【資料圖】

核心觀點：1、影響：此次協(xié)定利率上限的明晰，預(yù)計行業(yè)資金成本可以緩釋3-4bp左右，利潤增速提升3％。2、展望：存款利率自律機制將在存款利率調(diào)整方面持續(xù)發(fā)揮作用，監(jiān)管和銀行自身均有動力進一步推動存款利率下降，但基準(zhǔn)利率調(diào)整仍較為謹慎。

《關(guān)于調(diào)整協(xié)定存款及通知存款自律上限的通知》內(nèi)容：調(diào)整協(xié)定存款及通知存款自律上限，國有銀行（特指工農(nóng)、中、建四大行）執(zhí)行基準(zhǔn)利率加10BP；其它金融機構(gòu)執(zhí)行基準(zhǔn)利率加20BP。自2023年5月15日起執(zhí)行。

本次調(diào)整背景：居民超額儲蓄高增，行業(yè)息差下行，在資產(chǎn)端定價壓力較大且存款持續(xù)高增的情況下，壓降存款成本成為改善息差的重要手段。1Q23銀行業(yè)累計年化凈息差環(huán)比下降8bp，其中資產(chǎn)端收益率環(huán)比下行6bp，負債端成本環(huán)比上升2bp，存款占比生息資產(chǎn)持續(xù)提升，1Q23存款占比環(huán)比提升0.9％個點至77.8％；并且存款定期化趨勢延續(xù)。

存款上限調(diào)整影響及測算：一方面可以減輕銀行負債成本，降低行業(yè)資金成本壓力。預(yù)計行業(yè)資金成本可以緩釋3-4bp左右，利潤增速提升3％。其中，股份行受益最大，負債成本緩釋達到5.68bp，利潤將提升4.9％。另一方面協(xié)定存款上限明晰可以限制高息攬儲，規(guī)范行業(yè)競爭。

下階段存款政策及利率展望：1、存款利率自律機制將在存款利率調(diào)整方面持續(xù)發(fā)揮作用，加快對存款利率市場化的深化改革，但基準(zhǔn)利率調(diào)整仍較為謹慎。關(guān)于存款利率市場化以及歷次存款利率調(diào)整的梳理，詳見《銀行的存款利率及政策展望——銀行的負債端跟蹤》。2、居民超額儲蓄高增、消費復(fù)蘇較慢、銀行息差壓力等多重因素疊加下，一方面監(jiān)管層面有動力去持續(xù)推動存款利率下降，來保障銀行合理利差范圍，從而增加銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟進行信貸支持的動力。另一方面，銀行自身方面，資本市場和理財緩慢回暖，居民避險情緒仍位于高位，存款持續(xù)高增，在負債端攬儲壓力較小的基礎(chǔ)上，自身也有動力去下調(diào)存款定價來保障利差。

投資建議：銀行股核心邏輯是宏觀經(jīng)濟，堅持修復(fù)邏輯和確定性增長邏輯兩條主線。銀行股的核心邏輯是宏觀經(jīng)濟，之前要看政策預(yù)期，如今政策預(yù)期落地后，下階段就要看經(jīng)濟的持續(xù)性。第一條選股主線是確定性增長邏輯：收入端增長確定性最強的仍是優(yōu)質(zhì)區(qū)域城商行板塊，看好寧波、江蘇、蘇州、南京、成都。第二條選股主線是修復(fù)邏輯：地產(chǎn)回暖+消費復(fù)蘇，看好招行、寧波、平安、郵儲。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑超預(yù)期。國內(nèi)外疫情反復(fù)超預(yù)期。金融監(jiān)管超預(yù)期。

本文源自券商研報精選

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