中國基金報記者 張玲

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自2021年多家公募首次獲批并相繼成立FOF-LOF產(chǎn)品后，今年5月以來，又有多家公募密集布局這一創(chuàng)新品種。

證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，近期易方達、國泰、中歐、景順長城、民生加銀等多家公募公司相繼申報了資產(chǎn)配置策略FOF-LOF基金，封閉期均為一年。其中，景順長城基金為首次布局該類創(chuàng)新產(chǎn)品。

業(yè)內人士表示，F(xiàn)OF-LOF兼具FOF和LOF產(chǎn)品的優(yōu)勢，此類產(chǎn)品的密集發(fā)行也有望提高FOF產(chǎn)品關注度、增強FOF產(chǎn)品吸引力，并持續(xù)擴容FOF市場。不過，該類產(chǎn)品也面臨流動性不足和可能的折溢價風險，建議投資者從自身的風險承受能力出發(fā)，選擇合適的產(chǎn)品投資。

多家公募密集申報FOF-LOF產(chǎn)品

證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，5月以來，易方達基金、國泰基金、中歐基金、景順長城基金、民生加銀基金等多家公募公司密集申報了資產(chǎn)配置策略FOF-LOF基金，封閉期均為一年。其中，景順長城基金為首次布局該類創(chuàng)新產(chǎn)品。

新申報的產(chǎn)品分別為易方達優(yōu)選配置一年封閉運作混合型基金中基金（FOF-LOF）、國泰大類資產(chǎn)配置一年封閉運作混合型基金中基金（FOF-LOF）、中歐配置優(yōu)選一年封閉運作混合型基金中基金（FOF-LOF）、景順長城臻享資產(chǎn)配置一年封閉運作混合型基金中基金（FOF-LOF）、民生加銀優(yōu)享多資產(chǎn)一年封閉運作混合型基金中金（FOF-LOF）。

國泰基金向中國基金報記者透露，公司之前成立的行業(yè)輪動（FOF-LOF）主要投資于股票ETF，新申報的大類資產(chǎn)配置（FOF-LOF）投資范圍將會更廣，除股票ETF外，還會投資商品ETF和債券ETF。

值得注意的是，作為創(chuàng)新產(chǎn)品，近年來各家公募公司正持續(xù)布局FOF-LOF基金。

2021年，由廣發(fā)基金、中歐基金、民生加銀基金、興證全球基金和交銀施羅德基金上報的首批FOF-LOF產(chǎn)品獲批后成立，不久后工銀瑞信基金、富國基金、華夏基金等公司旗下的FOF-LOF也相繼成立。2022年，易方達基金又發(fā)行了2只FOF-LOF產(chǎn)品，國泰基金、廣發(fā)基金、華夏基金旗下FOF-LOF產(chǎn)品也均有增加。今年以來，除前述公募公司在5月密集申報FOF-LOF產(chǎn)品外，其中民生加銀還有一只正在發(fā)行的產(chǎn)品——民生加銀優(yōu)享進取一年封閉運作股票(FOF-LOF)。

對于近期公募再次密集布局FOF-LOF產(chǎn)品，上海證券基金評價研究中心高級分析師孫桂平分析，一是當前權益市場動蕩較大，基金業(yè)績分化較為明顯，而FOF收益相對穩(wěn)健，當前市場行情有利于體現(xiàn)出FOF產(chǎn)品優(yōu)勢；二是當前FOF市場集中度較高，基金公司選擇從相對創(chuàng)新FOF-LOF中尋求突破，“總的來說，F(xiàn)OF-LOF密集發(fā)行可以進一步提高FOF產(chǎn)品關注度和增強FOF產(chǎn)品吸引力，從而提升FOF產(chǎn)品數(shù)量和市場規(guī)模?！?/p>

基煜基金也表示，一方面，近年來FOF產(chǎn)品受到投資者關注度越來越高，而FOF本身的波動和回撤都會比直接投基金要小，在市場波動加劇的情況下，投資人逐步意識到基金業(yè)績間的分化不斷加劇，F(xiàn)OF是更加穩(wěn)妥的選擇。另一方面，基金公司之所以考慮推出FOF-LOF創(chuàng)新產(chǎn)品，是希望結合FOF和LOF的優(yōu)勢，可以給有流動性需求的投資者提供交易的機會，提升FOF產(chǎn)品的吸引力。

兼具FOF和LOF優(yōu)勢

存在折溢價風險

作為可以上市交易的FOF基金，多位業(yè)內人士認為FOF-LOF最突出的特點是兼具FOF和LOF產(chǎn)品的優(yōu)勢。

上海證券孫桂平表示，相比普通FOF產(chǎn)品，F(xiàn)OF-LOF優(yōu)勢主要在于增加了場內交易方式，這使得產(chǎn)品交易方式多元且更便捷；其次，相比場外申贖費用，場內交易有效降低了交易成本；最后，交易所需時間也縮短，時間成本更低。

基煜基金認為，F(xiàn)OF-LOF最大的特點是兼具FOF和LOF產(chǎn)品的優(yōu)勢。當前，大多FOF產(chǎn)品都設置了最短持有期，雖然通過封閉期運作避免了投資者申贖的影響，但也間接影響了產(chǎn)品的流動性。而LOF剛好可以解決這樣的問題，投資者可以在場內進行交易。這樣的產(chǎn)品設計保證了投資者和基金公司的利益。

不過，業(yè)內人士亦指出，當前FOF-LOF仍面臨流動性不足和折溢價風險。

上海證券孫桂平表示，F(xiàn)OF-LOF可能的風險點有二，一是LOF流動性偏低，無法滿足大資金投資需求；二是場內交易價格和基金實際凈值存在偏離，投資者可能存在高價買入或者低價賣出的風險。

從折溢價來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，超九成FOF-LOF產(chǎn)品年內均貼水率為負，平均值為-1.33%。不過，拉長時間看，去年4季度FOF-LOF均貼水率平均值為-1.61%，今年1季度FOF-LOF均貼水率平均值為-1.47%。對此，北京一公募人士指出，如果投資者先后買入賣出，還是可能通過貼水率的波動實現(xiàn)正向收益。

日均成交額方面，截至5月19日，F(xiàn)OF-LOF產(chǎn)品年內日均成交額均值為28.88萬元，其中，興證全球積極配置FOF-LOF區(qū)間日均成交額最高，為129.18萬元。

從投資者構成來看，根據(jù)2022年年報數(shù)據(jù)，超半數(shù)FOF-LOF產(chǎn)品個人投資者比重較多。其中交銀智選星光（FOF-LOF）、民生加銀優(yōu)享（FOF-LOF）個人投資者持有比例分別達99.82%、99.75%，廣發(fā)優(yōu)選配置（FOF-LOF）個人投資者比例也超94%。不過也有個別產(chǎn)品機構投資者比例較高，如國泰行業(yè)輪動（FOF-LOF）機構投資者持有比例達84.93%，華夏行業(yè)配置（FOF-LOF）機構投資者持有比例也有74.7%。

基煜基金表示，當前LOF產(chǎn)品普遍存在場內折溢價問題，而FOF基金的業(yè)績也會受到所持有的基金的基金管理人水平等因素影響。面對FOF-LOF產(chǎn)品，投資者需要從自身的風險承受能力出發(fā)，選擇合適的產(chǎn)品投資。

上海證券孫桂平也表示，雖然FOF-LOF增加了場內交易方式，但基金投資還是應該秉持長期投資、獨立思考和逆向投資理念，尤其是FOF收益相對穩(wěn)健的情況下，應避免通過頻繁基金交易獲取收益。

編輯：艦長

審核：木魚

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