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節(jié)前，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了4 月PMI 數(shù)據(jù)，4 月制造業(yè)PMI 回落明顯。報(bào)49.2，前值51.9%。

非制造業(yè)PMI 也出現(xiàn)回落，報(bào)56.4%，前值報(bào)58.2%，綜合產(chǎn)出PMI4 月也從57%回落到54.4%。

從4 月的PMI 數(shù)據(jù)看，有以下幾個(gè)看點(diǎn)：

一、印證了政治局會(huì)議對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的科學(xué)判斷

4 月的PMI 數(shù)據(jù)充分印證了4 月底政治局會(huì)議對(duì)目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的科學(xué)判斷，即目前的經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)是恢復(fù)性的。目前內(nèi)生動(dòng)力還不強(qiáng)，需求仍然不足，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)面臨新的阻力，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展仍需要克服不少困難挑戰(zhàn)。充分說(shuō)明，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)固的基礎(chǔ)有待于進(jìn)一步夯實(shí)。

二、生產(chǎn)和消費(fèi)的下降是4 月PMI 數(shù)據(jù)下降的主要原因分析4 月PMI 各個(gè)分項(xiàng)對(duì)PMI 的邊際貢獻(xiàn)，除了配送時(shí)間為正向貢獻(xiàn)外，其余項(xiàng)目均是負(fù)面的，集中尤其以消費(fèi)PMI 和生產(chǎn)PMI 為最，拖累當(dāng)月PMI 分別達(dá)到2.69%和2.01%。生產(chǎn)方面，在手訂單PMI 回落到46.8%，可能將繼續(xù)影響到生產(chǎn)的恢復(fù)。

三、從新訂單PMI 數(shù)據(jù)看，出口新訂單的拖累因素加大新訂單PMI 和出口新訂單的差值從3 月的3.2%收縮到1.2%。是今年以來(lái)的新低。

從出口新訂單PMI 和進(jìn)口PMI 的關(guān)系看，其差值出現(xiàn)回落，預(yù)示著經(jīng)常項(xiàng)目順差和貨物貿(mào)易順差的邊際減少。

四、從庫(kù)存關(guān)系看，復(fù)蘇還在路上，山高路遠(yuǎn)

從產(chǎn)成品庫(kù)存看，產(chǎn)成品庫(kù)存PMI 依舊處于歷史高位。從原材料庫(kù)存PMI 看，出現(xiàn)了回落，顯示出盡管價(jià)格下降，但上游投資依舊減少，上游補(bǔ)庫(kù)存意愿減少。

而從新訂單PMI 和產(chǎn)成品PMI 庫(kù)存的關(guān)系看，產(chǎn)品庫(kù)存PMI 從49.5%回落到49.4%，新訂單和產(chǎn)成品庫(kù)存PMI 的差值從4.1％大幅回落到-0.6%。顯示在新訂單PMI 明顯回落的同時(shí)，企業(yè)庫(kù)存回落十分有限，企業(yè)去庫(kù)存依舊面臨壓力。

五、匯率影響明顯

數(shù)據(jù)公布后，人民幣離岸價(jià)價(jià)格回落。但是，從一季度匯率走勢(shì)和結(jié)售匯數(shù)據(jù)看，從一季度的情況看，初步判斷，在美元兌人民幣在6.95 元以上，接近7 元時(shí)，結(jié)匯率就會(huì)有明顯上升，而在在美元兌人民幣匯率在6.85 元以下，接近6.8 元時(shí)，結(jié)匯率就會(huì)有明顯回落。對(duì)此筆者已經(jīng)在3 月的外匯市場(chǎng)供求關(guān)系分析報(bào)告中進(jìn)行了詳細(xì)的分析。

從美國(guó)和歐盟的PMI 數(shù)據(jù)看，美歐PMI 差值正向擴(kuò)大，在這個(gè)意義上，看空美元指數(shù)是不明智的。

盡管筆者一直認(rèn)為美元指數(shù)對(duì)人民幣兌美元匯率的影響是間接的，影響依舊存在是不可忽視的現(xiàn)實(shí)。

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