南財(cái)理財(cái)通課題組研究員陳子卉 吳凡

(資料圖)

據(jù)南財(cái)理財(cái)通最新數(shù)據(jù)，截至2023年5月21日，今年以來(lái)全市場(chǎng)已發(fā)行凈值型銀行理財(cái)11,015只。

從風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)看，產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)主要集中在二級(jí)（中低風(fēng)險(xiǎn)）。其中，一級(jí)（低風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比4.29%，二級(jí)（中低風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比85.37%，三級(jí)（中風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比8.24%，四級(jí)（中高風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比0.32%，五級(jí)（高風(fēng)險(xiǎn)）產(chǎn)品占比1.77%。

從投資性質(zhì)來(lái)看，固收類(lèi)產(chǎn)品占比95.91%；混合類(lèi)產(chǎn)品占比2.2%；權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品占比0.46%；商品及金融衍生品類(lèi)產(chǎn)品占比1.42%。由此看出，固定收益類(lèi)產(chǎn)品仍占據(jù)理財(cái)產(chǎn)品的主流。

本文榜單排名來(lái)自理財(cái)通全自動(dòng)化實(shí)時(shí)排名，如您對(duì)數(shù)據(jù)有疑問(wèn)，請(qǐng)?jiān)谖哪┞?lián)系研究助理進(jìn)一步核實(shí)。貝萊德建信理財(cái)產(chǎn)品位居榜單前列，凈值迅速回暖

根據(jù)南財(cái)理財(cái)通數(shù)據(jù)，截至5月26日，在理財(cái)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品近6月收益榜單中，僅有4只產(chǎn)品錄得正收益，占總存續(xù)產(chǎn)品總數(shù)的18%。而在這4只呈現(xiàn)正收益的權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品中，有2只產(chǎn)品來(lái)自貝萊德建信旗下，1只分屬于寧銀理財(cái)，1只為招銀理財(cái)所屬產(chǎn)品。

從本期權(quán)益榜單的收益表現(xiàn)來(lái)看，貝萊德建信理財(cái)?shù)膬芍粰?quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品依舊領(lǐng)跑榜單。其中，“貝盈A股新機(jī)遇權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品2期（最低持有720天）”憑借4.35%的凈值增幅斬獲第一。而“貝盈A股新機(jī)遇私行專(zhuān)享權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品1期（最低持有360天）”的近6月凈值增長(zhǎng)率也達(dá)4.33%，以較為優(yōu)越的凈值表現(xiàn)獲得第二名。同時(shí)，貝萊德建信所屬的這兩只權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品凈值修復(fù)明顯。截至5月23日，“貝盈A股新機(jī)遇權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品2期（最低持有720天）”累計(jì)凈值已回升至0.8811，較6個(gè)月前上漲1.91%。而“貝盈A股新機(jī)遇私行專(zhuān)享權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品1期（最低持有360天）”凈值也由0.8389回暖至0.8649，累計(jì)增長(zhǎng)率為3.09%。

隨著權(quán)益、養(yǎng)老、固收產(chǎn)品譜系到位，貝萊德建信理財(cái)?shù)墓芾硪?guī)模也邁上了100億元臺(tái)階。近期，貝萊德建信理財(cái)總經(jīng)理范華在接受證券時(shí)報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)表示，貝萊德建信理財(cái)在投研團(tuán)隊(duì)的設(shè)置上更強(qiáng)調(diào)投研一體化，這一點(diǎn)與中資理財(cái)公司有所不同。據(jù)范華介紹，貝萊德建信理財(cái)?shù)耐堆袌F(tuán)隊(duì)主要分為多資產(chǎn)、固收、股票和另類(lèi)三大塊，不設(shè)單獨(dú)的基本面研究團(tuán)隊(duì)。相關(guān)人員會(huì)負(fù)責(zé)投資管理涉及的一系列研究，比如資產(chǎn)類(lèi)別研究、管理人選聘研究、信用研究等，并直接對(duì)投資經(jīng)理的投資進(jìn)行研究支持。

從風(fēng)險(xiǎn)控制來(lái)看，目前，榜單上17只產(chǎn)品的近6月最大回撤穩(wěn)定在單位數(shù)，占比77.27%。光大理財(cái)旗下“陽(yáng)光紅”系列三只產(chǎn)品依舊維持較高的近6月最大回撤率。其中，“陽(yáng)光紅新能源主題”的近6月最大回撤率達(dá)20.35%，位居第一。招銀理財(cái)所屬的“招卓滬港深精選周開(kāi)一號(hào)權(quán)益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品”及“招卓消費(fèi)精選周開(kāi)一號(hào)權(quán)益類(lèi)理財(cái)計(jì)劃”的近6月最大回撤也突破兩位數(shù)，分別為13.23%及11.40%。而從年化波動(dòng)率的角度對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行考察，除信銀理財(cái)，光大理財(cái)，青銀理財(cái)，寧銀理財(cái)及華夏理財(cái)旗下的5只產(chǎn)品仍然維持的較低的年化波動(dòng)率。剩余17只權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的年化波動(dòng)依舊處于高點(diǎn)，22只產(chǎn)品的平均年化波動(dòng)率達(dá)11.70%。

招銀理財(cái)“破凈免費(fèi)”套餐引市場(chǎng)關(guān)注，可否大規(guī)模復(fù)制？

“不掙錢(qián)，不收管理費(fèi)”是否將成為主流？

5月23日，招銀理財(cái)發(fā)布2023年來(lái)首支權(quán)益類(lèi)公募理財(cái)產(chǎn)品-"招卓?jī)r(jià)值精選權(quán)益"。招銀理財(cái)在該產(chǎn)品上采取了“凈值低于1元不收取管理費(fèi)用”的創(chuàng)舉，顛覆了傳統(tǒng)公募資管產(chǎn)品的固定管理費(fèi)模式。即產(chǎn)品凈值低于1時(shí)，產(chǎn)品管理人將從下一個(gè)自然日起暫停固定管理費(fèi)的收取，直至產(chǎn)品凈值回升至1或大于1時(shí)，管理人才將重新恢復(fù)固定管理費(fèi)收取。

值得注意的是，投資經(jīng)理和公司全體高管跟投，這一行為在銀行理財(cái)行業(yè)實(shí)屬罕見(jiàn)，也向投資者表明了招銀理財(cái)做好這只產(chǎn)品的決心。

此次，招銀理財(cái)采用“破凈”不收管理費(fèi)，投資經(jīng)理跟投等舉措，本質(zhì)上是為了提振市場(chǎng)投資信心。

去年兩輪“破凈潮”可謂“血的教訓(xùn)”，理財(cái)公司也快速響應(yīng)，“花式”提振市場(chǎng)信心。如2022年3月第一輪“破凈潮”，多家理財(cái)公司相繼發(fā)布公告運(yùn)用自有資金投資旗下理財(cái)產(chǎn)品，將自己和投資者進(jìn)行深度綁定，避免投資者因害怕虧損而大幅贖回。2022年11月第二輪“破凈潮”開(kāi)始，理財(cái)公司重推混合估值法、攤余成本法等概念，12月進(jìn)入“破凈”高峰時(shí)，也有不少管理人通過(guò)調(diào)整費(fèi)率以穩(wěn)定情緒，例如，2022年12月，華夏理財(cái)就將180天以?xún)?nèi)所有短期開(kāi)放產(chǎn)品固定費(fèi)率階段性調(diào)降為0，本質(zhì)也是因產(chǎn)品“破凈”而“免費(fèi)”，由此可見(jiàn)，因“破凈”免收固定管理費(fèi)并非招銀理財(cái)首創(chuàng)，但在產(chǎn)品發(fā)行初期就立下“破凈”不收費(fèi)的承諾，實(shí)屬首例。

南財(cái)理財(cái)通課題組發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)為了搶占市場(chǎng)，理財(cái)公司紛紛調(diào)降產(chǎn)品費(fèi)率，部分產(chǎn)品綜合費(fèi)率最低可至1個(gè)基點(diǎn)。有不少產(chǎn)品既不收固定管理費(fèi)，也不收托管費(fèi)，甚至不收銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)和超額業(yè)績(jī)報(bào)酬。

此前，理財(cái)公司嘗試用其他方法將客戶(hù)利益與自身綁定。例如，信銀理財(cái)部分產(chǎn)品計(jì)提超額業(yè)績(jī)報(bào)酬采用高水位法，即產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)未超過(guò)歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)，則不提取超額業(yè)績(jī)報(bào)酬。

本次"招卓?jī)r(jià)值精選權(quán)益"所采取的產(chǎn)品“破凈”不收管理費(fèi)的模式是區(qū)別于超額業(yè)績(jī)報(bào)酬收取的更深入的利益綁定，即管理人的收入與投資者利益掛鉤。如若產(chǎn)品不掙錢(qián)，投資經(jīng)理相當(dāng)于給投資者“打免費(fèi)工”。

除了費(fèi)率讓利的情況，南財(cái)理財(cái)通課題組應(yīng)該關(guān)注費(fèi)率增收的情況，除了常見(jiàn)的申/認(rèn)購(gòu)費(fèi)、贖回費(fèi)、固定管理費(fèi)、托管費(fèi)、銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)、運(yùn)營(yíng)服務(wù)費(fèi)和超額業(yè)績(jī)報(bào)酬等基礎(chǔ)費(fèi)率，課題組發(fā)現(xiàn)今年不少產(chǎn)品還新增了提前贖回費(fèi)、境外投資托管費(fèi)率、信托報(bào)酬率、強(qiáng)制贖回費(fèi)、估值服務(wù)費(fèi)率、投資顧問(wèn)費(fèi)率、資產(chǎn)服務(wù)費(fèi)。

在南財(cái)理財(cái)通課題組看來(lái)，不論是理財(cái)產(chǎn)品還是其他公募產(chǎn)品，費(fèi)率設(shè)計(jì)的優(yōu)惠固然可使投資者受益，但產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)才是立身根本。

招銀理財(cái)敢提出該項(xiàng)“創(chuàng)舉”，也是基于其海量的資管規(guī)模，尤其是固收類(lèi)產(chǎn)品構(gòu)建起的資產(chǎn)“護(hù)城河”，讓招銀理財(cái)能在權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的費(fèi)率上做出挑戰(zhàn)性的設(shè)置。但是，招銀理財(cái)這種“不掙錢(qián)，不收管理費(fèi)”的費(fèi)率模式是否可以大規(guī)模復(fù)制？尤其是對(duì)于仍處于轉(zhuǎn)型路上的中小規(guī)模理財(cái)公司，毋庸置疑這種操作是有難度的。畢竟，在權(quán)益市場(chǎng)仍舊不佳的情況下，暫停收取管理費(fèi)用或?qū)?dǎo)致部分資管機(jī)構(gòu)失去收入來(lái)源，某種程度上不利于其投研體系的建設(shè)，機(jī)構(gòu)可根據(jù)自身情況量力而行。

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（數(shù)據(jù)分析師：張稆方；實(shí)習(xí)生：王曉麗）

（課題統(tǒng)籌：湯懿蘭）

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