智通財經(jīng)APP獲悉，國盛證券發(fā)布研究報告稱，6月20日LPR下調，1年期LPR下調10bps至3.55%，5年期LPR下調10bps至4.20%。該行認為，本次降息符合預期，短期對息差影響有限，未來應關注穩(wěn)增長政策落地情況。展望未來，銀行股修復的關鍵仍在于經(jīng)濟能否企穩(wěn)好轉(或預期企穩(wěn)向好)，可關注穩(wěn)增長政策落地情況，如地產(chǎn)需求端政策邊際放松、消費刺激政策落地等，有利于扭轉市場悲觀預期，將對銀行形成利好，有望帶動估值修復，關注經(jīng)濟修復以及“中特估”兩條主線。

國盛證券主要觀點如下：

(相關資料圖)

僅考慮LPR下調影響：測算上市銀行貸款利率下降8-9bps左右，帶動息差下降4-6bps左右。

綜合考慮負債端成本下降：綜合考慮存款端，活期/2年期/3年期/5年期存款掛牌利率下調5bps/10bps/15bps/15bps(目前國有大行+股份行已經(jīng)調整，預計中小行也將跟近，在此假設一并考慮)，以及同業(yè)負債利率下調10bps，測算上市銀行整體息差僅下降2bps左右，各銀行資產(chǎn)負債結構不同，影響幅度略有差異，降幅基本在3bps以內(nèi)，部分銀行息差受到負債端利好程度更大，如寧波銀行、杭州銀行等。但由于負債端重定價節(jié)奏較慢，且存款定期化趨勢等因素影響，存款成本改善或不及預期，此結果僅為理論測算。

本次降息符合預期，短期對息差影響有限，未來應關注穩(wěn)增長政策落地情況。

6月13日央行宣布7天逆回購利率下降10bps至1.90%;6月15日，1年期MLF中標利率下調10bps至2.65%，1年期和5年期LPR同步下調市場已有預期。短期可能對銀行息差有不利影響，但考慮到前期存款利率下調可形成對沖，預計影響相對有限。

進一步來看，當前政策“逆周期”調節(jié)基調已定，除了降息之外：

6月13日央行宣布7天逆回購利率下降10bps至1.90%，同一天，發(fā)改委等四部門也發(fā)布了《關于做好2023年降成本重點工作的通知》，包括減稅降費、加強小微和民營企業(yè)信貸支持力度等多項舉措。

6月16日，國常會研究推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好的一批政策措施，指出“必須采取更加有力的措施，增強發(fā)展動能，優(yōu)化經(jīng)濟結構，推動經(jīng)濟持續(xù)回升向好”并圍繞“加大宏觀政策調控力度、著力擴大有效需求、做強做優(yōu)實體經(jīng)濟、防范化解重點領域風險”四個方面研究提出一批政策措施。

當前銀行板塊估值僅為0.47xPB(lf)，基本為歷史最低水平，已經(jīng)反映了市場對于宏觀經(jīng)濟的悲觀預期。展望未來，銀行股修復的關鍵仍在于經(jīng)濟能否企穩(wěn)好轉(或預期企穩(wěn)向好)，可關注穩(wěn)增長政策落地情況，如財政政策進一步加碼、地產(chǎn)需求端政策邊際放松、消費刺激政策落地等，有利于扭轉市場的悲觀預期，將對銀行形成利好，有望帶動估值修復。

個股來看，關注經(jīng)濟修復以及“中特估”兩條主線。

1)若刺激政策落地，扭轉經(jīng)濟悲觀預期，銀行或迎來β行情，機構重倉、前期跌幅較高的標的或將有較好表現(xiàn)，比如寧波銀行(002142.SZ)、招商銀行(600036.SH)、平安銀行(000001.SZ)等。

2)若經(jīng)濟預期依然比較弱，在縮量博弈的環(huán)境下，市場可能繼續(xù)尋找低估值、持倉低、有熱點概念的標的;此外，無風險利率下行的環(huán)境下，長期資金可能繼續(xù)關注高股息策略，如郵儲銀行(601658.SH)、農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)等國有大行、中信銀行(601998.SH)等。

風險提示：經(jīng)濟修復不及預期;消費恢復不及預期;LPR下降拖累銀行短期息差表現(xiàn)。

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