證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

(資料圖片僅供參考)

港股市場(chǎng)與A股市場(chǎng)的諸多差異，曾讓許多在A股斬獲頗豐的基金經(jīng)理在港股折戟。做好港股投資，需要基金經(jīng)理有更多的特定市場(chǎng)打磨經(jīng)歷，作為國(guó)內(nèi)港股市場(chǎng)的投資達(dá)人，長(zhǎng)城港股通價(jià)值、長(zhǎng)城全球新能源車QDII基金經(jīng)理曲少杰在公募、私募和保險(xiǎn)資管均具有豐富的港股實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)。在港股市場(chǎng)回探觸底之際，記者專訪了曲少杰，他向記者詳解了今年港股市場(chǎng)的投資策略和機(jī)會(huì)。

港股利空反應(yīng)已較充分

證券時(shí)報(bào)記者：與A股相比，今年前期港股市場(chǎng)調(diào)整的原因是什么?

曲少杰：市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回撤的擔(dān)心或是港股市場(chǎng)回調(diào)的最主要原因, 但是我認(rèn)為無需過分擔(dān)憂。一是春節(jié)期間的超預(yù)期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)自然會(huì)帶來環(huán)比回撤，二是參照全球復(fù)蘇進(jìn)程，大多數(shù)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇都不是一蹴而就的直線反彈，而是螺旋式的回升。

證券時(shí)報(bào)記者：具體到今年的市場(chǎng)，請(qǐng)介紹下你個(gè)人的基本投資框架和選股理念。

曲少杰：我的策略是：堅(jiān)持價(jià)值投資理念，專注于基本面研究，以龍頭股投資為導(dǎo)向，主要投資各行業(yè)龍頭股票和高股息率股票。選擇投資標(biāo)的時(shí)更看重企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)健業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)能力，不過分追求短期的高增長(zhǎng)；挖掘不同行業(yè)內(nèi)的績(jī)優(yōu)股，分散投資，力爭(zhēng)降低風(fēng)險(xiǎn)。希望可以在分散風(fēng)險(xiǎn)前提下，取得一攬子企業(yè)因良好業(yè)績(jī)帶來的收益。

證券時(shí)報(bào)記者：你覺得未來港股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)基本消除了嗎，港股市場(chǎng)未來上行空間有多大?

曲少杰：港股近期持續(xù)走低，給中資企業(yè)和科技股帶來一定壓力。當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)累積反映了相當(dāng)多的利空，無論是內(nèi)地經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，還是流動(dòng)性方面美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)不降息的論調(diào)，都已經(jīng)在港股和中概股的弱勢(shì)中反映較為充分。此外，從恒生指數(shù)12月前瞻PE（市盈率）來看，港股當(dāng)前估值再次回到低位區(qū)間，配置價(jià)值凸顯。

長(zhǎng)期來看，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面向好，海外流動(dòng)性壓力緩解，未來港股資金面將得到一定改善，在利好政策支持下有望迎來溫和修復(fù)及上漲行情。不過仍需持續(xù)關(guān)注海外風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)股市的沖擊，尤其是下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)如果出現(xiàn)衰退情況，港股短期內(nèi)或?qū)⑹艿揭欢ㄘ?fù)面影響。

證券時(shí)報(bào)記者：港股市場(chǎng)的個(gè)股選擇，與A股市場(chǎng)投資相比，有哪些特別的考量因素?

曲少杰：外資在香港仍然處于主導(dǎo)地位，外資機(jī)構(gòu)會(huì)更加關(guān)注基本面，對(duì)營(yíng)收和利潤(rùn)的當(dāng)期表現(xiàn)是否達(dá)到預(yù)期以及未來預(yù)期的展望會(huì)比較看重，同時(shí)港股市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也很關(guān)注。中國(guó)和美國(guó)在行業(yè)上的各種政策都會(huì)左右港股市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。港股市場(chǎng)的資金流入流出受美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策影響較大，對(duì)市場(chǎng)供需會(huì)產(chǎn)生擾動(dòng)。與A股市場(chǎng)相比，港股的占優(yōu)行業(yè)主要聚焦在以互聯(lián)網(wǎng)、新能源整車和醫(yī)療保健為代表的成長(zhǎng)板塊，以及銀行、保險(xiǎn)等國(guó)企大公司領(lǐng)域。

左側(cè)買進(jìn)要看經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)

證券時(shí)報(bào)記者：注意到你的持倉(cāng)里面有多只港股體育服裝股，你對(duì)這個(gè)行業(yè)是怎么看的？

曲少杰：體育服飾板塊的中長(zhǎng)期消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)，將有望帶動(dòng)頭部品牌溢價(jià)能力提升，利于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局改善，進(jìn)而帶來市占率和盈利的雙提升。我們認(rèn)為，運(yùn)動(dòng)鞋服板塊由于競(jìng)爭(zhēng)壁壘和準(zhǔn)入門檻較高，龍頭品牌競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)中有升。一季度運(yùn)動(dòng)服飾同比實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，回彈趨勢(shì)較好，龍頭運(yùn)動(dòng)服飾企業(yè)對(duì)未來展望積極，下半年有望延續(xù)回暖勢(shì)頭。預(yù)計(jì)行業(yè)規(guī)模及增速將保持雙位數(shù)提升，且競(jìng)爭(zhēng)格局逐漸向頭部集中。同時(shí)內(nèi)資品牌對(duì)外資品牌的替代逐漸顯露，內(nèi)資龍頭或?qū)⒊掷m(xù)增加市場(chǎng)份額。

證券時(shí)報(bào)記者：互聯(lián)網(wǎng)公司在經(jīng)歷十幾年的周期和高速生長(zhǎng)后，是否還有新的亮點(diǎn)？你認(rèn)為這些公司未來是偏價(jià)值還是偏成長(zhǎng)?

曲少杰：互聯(lián)網(wǎng)公司的經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)。在AI人工智能布局方面，許多優(yōu)秀的港股互聯(lián)網(wǎng)公司具有技術(shù)、人才和多場(chǎng)景的落地能力。從估值上看，已經(jīng)比較充分反映了市場(chǎng)上的各種悲觀預(yù)期。從今年一季報(bào)情況來看，幾個(gè)大的互聯(lián)網(wǎng)公司一季報(bào)營(yíng)收同比增長(zhǎng)皆有超預(yù)期表現(xiàn)。

證券時(shí)報(bào)記者：港股的波動(dòng)非常大，與A股市場(chǎng)相比，你認(rèn)為港股市場(chǎng)適合左側(cè)投資還是右側(cè)投資?

曲少杰：雖然短期看，經(jīng)濟(jì)修復(fù)的整體動(dòng)能不是很強(qiáng)，美國(guó)貨幣政策沒有進(jìn)入降息周期，導(dǎo)致港股波動(dòng)較大，但是港股市場(chǎng)的長(zhǎng)期投資價(jià)值本質(zhì)上沒有惡化，在港上市的互聯(lián)網(wǎng)、消費(fèi)、醫(yī)療保健、新能源車、銀行保險(xiǎn)、電力等各個(gè)行業(yè)的優(yōu)質(zhì)公司已經(jīng)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)好轉(zhuǎn)。投資者可以在短期出現(xiàn)較大回調(diào)時(shí)，尋找時(shí)機(jī)買入并持有優(yōu)質(zhì)公司，以較長(zhǎng)期的投資周期穿越短期的波動(dòng)。

關(guān)鍵詞：