為什么普通投資者很難做好“巴式”價值投資？

(資料圖)

文/金立成

（注：本文2300字左右，閱讀大概需要5分鐘，這是“立成說投資”第527篇原創(chuàng)文章）

近一段日子，資本市場再次出現暴跌，大盤指數從3400點出頭的位置跌至當前3200點左右，指數從高位回落了逾6%，市場里的哀嚎聲震耳欲聾，慘不忍睹。自今年年初以來，上證指數的漲幅已經嚴重收窄，大概在3.7%左右，而滬深300指數已經抹去了所有的浮盈，陷入了浮虧狀態(tài)。

今年市場的撕裂程度遠遠超過去年，在過去的幾個月里，市場主要炒作了“人工智能AI”和“中特估”兩大題材，其他板塊基本上是無人問津。去年市場爆炒過的“新能源”板塊，今年以來包括“隆基綠能”在內的不少知名企業(yè)的股價卻創(chuàng)出了歷史新低，深度套牢了無數投資者。

A股這個市場其實是有其特色的，這里的機構投資者以及游資們在語言上信奉的幾乎全是清一色“價值投資”的信仰，但在行動上他們奉行的基本上都是“抱團收割韭菜”的圍獵邏輯。

總有一些價值投資者時常在抱怨：垃圾市場就是喜歡炒作小盤垃圾股，幾乎每天都有不少題材類型的小公司在漲停，而自己心儀的“價值股”卻在“跌跌不休”，太沒有天理了。實際上，只要反過來思考就對了，憑什么別人一定要來為你的套牢盤“抬轎”呢？

不必說其他的，A股市場目前就是這個慘兮兮的樣子，就問你服不服？實際上，A股自誕生之日起，就一直在專門治那些不開竅的、虧損累累的“杠精們”。

在“價值投資者”的眼里，市場就是一個瘋子，可問題是，無論是誰，想要在市場里獲利，都必須依靠市場這個唯一的裁判。一個開悟的投資者不應該抱怨市場，首先應該反思自己的投資認知與判斷力水平。

目前國內“價值投資”在散戶投資者群體里有很高的威望，“好公司與好價格”的投資理念和致富密碼似乎早已深入人心，可殘酷的現實是，A股里面“價值投資者”卻總是受傷最嚴重的，面對以“下跌”為常態(tài)的A股，他們總是在越跌越買，于是越套越深，縫縫補補幾年下來，卻總要面對“一片綠油油”的賬戶。

這到底是什么原因呢？是巴式“價值投資”模型錯了嗎？還是A股里根本就不存在什么“價值投資”呢？抑或是投資者根本就沒有掌握“價值投資”的精髓呢？

實際上，主要原因都不在上面，而是因為“巴式”價值投資，從根本上來說，就不是為普通投資者“謀”的，或者說普通投資者很難把握“巴式”價值投資的要害。

股權思維、市場先生、安全邊際、能力圈，這是“巴式”價值投資的投資理論決策模型，只要是一個善于獨立思考的投資者就會發(fā)現，這并不是一個完美的投資決策模型（可能對巴菲特來說是完美的，但對普通投資者來說肯定不完美），它還缺乏投資過程中需要投資者把握的“擇時交易”和“倉位管理”兩大核心要素。

在這里，筆者一定要大聲疾呼一句：普通投資者在投資過程中一定要做好“擇時交易”，更要做好“倉位管理”。如果筆者對“巴式”價值投資模型有什么貢獻的話，那就是對這個決策模型進行了合理的延展和補充，加上了“擇時交易”和“倉位管理”兩個關鍵要素。

就“擇時交易”而言，不少投資者對此會顯示出嗤之以鼻的態(tài)度，他們認為巴菲特從來不擇時，他們“以作為一個普通投資者也沒有擇時的能力”來捍衛(wèi)自己的認知正確，這是可以理解的。實際上巴菲特那句名言“別人恐懼時我貪婪”，其實就是一種變相投資擇時的態(tài)度。

A股之所以叫A股，主要是因為它的常態(tài)走勢是“A”字：市場要么單邊瘋狂上漲，短期內人造一個“尖尖的”頂部，讓無數散戶高位站崗后，就開始單邊狂跌，直到散戶絕望、割肉后市場才能見底，如此反復循環(huán)。

在如此割裂、暴漲暴跌、寬幅震蕩的A股市場環(huán)境里，如果一個投資者不懂得做“擇時交易”，就很難想象他能在這里可以長期獲得較好的投資業(yè)績。

可以毫不夸張地說，擇時交易是投資成功的關鍵一步，這要求投資者要對市場有很強的敏銳度，而不是總是在以“越跌越買”來麻痹自己，當一個投資者在長期內持續(xù)不斷強化“越跌越買”的投資邏輯時，這時候其實很可能已經說明了他的投資已經是一個敗筆，違背了“安全邊際”的投資原則！

除了“擇時交易”外，“倉位管理”就顯得更重要了。如果不懂“擇時交易”，做好了“倉位管理”也能做好風控，讓投資損失控制在一個可以接受的范圍內。筆者與不少投資者交流過，發(fā)現他們之中絕大多數人都是“內心極度貪婪”的投資者，動輒喜歡滿倉，一把梭哈。

實際上，這都不是一個職業(yè)投資者或者專業(yè)投資者應該有的投資態(tài)度，“倉位管理”是一門藝術，善于經常保持一定動態(tài)的“空倉”倉位的投資者，基本上都是投資高手，他們能戰(zhàn)勝自己，克制住人性之中的貪欲。

有些投資者不僅喜歡滿倉操作，還喜歡在此基礎上“滿融”玩一把大的，其投資結局就是要么上“天堂”，要么下“地獄”。那些喜歡“滿融”的投資者在投資思想上大概是都是不成熟的投資者，如此操盤，總有一天市場會放大它的弱點，很難在投資領域善終。

除了以上兩個“補充”因素外，普通投資者無法像“巴式”那樣做投資，還有另外三方面的原因：

第一是巴菲特擁有保險公司提供源源不斷的現金流作為補充彈藥庫，他從來沒有滿倉過，隨時可以動用大筆資金“坐莊”，抓住轉瞬即逝的市場機遇。

第二是巴菲特擁有無數粉絲和強大的市場影響力，當他買進某個標的時，各大媒體會爭相報道，吸引無數投資者跟風買入，對市場有推波助瀾的作用。

第三是巴菲特擁有“一級投資市場”的關鍵人脈資源，可以掌握一手關鍵信息，而且還可以通過擴大持股比例直接對話二級市場中的上市公司管理層，直接影響管理層做出的投資決策。

總而言之，巴菲特不僅有海量資金優(yōu)勢、還有強大的信息資源優(yōu)勢和人脈優(yōu)勢以及無與倫比的世界級影響力，這都是普通投資者不具備的東西，這也是在“巴式”價值投資理論模型外鮮有人提及的內容。因此，普通投資者如果希望通過機械模仿巴菲特來獲得投資成功，這是一種柏拉圖式的“理想主義”，看起來很美好罷了，僅此而已。

一言以蔽之，學巴菲特者生，似巴菲特者死！

作者簡介：

金立成，是一位奮斗在一線的創(chuàng)業(yè)者，更是一名活躍在二級市場的投資者，還是一個躬身紅塵的修行者（道家），金巴巴財策創(chuàng)始人，財經專欄作家，擁有17年專業(yè)投資經驗，著有雪球叢書《聰明投資課——一個獨立投資人的心路歷程》，專注于投資教育和家庭、家族財富頂層設計與咨詢。

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