本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者劉佳 見習(xí)記者 王兆軒 北京報(bào)道

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5月份，同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模及利率已連續(xù)三個(gè)月回落。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自一季度信貸投放力度不斷加大，同業(yè)存單發(fā)行利率由2.45%升至2.65%后，量?jī)r(jià)走勢(shì)在4月迎來拐點(diǎn)。由于信貸放緩及流動(dòng)性過剩猶存，5月同業(yè)存單利率震蕩下行至2.4%，已觸及較低水平。

多位受訪專業(yè)人士表示，5月同業(yè)存單“量?jī)r(jià)齊跌”的主因是居民超額儲(chǔ)蓄的影響?yīng)q存，機(jī)構(gòu)負(fù)債端仍保留大量存款，主動(dòng)性負(fù)債動(dòng)力不足；其次，市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)寬裕改善了機(jī)構(gòu)預(yù)期，降低銀行融資意愿?？紤]到后續(xù)銀行體系流動(dòng)性過剩的基本面短期內(nèi)不會(huì)改變，疊加存貸款基準(zhǔn)利率仍有下降趨勢(shì)，后續(xù)同業(yè)存單發(fā)行量與價(jià)格仍然有持續(xù)走低的趨勢(shì)。

量?jī)r(jià)齊跌

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行規(guī)模連續(xù)三個(gè)月環(huán)比下降，且下降幅度有所擴(kuò)大。5月，同業(yè)存單實(shí)際發(fā)行總額達(dá)20918.6億元，環(huán)比減少1152.7億元，而今年2月、3月、4月同業(yè)存單月發(fā)行規(guī)模分別為24832.4億元、24536.2億元和22071.3億元。

此外，由于5月同業(yè)存單到期量為2.1萬億元，規(guī)模較大，因此5月存單凈融資額為負(fù)。

在發(fā)行量持續(xù)回落的同時(shí)，同業(yè)存單利率自3月以來持續(xù)下行，5月存單利率下行至2.4%，已觸及較低水平。年初以來，同業(yè)存單發(fā)行利率持續(xù)上行，但3月跨季之后受到信貸投放節(jié)奏整體放緩及超額儲(chǔ)蓄影響，存單利率出現(xiàn)下行的態(tài)勢(shì)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，1月至3月同業(yè)存單發(fā)行利率自2.45%上行至2.65%后，便開啟下行態(tài)勢(shì)，4、5月份同業(yè)存單加權(quán)平均利率分別為2.56%和2.4%，較上一月度環(huán)比下降11bp和16bp。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者表示：“同業(yè)存單發(fā)行量及利率雙雙回落主要是由于近期經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致銀行放貸困難和流動(dòng)性過剩引發(fā)負(fù)債端擴(kuò)張與資金需求下降所致。”

“年初時(shí)，銀行業(yè)對(duì)逆周期調(diào)節(jié)的貨幣政策之下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和貸款需求抱有較強(qiáng)期待而加強(qiáng)了流動(dòng)性儲(chǔ)蓄，而3月以后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇未達(dá)到預(yù)期且貸款需求不夠旺盛，致使銀行普遍出現(xiàn)流動(dòng)性過剩因此放緩負(fù)債端擴(kuò)張?！卑匚南卜治龇Q。

受到供需兩側(cè)影響，同業(yè)存單市場(chǎng)近期持續(xù)走牛，機(jī)構(gòu)配置力量增強(qiáng)。上海清算所披露數(shù)據(jù)顯示，4月同業(yè)存單托管量增加2839億元，創(chuàng)今年以來最高紀(jì)錄。其中，非法人產(chǎn)品增持1706億元，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)增持412億元，是同業(yè)存單配置的主力。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，4月理財(cái)規(guī)模環(huán)比增速大幅轉(zhuǎn)正，對(duì)同業(yè)存單的配置需求顯著抬升。此外，近期債市加杠桿情緒再度升溫，同業(yè)存單作為相對(duì)主流的杠桿套息品種，杠桿資金入場(chǎng)使得同業(yè)存單買盤力量進(jìn)一步走強(qiáng)。

短期內(nèi)利率下行空間有限

作為銀行的主動(dòng)負(fù)債管理工具之一，同業(yè)存單規(guī)模回落及利率下降與近期的流動(dòng)性較為充足有關(guān)。

廣發(fā)證券研報(bào)指出，銀行負(fù)債端壓力往往與同業(yè)存單的發(fā)行利率呈現(xiàn)正相關(guān)，受流動(dòng)性和需求端等因素影響，銀行負(fù)債端壓力更多體現(xiàn)在“價(jià)”而非“量”。

某國(guó)有大行同業(yè)部人士認(rèn)為，當(dāng)前同業(yè)存單收益率很可能已經(jīng)到達(dá)這一波行情的最低點(diǎn)，并不看好收益率繼續(xù)下行，但也要考慮后續(xù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策變化及市場(chǎng)流動(dòng)性帶來的影響。

談及后續(xù)的量?jī)r(jià)走勢(shì)，柏文喜分析稱：“從5月的PMI、PPI、CPI走勢(shì)來看，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)依然復(fù)蘇乏力，因此銀行業(yè)流動(dòng)性過剩的基本面短期內(nèi)不會(huì)改變，再疊加存貸款基準(zhǔn)利率仍有下降趨勢(shì)，因此同業(yè)存單業(yè)務(wù)為后續(xù)依然會(huì)保持發(fā)行量與價(jià)格持續(xù)走低的趨勢(shì)?！?/p>

“4月末以來，同業(yè)存單一級(jí)市場(chǎng)募集量減少，提價(jià)意愿不強(qiáng)，同業(yè)存單的供給較為疲弱，同步制約同業(yè)存單二級(jí)市場(chǎng)利率的進(jìn)一步上行?！鞭r(nóng)銀匯理基金固定收益部基金經(jīng)理助理姜安琪表示。

宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，信貸投放節(jié)奏放緩，銀行同業(yè)存單的發(fā)行意愿較低，后續(xù)同業(yè)存單發(fā)行量與利率或仍然保持走低的趨勢(shì)，然而，也有專業(yè)人士認(rèn)為，由于理財(cái)市場(chǎng)已逐步回暖，機(jī)構(gòu)配置意愿走強(qiáng)，同業(yè)存單后續(xù)下行空間相對(duì)有限。

“考慮到后續(xù)信貸投放節(jié)奏大概率放緩，商業(yè)銀行負(fù)債端壓力減輕，同業(yè)存單利率仍有可能進(jìn)一步下行，但受到期規(guī)模抬升等因素影響，預(yù)計(jì)下行空間相對(duì)有限，此外，由于同業(yè)存單募集成功率持續(xù)提升，機(jī)構(gòu)配置熱情短期內(nèi)有望延續(xù)，支撐同業(yè)存單利率維持低位。”明明認(rèn)為。

據(jù)建設(shè)銀行金融市場(chǎng)部統(tǒng)計(jì)，廣義基金和銀行是同業(yè)存單的持倉(cāng)主力。截至4月末，廣義基金即非法人產(chǎn)品的持有占比高達(dá)52.6%；其次為存款類金融機(jī)構(gòu)，持有占比為33.6%。

4月份，銀行理財(cái)規(guī)模環(huán)比增幅大幅轉(zhuǎn)正，對(duì)于同業(yè)存單的配置需求顯著抬升，增強(qiáng)了買盤力量。對(duì)于銀行理財(cái)和公募基金，同業(yè)存單由于期限短、票息低，到期收益率普遍低于廣義基金的收益目標(biāo)，因而持有同業(yè)存單主要出于流動(dòng)性管理及賺取資本利得的考慮。

責(zé)任編輯：孟俊蓮 主編：張志偉

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