來源/ 微信公眾號【老虎投資家】， 如需轉載請聯(lián)系原作者，文章為作者獨立觀點。

1、 價值投資的四個理念

【資料圖】

那么什么是價值投資呢？價值投資最早是由本杰明·格雷厄姆在八、九十年前左右最先形成的一套體系。在價值投資中，今天重要的領軍人物、代表人物當然就是我們熟知的巴菲特先生了。

價值投資的理念只有四個。大家記住，只有四個。前三個都是巴菲特的老師本杰明·格雷厄姆的概念，最后一個是巴菲特自己的獨特貢獻。

第一，股票不僅僅是可以買賣的證券，實際上代表的是對公司所有權的證書，是對公司的部分所有權。

這是第一個重要的概念。投資股票實際上是投資一個公司，公司隨著GDP的增長，在市場經濟持續(xù)增長的時候，價值本身會被不斷地創(chuàng)造。那么在創(chuàng)造價值的過程中，作為部分所有者，我們持有部分的價值也會隨著公司價值的增長而增長。

那么如果我們以股東形式投資，支持了這個公司，那么我們在公司價值增長的過程中分得我們應得的利益，這條道是可持續(xù)的。

什么叫正道，什么叫邪道？正道就是你得到的東西是你應得的東西，所以這樣的投資是一條大道，是一條正道。可愿意這樣理解股票的人少之又少。

第二，理解市場是什么。

股票一方面是部分所有權，另一方面它確確實實也是一個可以交換的證券，可以隨時買賣。這個市場里永遠都有人在叫價。那么怎么來理解這個現(xiàn)象呢？

在價值投資人看來，市場的存在只是為了你來服務的。能夠給你提供機會，讓你去購買所有權，也會給你個機會，在你很多年之后需要錢的時候，能夠把它出讓，變成現(xiàn)金。所以市場的存在是為你而服務的。這個市場從來都不能告訴你，真正的價值是什么，它告訴你的只是價格是什么。

第三，投資的本質是對未來進行預測，而預測能得到的結果不可能是百分之百準確，只能是從零到接近一百。

當我們做判斷的時候，就必須要預留很大的空間，叫安全邊際。因為你沒有辦法分辨，所以無論你多有把握的事情都要牢記安全邊際，你的買入價格一定要大大低于公司的內在價值。這個概念是價值投資里第三個最重要的觀念。

比如說你有80%、90%的把握，但因為不可能達到100%，當那10%、20%的可能性出現(xiàn)的時候，這個結果仍然對你的內生價值是不利的，但這時如果你有足夠的安全邊際，就不會損失太多。你每次投資的時候都要求一個巨大的安全邊際，這是投資的一種技能。

第四，巴菲特經過自己五十年的實踐增加了一個概念：投資人可以通過長期不懈的努力，真正建立起自己的能力圈，能夠對某些公司、某些行業(yè)獲得超出幾乎所有人更深的理解，而且能夠對公司未來長期的表現(xiàn)，做出高出所有其他人更準確的判斷。在這個圈子里面就是自己的獨特能力。

能力圈概念最重要的就是邊界。沒有邊界的能力就不是真的能力。如果你有一個觀點，你必須要能夠告訴我這個觀點不成立的條件，這時它才是一個真正的觀點。

如果直接告訴我就是這么一個結論，那么這個結論一定是錯誤的，一定經不起考驗。能力圈這個概念為什么很重要？是因為“市場”。

市場存在的目的是什么？

對于市場參與者而言，市場存在的目的就是發(fā)現(xiàn)人性的弱點。你自己有哪些地方沒有真正弄明白，你身上有什么樣的心理、生理弱點，一定會在市場的某一種狀態(tài)下曝露。所有在座曾經在市場里打過滾的一定知道我說這句話的含義。

2、 價值投資是一個正道、大道

以上四個方面合起來就構成了價值投資全部的含義、最根本的理念。價值投資的理念，不僅講起來很簡單、很清晰，而且是一條大道、正道。

正道就是可持續(xù)的東西。

什么東西可持續(xù)？可持續(xù)的東西都具有一個共同的特點，就是你得到的東西在別人看來，在所有其他人看來，都是你應得的東西，這就可持續(xù)了。如果當把你自己賺錢的方法一點不保留地公布于眾時，大家都覺得你是一個騙子，那這個方法肯定不可持續(xù)。

如果把賺錢的方法一點一滴毫無保留告訴所有的人，大家都覺得你這個賺錢的方法真對，真好，我佩服，這就是可持續(xù)的。這就叫大道，這就叫正道。

為什么價值投資本身是一個正道、大道？

因為它告訴你投資股票，其實是在投資公司的所有權。投資首先幫助公司的市值更接近真實的內在價值，對公司是有幫助的。

你幫助公司的同時也在不斷地增長自己的內在價值，最后既幫助了經濟，幫助了公司，幫助了個人，也在這個過程里面幫助了自己，這樣你得到的回報是你應得的，大家也覺得你得到的是你應得的。所以這是一條大道。

3、 價值投資聽起來簡單做起來難

這就是價值投資全部的理念。聽起來非常地簡單，也非常合乎邏輯。可是現(xiàn)實的情況是什么樣的？

在真正投資過程中，這樣的投資人在整個市場里所占的比例少之又少，非常少。幾乎所有跟投資有關的理論都有一大堆人在跟隨，但是真正的價值投資者卻寥寥無幾。于是投資的特點就是，大部分人不知道你做的是什么，投資的結果變成財富殺手。

而投資的大道上卻根本沒人，冷冷清清。人都去哪了呢？旁門左道上車水馬龍！為什么走小道呢？因為康莊大道會走的很慢。我們在生活里也知道，一個公司的成功需要很多人，很多時間，需要不懈的努力，還需要一些運氣。所以這個過程是一個很艱難的過程。

另外一個很難的地方是你對未來的判斷也很難。

投資的本事是對未來進行預測，真正要理解一個公司、一個行業(yè)，要能夠去判斷它未來5年、10年的情況。不確定因素太多，絕大部分行業(yè)、公司沒有辦法去預測那么長。

但是不是完全沒有？也不是。其實你真正努力之后會發(fā)現(xiàn)在某一些公司里面，在某一些行業(yè)里，你可以看得很清楚，十年以后這個公司最差差成什么樣子？有可能比這好很多。但這需要很多年不懈的努力，需要很多年刻苦的學習，才能達到這樣的境界。

當你能夠做出這個判斷的時候，你就開始建立自己的能力圈了。這個圈開始的時候一定非常狹小，而建立這個圈子的時間很長很長。這就是為什么價值投資本身是一條漫漫長途，雖然肯定會走到頭，但是絕大部分人不愿意走。它確實要花很多很多時間，即便花很多時間，了解的仍然很少。

凡是把圈畫得超過自己能力的人，最終一定會在某一個市場環(huán)境下把他自己徹底毀掉。市場本身就是發(fā)現(xiàn)你身上弱點的一個機制。

做這個行業(yè)最根本的要求，是一定要在知識上做完完整整、百分之百誠實的人。千萬不能騙自己，因為自己其實最好騙，尤其在這個行業(yè)里。只要屁股坐在這兒，你就可以告訴別人假話，假話說多了連你自己都信了。但是這樣的人永遠不可能成為優(yōu)秀的投資人，一定在某種市場狀態(tài)下徹底被毀掉。

4、 康莊大道是留給堅持的人的

價值投資這條路看起來是一條康莊大道，但實際上它距離成功非常地遙遠。

因為這個市場總是讓人感覺到短期可以獲利，這樣大家會更傾向于希望把自己的時間、精力、聰明才智放在短期的市場預測上。這就是為什么大家愿意去抄近道，不愿意走大道。而實際上幾乎所有的近道都變成了旁門左道。

所以我們看到在長期，至少在美國的交易記錄，幾乎所有以短期交易為目的的各種各樣的形形色色的所謂的戰(zhàn)略、策略，幾乎沒有長期成功的記錄。而那些真正長期的、優(yōu)秀的投資記錄中，幾乎人人都是價值投資者。

短期的投資業(yè)績常常受到整個市場運氣的影響，和你個人能力無關。在短期永遠都可以有贏家輸家，但是長期的贏家就很少了。這是判斷價值投資的一個核心問題，是運氣還是能力。

市場可以在連續(xù)15年的時候，平均累計回報是14%。這時你根本不需要做一個天才，只要你在這個市場里，你的業(yè)績就會非常好；可是也會有時候在市場里連續(xù)十幾年，回報是負的，如果你在這個時候回報會非常優(yōu)秀就又不一樣了。

雖然這條康莊大道一定會通向成功，而且交通一點都不堵塞，但是走的人寥寥無幾，那些走下來的人得到的成功確確實實在別人看來就是他們應得的成功。

關鍵詞：