南財理財通課題組 黃桂煊、實習(xí)生卓曉梅

(相關(guān)資料圖)

據(jù)南財理財通最新數(shù)據(jù)，截至2023年5月31日，今年來全市場已發(fā)行凈值型銀行理財產(chǎn)品11,369只。

從風(fēng)險等級來看，產(chǎn)品風(fēng)險等級主要集中在二級（中低風(fēng)險）。其中，一級（低風(fēng)險）產(chǎn)品占比4.27%，二級（中低風(fēng)險）產(chǎn)品占比85.53%，三級（中風(fēng)險）產(chǎn)品占比8.14%，四級（中高風(fēng)險）產(chǎn)品占比0.31%，五級（高風(fēng)險）產(chǎn)品占比1.75%。

從投資性質(zhì)來看，固收類產(chǎn)品占比96.05%；混合類產(chǎn)品占比2.14%；權(quán)益類產(chǎn)品占比0.41%；商品及金融衍生品類產(chǎn)品占比1.39%。由此看出，固定收益類產(chǎn)品仍占據(jù)理財產(chǎn)品的主流。

注：收益/回撤=（近1年凈值漲幅-近1年現(xiàn)金管理類產(chǎn)品7日年化收益率均值）/近1年最大回撤。據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，近1年現(xiàn)金管理類產(chǎn)品七日年化收益率均值為2.34%。

本文榜單排名來自理財通全自動化實時排名，如您對數(shù)據(jù)有疑問，請在文末聯(lián)系助理進(jìn)一步核實。

招銀理財“招睿頤養(yǎng)豐潤兩年定開1號增強(qiáng)型”摘“固收+權(quán)益”榜單冠軍，近一年凈值增長率達(dá)7.39%

據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，截至5月26日，在理財公司“固收+權(quán)益”公募型產(chǎn)品(投資周期為1-3年)的近一年業(yè)績排行榜中，共有4家理財公司上榜，其中招銀理財占3席；華夏理財占4席；興銀理財和杭銀理財分別有2只和1只產(chǎn)品上榜。本次榜單中，除華夏理財“固定收益增強(qiáng)型封閉式理財產(chǎn)品37號”和杭銀理財“幸福99豐裕固收21030期理財計劃”為封閉型產(chǎn)品外，其余產(chǎn)品均為開放型。

從收益指標(biāo)“近1年凈值增長率”看，招銀理財“招睿頤養(yǎng)豐潤兩年定開1號增強(qiáng)型固定收益類理財計劃” 以7.39%的近一年凈值增長率摘得冠軍，華夏理財“龍盈百歲人生固定收益類11號兩年定開理財產(chǎn)品”和“百歲人生固定收益增強(qiáng)型兩年定開理財產(chǎn)品7號”分別以6.23%和6.20%的凈值增長率位列第二和第三。值得注意的是，本次上榜產(chǎn)品近一年凈值增長率均突破4%，其算數(shù)平均值為5.69%，比現(xiàn)金類產(chǎn)品近一年七日年化收益率均值2.34%高出335bps。

從績效指標(biāo)“收益回撤比”來看，興銀理財“悅動增強(qiáng)18個月2號定期開放固收類理財產(chǎn)品A”收益回撤比最高，達(dá)8.2349。同時華夏理財?shù)摹肮潭ㄊ找嬖鰪?qiáng)型封閉式理財產(chǎn)品37號”和“百歲人生固定收益增強(qiáng)型兩年定開理財產(chǎn)品7號”分別以3.9093和3.6949的收益回撤比位列第二和第三。本周上榜產(chǎn)品大多以較大的回撤來承載較高的收益，因此，在績效指標(biāo)上少有表現(xiàn)突出者。

本期課題組選擇績效表現(xiàn)優(yōu)秀的“悅動增強(qiáng)18個月2號定期開放固收類理財產(chǎn)品A”和收益最高的“招睿頤養(yǎng)豐潤兩年定開1號增強(qiáng)型固定收益類理財計劃”作為樣本，分析二者在資產(chǎn)配置上的異同。

“悅動增強(qiáng)18個月2號定期開放固收類理財產(chǎn)品A”資產(chǎn)配置情況分析

“悅動增強(qiáng)18個月2號定期開放固收類理財產(chǎn)品A”成立于2022年4月15日，投資周期為18個月，目前處于第一個投資周期。從該產(chǎn)品2022年四季度報告可知，經(jīng)穿透后，“悅動增強(qiáng)18個月2號定期開放固收類理財產(chǎn)品A”主要配置債券和非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，二者占產(chǎn)品總資產(chǎn)的比例分別為41.40%和43.35%；此外，產(chǎn)品還配置了10.03%的現(xiàn)金及存款。

產(chǎn)品管理人認(rèn)為，債市在2022年Q4一系列宏觀利空事件之下出現(xiàn)的調(diào)整體現(xiàn)了對后期經(jīng)濟(jì)基本面的樂觀預(yù)期，因此產(chǎn)品組合會積極調(diào)整債券持倉。從2023年一季度報告可以看出，資產(chǎn)組合減持了現(xiàn)金及存款，并增持了債券和非標(biāo)資產(chǎn)，債券的配置比例達(dá)到43.12%，非標(biāo)資產(chǎn)達(dá)到44.28%。為了應(yīng)對債市震蕩下利率走高的風(fēng)險，產(chǎn)品利用利率衍生品對沖久期風(fēng)險，金融衍生品的配置比例從0.85%提高到4.99%，滿足不高于5%的要求。同時，債券市場持續(xù)較高的波動率有利于衍生品增強(qiáng)策略的運(yùn)作，從而為資產(chǎn)組合增強(qiáng)收益。

（2022年四季度末“悅動增強(qiáng)18個月2號定期開放固收類理財產(chǎn)品A”資產(chǎn)組合情況，數(shù)據(jù)來源：興銀理財）

（2023年一季度末“悅動增強(qiáng)18個月2號定期開放固收類理財產(chǎn)品A”資產(chǎn)組合情況，數(shù)據(jù)來源：興銀理財）

“招睿頤養(yǎng)豐潤兩年定開1號增強(qiáng)型固定收益類理財計劃”資產(chǎn)配置情況分析

無獨有偶，“招睿頤養(yǎng)豐潤兩年定開1號增強(qiáng)型固定收益類理財計劃”的管理人表示，在疫情防控措施優(yōu)化后，預(yù)計今年的消費(fèi)和投資信心將呈現(xiàn)緩步修復(fù)的態(tài)勢，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體將呈現(xiàn)弱復(fù)蘇。而與此同時海外方面為緩解通脹，預(yù)計將持續(xù)快速加息，經(jīng)濟(jì)較大概率陷入弱衰退。在內(nèi)需緩慢修復(fù)和外需逐步走弱同時進(jìn)行的環(huán)境下，國內(nèi)降息降準(zhǔn)仍有較大空間，而資金利率大概率會圍繞政策利率上下波動。在內(nèi)外同時作用的情況下，國內(nèi)債市將會迎來一輪波段交易機(jī)會。

因此，從該產(chǎn)品2022年年度報告中披露的資產(chǎn)組合情況可以看出，經(jīng)穿透后，產(chǎn)品配置了79.77%的債券和12.85%的非標(biāo)資產(chǎn)，占據(jù)了產(chǎn)品總資產(chǎn)92.62%的份額，同時配置了6.47%的現(xiàn)金及銀行存款。而在2023年第一季度報告中披露的數(shù)據(jù)顯示，該資產(chǎn)組合減持了現(xiàn)金及銀行存款，同時債券和非標(biāo)資產(chǎn)的配置比例分別達(dá)到了76.66%和19.97%，合計占產(chǎn)品總資產(chǎn)的96.63%。

（2022年度“招睿頤養(yǎng)豐潤兩年定開1號增強(qiáng)型固定收益類理財計劃”資產(chǎn)組合情況，數(shù)據(jù)來源：招銀理財）

（2023年一季度“招睿頤養(yǎng)豐潤兩年定開1號增強(qiáng)型固定收益類理財計劃”資產(chǎn)組合情況，數(shù)據(jù)來源：招銀理財）

不過，該資產(chǎn)組合并未通過金融衍生品來對沖債券的久期風(fēng)險。對比“招睿頤養(yǎng)豐潤兩年定開1號增強(qiáng)型固定收益類理財計劃”與“悅動增強(qiáng)18個月2號定期開放固收類理財產(chǎn)品A”在2023年第一季度報告中披露的前十項資產(chǎn)可以看出，“悅動增強(qiáng)18個月2號定期開放固收類理財產(chǎn)品A”在底層資產(chǎn)配置上集中度更高，其前十項資產(chǎn)占產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的比例為73.79%，而“招睿頤養(yǎng)豐潤兩年定開1號增強(qiáng)型固定收益類理財計劃”在底層資產(chǎn)的配置上更為分散，前十項資產(chǎn)占產(chǎn)品資產(chǎn)凈值的比例僅為58.66%，其通過在底層資產(chǎn)上的分散化投資來降低資產(chǎn)組合的風(fēng)險。

（2023年一季度末“悅動增強(qiáng)18個月2號定期開放固收類理財產(chǎn)品A”前十項資產(chǎn)明細(xì)，數(shù)據(jù)來源：興銀理財）

（2023年一季度末“招睿頤養(yǎng)豐潤兩年定開1號增強(qiáng)型固定收益類理財計劃”前十項資產(chǎn)明細(xì)，數(shù)據(jù)來源：招銀理財）

總體而言，“悅動增強(qiáng)18個月2號定期開放固收類理財產(chǎn)品A”和“招睿頤養(yǎng)豐潤兩年定開1號增強(qiáng)型固定收益類理財計劃”的管理人均認(rèn)為2023年上半年我國債券市場存在著較高的投資價值，因此減持了現(xiàn)金及存款而提高了債券和非標(biāo)資產(chǎn)的配置比例。但二者在風(fēng)險控制上采取了不同的措施，“悅動增強(qiáng)18個月2號定期開放固收類理財產(chǎn)品A”通過金融衍生品對沖風(fēng)險，在著重降低組合風(fēng)險的情況下獲得更為穩(wěn)妥的收益；而“招睿頤養(yǎng)豐潤兩年定開1號增強(qiáng)型固定收益類理財計劃”則更為積極地獲取債市上行的收益，通過承擔(dān)更高的風(fēng)險來獲得更高的收益。

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（數(shù)據(jù)分析師：張稆方；實習(xí)生：楊曉麗）

（課題統(tǒng)籌：湯懿蘭）

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