貝萊德建信理財(cái)總經(jīng)理范華

我國首家獲批養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)資格的合資理財(cái)公司貝萊德建信理財(cái)，即將開業(yè)滿兩年。截至4月末，其管理規(guī)模超過100億人民幣，產(chǎn)品貨架實(shí)現(xiàn)了權(quán)益與固收兼具，資產(chǎn)配置呈現(xiàn)多資產(chǎn)、多策略的特點(diǎn)。開業(yè)至今共發(fā)行超過30只產(chǎn)品。

(資料圖片僅供參考)

承載著貝萊德在全球領(lǐng)域領(lǐng)先的資產(chǎn)組合管理及風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)，貝萊德建信理財(cái)?shù)漠a(chǎn)品如何與中國本土實(shí)情及投資者偏好做有機(jī)結(jié)合，在這兩年時(shí)間里已經(jīng)得到了初步驗(yàn)證。

“以正合，以奇勝”，貝萊德建信理財(cái)總經(jīng)理范華在接受證券時(shí)報(bào)·券商中國記者的專訪時(shí)，用《孫子兵法·兵勢(shì)篇》里的這句話來概括貝萊德建信理財(cái)?shù)陌l(fā)展策略——“正”即精準(zhǔn)契合國內(nèi)客戶的需求；“奇”指充分利用自身差異化資源稟賦。

客觀來說，貝萊德建信理財(cái)剛成立就客觀上經(jīng)歷了更與時(shí)俱進(jìn)的監(jiān)管環(huán)境（凈值化轉(zhuǎn)型面臨的一系列新規(guī)）和更跌宕的市場(chǎng)環(huán)境（股、債兩輪大殺跌）。而這也是貝萊德建信理財(cái)以權(quán)益類產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)試水中國市場(chǎng)后，依次增設(shè)養(yǎng)老、固收和美元QDII產(chǎn)品來滿足中低風(fēng)險(xiǎn)客群偏好的底層邏輯。

券商中國記者就此專訪了范華。隨著范華的敘述，貝萊德建信理財(cái)如何因勢(shì)而變，以更合理的產(chǎn)品布局凸顯投資韌性與智慧；在去年的凈值回撤中總結(jié)出何種有益經(jīng)驗(yàn)和方法論；如何既承載海外投資策略，又結(jié)合本土監(jiān)管制度、市場(chǎng)環(huán)境、受眾需求來搭建有效投研體系，清晰展開。

（1）因勢(shì)而變，產(chǎn)品線擴(kuò)容的內(nèi)在邏輯

2021年5月，由貝萊德、建信理財(cái)、淡馬錫合資成立的貝萊德建信理財(cái)有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“貝萊德建信理財(cái)”）正式獲批，并于當(dāng)年6月10日揭牌。上述三方分別持有合資理財(cái)公司50.1%、40%以及9.9%的股份。

復(fù)盤貝萊德建信理財(cái)?shù)穆臍v，“敢為人先”是其鮮明標(biāo)簽。首家以權(quán)益類理財(cái)作為首發(fā)產(chǎn)品的合資理財(cái)公司、發(fā)行中國首款十年期養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)產(chǎn)品（貝安心2032）、合資理財(cái)公司中率先推出QDII美元封閉式產(chǎn)品等，均為貝萊德建信理財(cái)在打造差異化品牌認(rèn)知度方面起了顯著效果。

開業(yè)至今，貝萊德建信理財(cái)一共發(fā)行了 “貝盈”、“貝安心”、“貝?！奔啊柏愡h(yuǎn)”四個(gè)系列產(chǎn)品，共計(jì)30余只理財(cái)產(chǎn)品。

2021年9月，貝萊德建信理財(cái)以“貝盈A股新機(jī)遇私行專享權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品”試水中國市場(chǎng)。這是當(dāng)時(shí)合資理財(cái)公司發(fā)行的首只權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品，也是唯一一只風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R5的理財(cái)產(chǎn)品。純權(quán)益、高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)期限，以上任一因素都可能增加理財(cái)產(chǎn)品的募集難度，更別說三個(gè)因素同時(shí)存在。但“貝盈A股新機(jī)遇私行專享權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品”首只產(chǎn)品還是以24.64億元的募資金額，創(chuàng)下彼時(shí)理財(cái)公司發(fā)行的權(quán)益類產(chǎn)品最大規(guī)模,并保持至今。

首只產(chǎn)品承載了母公司的資源稟賦。范華介紹，“貝盈A股新機(jī)遇私行專享權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品”采用的是系統(tǒng)化主動(dòng)股票投資策略，而這一策略也是貝萊德集團(tuán)的旗艦投資策略。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2023年5月11日，“貝盈A股新機(jī)遇私行專享權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品1期（最低持有360天）” 近6月凈值增長(zhǎng)率達(dá)9.96%；“貝盈A股新機(jī)遇私行專享權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品2期（最低持有720天）”近六個(gè)月凈值增長(zhǎng)率達(dá)8.41%，均在同業(yè)排名前列。

此后不久，貝萊德建信理財(cái)于2022年4月發(fā)行的了中國首個(gè)十年期養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)產(chǎn)品 “貝安心2032養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品1期（封閉式）”（此前市場(chǎng)發(fā)行的16只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品期限均為5年），填補(bǔ)長(zhǎng)期養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)的空白。

該產(chǎn)品成立滿五年后，在滿足分紅條件的情況下可進(jìn)行現(xiàn)金分紅。其核心投資邏輯是進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，確保投資資產(chǎn)是低相關(guān)性的，然后利用這種低相關(guān)性，合理構(gòu)建國債、政金債等資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的配置組合。

從業(yè)績(jī)看，鑒于其成立時(shí)點(diǎn)和管理方式的特點(diǎn)， 截至2023年4月末，貝安心2032自發(fā)行以來實(shí)現(xiàn)年化收益率5.24%，在全市場(chǎng)共51只養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)產(chǎn)品中自發(fā)行以來年化收益率排名暫列第一。

震蕩市下，權(quán)益要有，固收也要有。雖然一到本土就主動(dòng)調(diào)高難度系數(shù)，選擇以純權(quán)益產(chǎn)品開啟中國征程，但貝萊德建信理財(cái)在發(fā)行了權(quán)益和養(yǎng)老產(chǎn)品之后，將第三站定在了固收賽場(chǎng)：于2022年7月份，發(fā)行其首款固收類產(chǎn)品 “貝裕信用精選”系列。

“在發(fā)行了權(quán)益類產(chǎn)品和長(zhǎng)期限的養(yǎng)老理財(cái)試點(diǎn)產(chǎn)品后，我們也觀察到，國內(nèi)的理財(cái)市場(chǎng)客戶對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)和長(zhǎng)期性的產(chǎn)品的接受度相對(duì)有限。所以，我們認(rèn)真地分析了理財(cái)客戶的需求，著重推出了適應(yīng)國內(nèi)客戶需求的穩(wěn)健型產(chǎn)品?！?范華表示。

但是“貝?！毕盗挟a(chǎn)品發(fā)行兩期后，市場(chǎng)利率開始下行，貝萊德建信理財(cái)審慎考量，暫停發(fā)行以等待更好的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。這期間，貝萊德建信理財(cái)對(duì)“貝?！钡耐顿Y策略進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，包括擴(kuò)大投資范圍來減緩波動(dòng)。2023年2月份，貝萊德建信理財(cái)重啟“貝?！毕盗?，截至目前這款固收類產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)行了20多期，規(guī)模不斷擴(kuò)容。

隨著權(quán)益、養(yǎng)老、固收產(chǎn)品譜系的到位后，貝萊德建信理財(cái)?shù)墓芾硪?guī)模邁上了100億元臺(tái)階，范華說將其定義為“小里程碑”。

此后，貝萊德建信理財(cái)?shù)摹耙騽?shì)而變”步履不停。在國內(nèi)銀行存款利率不斷下調(diào)，定存利率下至“2%時(shí)代”，不少客戶轉(zhuǎn)向了收益率更高的美元存款。在美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息下，美元存款及存單收益率明顯提升。

貝萊德建信理財(cái)敏銳地捕捉到了這一市場(chǎng)變化。充分依托其海外資源優(yōu)勢(shì)，貝萊德建信理財(cái)開始發(fā)行相對(duì)穩(wěn)健、低波的貝遠(yuǎn)美元QDII固定收益類R1級(jí)理財(cái)產(chǎn)品。中國理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至5月22日，該系列產(chǎn)品共計(jì)發(fā)行了六期，目前產(chǎn)品均錄得正收益。

范華透露，關(guān)于產(chǎn)品線擴(kuò)容，貝萊德建信理財(cái)有兩個(gè)正在推進(jìn)的計(jì)劃：

一是盡快完成相關(guān)準(zhǔn)備工作，計(jì)劃適時(shí)推出個(gè)人養(yǎng)老金理財(cái)產(chǎn)品。“我們希望借鑒海外成熟的養(yǎng)老產(chǎn)品投資策略，推出一款標(biāo)的規(guī)范，整體相對(duì)穩(wěn)健，以追求產(chǎn)品長(zhǎng)期穩(wěn)健增值為目的理財(cái)產(chǎn)品，為養(yǎng)老‘三支柱’建設(shè)貢獻(xiàn)我們的力量?！狈度A說。

二是股票市場(chǎng)目前呈現(xiàn)了較強(qiáng)的吸引力，貝萊德建信理財(cái)將力推 “固收+”或多資產(chǎn)策略產(chǎn)品，滿足客戶對(duì)絕對(duì)收益型產(chǎn)品的需求。

（2）經(jīng)歷股債跌宕，提煉兩點(diǎn)方法論經(jīng)驗(yàn)

2022年銀行理財(cái)市場(chǎng)經(jīng)歷了股債市場(chǎng)的“贖回潮”和“破凈潮”，眼下債券市場(chǎng)修復(fù)，銀行理財(cái)規(guī)模正逐漸恢復(fù)增長(zhǎng)。

券商中國記者此前獲得的12家主要理財(cái)公司（僅以子公司管理口徑計(jì)）的最新存續(xù)理財(cái)規(guī)模顯示，4月末12家公司合計(jì)管理規(guī)模單月回升近1.2萬億元，12家公司產(chǎn)品規(guī)模在4月全數(shù)上漲，這也是自去年11月中旬“贖回潮”后，持續(xù)將近6個(gè)月的規(guī)模下降首次止跌回升。另據(jù)國盛證券據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)覆蓋行業(yè)情況推算， 4月末銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模約為27.37萬億元，較3月末增加1.34萬億元。

“經(jīng)歷了去年的市場(chǎng)波動(dòng)后，客戶對(duì)凈值化有了深刻體驗(yàn)。隨著收益回暖，大家能更全面了解一個(gè)跨周期投資的歷史業(yè)績(jī)是什么樣的。站在價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的角度，有時(shí)候凈值越差，越是好的投資機(jī)會(huì)?！狈度A說。

范華坦言，在市場(chǎng)的兩輪凈值跌宕中，貝萊德建信理財(cái)吸取了兩點(diǎn)寶貴經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，且均可落腳在日常實(shí)操工作上。

首先是從理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的設(shè)定更加審慎，維護(hù)并加深客戶對(duì)品牌的信任度。

“我們一直在思考我們到底應(yīng)該怎么做國內(nèi)的銀行理財(cái)？我認(rèn)為在理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的設(shè)定上應(yīng)該更審慎，合理評(píng)估自身的投資管理能力，盡到管理人的信義義務(wù)，客戶才會(huì)對(duì)你的品牌有認(rèn)知。”范華說。

范華指出，雖然業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相對(duì)較低的產(chǎn)品確實(shí)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力欠缺，但盲目調(diào)高業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，對(duì)客戶并不是一個(gè)負(fù)責(zé)任的做法。“客戶習(xí)慣了單一數(shù)值報(bào)價(jià)的形式。但是資管新規(guī)以后，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了真正凈值化管理，管理人對(duì)收益并不能做出承諾，高業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)有一定概率是達(dá)不到的?！狈度A說。

范華的建議是：對(duì)于固收+產(chǎn)品，采用區(qū)間數(shù)值型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。通過區(qū)間數(shù)值這一更科學(xué)穩(wěn)健的方式，更合理地引導(dǎo)客戶?！安荒転榱俗非笠?guī)模，簡(jiǎn)單把過往的短期業(yè)績(jī)常規(guī)化。也許規(guī)模上的快，但是后續(xù)客戶對(duì)品牌的認(rèn)知和信任就會(huì)大打折扣?！狈度A強(qiáng)調(diào)。

其次是鼓勵(lì)客戶定投，加強(qiáng)客戶陪伴，并把股票策略嵌入到其他策略里。

據(jù)介紹，貝萊德建信理財(cái)并沒有走激進(jìn)擴(kuò)張路徑，截至目前產(chǎn)品持有客戶數(shù)超2萬戶。

范華坦承，貝萊德建信理財(cái)?shù)氖卓町a(chǎn)品“貝盈”系列，因其發(fā)行時(shí)點(diǎn)是2021年9月，正處A股較高點(diǎn)位，因此對(duì)于剛過最低持有期就選擇贖回的客戶，在這個(gè)產(chǎn)品的上述投資周期上確實(shí)是收益欠佳的。

“其實(shí)這些策略本身是沒有問題的，如果客戶逢低加倉是比較好的選擇，但對(duì)股票市場(chǎng)的擇時(shí)是一件難度很大的事。我們從中吸取到的教訓(xùn)，就是要鼓勵(lì)客戶定投，我們考慮在系統(tǒng)上增加對(duì)權(quán)益產(chǎn)品的定投功能?！狈度A說。另外，貝萊德建信理財(cái)還會(huì)探索將股票策略嵌入到其他策略中，通過大類資產(chǎn)配置能力去提供更加穩(wěn)健的策略組合，以滿足客戶對(duì)絕對(duì)收益產(chǎn)品的需求。

范華還透露，從今年的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)儲(chǔ)備上，貝萊德建信理財(cái)將對(duì)海外資產(chǎn)予以高度關(guān)注?！昂Ｍ鈧詢r(jià)比其實(shí)相對(duì)是比較好的，而且和國內(nèi)資產(chǎn)的相關(guān)性又較低，我覺得可以提供很好的收益來源。我們的多資產(chǎn)團(tuán)隊(duì)，會(huì)關(guān)注各類資產(chǎn)和策略，去設(shè)計(jì)相應(yīng)的組合，通過分散化效果來力爭(zhēng)達(dá)到穩(wěn)健收益?！彼f。

（3）更強(qiáng)調(diào)投研一體化，分散化配置理念深入骨髓

依托扎根本土化團(tuán)隊(duì)和系統(tǒng)部署，貝萊德建信理財(cái)將如何把貝萊德在全球的投資經(jīng)驗(yàn)與中國實(shí)情做有機(jī)結(jié)合，市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。

范華在受訪過程中用了孫子兵法里的“以正合，以奇勝”來歸納貝萊德建信理財(cái)正在踐行的差異化發(fā)展路徑——

“正”就是準(zhǔn)確識(shí)別國內(nèi)客戶偏好，比如對(duì)穩(wěn)健型產(chǎn)品的需求，發(fā)行低波動(dòng)的絕對(duì)收益型產(chǎn)品；“奇”指的是充分利用自身海外資源稟賦，發(fā)行配置海外資產(chǎn)、高風(fēng)險(xiǎn)高收益資產(chǎn)、另類資產(chǎn)的產(chǎn)品，比如QDII產(chǎn)品、股票產(chǎn)品等差異化產(chǎn)品。

產(chǎn)品性質(zhì)和形態(tài)只是結(jié)果，而運(yùn)作機(jī)理才是造成這種結(jié)果的動(dòng)因。范華告訴記者，貝萊德建信理財(cái)在組織架構(gòu)設(shè)置上與中資理財(cái)公司區(qū)別不大，差異體現(xiàn)在投研團(tuán)隊(duì)的設(shè)置上，因?yàn)樨惾R德建信理財(cái)更強(qiáng)調(diào)投研一體化。

據(jù)范華介紹，貝萊德建信理財(cái)?shù)耐堆袌F(tuán)隊(duì)主要分為多資產(chǎn)、固收、股票和另類三大塊，不設(shè)單獨(dú)的基本面研究團(tuán)隊(duì)。相關(guān)人員會(huì)負(fù)責(zé)投資管理涉及到的一系列研究：比如資產(chǎn)類別研究、管理人選聘研究、信用研究等，直接對(duì)投資經(jīng)理的投資進(jìn)行研究支持。

另外，范華反復(fù)強(qiáng)調(diào)今年投資團(tuán)隊(duì)對(duì)產(chǎn)品凈值回撤的控制，要通過分散化配置去實(shí)現(xiàn)。

據(jù)券商中國記者了解，在信用風(fēng)險(xiǎn)控制方面，貝萊德建信理財(cái)內(nèi)部正在不斷強(qiáng)化一個(gè)共識(shí)：通過組合的極致分散化來降低個(gè)券的集中度，從而用這種極致的分散去規(guī)避一些個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，綜合考慮債券的風(fēng)險(xiǎn)敞口、利率敞口、信用敞口等的聯(lián)動(dòng)變化來優(yōu)化債券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益。

范華介紹：基于貝萊德集團(tuán)在債券風(fēng)險(xiǎn)管理方面的三十多年積累，以及股東方金融科技系統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)，貝萊德建信理財(cái)可以對(duì)眾多債券做到實(shí)時(shí)精準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)把控。具體來看，一方面是能夠在系統(tǒng)中將當(dāng)前債券的價(jià)格變量、信用評(píng)級(jí)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、外部輿論等進(jìn)行有機(jī)關(guān)聯(lián)，從而實(shí)現(xiàn)大批量債券的實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控；另一方面，是可以基于不同的市場(chǎng)情形和假設(shè)，對(duì)各類資產(chǎn)各種壓力測(cè)試，為投資做出風(fēng)險(xiǎn)衡量方面的參考。

責(zé)編：李雪峰

校對(duì)：王蔚

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