對(duì)于美國(guó)銀行業(yè)而言，無(wú)論是本次第一共和銀行被收購(gòu)，還是此前硅谷銀行被收購(gòu)，都促進(jìn)了頭部銀行進(jìn)一步整合銀行業(yè)的資源。

文｜閆佳佳 石丹

(資料圖)

ID | BMR2004

美國(guó)第一共和銀行從倒下到被接管、被收購(gòu)，再到正常營(yíng)業(yè)，竟發(fā)生在同一天。最后，它成為了摩根大通的一部分。

5月1日，第一共和銀行倒下。這是本輪美國(guó)銀行業(yè)危機(jī)中第四家倒下的銀行，同時(shí)也是美國(guó)歷史上規(guī)模第二大的破產(chǎn)銀行，第一共和銀行全美排名第14名，截至2023年3月末，資產(chǎn)總額為2329.44億美元。

第一共和國(guó)銀行首席財(cái)務(wù)官尼爾·霍蘭德在該行2023年一季度財(cái)報(bào)中表示：“隨著3月份多家銀行的倒閉，我們經(jīng)歷了前所未有的存款外流?！?022年以來，第一共和國(guó)銀行存款外流1000億美元，股價(jià)下跌98%，總市值跌至5.9億美元。

在外界的普遍關(guān)注中，為什么人們會(huì)擔(dān)心第一共和銀行會(huì)成為此次美國(guó)銀行業(yè)出現(xiàn)問題的一張“多米諾骨牌”？人們又該如何看待區(qū)域銀行出現(xiàn)危機(jī)后被大銀行收購(gòu)，資源向頭部聚集這一現(xiàn)象？這一案例帶來的啟示會(huì)是什么？

01

掙扎中倒下

在政府的干預(yù)以及市場(chǎng)情緒的影響下，第一共和銀行股價(jià)“上躥下跳”。

硅谷銀行倒閉被接管的當(dāng)天（3月12日）成為了很多銀行的敏感日。也是在這一天，第一共和銀行宣布已經(jīng)和摩根大通達(dá)成協(xié)議，可以隨時(shí)獲得現(xiàn)金，并稱賬上有700億美元的現(xiàn)金可以兌付儲(chǔ)戶提款。但形勢(shì)已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。3月15日，該行評(píng)級(jí)從“A-”被下調(diào)至“BB”，全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的兩家下調(diào)了第一共和銀行評(píng)級(jí)。因?yàn)榈谝还埠豌y行可能面臨高流動(dòng)性壓力，資金大量外流，這意味著其需要更多存款、更多美聯(lián)儲(chǔ)借款，并暫停派發(fā)普通股股息。次日，其股價(jià)一度下跌超41%。

3月17日，摩根大通、美國(guó)銀行、花旗銀行等11家美國(guó)金融機(jī)構(gòu)向第一共和銀行緊急注資共計(jì)300億美元填補(bǔ)其存款缺口。此后一段時(shí)間，在政府的干預(yù)以及市場(chǎng)情緒的影響下，第一共和銀行股價(jià)“上躥下跳”。

直至4月24日，第一共和銀行披露2023年第一季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月末，公司營(yíng)業(yè)收入為12億美元，同比下降13.4%；凈利潤(rùn)為2.69億美元，同比下降32.9%。存款總額為1044.74億美元，較2022年底減少了720億美元。如果扣除被摩根大通等11家銀行注資的300億美元，該行第一季度實(shí)際存款流失了約1000億美元。

截至2022年末，第一共和銀行未受保存款占比為67%，受保存款占比為33%。2023年一季度，其存款外流主要是未受保存款，此項(xiàng)存款被提取了690億美元。

一季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，該銀行正在采取行動(dòng)，以加強(qiáng)其業(yè)務(wù)和重組資產(chǎn)負(fù)債表，這些行動(dòng)包括努力增加有保險(xiǎn)的存款，減少?gòu)穆?lián)邦儲(chǔ)備銀行的借款，并減少貸款余額，以減少對(duì)無(wú)保險(xiǎn)存款的依賴。同時(shí)采取措施削減開支，包括大幅降低高管薪酬、壓縮公司辦公空間，以及減少非必要項(xiàng)目和活動(dòng)。該行還預(yù)計(jì)第二季度將裁員約20%至25%。

然而，投資者已經(jīng)對(duì)該行失去了信心。4月25日至28日四個(gè)交易日，第一共和銀行股價(jià)暴跌72%。截至4月28日美股收盤，第一共和銀行總市值跌至5.9億美元，較2023年2月初的248億美元市值，下跌98%。

股價(jià)暴跌后，擠兌更加嚴(yán)重。在5月1日，美國(guó)加利福尼亞州金融保護(hù)和創(chuàng)新部宣布關(guān)閉第一共和銀行，并指定FDIC（美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司）作為第一共和銀行的接管人，同時(shí)美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司宣布接受摩根大通對(duì)第一共和銀行的要約收購(gòu)。第一共和銀行分支機(jī)構(gòu)作為摩根大通分支機(jī)構(gòu)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月1日正常營(yíng)業(yè)。

02

專注服務(wù)高凈值客戶

2020年新冠疫情之下，第一共和銀行凈利潤(rùn)仍保持14.1%的較快增長(zhǎng)，而同期美國(guó)銀行業(yè)凈利潤(rùn)平均下滑了36%。

第一共和銀行成立于1985年2月，其前身為First Republic Bancorp，成立時(shí)是一家私人銀行，專注服務(wù)高凈值客戶。1997年9月First Republic Bancorp與其子公司第一共和銀行合并成為第一共和銀行，隨后第一共和銀行在紐約證券交易所上市。

該行于2007年被美林證券收購(gòu)，但在2008年金融危機(jī)后被美林證券的新東家美國(guó)銀行出售后，于2010年再次上市。2012年，第一共和銀行以1.25億美元收購(gòu)了Luminous Capital Holdings，2015年以1.15億美元收購(gòu)了Constellation Advisors。兩次收購(gòu)，為它帶來了約120億美元的財(cái)富管理規(guī)模。

2010年到2020年，該行資產(chǎn)、凈利潤(rùn)年均復(fù)合增速分別是美國(guó)銀行業(yè)平均水平的4.0倍和2.5倍。2020年新冠疫情之下，該行凈利潤(rùn)仍保持14.1%的較快增長(zhǎng)，而同期美國(guó)銀行業(yè)凈利潤(rùn)平均下滑了36%。

截至2022年3月末，該行資產(chǎn)總額為2329.44億美元，業(yè)務(wù)主要為私人銀行業(yè)務(wù)、對(duì)公業(yè)務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)三塊業(yè)務(wù)的有機(jī)結(jié)合。

03

房地產(chǎn)行業(yè)集中度過高，期限錯(cuò)配

在新冠疫情和美聯(lián)儲(chǔ)加息的環(huán)境下，房地產(chǎn)市場(chǎng)受到了較大影響，加上該行房地產(chǎn)貸款占比較大，且集中在舊金山地區(qū)，房?jī)r(jià)總體情況不好，房地產(chǎn)違約概率可能會(huì)增加。

“第一共和銀行的問題，并不具有廣泛性。導(dǎo)致它陷入破產(chǎn)的主要原因是由于資產(chǎn)負(fù)債的期限錯(cuò)配和客戶結(jié)構(gòu)過于單一。” 香港致富證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)肇越在接受《商學(xué)院》記者采訪時(shí)表示。

首先，是資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問題。從資產(chǎn)方看，截至2022年3月31日，第一共和銀行的總資產(chǎn)為1871.21億美元，其中貸款為1413.13億美元。在這些貸款中，住房按揭貸款金額達(dá)到1085.80億美元，占全部資產(chǎn)總額的58.0%。與此同時(shí)，在負(fù)債方主要是以高流動(dòng)性負(fù)債為主。截至2022年3月，第一共和銀行的負(fù)債總額是1709.67億美元，其中活期存款高達(dá)1358.59億美元，占比已經(jīng)達(dá)到79.5%。將巨額的活期存款用于發(fā)放長(zhǎng)期按揭貸款，造成了嚴(yán)重的資產(chǎn)負(fù)債的期限錯(cuò)配。一旦出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，勢(shì)必造成流動(dòng)性危機(jī)。在第一共和銀行出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)之后，緊急向摩根大通等商業(yè)銀行借入短期債務(wù)80365億美元，以應(yīng)對(duì)活期存款的流出，在其資產(chǎn)負(fù)債表可以看到：活期存款出現(xiàn)大幅下降，但是短期借款急劇上升。截至2023年3月31日，第一共和銀行的短期負(fù)債總額為1238.24億美元，占全部負(fù)債2149.54億美元的57.6%。流動(dòng)負(fù)債占比幾乎沒有下降，只是從活期存款轉(zhuǎn)移到短期借款而已。

其次，第一共和銀行的發(fā)展戰(zhàn)略是以高科技公司的職業(yè)經(jīng)理人、高管和創(chuàng)業(yè)者等高凈值人士為重點(diǎn)客戶，為他們提供全方位、高附加值的金融服務(wù)。第一共和銀行的客戶信用平均評(píng)分達(dá)到780分。這些客戶不僅收入高，經(jīng)濟(jì)情況穩(wěn)定，而且有多方面的金融服務(wù)需求。這一發(fā)展戰(zhàn)略在前些年取得了非常好的效果，第一共和銀行自1985年建立以來實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值年均復(fù)合增長(zhǎng)率25%的良好業(yè)績(jī)。但是，第一共和銀行的客戶所屬行業(yè)、地域過于集中，并且單一客戶的存款金額普遍高于聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司的25萬(wàn)美元保障金額。一旦客戶擔(dān)心出現(xiàn)兌付風(fēng)險(xiǎn)，這些客戶的存款大部分得不到保障。因此，這些客戶會(huì)短時(shí)間、集中提取存款，造成第一共和銀行陷入流動(dòng)性危機(jī)。

由于近期美國(guó)連續(xù)發(fā)生硅谷銀行、簽名銀行、第一共和銀行等商業(yè)銀行破產(chǎn)事件，一些專家據(jù)此推斷，美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)加息可能導(dǎo)致美國(guó)爆發(fā)銀行危機(jī)。對(duì)此肇越闡釋，美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策的依據(jù)是對(duì)于美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)整體形勢(shì)的判斷，而不能顧及某一家銀行的財(cái)務(wù)報(bào)表或個(gè)別銀行的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)加息將會(huì)導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境逐漸發(fā)生改變。持續(xù)加息后，美國(guó)金融市場(chǎng)的資金成本大幅上升，將會(huì)逐漸傳到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各個(gè)主體和方方面面，全社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將會(huì)開始收緊。從目前美國(guó)最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有所降溫，居民消費(fèi)、企業(yè)投資、房地產(chǎn)市場(chǎng)都已經(jīng)出現(xiàn)收縮的跡象，一些經(jīng)濟(jì)主體甚至出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表的惡化。在這個(gè)環(huán)境下，某一家銀行出現(xiàn)問題是既是必然的，也是偶然的，但是不會(huì)導(dǎo)致全美國(guó)銀行體系的崩潰。

第一共和銀行2022年底在美國(guó)銀行業(yè)排名為14名，總資產(chǎn)為1956.35億美元。就其排名來看，相當(dāng)于中國(guó)股份制銀行的地位，但其規(guī)模卻只是我國(guó)上市的股份制銀行中總資產(chǎn)最小銀行的一半。第一共和銀行經(jīng)營(yíng)范圍有8個(gè)州84個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，但經(jīng)營(yíng)還是過度集中。

上海交通大學(xué)上海高級(jí)金融學(xué)院教授、美聯(lián)儲(chǔ)前高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡捷表示，第一共和銀行的資產(chǎn)端存在問題，雖然盈利能力暫時(shí)沒有問題，但在新冠疫情和美聯(lián)儲(chǔ)加息的環(huán)境下，房地產(chǎn)市場(chǎng)受到了較大影響，加上該行房地產(chǎn)貸款占比較大，且集中在舊金山地區(qū)，房?jī)r(jià)總體情況不好，房地產(chǎn)違約概率可能會(huì)增加。

同時(shí)，由于市場(chǎng)對(duì)第一共和銀行存在明顯擔(dān)憂，加上大多儲(chǔ)戶的錢不能被保險(xiǎn)覆蓋，開始發(fā)生擠兌，今年以來該行存款流失超過1000億美元。此前，11家銀行對(duì)其救濟(jì)的300億美元存款難以應(yīng)對(duì)其流動(dòng)性危機(jī)。

聯(lián)系到硅谷銀行的破產(chǎn)情況，肇越分析，硅谷銀行的問題與第一共和銀行存在很大不同，不能混為一談。硅谷銀行的客戶主要是硅谷地區(qū)的高科技企業(yè)和創(chuàng)投公司。這些公司客戶在前些年經(jīng)營(yíng)情況非常好，積累了大量的資金。近兩年來這些企業(yè)手中積累的資金無(wú)處投放，一方面用于連續(xù)回購(gòu)自己公司的股票；另一方面存放在硅谷銀行，形成巨額存款。硅谷銀行接收到這些巨額存款后，找不到合適的貸款投向，只好用來購(gòu)買大量的高流動(dòng)性的美國(guó)國(guó)債和MBS。因此，硅谷銀行的問題不是流動(dòng)性問題，而是利率風(fēng)險(xiǎn)暴露過大。隨著美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，這些固定收益產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)值連續(xù)下跌，造成投資的浮虧。加之硅谷銀行決策錯(cuò)誤，最終引發(fā)了硅谷銀行的危機(jī)。

肇越總結(jié)這兩家銀行的成敗得失指出：硅谷銀行成于服務(wù)高科技企業(yè)和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)模式，敗于過度依賴這一模式；第一共和銀行成于服務(wù)高凈值客戶的業(yè)務(wù)模式，同樣敗于過度依賴這一模式。他將此總結(jié)為：在企業(yè)發(fā)展中，“以往成功的經(jīng)驗(yàn)常常是后來失敗的根源”?？芍^成也“蕭何”敗也“蕭何”。

04

收購(gòu)實(shí)現(xiàn)雙贏

摩根大通低價(jià)收購(gòu)了第一共和銀行，對(duì)雙方來說是一場(chǎng)“雙贏”的生意。

摩根大通是美國(guó)第一大銀行，在第一共和銀行被FDIC接管后才將其買下。第一共和銀行分支機(jī)構(gòu)作為摩根大通分支機(jī)構(gòu)已經(jīng)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月1日正常營(yíng)業(yè)。

摩根大通低價(jià)收購(gòu)了第一共和銀行，且有FDIC共同承擔(dān)收購(gòu)第一共和銀行所導(dǎo)致的虧損交易。在肇越看來，在對(duì)于第一共和銀行流動(dòng)性危機(jī)的處理上，目前的做法是可取的。由于第一共和銀行的資產(chǎn)質(zhì)量很好，只是短期負(fù)債的流動(dòng)性不足。因此，通過聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司注入130億美元的長(zhǎng)期資金，再安排摩根大通低價(jià)收購(gòu)第一共和銀行，這是一個(gè)“雙贏”的解決辦法。對(duì)于第一共和銀行，被收購(gòu)后能正常穩(wěn)定運(yùn)行下去，儲(chǔ)戶的夠資金能夠得到保障；對(duì)于摩根大通，用短期的資金注入換來長(zhǎng)期優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

前有硅谷銀行被美國(guó)第一公民銀行收購(gòu)，后有美國(guó)第一共和銀行被摩根大通收購(gòu)。胡捷認(rèn)為，“上述舉措對(duì)于美國(guó)銀行業(yè)而言，促進(jìn)了頭部銀行進(jìn)一步整合銀行業(yè)的資源。目前，美國(guó)前四大銀行的資產(chǎn)總量大約占據(jù)美國(guó)銀行業(yè)“半壁江山”，剩下的資產(chǎn)被其他4000多家中小銀行瓜分，雖然中小銀行競(jìng)爭(zhēng)壓力大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱于大行，但在服務(wù)當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)中起著重要的作用，在整個(gè)銀行業(yè)生態(tài)中各司其職，應(yīng)該不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模減少?！?/p>

最后，胡捷表示，未來還可能會(huì)有銀行面臨風(fēng)險(xiǎn)甚至倒下，但這場(chǎng)危機(jī)已經(jīng)漸進(jìn)尾聲。美國(guó)通脹率已經(jīng)從去年9.1%的高點(diǎn)降至4.9%，但是從價(jià)格、勞動(dòng)力市場(chǎng)以及其他的指標(biāo)綜合來看，經(jīng)濟(jì)活躍度依然較高，在此情況下預(yù)測(cè)價(jià)格降低的速度具有較大不確定性。所以在通脹率降至3%之前，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該不會(huì)考慮降息，預(yù)測(cè)真正進(jìn)入降息通道可能會(huì)在明年年中。

來源 | 《商學(xué)院》雜志2023年6月刊

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