商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、年金及養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)是金融市場(chǎng)的中堅(jiān)力量，背后連接著廣大投資者和實(shí)體企業(yè)。2020年以來(lái)，作為我國(guó)債券現(xiàn)貨最主要持有者的商業(yè)銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)逐步進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)參與交易，進(jìn)一步推動(dòng)了國(guó)內(nèi)銀保機(jī)構(gòu)自身、債券期現(xiàn)貨市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。但總的來(lái)看，銀保機(jī)構(gòu)的期貨交易策略和專業(yè)人才儲(chǔ)備相對(duì)不足，在籌備參與或真正進(jìn)入國(guó)債期貨市場(chǎng)的過程中仍面臨諸多難題。

2022年，中糧期貨金融分析師團(tuán)隊(duì)深入了解相關(guān)銀行和保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)的實(shí)際需求，通過提供定制化、深度化的國(guó)債期貨量化研究服務(wù)，提升了企業(yè)的投資管理效率，為后續(xù)更多中長(zhǎng)期資金管理機(jī)構(gòu)順利、高效地參與國(guó)債期貨市場(chǎng)作出了良好示范。

(相關(guān)資料圖)

優(yōu)化對(duì)沖策略助銀行理財(cái)布局投資新方向

銀行理財(cái)產(chǎn)品是廣大人民群眾接觸面最廣的金融產(chǎn)品。隨著資管新規(guī)的正式實(shí)施，銀行理財(cái)產(chǎn)品也全面進(jìn)入凈值化時(shí)代，銀行理財(cái)子公司想要打造具有較好風(fēng)險(xiǎn)收益特征的凈值型產(chǎn)品，不僅需要提升專業(yè)配置能力和風(fēng)險(xiǎn)管控水平，更需要布局新的投資工具及方向。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，2022年一季度，在國(guó)內(nèi)國(guó)債市場(chǎng)出現(xiàn)階段性調(diào)整的情況下，國(guó)內(nèi)某大型銀行理財(cái)子公司在維持產(chǎn)品收益穩(wěn)定性上遇到難題。對(duì)此，中糧期貨金融分析師團(tuán)隊(duì)主動(dòng)對(duì)接上述公司投資團(tuán)隊(duì)，模擬利用國(guó)債期貨對(duì)信用債進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖交易，通過科學(xué)設(shè)計(jì)對(duì)沖策略、靈活運(yùn)用國(guó)債期貨，助力該公司用不到1％的資金實(shí)現(xiàn)有效平抑產(chǎn)品凈值波動(dòng)、降低最大回撤、提高整體績(jī)效的目的。

據(jù)中糧期貨金融分析師團(tuán)隊(duì)相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，出于對(duì)安全性、流動(dòng)性、收益性等方面的權(quán)衡，上述公司旗下多款理財(cái)產(chǎn)品中配置占比最大的為中短久期高等級(jí)信用債，其中的每日開放型產(chǎn)品凈值在2022年一季度整體跟隨市場(chǎng)波動(dòng)。自二季度運(yùn)用國(guó)債期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理后，產(chǎn)品凈值波動(dòng)明顯趨緩，在穩(wěn)定獲取票息收益的同時(shí)對(duì)沖了利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。2022年11月債市大幅下跌，市場(chǎng)多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品、公募基金產(chǎn)品凈值回撤大于1％，該部門旗下理財(cái)產(chǎn)品僅出現(xiàn)0.15％的凈值回撤，有效地平滑了凈值曲線，提升了投資收益的穩(wěn)定性和持續(xù)性，展現(xiàn)出“穩(wěn)健低波”的特色產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)?！拔覀兘ㄗh該公司一方面通過一些指標(biāo)有效預(yù)測(cè)，以確定最優(yōu)的對(duì)沖場(chǎng)景，提高組合收益；另一方面，通過把握跨期價(jià)差的趨勢(shì)性，構(gòu)建量化模型，優(yōu)化合約展期換月的時(shí)點(diǎn)?！?/p>

“此外我們發(fā)現(xiàn)，按市場(chǎng)中普遍運(yùn)用的‘久期+β調(diào)整法’計(jì)算對(duì)沖頭寸，易出現(xiàn)‘過度對(duì)沖’的情況。為此，我們團(tuán)隊(duì)為其提供了‘利差拆分法’的對(duì)沖方案，將信用債收益率拆分成無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和信用利差兩部分，通過優(yōu)化各自的擬合時(shí)間窗口，得到最終對(duì)沖比例再進(jìn)行對(duì)沖?！鄙鲜鰣F(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人表示，從回測(cè)來(lái)看，通過這種方案對(duì)沖后組合的各項(xiàng)指標(biāo)均有了顯著提升。

該負(fù)責(zé)人告訴記者，在當(dāng)前銀行理財(cái)業(yè)務(wù)“子公司化”“全面凈值化”背景下，銀行理財(cái)子公司不僅需要提升專業(yè)配置能力和風(fēng)險(xiǎn)管控水平，更需要布局新的投資工具和方向。通過對(duì)國(guó)債期貨的合理運(yùn)用，不僅能夠豐富利率風(fēng)險(xiǎn)管理手段、提高投資收益穩(wěn)定性，在凈值化轉(zhuǎn)型的激烈競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，還能通過理財(cái)產(chǎn)品惠及廣大投資者，幫老百姓守護(hù)好錢袋子，提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

利用專業(yè)優(yōu)勢(shì)協(xié)助保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)攻克業(yè)務(wù)難點(diǎn)

除服務(wù)商業(yè)銀行外，中糧期貨金融分析師團(tuán)隊(duì)在服務(wù)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)入市國(guó)債期貨方面積累了較為豐富的經(jīng)驗(yàn)。

據(jù)悉，自2019年國(guó)內(nèi)某大型保險(xiǎn)資管公司未雨綢繆著手國(guó)債期貨業(yè)務(wù)的籌備工作時(shí)，中糧期貨就開始全面對(duì)接該公司的各個(gè)業(yè)務(wù)條線，通過開展系統(tǒng)性國(guó)債期貨培訓(xùn)、提供詳細(xì)制度解讀、幫助完善公司制度文件和交易方案等方式，為該公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健開展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

“考慮到該保險(xiǎn)資管公司此前已經(jīng)參與了大量股指期貨交易，我們便將國(guó)債期貨與股指期貨制度中的異同點(diǎn)進(jìn)行了對(duì)比分析，找出了包括保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨在什么情況下需要交割、交割過程中的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)、交割流程中各業(yè)務(wù)部門如何配合等業(yè)務(wù)難點(diǎn)。針對(duì)上述難點(diǎn)，我們提供了‘全流程、一站式’的交割服務(wù)方案，并在中金所的支持下，為該公司開展了一般模式和DVP模式兩種模式的仿真賬戶交割測(cè)試，達(dá)到了預(yù)期效果。”中糧期貨金融分析師團(tuán)隊(duì)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，在該公司完成國(guó)債期貨交易的全流程技術(shù)籌備工作后，中糧期貨金融分析師團(tuán)隊(duì)的策略服務(wù)部馬上跟進(jìn)，為其量身打造了多款適合保險(xiǎn)資金屬性的量化策略，為其后續(xù)參與國(guó)債期貨提供了充足的策略積累。最終經(jīng)過整整兩年的籌備，該公司成功滿足了參與國(guó)債期貨的各項(xiàng)監(jiān)管要求，成為首批7家獲得交易資格的保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)之一，并于2021年實(shí)現(xiàn)了國(guó)債期貨的實(shí)盤交易。

據(jù)上述負(fù)責(zé)人介紹，近年來(lái)中糧期貨組建了一個(gè)經(jīng)驗(yàn)豐富、具備量化研究與資產(chǎn)配置研究能力的國(guó)債期貨分析師團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)成員共計(jì)5人，量化研究是該團(tuán)隊(duì)的一大特色。但因國(guó)內(nèi)債券領(lǐng)域量化研究起步晚，尚不成熟，該團(tuán)隊(duì)便在國(guó)債期貨領(lǐng)域借鑒股指期貨的研究分析方法，為客戶提供定制化的量化研究服務(wù)。

“依托服務(wù)該保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的寶貴經(jīng)驗(yàn)，我們也將服務(wù)經(jīng)驗(yàn)廣泛地向全市場(chǎng)推廣，全流程輔助多家保險(xiǎn)資管公司獲得業(yè)務(wù)資格、成功入市交易?！鄙鲜鲋屑Z團(tuán)隊(duì)相關(guān)負(fù)責(zé)人說，保險(xiǎn)資金具有規(guī)模龐大、成本穩(wěn)定等特點(diǎn)，“短資產(chǎn)、長(zhǎng)負(fù)債”的久期結(jié)構(gòu)問題也一直存在，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)可以利用國(guó)債期貨迅速調(diào)整組合久期，以更低的流動(dòng)性成本精準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債管理目標(biāo)。

總的來(lái)看，中糧期貨助力銀保機(jī)構(gòu)參與國(guó)債期貨不僅能夠幫助企業(yè)切實(shí)提升自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力，增強(qiáng)整體的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，也有助于進(jìn)一步完善市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)債券期現(xiàn)貨市場(chǎng)的投資者主體匹配，更好地發(fā)揮國(guó)債期貨對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格發(fā)現(xiàn)及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用，進(jìn)一步推動(dòng)債券市場(chǎng)乃至整個(gè)金融市場(chǎng)的健康發(fā)展。

如何引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金廣泛入市，是未來(lái)我國(guó)國(guó)債期貨市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的關(guān)鍵點(diǎn)之一?！耙龑?dǎo)長(zhǎng)期資金入市和服務(wù)大型企業(yè)參與期貨對(duì)沖一樣，道阻且長(zhǎng)，這一過程需要市場(chǎng)各方力量的悉心培育與輔導(dǎo)，后續(xù)中糧期貨將繼續(xù)充分發(fā)揮產(chǎn)融結(jié)合的優(yōu)勢(shì)，為各大機(jī)構(gòu)中的各個(gè)業(yè)務(wù)條線提供全方位的服務(wù)。未來(lái)公司分析師團(tuán)隊(duì)將不斷提高自身專業(yè)能力，豐富信息渠道，貼近客戶需求，提供更優(yōu)質(zhì)的策略建議，做到產(chǎn)研結(jié)合，更深度地服務(wù)實(shí)體?！敝屑Z期貨金融分析師團(tuán)隊(duì)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。

本文源自期貨日?qǐng)?bào)

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