2023年云南全面開割推遲至6月，但因濃乳無明顯分流，疊加全乳交割利潤改善，截至目前全乳產(chǎn)量損失有限。對于今年全乳膠產(chǎn)量同比是否有增量趨勢還需要繼續(xù)關(guān)注旺產(chǎn)季全乳膠生產(chǎn)以及天然乳膠供應(yīng)端上量情況。

具體來看，全乳膠作為RU的主要交割品，其產(chǎn)量穩(wěn)定性問題一直是市場關(guān)注的重點。2023年3月下旬起，西雙版納部分地區(qū)出現(xiàn)白粉病，影響面積達(dá)版納總植膠面積的30%-40%，二次落葉導(dǎo)致全面開割推遲。雖白粉病不嚴(yán)重區(qū)域已零星開始試割，但4月連續(xù)高溫疊加降雨偏少，原料膠水產(chǎn)出稀少，中下旬起勐臘、勐捧等地主產(chǎn)區(qū)停止割膠。五一小長假期間，西雙版納地區(qū)連續(xù)降雨，旱情緩解；但前期因白粉病疊加干旱影響，部分膠水落葉嚴(yán)重，導(dǎo)致開割率偏低，原料產(chǎn)出低于正常季節(jié)性表現(xiàn)，預(yù)計全面開割要至6月中旬附近。

雖然說今年云南全面開割時間推遲，但預(yù)計截至目前全乳膠產(chǎn)量損失有限：一、天然乳膠生產(chǎn)利潤虧損，原料分流弱化；二、全乳膠交割利潤改善，加工廠生產(chǎn)上傾向全乳膠生產(chǎn)。

(資料圖片僅供參考)

天然乳膠生產(chǎn)利潤虧損原料分流弱化

天然乳膠與全乳膠的原料均是膠水，加工廠會根據(jù)兩者利潤的變化來調(diào)整生產(chǎn)情況，因此天然乳膠對全乳膠而言存在因原料上的爭奪而造成產(chǎn)量波動的情況。2022年云南海南全乳膠產(chǎn)量較為有限，主要就是因為濃乳分流問題比較突出。

2022年，一方面天然乳膠生產(chǎn)利潤可觀，利益驅(qū)使下云南當(dāng)?shù)貪馊閺S加價收購膠水。另一方面，2022年海南開割時間晚，原料產(chǎn)出少，區(qū)域間膠水價差最高到達(dá)6000元/噸，因此導(dǎo)致海南當(dāng)?shù)厝槟z廠多跨區(qū)域去云南搶購膠水生產(chǎn)天然乳膠。天然乳膠加工廠對于原料的爭奪導(dǎo)致云南當(dāng)?shù)刂茲馊槟z水收購價格走高，5月中下旬，制濃乳膠水價格升水制全乳膠水價格最高到達(dá)2650元/噸，因此當(dāng)時流向干膠廠的原料膠水量很少，2022年上半年云南全乳膠產(chǎn)量較為有限。

但2023年加工廠對于天然乳膠的生產(chǎn)積極性不高。主要是因為年內(nèi)天然乳膠市場表現(xiàn)偏弱，伴隨下游手套需求回落，同時進(jìn)口量激增下，天然乳膠市場供需矛盾加大，價格弱勢運(yùn)行。而伴隨新一輪開割季的來臨，今年海南整體物候表現(xiàn)正常，進(jìn)入4月以來產(chǎn)區(qū)膠水穩(wěn)步釋放，5月進(jìn)一步增量。月內(nèi)制濃乳膠水收購價格重心逐漸抬升，月中下旬國營廠收購價格最高漲至12200元/噸水平，導(dǎo)致濃乳廠生產(chǎn)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。截至5月31日，海南天然乳膠理論生產(chǎn)利潤為-205元/噸，乳膠加工廠生產(chǎn)積極性欠佳，膠水傾向于流向干膠廠，利于全乳膠生產(chǎn)。

全乳膠交割利潤改善加工廠生產(chǎn)上傾向全乳膠

2023年，進(jìn)入5月份尤其是中上旬，伴隨RU期貨價格重心抬升，全乳膠交割利潤改善。云南干膠廠積極收購膠水，但因今年云南開割推遲，因此云南地區(qū)全乳膠產(chǎn)量同比變化或較為有限。不過，另一主產(chǎn)區(qū)海南地區(qū)的全乳膠產(chǎn)量同比或有增量，一方面海南今年開割正常，4-5月膠水陸續(xù)上量。另一方面，也是基于生產(chǎn)利潤考慮，海南國營工廠進(jìn)行了生產(chǎn)膠種上的調(diào)控，原料膠水更多的傾向于生產(chǎn)全乳膠，僅維持少量工廠進(jìn)行濃乳的生產(chǎn)，截至5月底從原料膠水的分配上來看，全乳膠的用膠水量大于天然乳膠的用膠水量。而且從原料價格的表現(xiàn)來看，因為制全乳膠水需求量增加，海南國營廠制全乳膠水價格上漲明顯，截至5月底已經(jīng)平水制濃乳膠水價格。

全年產(chǎn)量仍有不確定性

從目前的表現(xiàn)來看，云南今年因白粉病+干旱導(dǎo)致開割推遲，原料產(chǎn)出水平不高，新膠釋放偏少。但今年天然乳膠價格偏弱運(yùn)行，缺乏生產(chǎn)利潤導(dǎo)致天然乳膠加工廠遲遲未開工，截至到5月31日，云南最大天然乳膠廠尚未開工，當(dāng)?shù)夭糠譂馊閺S膠水收購價格11100元/噸附近，當(dāng)?shù)馗赡z廠膠水收購價格10600-11200元/噸，乳膠廠并沒有給出明顯的價格優(yōu)勢，因此暫不存在濃乳分流膠水的情況。而對于今年全乳膠產(chǎn)量的預(yù)期情況，我們認(rèn)為重點需要關(guān)注旺產(chǎn)季的全乳膠生產(chǎn)和乳膠是否存在利潤改善而進(jìn)行膠水分流表現(xiàn)。一方面因為目前尚處于新膠產(chǎn)出偏少節(jié)點，接下來我們更需要關(guān)注旺產(chǎn)季全乳膠的生產(chǎn)情況。另一方面，關(guān)于濃乳分流問題，因為天然乳膠需求端表現(xiàn)低迷，未來伴隨供應(yīng)端的上量，預(yù)計價格表現(xiàn)或依然承壓，當(dāng)前預(yù)計濃乳分流問題或不突出，接下來仍需繼續(xù)關(guān)注高成本、低利潤狀態(tài)下國內(nèi)外天然乳膠供應(yīng)端能否順利上量問題。

（作者：陳智慧，卓創(chuàng)資訊天然橡膠分析師 ）

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