文/Vix

M2增速達(dá)到了12.4%，可是經(jīng)濟(jì)還沒修復(fù)，股市也漲不動。到底什么情況？

(資料圖片僅供參考)

或許我們對M2的理解還不夠多，因?yàn)閱我籑2的增速，并不足以支撐我們做決策。

其實(shí)M2頗具“內(nèi)涵”。與M2相關(guān)的重要指標(biāo)還有M1-M2增速，社融-M2增速。這些對我們投資理財(cái)都挺重要。

那么，該如何理解這些指標(biāo)？它們對我們投資理財(cái)有什么用？我們又該如何理解不同國家M2/GDP的差別呢？

冷鮮蝦還是冷凍蝦：M1和M2

貨幣供應(yīng)量M1、M2，按定義理解會略復(fù)雜，簡單來說都是“錢”的概念，只是范圍不一樣：M1是現(xiàn)金加活期存款，M2是現(xiàn)金加活期存款再加定期存款。

打個(gè)比方便于大家理解，M1、M2就像冷鮮蝦和冷凍蝦。都是蝦，冷鮮蝦馬上可以吃，冷凍蝦得解凍了才能吃。但為什么還會存在冷凍蝦？要么是因?yàn)槲r變多了，要么是因?yàn)樽约何缚谧儾盍?，那就干脆先凍起來?/p>

所以，M1和M2的“活性”是不同的。M1比較靈活，隨時(shí)支取進(jìn)行交易。M2的定期存款部分靈活性就差一些了，畢竟支取的時(shí)候有時(shí)間期限等限制。

概括來說，當(dāng)央行貨幣寬松（蝦變多了），但經(jīng)濟(jì)主體（企業(yè)和個(gè)人）投資和消費(fèi)疲弱的的時(shí)候（胃口不好），多出來的錢就干脆先凍起來變成M2了；但當(dāng)經(jīng)濟(jì)主體胃口變好的時(shí)候，M2又被解凍了。

M1-M2 增速說明了什么？

當(dāng)大家對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期普遍向好時(shí)，往往更愿意“花錢”，也就更愿意持有“活性較高”的貨幣，比如企業(yè)對未來經(jīng)濟(jì)很有信心，準(zhǔn)備多做幾個(gè)項(xiàng)目時(shí)，就需要準(zhǔn)備更多的流動資金，就會預(yù)留更多的“活錢”方便隨時(shí)支取，這時(shí)候M1的增速就變高了。

但當(dāng)大家對未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期還沒恢復(fù)時(shí)，反正還沒想好投什么，也不準(zhǔn)備擴(kuò)建項(xiàng)目，那干脆錢就先定期存起來，這時(shí)候M2的增速就變高了。

所以M1增速比M2增速高時(shí)，潛在的臺詞是大家更愿意投資消費(fèi)了；但如果M1增速比M2增速低，甚至出現(xiàn)負(fù)數(shù)，說明大家對投資和消費(fèi)依然謹(jǐn)慎和克制。

那這個(gè)跟我們投資有什么關(guān)系？在搞明白M1和M2增速背后的邏輯后，如果觀測M1-M2增速（M1增速與M2增速之差），就可以知道現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)所處的階段了。進(jìn)一步地，也就可以知道股市相應(yīng)的狀況了。

從圖中可以發(fā)現(xiàn)，M1-M2增速階段性見底后，上證指數(shù)不久都會出現(xiàn)一波反彈。歷史上三個(gè)低點(diǎn)分別是：2009年1月，2014年1月，2022年1月，M1-M2增速都到了-12%左右?；蛟S-12%是一個(gè)“極限值”。這種極限值可能是政策的底線，也可能是客觀上經(jīng)濟(jì)完成了自我調(diào)節(jié)與修復(fù)。

具體來說，背后的邏輯可以這樣理解：當(dāng)大家開始敢消費(fèi)敢投資時(shí)，對經(jīng)濟(jì)和股市的信心也都回來了，這時(shí)候只要主力資金一“點(diǎn)火”，行情就啟動了。但大家信心沒恢復(fù)時(shí)，主力資金可能也沒準(zhǔn)備“點(diǎn)火”，或者主力資金干脆做零星的“點(diǎn)火”測試，行情就墨跡了。

不過，不敢消費(fèi)和投資的問題，終究會達(dá)到極限，因?yàn)椤拔飿O必反”。一旦企業(yè)和個(gè)人完成了“心理修復(fù)”，一旦市場完成了“優(yōu)勝劣汰”，又是另一個(gè)輪回。

現(xiàn)在M1-M2增速已經(jīng)有所修復(fù)，但恢復(fù)的過程有點(diǎn)糾結(jié)，這也跟當(dāng)前大家的感受一致。有的人樂觀，有的人悲觀。這種焦灼期，體現(xiàn)在行情上就是很難出現(xiàn)很明顯的趨勢。

一旦M1-M2增速出現(xiàn)了趨勢性的修復(fù)，或許就會打破當(dāng)前這種股市震蕩漲不動的局面。

但需要注意的是，由于監(jiān)管環(huán)境的變化，即使走出焦灼期，股市上行的節(jié)奏恐怕也會比較克制，行情可能會有，但不太會“瘋牛”，大概率只會“慢牛”。

所以現(xiàn)在期待股市如日中天？僅從M1-M2增速的修復(fù)節(jié)奏來看，顯然還不是時(shí)候。

社融與M2增速之差也是一個(gè)重要指標(biāo)。之前我們提到過，“社融-M2同比增速”可以理解為“剩余流動性”。當(dāng)前的社融與M2增速又重新為負(fù)，這是值得我們進(jìn)一步關(guān)注的。具體解釋可以詳見。

為什么不能簡單比較不同國家的M2/GDP？

再說一個(gè)容易被誤解的指標(biāo)。M2/GDP，即一國貨幣供應(yīng)量與GDP的比值。這個(gè)指標(biāo)也是很容易被拿出來說的。因?yàn)楦袊让绹腗2/GDP高很多。也一度引發(fā)了“我們是不是要通貨膨脹了”，“是不是會引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫”之類的辯論。

先不論這些辯論的結(jié)果，但拿不同國家的M2/GDP進(jìn)行簡單類比，就有點(diǎn)不科學(xué)了。因?yàn)镸2/GDP還會受到融資結(jié)構(gòu)和儲蓄率的影響。

先說一下融資結(jié)構(gòu)影響的邏輯。當(dāng)一個(gè)企業(yè)需要錢時(shí)，可以向銀行貸款，發(fā)行債券，或者發(fā)行股票，但是不同融資方式對整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的M2影響是不同的。

舉個(gè)例子，企業(yè)向銀行借款100萬時(shí)，銀行發(fā)放的100萬直接打到賬戶上又變成了存款，相當(dāng)于額外增加了一部分M2。

但如果不通過銀行，而是直接發(fā)行債券或者股票進(jìn)行融資，那么買債券或者買股票的人賬戶上的存款減少100萬，企業(yè)賬戶上存款增加100萬，整個(gè)經(jīng)濟(jì)體凈增的M2就等于0。

因此，如果一個(gè)國家的融資結(jié)構(gòu)是靠銀行貸款為主，和它經(jīng)濟(jì)規(guī)模（GDP）相似的國家相比，M2/GDP就容易高一些。

儲蓄率對M2/GDP的影響會更好理解。如果一旦有錢就喜歡存起來，而不是去投資和消費(fèi)，GDP的增長就有限，整個(gè)M2/GDP就容易變高。而且，一旦大家都喜歡存錢，而不是去參與股權(quán)融資，那么企業(yè)就更加只能依賴銀行貸款，進(jìn)一步使M2/GDP變高。

因此，在比較國家之間的M2/GDP時(shí)，不能簡單做類比得出結(jié)論。因?yàn)椴煌瑖业娜谫Y結(jié)構(gòu)、儲蓄習(xí)慣以及經(jīng)濟(jì)體量都有不同。這一點(diǎn)對我們理解諸如“通貨膨脹”，“資產(chǎn)泡沫”之類的經(jīng)濟(jì)問題都很有幫助，否則很容易影響到投資決策的正確性。

從國內(nèi)M2的相關(guān)指標(biāo)來看，A股恐怕還得繼續(xù)震蕩一段時(shí)間。那么，就拿時(shí)間換空間，等待經(jīng)濟(jì)宿命的輪回。

投資就像出海打魚

上述分析，都只是基于國內(nèi)的情況，并沒有考慮到海外因素。如果結(jié)合海外因素，其實(shí)事情會更復(fù)雜，比如美聯(lián)儲加息抗通脹是否還要持續(xù)？歐洲央行加息縮表進(jìn)程會是怎樣的節(jié)奏？日本央行超寬松的貨幣政策會不會突然轉(zhuǎn)向？

這些看似遙遠(yuǎn)又不可測的因素，卻會給我們的投資造成深遠(yuǎn)的影響。對于全球投資者而言，投資就像是出海打魚，對風(fēng)浪的預(yù)判和及時(shí)應(yīng)對非常重要。

復(fù)雜的環(huán)境會提高投資決策的難度。畢竟以前只需要關(guān)注魚在哪里，這幾年還得關(guān)注是不是隨時(shí)會有暴風(fēng)雨?！昂谔禊Z滿天飛，灰犀牛遍地跑”或許是對這些年的一個(gè)很好詮釋。

所以對于普通投資者而言，更是要保持警惕，但這不耽誤我們修補(bǔ)漁網(wǎng)以及提升裝備。

做生意或者投資理財(cái)，如果可以了解一些基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融知識，能夠幫助我們更好地判斷風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會，也有助于幫助我們識別不懷好意的“鐮刀”。

總之，賺認(rèn)知范圍內(nèi)的錢很重要。之前提過，當(dāng)前資產(chǎn)配置建議偏保守，交易型選手可以適度參與一些優(yōu)選的機(jī)會（詳見），但最終還是要根據(jù)個(gè)人情況來定策略。畢竟，任何走勢，都會有相應(yīng)的策略去應(yīng)對。只是根據(jù)當(dāng)前的情況，從性價(jià)比角度，從策略難度角度考慮，對于普通人來說，還是守正待時(shí)比較劃算。

你們怎么認(rèn)為呢？

（免責(zé)聲明：本文為葉檀財(cái)經(jīng)據(jù)公開資料做出的客觀分析，不構(gòu)成投資建議，請勿以此作為投資依據(jù)。）

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作者：Vix編輯：始末

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