央行釋放的流動(dòng)性是通過(guò)其他存款性公司傳導(dǎo)給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。流動(dòng)性傳導(dǎo)是否順暢可以從其他存款性公司的資產(chǎn)負(fù)債表中一探究竟。本文將聚焦于其他存款性公司的資產(chǎn)負(fù)債表，通過(guò)對(duì)其拆解分析，來(lái)觀察流動(dòng)性傳導(dǎo)情況。

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各類型商業(yè)銀行是其他存款性公司的主要構(gòu)成部分，對(duì)其他存款性公司資產(chǎn)負(fù)債表的分析實(shí)際上是對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表的分析。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，各類型其他存款性公司資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)張，2022年9月商業(yè)銀行總資產(chǎn)占其他存款性公司總資產(chǎn)比重超95％。

其他存款性公司的資產(chǎn)負(fù)債表主要包含資產(chǎn)和負(fù)債兩類。資產(chǎn)端占比前三的科目分別為對(duì)非金融機(jī)構(gòu)債權(quán)（40.57％）、對(duì)其他居民部門債權(quán)（19.22％）和對(duì)政府債權(quán)（12.65％）。負(fù)債部分占比位居前三的科目分別是對(duì)非金融機(jī)構(gòu)及住戶負(fù)債（62.65％）、其他負(fù)債（11.65％）和債券發(fā)行（10.03％）。

資產(chǎn)端：

1）對(duì)非金融機(jī)構(gòu)債權(quán)和對(duì)其他居民部門債權(quán)是其他存款性公司資產(chǎn)端最重要的科目。受影子銀行業(yè)務(wù)影響，對(duì)非金融機(jī)構(gòu)債權(quán)占比先降后升。對(duì)非金融機(jī)構(gòu)債權(quán)主要包括對(duì)企（事）業(yè)單位的貸款，對(duì)企（事）業(yè)單位的貸款可以分為短期貸款、中長(zhǎng)期貸款、票據(jù)融資、融資租賃和各項(xiàng)墊款五類。近年來(lái)，中長(zhǎng)期貸款占比不斷提高，短期貸款占比走低。對(duì)其他居民部門債權(quán)規(guī)模和占比均呈現(xiàn)不斷上升趨勢(shì)。中長(zhǎng)期消費(fèi)貸款是對(duì)其他居民部門債權(quán)的主要構(gòu)成部分。隨著我國(guó)人均收入不斷增加，國(guó)內(nèi)金融體系不斷完善，對(duì)其他居民部門債權(quán)不斷上升。

2）2015年之后地方債發(fā)行規(guī)?？焖偕仙?，其他存款性公司對(duì)政府債權(quán)隨之增加。對(duì)政府債權(quán)指的是其他存款性公司持有的國(guó)債和地方債。目前并不區(qū)分對(duì)中央政府和對(duì)地方政府債權(quán)，國(guó)債和地方債均計(jì)入對(duì)中央政府債權(quán)二級(jí)科目。2015年新預(yù)算法正式實(shí)施，我國(guó)地方債發(fā)行模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤白园l(fā)自還”模式，地方債發(fā)行規(guī)?？焖偕仙瑢?duì)政府債權(quán)也快速提升。

負(fù)債端：

1）對(duì)非金融機(jī)構(gòu)及住戶負(fù)債是負(fù)債端占比最大的科目。對(duì)金融機(jī)構(gòu)及住戶負(fù)債以納入廣義貨幣的存款為主。2023年4月，納入廣義貨幣的存款占比超96％。受財(cái)政支出和企業(yè)繳稅的影響，納入廣義貨幣的存款存在季節(jié)性。具體而言，3月、6月、9月、12月納入廣義貨幣的存款會(huì)大幅增加，而在4月、7月和10月納入廣義貨幣的存款會(huì)出現(xiàn)明顯下降。

2）2015年后央行創(chuàng)新貨幣工具來(lái)向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，對(duì)中央銀行負(fù)債規(guī)模和占比均快速提升。對(duì)中央銀行負(fù)債與央行資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)端的對(duì)其他存款性公司債權(quán)對(duì)應(yīng)。2015年之后我國(guó)流動(dòng)性投放從被動(dòng)投放轉(zhuǎn)為主動(dòng)投放，央行不斷創(chuàng)新貨幣工具，如MLF、PSL等向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，從而帶動(dòng)對(duì)中央銀行負(fù)債的規(guī)模和占比也快速增加。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1）數(shù)據(jù)更新不及時(shí)及提取失誤風(fēng)險(xiǎn)；2）貨幣政策不確定性；3）央行統(tǒng)計(jì)制度變化；4）部分指標(biāo)測(cè)算誤差。

本文源自券商研報(bào)精選

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