用收入達到28.99億美元，同比增長84%。其中，個人退休業(yè)務保費2.52億美元，增長5%；團體退休業(yè)務保費1.06億美元，同比下降13%；壽險保費9.17億美元，同比下降2%；機構市場保費16.24億美元，同比增長470%。

盡管保費端增長可觀，但承保利潤卻表現(xiàn)不佳。壽險及退休業(yè)務承保利潤為8.86億美元，下降5%。

財產(chǎn)險方面，凈保費同比增長5%，達到69.65億美元，其中，北美市場凈保費36.8億美元，商業(yè)險33.67億美元，個人險種3.13億美元；國際市場凈保費32.85億美元，商業(yè)險19.96億美元，個人險種12.89億美元。

財產(chǎn)險業(yè)務實現(xiàn)承保利潤5.02億美元，同比增長13%，是15年來最強勁的第一季度承保業(yè)績；凈投資收益7.46億美元。調(diào)整后稅前利潤比去年同期增加3700萬美元，至12億美元。

財產(chǎn)險的綜合成本率為91.9%，比去年同期提高一個百分點，調(diào)整后的事故年綜合成本率為88.7%，比去年同期提高0.8個百分點，標志著連續(xù)第五年提高。

保德信金融：凈利潤達到14.77億美元，扭虧為盈

另一家金融巨頭保德信金融近日也發(fā)布了財報。

財報顯示，一季度營收170.45億美元，同比增長43.78%。其中，保費收入93.63億美元，同比增長21.77%；保單費用收入11.34億美元，下降12.7%。投資收入43.2億美元，同比基本持平；實現(xiàn)的投資收益為2.17億美元，扭轉(zhuǎn)了去年同期的10.44億美元虧損。

可以看出，保德信金融的營收增長幅度較大，推動增長的因素包括保費收入、其他收入以及已實現(xiàn)的投資收益。

費用方面，保德信金融共支出151.98億美元，同比增長21.46%。其中，支付給保單持有人的理賠費用達到103.04億美元，同比增長17.42%。

費用增長在一定程度上影響了保德信金融的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)。從財報可以看出，所有部門的稅前營業(yè)利潤為12.66億美元，較去年同歸同期減少17.58%。基本上，各個部門的營業(yè)利潤都不如去年。例如，美國業(yè)務中，個人壽險營業(yè)虧損達到1.02億美元，去年金虧損1800萬美元。整個美國業(yè)務營業(yè)利潤為7.6億美元，去年則為8.13億美元。

真正影響保德信金融盈虧的，是其投資收益。去年一極度，保德信金融錄得17.21億美元的稅前已實現(xiàn)投資損失及相關費用和調(diào)整、3.04億美元與市場風險收益凈值變化相關的稅前損失、4400萬美元的稅前凈減值和信貸相關損失，由此也造成了最終稅前虧損6.58億美元。

相比之下，今年一季度，保德信金融錄得3.69億美元稅前凈已實現(xiàn)投資收益及相關費用和調(diào)整、7500萬美元與市場風險收益凈值變化相關的稅前收益、4800萬美元與市場經(jīng)驗更新相關的稅前收益以及1.03億美元的剝離和徑流業(yè)務稅前收益，由此導致第一季度實現(xiàn)稅前利潤18.47億美元。

保德信金融的凈利潤為14.77億美元，扭轉(zhuǎn)了去年5.06億美元的虧損；歸屬于普通股股東的凈利潤為14.62億美元。

02

財險：受通脹、巨災影響，各家公司表現(xiàn)不一

財險市場，Progressive、好事達、GEICO等公司均已發(fā)布財報，這里重點介紹Progressive和好事達。

Progressive：凈利潤大漲43%

第一季度，Progressive營收143.03億美元，同比增長20.8%。其中，凈保費收入135.33億美元，同比增長14.67%。投資收入4.19億美元，同比增長73.14%。

一季度，Progressive總支出137.48億美元，同比增長20.06%。其中，理賠支出106.24億美元，同比增長19.94%。和其他財產(chǎn)險公司一樣，Progressive也提到，損失成本持續(xù)上升的因素包括通貨膨脹壓力、儲備開發(fā)、額外的天氣損失以及佛羅里達州最近的法律變化。數(shù)據(jù)上來看，與2022年第一季度相比，損失嚴重程度上升了近10%。上一事故年度準備金在全公司綜合成本率中占4.6個百分點，巨災損失占1.8個百分點，而去年同期為1.2個百分點。

該公司的保單獲取支出11.15億美元，同比增長15.78%。對于這一支出，在投資者關系電話會議上， Progressive 首席執(zhí)行官Tricia Griffith表示，第一季度綜合費用率達到 99%，偏離了96%的年度綜合費用率目標，因此將減少廣告支出。

盡管承受成本上漲，但Progressive仍然實現(xiàn)了凈利潤大漲，一季度凈利潤4.479億美元，同比激增43%。

好事達：受巨災影響嚴重

相比之下，車險公司好事達第一季度的表現(xiàn)則不那么樂觀。數(shù)據(jù)顯示，這家車險公司一季度營收137.86億美元，同比增長11.8%。

其中，財產(chǎn)責任保險保費116.35億美元，同比增長10.8%，推動因素為費率上漲；事故以及健康險保費4.63億美元，同比降低1.1%；投資收入5.75億美元，雖然該公司表示這一收入受益于更高的投資收益率，但與去年同期相比，仍然降低了3.2%。

成本方面，好事達第一季度總費用達到141.92億美元，同比增長23%，其中，理賠費用達到103.26億美元，同比增長32%，是主要的費用支出，這一大幅增長的因素是汽車成本的上漲以及巨災。據(jù)好事達透露，第一季度，巨災損失為16.91億美元，由此推高了成本率。不考慮巨災，好事達第一季度的綜合成本率為93.3%，較去年第一季度有略微改善，但加上巨災造成的影響之后，成本率達到108.6%。

因此，一季度，好事達凈虧損3.46億美元，與去年的6.34億美元利潤相比，扭贏為虧。

好事達也一直在采取舉措，扭轉(zhuǎn)當前的形勢，包括利潤改善計劃，為此，好事達削減了費用，且有意減少新業(yè)務量，這一點從有效保單的數(shù)量也能看出。第一季度，好事達有效保單為18.67萬張，較去年的19萬張減少了1.9%。

03

保險中介公司：實現(xiàn)全面增長

保險中介市場上，三家最大的保險經(jīng)紀公司均已發(fā)布財報，和壽險以及財險的形勢不同的是，經(jīng)紀公司基本上各方面均實現(xiàn)了增長，其中除了怡安外，另外兩家公司的凈利潤增長尤為迅猛。

威達信：風險和保險服務增長迅猛、咨詢增長緩慢

威達信是全球最大的保險經(jīng)紀公司，業(yè)務分為風險與保險服務以及咨詢，前者包括達信（Marsh）與佳達（Guy Carpenter），后者包括美世（Mercer）與奧緯咨詢（Oliver Wyman）。

2023年第一季度，威達信營收為59億美元，比去年同期增長7%。其中，風險和保險服務部門創(chuàng)造了39億美元的收入，增長10%。營業(yè)利潤增長24%，至14億美元，調(diào)整后的營業(yè)利潤為14億美元，同比增長17%。

達信的收入為27億美元，基礎增長9%。在各個市場，北美增長7%，國際業(yè)務增長10%，其中亞太地區(qū)增長11%，歐洲、中東和非洲增長10%，拉丁美洲增長10%。佳達2023年第一季度的收入為11億美元，基礎增長10%。

相較之下，威達信的咨詢部門增長平緩，第一季度收入為20億美元，增長1%。營業(yè)利潤增長5%至4.11億美元；經(jīng)調(diào)整后，增長1%至4.06億美元。

美世第一季度的收入為13億美元，同比增長7%。醫(yī)療保健收入5.45億美元，基礎增長12%。財富收入增長了2%，為5.81億美元，而職業(yè)收入為2.18 億美元，增長了12%。奧緯咨詢第一季度營收為6.87億美元，基本持平。

一季度的費用為41.98億美元，較去年同期的41.04億美元同比微增2.3%。這一點和公司當前的重組計劃有關。據(jù)其首席執(zhí)行官Doyle表示，威達信正在進行重組計劃，包括調(diào)整勞動力和技能組合，滿足不斷變化的需求，增加技術以及減少房地產(chǎn)業(yè)務。據(jù)透露，公司預計到2024年將節(jié)省約3億美元，總節(jié)省將達到3.75億至4億美元。

營收增長加上費用基本持平，由此提升了威達信的運營利潤和凈利潤。

一季度，該公司的營業(yè)利潤17億美元，比上年增長19%。調(diào)整后營業(yè)利潤增長13%，至18億美元。歸屬于公司的凈利潤為12.52億美元，攤薄后每股收益2.47美元，2022年第一季度為2.10美元。調(diào)整后的每股攤薄收益從一年前的2.30美元增長10%，至每股攤薄收益2.53美元。

怡安

同樣，另一家保險經(jīng)紀公司怡安的業(yè)績表現(xiàn)也很好。財報顯示，2023年一季度，怡安總收入38.7億美元，同比增長5.48%，增長主要得益于持續(xù)強勁的保留率、新業(yè)務凈產(chǎn)生和續(xù)期賬面投資組合的管理，以及信托投資收入1%的有利影響，部分抵消了外匯換算3%的不利影響。

其中，商業(yè)風險部門收入17.8億美元，有機增長6%，推動因素為大多數(shù)地區(qū)的強勁保留率、凈新業(yè)務產(chǎn)生和續(xù)訂業(yè)務組合的管理。在核心財產(chǎn)和意外險業(yè)務持續(xù)強勁的推動下，EMEA(歐洲、中東和非洲)、拉丁美洲和太平洋地區(qū)的零售經(jīng)紀業(yè)務實現(xiàn)了兩位數(shù)的增長，突顯了零售經(jīng)紀業(yè)務的增長。美國繼去年實現(xiàn)兩位數(shù)增長后，今年增長溫和，反映了外部并購和首次公開發(fā)行(IPO)市場對并購服務的影響。

再保險部門收入10.8億美元，有機增長9%，反映了條約業(yè)務的強勁增長。健康部門收入6.71億美元，有機增長8%，反映了核心健康和福利經(jīng)紀業(yè)務在全球范圍內(nèi)的增長。亞太地區(qū)、英國和拉丁美洲的兩位數(shù)增長凸顯了核心業(yè)務的實力。在數(shù)據(jù)和咨詢解決方案的推動下，結果還反映了人力資本的兩位數(shù)增長。

財富部門收入3.5億美元，有機增長6%，反映了退休業(yè)務的增長，這是受更高的咨詢需求和與養(yǎng)老金去風險相關的項目以及監(jiān)管變化的持續(xù)影響推動的。投資方面，股票市場和利率變動導致基于AUM的委托投資管理收入減少。

怡安的運營利潤為14.7億美元，比去年增長7.75%。凈利潤為10.79億美元，比去年微增2.96%。

韋萊韜悅

2023年第一季度，韋萊韜悅收入為22.4億美元，較上年同期的21.6億美元增長4%。排除3%的外匯逆風，收入增長7%，有機增長8%。凈利潤為2.06億美元，比去年同期的1.25億美元凈收入增長65%。第一季度調(diào)整后EBITDA為5.03億美元，占收入的22.4%，去年第一季度調(diào)整后EBITDA為5.18億美元，占收入的24.0%。

本季度稀釋后每股收益為1.88美元，比去年同期增長83%。調(diào)整后的稀釋每股收益為2.84美元，比去年同期增長7%。

健康、財富和職業(yè)（HWC）部門第一季度收入為12.9億美元，比去年同期的12.4億美元增長3%，固定匯率和有機增長6%，促進健康業(yè)務增長的因素包括Medicare Advantage和壽險，財富業(yè)務增長由退休推動，而職業(yè)業(yè)務由咨詢服務以及數(shù)據(jù)和軟件許可銷售增長推動。

風險和經(jīng)紀部門第一季度的收入為9.04億美元，較上年同期的8.91億美元增長1%，固定匯率增長5%，有機增長10%。其中，企業(yè)風險與經(jīng)紀在所有地區(qū)實現(xiàn)了出色的有機收入增長，航空航天、金融解決方案和自然資源領域表現(xiàn)突出。Insurance Consulting and Technology的有機收入增長主要來自軟件銷售。

風險和經(jīng)紀部門的營業(yè)利潤率比去年第一季度下降170個基點，至19.9%，主要原因是剝離了俄羅斯業(yè)務。

04

業(yè)績分化，人身險和財產(chǎn)險各有挑戰(zhàn)

從以上壽險、財險以及中介公司的一季度業(yè)績來看，基本上有一些特定于各險種的趨勢。具體表現(xiàn)為：人身險公司業(yè)績受投資收益/虧損影響很大、傳統(tǒng)壽險業(yè)績基本出現(xiàn)下滑；財險公司業(yè)績受巨災、二手車維修等成本影響大；中介公司則相受各類因素的影響較小。

從AIG以及保德信兩家公司的業(yè)績可以看出，基本上“已實現(xiàn)的凈投資收益/虧損”決定了當期的盈虧。以AIG為例，去年第一季度實現(xiàn)盈利42億美元，其中已實現(xiàn)的投資收益為35.79億美元，而在今年，已實現(xiàn)的投資虧損達到19億美元，由此也讓公司扭贏為虧。

另一家公司保德信金融也是一樣，今年一季度，該公司已實現(xiàn)的投資收益為2.17億美元，相應地，一季度實現(xiàn)凈利潤14.77億美元。而在去年一季度，該公司錄得已實現(xiàn)投資虧損10.44億美元，由此也拖累凈利潤，導致公司虧損5.06億美元。

因此可以說，對于手握大筆資金、嚴重依賴投資的人身險公司來說，投資基本上決定了公司的盈利與否。

幾家人身險公司折射出的另一個共同趨勢是：傳統(tǒng)壽險業(yè)務出現(xiàn)下滑。AIG的財報中將壽險和退休業(yè)務放在一起，整體保費和費用收入達到28.99億美元，同比增長84%，但需要指出的是，增長基本由個人、團體退休業(yè)務以及機構市場推動，傳統(tǒng)的壽險保費為9.17億美元，雖然占比較為可觀，但保費同比下降2%。其他公司的情況也一樣，如林肯金融，該公司的壽險總銷售額為1.3億美元，而去年同期為1.55億美元，可變?nèi)f能壽險、高管福利和定期產(chǎn)品銷售額下降。相應地，林肯金融一季度的壽險運營虧損1300萬美元，而去年同期運營利潤為2300萬美元。

財險公司中，一個主要的趨勢是很容易受到巨災和二手車維修成本的影響。披露報告的公司中，無論是Progressive還是好事達，都提到了巨災的影響，和壽險的投資收益/虧損一樣，巨災在很大程度上決定了財產(chǎn)險公司的盈利與否。

此外，再加上二手車、更換零件和汽車維修勞動力成本的上升，這些因素很容易推高財產(chǎn)險公司，尤其是以車險業(yè)務為主公司的成本，綜合成本率超過100%，從而造成虧損。財產(chǎn)險公司也注意到了這一點，像好事達、Progressive等公司也一直在采取措施應對成本上升，包括提高費率、降低獲客營銷費用。

相比于人身險和財產(chǎn)險公司，三大中介公司的業(yè)務比較多元化、且市場范圍廣布，因此自然無需承受特定于某險種的一些影響因素，因此雖然業(yè)務有增有長，但整體實現(xiàn)了增長。從往昔的經(jīng)驗來看，影響經(jīng)紀公司業(yè)績的因素往往與公司變動有關，例如收購、出售、退出市場。而對于影響人身險乃至財產(chǎn)險公司的因素，如投資、外匯波動、巨災等，恰好是保險經(jīng)紀公司的專長，反而會促進經(jīng)紀公司的業(yè)務增長。

無論怎樣，一季度都已經(jīng)過去，各家公司也都基于一季度的業(yè)績，對2023全年有了新的展望和指引。人身險和財產(chǎn)險各有困境，也不能僅憑一時的表現(xiàn)就此論成敗，未來發(fā)展如何，仍需持續(xù)觀察。

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