環(huán)球觀熱點：如何看待存款利率下調(diào)？中信證券明明：股份行受益最為明顯，“存款搬家”現(xiàn)象或?qū)⒓觿?/h1>

2023-05-17 13:03:42　　來源：金融界

文丨明明FICC研究團隊

【資料圖】

核心觀點

近期平安銀行等多家銀行宣布調(diào)整通知存款和協(xié)定存款的利率上限。此次調(diào)整主要為規(guī)范類活期存款產(chǎn)品，同時降低銀行負債成本，緩解息差壓縮帶來的經(jīng)營壓力，預計將為商業(yè)銀行降低3-6bps的存款成本。預計未來存款定價自律管理將進一步完善，存款利率下行是大勢所趨，不排除帶動廣譜利率整體下行的可能，但鑒于近期債市走牛動能相對受限，短期內(nèi)或維持震蕩格局。

近期多家銀行調(diào)整兩類存款利率上限：根據(jù)各銀行官網(wǎng)，近日，平安銀行、桂林銀行、四川天府銀行等多家銀行宣布將從5月15日起下調(diào)通知存款和協(xié)定存款的利率，降幅在20bps到55bps之間。此外，根據(jù)中國基金報報道，近期多家銀行暫停銷售“智能通知存款”，智能自動滾存的通知存款存量自然到期后便停止業(yè)務。

本輪存款利率調(diào)整的驅(qū)動因素：通知存款和協(xié)定存款是一種“類活期”存款，在滿足較高資金靈活性的同時提供給儲戶高于活期存款的收益。在實踐中，通知存款往往計入定期存款，而協(xié)定存款計入活期。本次利率上限調(diào)降主要有兩方面原因，首先，通知存款和協(xié)定存款都具有類活期存款的特征，但在實際情況中利率卻遠高于活期存款，屬于變相“高息攬儲”，因此本次主要對這類產(chǎn)品進行了規(guī)范。另一方面，在金融支持實體的背景下，貸款利率顯著下行，然而銀行的負債成本保持相對剛性，息差持續(xù)壓縮，加大了經(jīng)營壓力。

本次調(diào)整有何影響：對銀行而言，利率下調(diào)將降低其存款成本，考慮到各類銀行存款結(jié)構(gòu)，預計本次利率調(diào)整將為商業(yè)銀行降低3-6bps的存款成本。此外，由于股份行公司活期存款平均成本率相對較高，預計協(xié)定存款占活期存款比重最大，利率調(diào)整對股份行壓降效果最為明顯。對儲戶而言，存款利率下調(diào)對儲戶的吸引力減弱，“存款搬家”的現(xiàn)象或?qū)娀?，個人有可能將存款資金轉(zhuǎn)移至消費投資等活動。考慮到儲戶對于原屬于存款的資金的安全性要求往往更高，因此銀行理財?shù)鹊惋L險資管產(chǎn)品或?qū)⒂瓉碓隽抠Y金。

后市展望：在金融讓利實體、銀行凈息差承壓的背景下，存款利率下行是大勢所趨，預計后續(xù)存款定價自律管理將進一步完善。對于債市而言，存款利率降低有可能擠出一部分資金流向其他的理財、債基等低風險資管產(chǎn)品，預計債市的配置力量增強后將間接推動利率下行。此外，銀行負債成本得到控制后，不排除帶動廣譜利率整體下行的可能，在此背景下，國債收益率也很難獨自上行。但是，考慮到近期利率連續(xù)下行后債市進一步走牛的動能或已相對受限，短期來看長債利率可能維持震蕩格局。

風險提示：存款結(jié)構(gòu)與存款成本測算與實際有較大誤差；央行貨幣政策不及預期；經(jīng)濟復蘇節(jié)奏與預期不符；銀行間市場流動性過快收緊。

正文

近期多家銀行調(diào)整兩類存款利率上限

根據(jù)各銀行官網(wǎng)公布的利率信息，近日，平安銀行、桂林銀行、四川天府銀行等多家銀行宣布將從5月15日起下調(diào)通知存款和協(xié)定存款的利率，降幅在20bps到55bps之間。其中，平安銀行調(diào)整其智能存款-通知存款產(chǎn)品的執(zhí)行利率，調(diào)整后多數(shù)分行的1天期、7天期執(zhí)行利率將比基準利率提高20bps。桂林銀行對通知存款各期限存款產(chǎn)品利率和單位協(xié)定存款利率下調(diào)幅度高達55bps，而鄭州銀行對鄭薪寶存款產(chǎn)品執(zhí)行利率下調(diào)30bps。

此外，近期多家銀行暫停銷售“智能通知存款”，智能自動滾存的通知存款存量自然到期后便停止業(yè)務。根據(jù)中國基金報報道，平安銀行將于2023年5月14日起暫停銷售智能存款-通知存款產(chǎn)品，屆時該行產(chǎn)品在線上及線下渠道均不再支持新增簽約。東營銀行自5月15日起，暫停智能通知存款業(yè)務辦理。此外，新疆布爾津喀納斯農(nóng)商銀行也將取消個人1天、7天通知存款產(chǎn)品自動續(xù)存功能。

本輪存款利率調(diào)整的驅(qū)動因素

通知存款和協(xié)定存款是什么

本輪存款利率調(diào)整并非面向所有存款，而是針對協(xié)定存款和通知存款這兩類產(chǎn)品，因此在探究利率上限調(diào)整的原因之前，需要先了解這兩類存款的基本概念和特點。

通知存款和協(xié)定存款是一種“類活期”存款，在滿足較高資金靈活性的同時，也能提供給儲戶高于活期存款的收益。通知存款和協(xié)定存款屬于現(xiàn)行的金融行業(yè)標準存款統(tǒng)計16大分類其中的2個大類，前者是指客戶存款時不必約定存期，預先通知銀行方能提取的存款，后者則是指存款人通過與金融機構(gòu)簽訂合同約定合同期限、確定結(jié)算賬戶需要保留的基本存款額度，對基本存款額度按結(jié)息日中國人民銀行規(guī)定的活期存款利率計息、對超過基本存款額度的存款按中國人民銀行規(guī)定的協(xié)定存款利率或合同約定的利率計息的存款。相對于傳統(tǒng)的定期、活期存款，協(xié)定存款和通知存款為追求資金靈活性與較高利率的儲戶提供了一個兼顧各方優(yōu)勢的選擇：既保證了資金流動性，又可以獲得高于活期的收益。

在實踐中，通知存款往往計入定期存款，而協(xié)定存款計入活期。根據(jù)利率自律機制發(fā)布的《合格審慎評估實施辦法（2023年修訂版）》，其在定價行為季度評分表中指出，“各項存款指包含一般性存款、大額存單、活期存款創(chuàng)新產(chǎn)品和定期存款靠檔計息產(chǎn)品在內(nèi)的各項存款（不包括境外存款和非存款類金融機構(gòu)存款）。其中，一般性存款中的活期存款（含協(xié)定存款）、定期存款（含通知存款）以人民銀行利率報備系統(tǒng)口徑為準”。由此可見，通知存款、協(xié)定存款在存款口徑上分別屬于定期存款、活期存款。

利率上限為何調(diào)降

一方面，通知存款和協(xié)定存款都具有類活期存款的特征，但在實際情況中利率卻遠高于活期存款，屬于變相“高息攬儲”，因此本次主要對這類產(chǎn)品進行了規(guī)范。當前協(xié)定存款以及通知存款的監(jiān)管較為寬松，實際執(zhí)行過程中利率普遍偏高，加劇了存款定價的無序競爭，加強利率上限監(jiān)管有助于銀行體系更健康地運轉(zhuǎn)。

另一方面，在金融支持實體的背景下，貸款利率顯著下行，然而銀行的負債成本保持相對剛性，息差持續(xù)壓縮，加大了經(jīng)營壓力。近年來LPR不斷調(diào)降，央行逐步通過引導商業(yè)銀行貸款定價行為的方式，推動實體經(jīng)濟和企業(yè)融資成本下移，新發(fā)貸款加權(quán)平均利率降至歷史極低水平。但在實體部門融資便利性抬升的同時，銀行經(jīng)營的壓力也隨之增大。尤其是在銀行負債成本保持相對剛性的背景下，貸款利率的降低客觀上壓縮了銀行的息差空間。根據(jù)目前已披露的上市銀行2022年年報，在國有六大行中，除中國銀行外，其余5家國有大行2022年凈息差均有不同程度的下滑。而從商業(yè)銀行整個體系來看，凈息差從2022年開始便跌破2％，此后一路下行，屢破新低。凈息差下行已然成為當前銀行經(jīng)營中需要重點關(guān)注的問題及主要挑戰(zhàn)。

本次調(diào)整有何影響

自律上限調(diào)整和掛牌利率調(diào)整不一樣，后者主要影響非議價客戶，但自律上限的調(diào)整則會改變銀行全部存款業(yè)務的運作方式?？紤]到當前存款競爭激烈的背景，許多銀行存款產(chǎn)品“緊貼”上限發(fā)行，因此調(diào)整上限的影響也不容忽視。

對銀行：存款成本下降，股份行受益最為明顯

股份行公司活期存款平均成本率相對較高，預計協(xié)定存款占活期存款比重最大。由于商業(yè)銀行并未直接披露協(xié)定存款和通知存款的規(guī)模和占比，因此我們只能通過觀察銀行公司活期存款成本以及存款結(jié)構(gòu)來判斷協(xié)定存款利率調(diào)整對不同類型商業(yè)銀行的影響。一般來說，普通活期存款采用與基準利率一致的掛牌利率執(zhí)行（部分地區(qū)分行可能會有所調(diào)整），而協(xié)定存款執(zhí)行利率較高，因此商業(yè)銀行公司活期存款成本越高，往往協(xié)定存款占比越高。我們統(tǒng)計披露了存款成本的銀行情況，發(fā)現(xiàn)公司活期存款平均成本率超過1％的銀行大多為股份行，而計算不同類型銀行的加權(quán)平均存款成本，也顯示股份行公司活期存款成本最高，因此預計協(xié)定存款占活期存款比重最大。（由于通知存款計入定期存款，因此難以通過前述方式進行分析）

考慮到各類銀行存款結(jié)構(gòu)，預計本次利率調(diào)整將為商業(yè)銀行降低3-6bps存款成本，其中股份行壓降效果最為明顯。根據(jù)界面新聞5月13日報道，四大國有銀行協(xié)定存款和通知存款自律上限下調(diào)幅度約為30BP，其它金融機構(gòu)降幅約為50BP。我們根據(jù)上市銀行披露的存款結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，假設協(xié)定存款占活期存款的比重在60％-80％，上限下調(diào)的幅度對應整個協(xié)定存款的平均成本下調(diào)幅度在75％左右（因為實踐中不可能所有的協(xié)定存款利率都是緊貼自律上限執(zhí)行的），最終我們計算得到本次利率調(diào)整將為商業(yè)銀行降低3-6bps存款成本，其中股份行由于公司活期存款占比最高，相對而言受益最為明顯，預計存款成本下行約4.5-6.0bps。

對儲戶：“存款搬家”現(xiàn)象或?qū)⒓觿?/p>

存款利率下調(diào)，對儲戶的吸引力減弱，“存款搬家”的現(xiàn)象或?qū)娀?，個人有可能將存款資金轉(zhuǎn)移至消費投資等活動。存款利率上限下調(diào)，儲戶獲得的利息收入減少，存款作為資產(chǎn)配置選項的吸引力也隨之下滑。根據(jù)央行最近的調(diào)查問卷顯示，由于居民收入信心回暖，消費、投資等場景恢復，居民儲蓄意愿較去年年末已經(jīng)邊際減弱。4月居民存款減少也側(cè)面印證了這一現(xiàn)象，我們預計儲蓄意愿下降的趨勢短期內(nèi)還將延續(xù)，直至恢復至常態(tài)水平。

考慮到儲戶對于原屬于存款的資金的安全性要求往往更高，因此銀行理財?shù)鹊惋L險資管產(chǎn)品或?qū)⒂瓉碓隽抠Y金。我們注意到在4月居民存款結(jié)束連續(xù)13個月同比多增的同時，理財規(guī)模則是時隔半年止跌回升，債券基金和混合型基金的規(guī)模也較3月上行，說明一部分儲戶在“存款搬家”后，將目光投向這類低風險資管產(chǎn)品。同時我們也認為，考慮到儲戶對于原屬于存款的資金會有更高的安全性需求，理財為代表的這類市場未來還將持續(xù)迎來增量資金。

后市展望

在金融讓利實體、銀行凈息差承壓的背景下，存款利率下行是大勢所趨，預計后續(xù)存款定價自律管理將進一步完善。當前銀行凈息差降至歷史低位，銀行經(jīng)營壓力加大。疊加降低實體融資成本的政策要求，存款利率有必要進行下調(diào)，本質(zhì)是為了穩(wěn)住銀行負債端壓力，進而更好支持實體融資成本下行。我們預計，未來類活期存款、通知存款等也將納入自律機制管理，對于一些變相“高息攬儲”的行為亟需予以規(guī)范，商業(yè)銀行存款利率仍存下調(diào)空間，但考慮到前期已經(jīng)經(jīng)歷了較長時間的調(diào)整，后續(xù)存款壓降的空間有限。

對于債市而言，存款利率降低有可能擠出一部分資金流向其他的理財、債基等低風險資管產(chǎn)品，預計債市的配置力量增強后將間接推動利率下行。此外，銀行負債成本得到控制后，不排除帶動廣譜利率整體下行的可能，在此背景下，國債收益率也很難獨自上行。但是，考慮到近期利率連續(xù)下行后債市進一步走牛的動能或已相對受限，短期來看長債利率可能維持震蕩格局。

風險提示

存款結(jié)構(gòu)與存款成本測算與實際有較大誤差；央行貨幣政策不及預期；經(jīng)濟復蘇節(jié)奏與預期不符；銀行間市場流動性過快收緊。

資金面市場回顧

2023年5月16日，銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率全面下行，隔夜、7天、14天、21天、1個月分別變動了-2.44bps、-1.87bps、-1.78bps、-7.26bps、-0.27bps至1.46％、1.79％、1.84％、2.06％、2.13％。國債到期收益率漲跌互現(xiàn)，1年、3年、5年、10年分別變動0.51bps、0.15bps、-0.24bps、-0.61bps至2.07％、2.38％、2.54％、2.71％。上證綜指下跌-0.60％至3290.99，深證成指下跌-0.71％至11099.26，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌-0.25％至2294.19。

央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，2023年5月16日人民銀行以利率招標方式開展了20億元逆回購操作。當日央行公開市場開展20億元7天逆回購操作，當日有20億元逆回購和1000億元MLF到期，實現(xiàn)流動性凈投放1000億元。

【流動性動態(tài)監(jiān)測】我們對市場流動性情況進行跟蹤，觀測2017年開年來至今流動性的“投與收”。增量方面，我們根據(jù)逆回購、SLF、MLF等央行公開市場操作、國庫現(xiàn)金定存等規(guī)模計算總投放量；減量方面，我們根據(jù)2020年12月對比2016年12月M0累計增加16010.66億元，外匯占款累計下降8117.16億元、財政存款累計增加9868.66億元，粗略估計通過居民取現(xiàn)、外占下降和稅收流失的流動性，并考慮公開市場操作到期情況，計算每日流動性減少總量。同時，我們對公開市場操作到期情況進行監(jiān)控。

本文源自券商研報精選

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