來(lái)源 | 整理自《戰(zhàn)勝華爾街》

基于基本面的選股和組合

1、“買(mǎi)之前做好功課”：做細(xì)致的基本面研究

(資料圖片僅供參考)

彼得·林奇的辦公室里，有一部股票行情自動(dòng)報(bào)價(jià)機(jī)，需要輸入股票代碼并按回車(chē)鍵才會(huì)顯示最新的股價(jià)。后來(lái)，隨著系統(tǒng)升級(jí)，報(bào)價(jià)機(jī)能夠?qū)崟r(shí)顯示整個(gè)組合及所有股票的最新價(jià)格。然而，彼得·林奇選擇關(guān)掉這臺(tái)報(bào)價(jià)機(jī)，因?yàn)樗菀追稚⑷说淖⒁饬Α?/p>

彼得·林奇希望把更多的關(guān)注放在上市公司質(zhì)地本身，他強(qiáng)調(diào)對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期觀察，并關(guān)注每只股票背后的公司及其經(jīng)營(yíng)狀況?！肮善苯灰撞皇俏易顡?dān)心的環(huán)節(jié)。買(mǎi)賣(mài)股票很有趣，但如果能節(jié)省時(shí)間去給兩家上市公司多打幾個(gè)電話，我的投資可能會(huì)變得更好?！?/p>

彼得·林奇建議：“像研究購(gòu)買(mǎi)微波爐一樣去研究你要購(gòu)買(mǎi)的股票。這種投資方法將為你帶來(lái)更好的股市 投資回報(bào)?！比藗?cè)谫?gòu)買(mǎi)微波爐之前往往會(huì)對(duì)比測(cè)評(píng)，但在投資時(shí)卻可能不那么謹(jǐn)慎。當(dāng)人們購(gòu)買(mǎi)的冰箱質(zhì)量不佳時(shí)，他們可能會(huì)批評(píng)自己：“我真是個(gè)笨蛋，當(dāng)時(shí)應(yīng)該做更多研究，我買(mǎi)的那臺(tái)冰箱質(zhì)量不合格。”同樣的原則也應(yīng)該應(yīng)用于投資決策中。

研究公司的資產(chǎn)負(fù)債表是分析基本面的一個(gè)良好起點(diǎn)。彼得·林奇分享了他成功投資某美國(guó)汽車(chē)制造公司的例子。當(dāng)時(shí)這家公司并不受投資人待見(jiàn)——公司財(cái)務(wù)陷入危機(jī)，且車(chē)型老舊，導(dǎo)致公司在二級(jí)市場(chǎng)的估值長(zhǎng)期處于行業(yè)底部。然而，彼得·林奇卻從資產(chǎn)負(fù)債表中看到了這家公司的反轉(zhuǎn)型機(jī)會(huì)：擁有10億美元的現(xiàn)金，且在三年內(nèi)沒(méi)有到期債務(wù)，實(shí)現(xiàn)了盈虧平衡且現(xiàn)金流為正；此外，他還參觀了該公司的新型轎車(chē)，堅(jiān)信其投資價(jià)值被大大低估了。于是他逆勢(shì)將這家公司買(mǎi)到了麥哲倫基金的持倉(cāng)上限，并在接下來(lái)6年時(shí)間享受其股價(jià)上漲近50倍的收益。

2、引入PEG：根據(jù)成長(zhǎng)性審視估值

今天，PEG（Price/Earnings to Growth）指標(biāo)已經(jīng)成為了估值分析中一個(gè)重要的指標(biāo)，被廣泛應(yīng)用于尋找增長(zhǎng)性股票。然而，大家或許不知道的是，彼得·林奇是將PEG指標(biāo)推廣到廣大投資者的人。 他用PEG來(lái)衡量股票估值、彌補(bǔ)PE對(duì)于企業(yè)的動(dòng)態(tài)成長(zhǎng)性估計(jì)的不足。

PEG通常是用股票的市盈率除以公司未來(lái)三到五年的復(fù)合增長(zhǎng)率，當(dāng)PEG等于1時(shí)，說(shuō)明股票的估值已經(jīng)充分反映了公司未來(lái)的成長(zhǎng)性，如果PEG大于1，說(shuō)明公司的盈利增長(zhǎng)速度跟不上估值的預(yù)期，這時(shí)股價(jià)可能被高估了。

彼得·林奇將PEG作為他尋找潛力股的主要指標(biāo)之一。在1990年代早期，他看好某半導(dǎo)體行業(yè)公司，當(dāng)時(shí)該公司的PEG指標(biāo)為1.0左右，而且該公司在半導(dǎo)體領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，因此彼得·林奇認(rèn)為該公司具有很好的成長(zhǎng)潛力和長(zhǎng)期價(jià)值。他在該公司的股票上建立了大量倉(cāng)位，并最終獲得了可觀的收益。

3、“多”與“精”：分散給分析留下容錯(cuò)率，集中給投資留下高回報(bào)

當(dāng)然，彼得·林奇并非百發(fā)百中。他一年持有超過(guò)1400只股票的投資組合中，也有很多失敗的例子。然而，這并未阻礙他成為一位卓越的投資大師。運(yùn)用組合思維進(jìn)行投資，使他在不過(guò)分關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)的情況下仍能獲得豐厚收益。彼得·林奇在《戰(zhàn)勝華爾街》中詳細(xì)地列舉了自己是如何構(gòu)建投資組合的，以及面對(duì)組合中股票基本面的變化、股價(jià)的波動(dòng)，自己是如何思考、如何操作的。

從書(shū)中列舉的持倉(cāng)情況，我們可以看到彼得·林奇對(duì)于自己一開(kāi)始看好的大多數(shù)股票，選擇了持有或加倉(cāng)，對(duì)于少數(shù)偏離預(yù)期的股票，彼得·林奇選擇了調(diào)倉(cāng)換股。

在《戰(zhàn)勝華爾街》的最后，彼得·林奇貼出了這個(gè)組合的表現(xiàn)，可以看到，組合整體取得了不錯(cuò)的收益，但是不排除有個(gè)別股票的下跌幅度很大，甚至有個(gè)別彼得·林奇一開(kāi)始十分看好的股票，最后表現(xiàn)卻不及預(yù)期。但是，在單一股票上的失誤并沒(méi)有影響組合的整體表現(xiàn)。成功的投資未必是“買(mǎi)一個(gè)漲一個(gè)”，但是一定是經(jīng)過(guò)理性做出規(guī)劃，并能夠有正期望的。

當(dāng)然，值得注意的是，彼得·林奇也指出 ： “ 盡管我總體上擁有1400只股票 ， 但我將管理的麥哲倫基金的一半資產(chǎn)投資于100只股票 ， 將2/3的基金資產(chǎn)投資于200只股票 ， 將1%的資金分散投資于500只目前只能算是二流投資機(jī)會(huì)卻有可能在以后成為一流投資機(jī)會(huì)的股票 ， 我定期監(jiān)視追蹤這些股票的發(fā)展變化 ” 。

投資的數(shù)量不是重點(diǎn)，質(zhì)量才是關(guān)鍵。

基于基本面的選股和組合放眼大局，無(wú)視干擾

1、長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)股，做時(shí)間的朋友

價(jià)值投資者堅(jiān)信：“當(dāng)你持有優(yōu)秀公司的股票時(shí)，時(shí)間就是你的朋友。持有時(shí)間越長(zhǎng)，賺錢(qián)的機(jī)會(huì)越大。”長(zhǎng)期持有優(yōu)質(zhì)股票可能會(huì)承受短期的壓力，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，股價(jià)將趨向于真實(shí)價(jià)值。耐心持有優(yōu)質(zhì)公司的股票最終會(huì)帶來(lái)可觀的回報(bào)。

堅(jiān)持長(zhǎng)期價(jià)值投資的前提是深入研究公司的基本面。正如彼得·林奇所說(shuō)：“未對(duì)基本面進(jìn)行研究的投資，就像打牌時(shí)不看牌一樣，賺錢(qián)的機(jī)會(huì)微乎其微。”因此，在投資中，應(yīng)保持耐心，充分了解企業(yè)基本面，從而在長(zhǎng)期中實(shí)現(xiàn)價(jià)值的釋放。

2、信心常在：太陽(yáng)總會(huì)照常升起

即使做了最細(xì)致的研究，也無(wú)法避免遇到市場(chǎng)的突發(fā)情況，如果沒(méi)有足夠的信心，很容易會(huì)在多種壓力之下在底部賣(mài)出。

彼得·林奇所說(shuō)的信心，是相信國(guó)家始終會(huì)繼續(xù)存在和發(fā)展下去；相信人們會(huì)繼續(xù)正常生活，第二天清晨起床仍然會(huì)穿上褲子，生產(chǎn)褲子的公司會(huì)繼續(xù)為股東賺錢(qián)；相信喪失活力的企業(yè)會(huì)被淘汰、充滿活力的企業(yè)會(huì)取而代之。相信自己的民族是一個(gè)勤奮而富有創(chuàng)造力的民族，即使是嬉皮士，盡管有著待遇優(yōu)厚的工作和富裕的生活方式，如果懶惰不努力的話，也會(huì)被大家嚴(yán)厲指責(zé)。

彼得·林奇認(rèn)為，股市下跌和你的關(guān)系就像北方的居民和冬天的關(guān)系一樣，你知道大跌總會(huì)發(fā)生，也為安然度過(guò)大跌做好了準(zhǔn)備。股市的下跌并沒(méi)有什么可以驚訝的，彼得·林奇總是會(huì)告訴自己，歷史上發(fā)生過(guò)40次股市大跌，而每一次只是給了人更好的機(jī)會(huì)去購(gòu)買(mǎi)低價(jià)的股票。

3、保持冷靜：不為情緒動(dòng)搖

在1977年，彼得·林奇接手管理麥哲倫基金后不久，被某公司的股票所吸引。他認(rèn)為這是一個(gè)有潛力實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)的股票，并投入了相當(dāng)于基金資產(chǎn)3%的資金購(gòu)買(mǎi)該股票。然而，在股價(jià)上漲過(guò)程中，彼得·林奇受到了一位技術(shù)分析專(zhuān)家關(guān)于這只股票的負(fù)面評(píng)價(jià)影響，這讓他心生疑慮。結(jié)果在股價(jià)繼續(xù)上漲的情況下，林奇開(kāi)始大量拋售這只股票，而之后該股票的價(jià)格繼續(xù)攀升，錯(cuò)失了更大的收益。

在投資過(guò)程中，不僅需要認(rèn)真對(duì)待買(mǎi)入時(shí)機(jī)，同樣也要謹(jǐn)慎對(duì)待賣(mài)出時(shí)機(jī)。當(dāng)你很清楚自己當(dāng)初買(mǎi)入股票的理由時(shí)，只有當(dāng)這個(gè)理由發(fā)生變化或者不再存在，才應(yīng)該考慮拋售。在市場(chǎng)大跌或劇烈震蕩的時(shí)候，保持冷靜，審視自己的投資理由，可能帶來(lái)意想不到的收獲。

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