南方財(cái)經(jīng)全媒體記者 吳霜 上海報(bào)道

進(jìn)入理財(cái)真凈值時(shí)代，疊加去年股債雙殺的市場(chǎng)環(huán)境，給銀行理財(cái)行業(yè)帶來了巨大的挑戰(zhàn)。2022年，銀行理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)規(guī)模為27.65萬億元，較年初下降4.66%，結(jié)束了一路狂飆的增長(zhǎng)階段。

隨著信息透明度和市場(chǎng)關(guān)注度的提升，銀行理財(cái)公司的投研能力、運(yùn)營(yíng)能力、綜合管理能力等都在接受市場(chǎng)和客戶檢驗(yàn)，能夠給投資者帶來最佳投資體驗(yàn)的理財(cái)產(chǎn)品更容易獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

【資料圖】

去年，在銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模整體回落的市場(chǎng)環(huán)境下，南銀理財(cái)依舊實(shí)現(xiàn)了規(guī)模上漲，達(dá)到了3426億元，并且為客戶創(chuàng)造收益141.40億元，平均收益率3.6%。近三個(gè)月南銀理財(cái)有超40只公募產(chǎn)品年化收益展示突破7%。近期，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者專訪了南銀理財(cái)總經(jīng)理黃艷紅，請(qǐng)她來分享對(duì)銀行理財(cái)行業(yè)的觀察和洞見。

21世紀(jì)：請(qǐng)介紹下南銀理財(cái)成立3年以來的整體運(yùn)作情況。

黃艷紅：南銀理財(cái)成立近三年來，堅(jiān)持黨建引領(lǐng)和合規(guī)運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)了良好開局。一是從公司治理方面，建立董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)營(yíng)層分工明確的治理架構(gòu)和機(jī)制，確保公司重大經(jīng)營(yíng)決策流程有效運(yùn)轉(zhuǎn)；二是不斷豐富產(chǎn)品系列，推出 “瑞”系列品牌；三是苦煉內(nèi)功，不斷提升投研能力；四是公司管理上，持續(xù)加強(qiáng)制度建設(shè)和業(yè)務(wù)流程標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)；五是重視科技賦能，建立穩(wěn)定、高效的支持系統(tǒng)。

總體而言，公司成立以來，取得了較好的發(fā)展成效。首先，快速完成凈值化轉(zhuǎn)型，早在2021年三季度末就完成了存量理財(cái)業(yè)務(wù)整改工作，產(chǎn)品凈值化率達(dá)到100%，成為全行業(yè)首批完成存量理財(cái)業(yè)務(wù)整改的理財(cái)公司；其次，理財(cái)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，截至2022年末，公司管理產(chǎn)品規(guī)模3426億元，同比增速約5%，全面跑贏全行業(yè)-4.66%的增速；再是，努力踐行金融企業(yè)使命責(zé)任，成立以來累計(jì)為投資者兌付收益超240億元，扎根服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)，累計(jì)投資江蘇省內(nèi)企業(yè)一般信用債超1500億元，投資鄉(xiāng)村振興債、綠色債券、高新科技企業(yè)債券等主題債券投資超百筆。以優(yōu)異的產(chǎn)品業(yè)績(jī)踐行以客戶為中心的理念，南銀理財(cái)已經(jīng)連續(xù)14個(gè)季度蟬聯(lián)普益標(biāo)準(zhǔn)城商系理財(cái)機(jī)構(gòu)收益能力第一名。

21世紀(jì)：客戶持有權(quán)益類銀行理財(cái)和股票型基金的差異在何處？

黃艷紅：一方面，投資者對(duì)業(yè)績(jī)波動(dòng)的接受程度不同。經(jīng)過多年投資者教育，基金客戶已經(jīng)能夠接受一定程度的產(chǎn)品業(yè)績(jī)波動(dòng)，而銀行理財(cái)客戶仍以追求穩(wěn)健的投資者為主，截至2022年末，持有一級(jí)、二級(jí)等中低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的投資者占比超93%；因?yàn)閷?duì)銀行理財(cái)?shù)墓逃杏∠?，客戶理?cái)產(chǎn)品收益預(yù)期一般是在3%到6%的區(qū)間，并且回撤幅度也要在接受范圍內(nèi)。

另一方面，含權(quán)益的理財(cái)投資運(yùn)作中對(duì)絕對(duì)收益、波動(dòng)率的管控要求明顯高于基金。當(dāng)前銀行理財(cái)產(chǎn)品的客戶畫像和現(xiàn)行波動(dòng)接受度決定了我們的權(quán)益投資不能簡(jiǎn)單“壓賽道、等風(fēng)來”，而是需要追求綜合化的投資組合，并在投資策略上更強(qiáng)調(diào)倉(cāng)位靈活調(diào)整和行業(yè)輪動(dòng)的波段操作。我們會(huì)盡量通過這種方式控制回撤，所以我認(rèn)為，凈值化初期、現(xiàn)行客戶接受度下，理財(cái)致力于做低波、穩(wěn)定收益的理財(cái)產(chǎn)品，難度和挑戰(zhàn)其實(shí)比股票型基金更大。

21世紀(jì)：去年的兩輪銀行理財(cái)破凈潮，對(duì)理財(cái)公司未來的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和資產(chǎn)配置有何啟示？

黃艷紅：去年兩輪“破凈潮”讓我們意識(shí)到，理財(cái)客戶散戶化和低風(fēng)險(xiǎn)偏好特征短期內(nèi)不會(huì)有太大改變，理財(cái)凈值化的投資者教育任重道遠(yuǎn)，在日常運(yùn)作中，應(yīng)當(dāng)根據(jù)對(duì)大類資產(chǎn)走勢(shì)的預(yù)判來確定階段性的主推產(chǎn)品。

在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，經(jīng)過市場(chǎng)檢驗(yàn)，封閉式產(chǎn)品的負(fù)債端具備更好的穩(wěn)定性優(yōu)勢(shì)，我們會(huì)加大多期限封閉式產(chǎn)品的供給，今年我們將堅(jiān)持“優(yōu)兩頭”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)策略，主推貨幣、1年期以上和固收+產(chǎn)品等，強(qiáng)化絕對(duì)收益的理念，進(jìn)一步厘清各類理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)差異，構(gòu)建不同期限、運(yùn)作模式差異化的產(chǎn)品體系，提升產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益的匹配程度。

在理財(cái)投資上，立足低波、絕對(duì)收益理念，強(qiáng)化對(duì)資產(chǎn)走勢(shì)的預(yù)判，強(qiáng)調(diào)投資的前瞻性和投資紀(jì)律，根據(jù)產(chǎn)品期限和客戶特點(diǎn)，采取差異化的投資策略，包括加強(qiáng)左側(cè)建倉(cāng)，及時(shí)調(diào)整大類資產(chǎn)配置倉(cāng)位，靈活運(yùn)用久期、杠桿、騎乘等策略，強(qiáng)化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理，提高流動(dòng)性資產(chǎn)占比，應(yīng)對(duì)產(chǎn)品開放贖回等。

需要注意的是，理財(cái)產(chǎn)品的凈值和收益波動(dòng)無法完全消除，短期之內(nèi)客戶追漲殺跌的行為還是會(huì)存在的。除了投資端可以做一些前瞻性布局外，持續(xù)的投資者教育和陪伴也十分必要，有助于緩解市場(chǎng)負(fù)反饋。

21世紀(jì)：去年銀行理財(cái)規(guī)模出現(xiàn)收縮，如何看待銀行理財(cái)?shù)囊?guī)模變化趨勢(shì)？

黃艷紅：盡管2022年全市場(chǎng)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模出現(xiàn)了一定的回撤，但是隨著債券市場(chǎng)的回暖、客戶信心的逐步修復(fù)，理財(cái)規(guī)模已經(jīng)止跌回升。從最新的數(shù)據(jù)來看，4月份理財(cái)市場(chǎng)規(guī)?；厣顺^1.5萬億元。長(zhǎng)期來看，伴隨居民財(cái)富增長(zhǎng)，理財(cái)規(guī)模仍有較大的增長(zhǎng)空間，但因?yàn)榭蛻魧?duì)波動(dòng)的理解和接受度提高仍需時(shí)間，理財(cái)規(guī)模增速較前期會(huì)有所放緩。

首先，目前理財(cái)客戶數(shù)量仍未達(dá)到峰值。從總量上看，近年來，理財(cái)投資者數(shù)量保持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，截至2022年末，理財(cái)投資者數(shù)量達(dá)9671萬個(gè)，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)18.96%，但相較于超7.2億人的基金投資者，仍有較大發(fā)展空間，同時(shí)相較銀行龐大的存款客戶群體，也有較大的轉(zhuǎn)化空間。從結(jié)構(gòu)上看，理財(cái)機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量近年來保持更高的增長(zhǎng)速度，截至2022年末，理財(cái)機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量達(dá)95.95萬個(gè)，同比增長(zhǎng)53.10%，企業(yè)客戶有望成為理財(cái)增量資金的重要對(duì)象。

此外，理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)其他資管產(chǎn)品仍有一定比較優(yōu)勢(shì)。一方面，相較于銀行存款，拉長(zhǎng)持有期來看，理財(cái)產(chǎn)品在收益率上仍有優(yōu)勢(shì)，即使在去年的行情下，全市場(chǎng)仍為客戶創(chuàng)利8800億元，平均收益2.09%，南銀理財(cái)同期為客戶創(chuàng)造收益141.40億元，平均收益3.6%；對(duì)標(biāo)同類型產(chǎn)品收益也有較好表現(xiàn)，以南銀理財(cái)為例，2022年兌付的產(chǎn)品與同類型公募基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)相比，基本都處在前20%的水平。另一方面，相較于公募基金，理財(cái)在凈值波動(dòng)及回撤上控制更主動(dòng)、及時(shí)，南銀理財(cái)公募固收開放式產(chǎn)品成立以來最大回撤只有1.27%，波動(dòng)小于同類型公募基金產(chǎn)品。

21世紀(jì)：銀行理財(cái)發(fā)展還面臨來自哪些方面的障礙和挑戰(zhàn)？

黃艷紅：第一，客戶和渠道仍需適應(yīng)產(chǎn)品全面凈值化，理財(cái)客戶教育任重而道遠(yuǎn)。銀行理財(cái)客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，基于原有對(duì)銀行理財(cái)?shù)恼J(rèn)識(shí)將理財(cái)產(chǎn)品定位為低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，資金期限短，對(duì)于產(chǎn)品波動(dòng)性接受度較低，也不能準(zhǔn)確理解凈值波動(dòng)背后的原因，容易追漲殺跌，造成理財(cái)負(fù)債的不穩(wěn)定性。

第二，隨著人口老齡化和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下移，我國(guó)正步入低利率時(shí)代，作為資產(chǎn)定價(jià)錨的10年國(guó)債利率，過去10年間中樞下降了約70BP。生息資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)下行對(duì)理財(cái)收益形成約束，未來理財(cái)產(chǎn)品的收益中樞預(yù)計(jì)也會(huì)隨之下行。

第三，資管行業(yè)費(fèi)率普降，營(yíng)收壓力加大。從2022年數(shù)據(jù)來看，理財(cái)公司為提升市場(chǎng)份額，在費(fèi)率上進(jìn)行優(yōu)惠，部分理財(cái)公司營(yíng)收出現(xiàn)下滑。從基金行業(yè)的實(shí)踐來看，產(chǎn)品同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、低成本貝塔策略等都會(huì)推動(dòng)管理費(fèi)率持續(xù)下行，未來理財(cái)產(chǎn)品管理費(fèi)率也存在較大的壓力。

第四，固收賽道擁擠，大類資產(chǎn)配置能力相對(duì)欠缺，且缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖手段。理財(cái)公司在固收領(lǐng)域具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，但在權(quán)益、商品、另類等資產(chǎn)上，仍需積累。同時(shí)，理財(cái)也缺乏對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，目前債券類資產(chǎn)是理財(cái)最大持倉(cāng)資產(chǎn)，約占了理財(cái)投資資產(chǎn)總量的一半以上，但絕大多數(shù)理財(cái)公司沒有衍生品資格，在應(yīng)對(duì)利率波動(dòng)時(shí)，缺乏行之有效的手段和工具去對(duì)沖市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

第五，理財(cái)公司仍需發(fā)力金融科技。以ChatGPT上線為重要標(biāo)志，數(shù)字化轉(zhuǎn)型正在向智能化加速邁進(jìn)。從海外經(jīng)驗(yàn)看，數(shù)字化能力領(lǐng)先資管機(jī)構(gòu)的AUM增長(zhǎng)率明顯快于行業(yè)平均，并擁有更出色的客戶體驗(yàn)及運(yùn)營(yíng)效率。數(shù)字化轉(zhuǎn)型逐漸成為下一階段領(lǐng)跑資管行業(yè)、實(shí)現(xiàn)彎道超車的重要機(jī)遇和必然選擇。而理財(cái)公司在科技領(lǐng)域的人才、技術(shù)、資源等方面投入尚處于起步階段，需持續(xù)加大科技賦能力度，將數(shù)字化應(yīng)用于理財(cái)客戶服務(wù)、投研輔助、風(fēng)險(xiǎn)控制等各個(gè)環(huán)節(jié)。

即便面臨較大的凈值轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)，但我們?nèi)匀幌嘈胖袊?guó)財(cái)富市場(chǎng)的機(jī)遇很大，以上所提及的問題也都是理財(cái)轉(zhuǎn)型中、發(fā)展中的階段性問題，伴隨著資管行業(yè)的發(fā)展，相信都將會(huì)得到完善和解決。在這個(gè)過程中，理財(cái)公司一定會(huì)積極探索、優(yōu)化解決方案，驅(qū)動(dòng)投資、產(chǎn)品、銷售的一體化協(xié)同，也會(huì)致力于加強(qiáng)投資者教育和陪伴，和理財(cái)客戶在磨合中相互適應(yīng)，增強(qiáng)客戶理解和接受度，為客戶提供更好的持有體驗(yàn)，努力構(gòu)建高質(zhì)量發(fā)展的理財(cái)資管行業(yè)新格局。

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