南財理財通課題組 丁盡勉

據(jù)南財理財通最新數(shù)據(jù)，截至2023年6月28日，今年來全市場已發(fā)行凈值型銀行理財產(chǎn)品13,876只（含私募產(chǎn)品）。

從風(fēng)險等級來看，產(chǎn)品風(fēng)險等級主要集中在二級（中低風(fēng)險）。其中，一級（低風(fēng)險）產(chǎn)品占比4.81%，二級（中低風(fēng)險）產(chǎn)品占比84.96%，三級（中風(fēng)險）產(chǎn)品占比8.19%，四級（中高風(fēng)險）產(chǎn)品占比0.31%，五級（高風(fēng)險）產(chǎn)品占比1.72%。

(資料圖片)

從投資性質(zhì)來看，固收類產(chǎn)品占比96.03%；混合類產(chǎn)品占比2.21%；權(quán)益類產(chǎn)品占比0.44%；商品及金融衍生品類產(chǎn)品占比1.32%。由此看出，固定收益類產(chǎn)品仍占據(jù)理財產(chǎn)品的主流。

注：收益/回撤=（近6月年化收益率-近6月現(xiàn)金管理類產(chǎn)品7日年化收益率均值）/近6月最大回撤。據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品近6月七日年化收益率均值為2.3463%。

本文榜單排名來自理財通全自動化實時排名，如您對數(shù)據(jù)有疑問，請在文末聯(lián)系研究助理進一步核實。

據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，截至6月25日，在理財公司“固收+期權(quán)”公募產(chǎn)品業(yè)績排行榜中，有3家理財公司產(chǎn)品躋身行業(yè)前十。上榜產(chǎn)品分別來自工銀理財“恒睿指數(shù)掛鉤固收”系列、平安理財“鑫享全球大類資產(chǎn)趨勢”系列和招銀理財“招睿全球動量”系列。相較上期榜單（請見關(guān)聯(lián)文章），交銀理財“穩(wěn)享優(yōu)加掛鉤”系列和信銀理財“樂贏策略多資產(chǎn)”系列跌出前十。

從業(yè)績指標“凈值增長率”來看，招銀理財“招睿全球動量十四月10A”以及平安理財?shù)摹蚌蜗砣虼箢愘Y產(chǎn)趨勢一年定開5號”和“鑫享全球大類資產(chǎn)趨勢一年定開3號”在本期榜單中躋身前三，這三只產(chǎn)品的近6月凈值漲幅依次為3.46%、3.44%和3.06%。

從績效指標“收益回撤比率”來看，“招睿全球動量十四月10A”表現(xiàn)最佳，其收益回撤比率達12.07。

1、理財公司累計發(fā)行衍生品類理財267只，寧銀理財發(fā)行總量居首

本期，南財理財通課題組對理財公司衍生品類理財產(chǎn)品的發(fā)行情況進行盤點。

據(jù)南財理財通數(shù)據(jù)，截至2023年二季度末，全市場有3家理財公司發(fā)行衍生品理財，分別為寧銀理財、招銀理財和興銀理財，其累計發(fā)行總量依次為125只、116只和26只，合計累計發(fā)行267只。相較一季度末，寧銀理財依然位居衍生品理財?shù)陌l(fā)行總量冠軍。

從發(fā)行走勢看，衍生品理財?shù)膯渭景l(fā)行量由2021年Q3的2只大幅增長至2023年Q1的88只，并且在2023年Q2保持86只的高位發(fā)行量。衍生品理財?shù)募铀侔l(fā)行與權(quán)益市場的走弱密不可分。

從各機構(gòu)對衍生品理財?shù)陌l(fā)行趨勢看，在2021年Q3至2023年Q2期間，招銀理財和寧銀理財對衍生品理財?shù)囊兄丶訌?，該類產(chǎn)品發(fā)行量大幅走高。其中，招銀理財在2023年Q2發(fā)行衍生品理財38只，同比增加27只，環(huán)比增加7只；寧銀理財在2023年Q2發(fā)行衍生品理財39只，該發(fā)行量雖較上季度減少7只，但仍較寧銀理財衍生品理財首發(fā)季的發(fā)行量增長了20只。

2、“雪球類”衍生品理財累計發(fā)行量占比環(huán)比提升1.12個百分點

截至2023年二季度末，理財公司發(fā)行的衍生品理財包括“雪球類”“指數(shù)增強”“安全氣囊”“二元看漲自動贖回”四種結(jié)構(gòu)，不同結(jié)構(gòu)適應(yīng)于不同的市場行情。

從發(fā)行總量看，“雪球類”產(chǎn)品位列市場第一大結(jié)構(gòu)。

截至2023年二季度末，理財公司累計發(fā)行衍生品理財267只，其中“雪球類”產(chǎn)品累計發(fā)行226只，占比84.64%，該比例較上季度末的占比提升1.12個百分點；“指數(shù)增強”產(chǎn)品累計發(fā)行36只，占比13.48%，較上季度末下降1.9個百分點；“安全氣囊”產(chǎn)品總發(fā)行量未有變化，累計發(fā)行2只，占比0.75%，較上季度末下降0.35個百分點；“二元看漲自動贖回”產(chǎn)品為寧銀理財在2023年二季度新發(fā)的衍生品理財類型，總共發(fā)行3只，在全市場中占比1.12%。

從上述數(shù)據(jù)看出，“雪球類”理財產(chǎn)品的累計發(fā)行量超過全市場的80%。南財理財通課題組認為，倘若權(quán)益市場持續(xù)走弱，“雪球類”理財產(chǎn)品的占比還將繼續(xù)提升。

從發(fā)行走勢看，在“雪球類”“指數(shù)增強”“安全氣囊”三種不同結(jié)構(gòu)的衍生品理財中，唯有“雪球類”理財產(chǎn)品保持較為明顯的增勢。

在2021年Q3至2023年Q2期間，“雪球類”產(chǎn)品的單季發(fā)行量由2022年Q2的4只增長至2023年Q2的75只；與此同時，“安全氣囊”產(chǎn)品僅在2021年Q3發(fā)行2只后便未再發(fā)行；“指數(shù)增強”產(chǎn)品在各季度僅保持個位數(shù)的發(fā)行量。

南財理財通課題組認為，由于不同衍生品結(jié)構(gòu)表達的投資觀點不同，適應(yīng)的市場行情不同，因此特定結(jié)構(gòu)的衍生品理財?shù)陌l(fā)行量取決于市場是否出現(xiàn)了與結(jié)構(gòu)相匹配的行情以及理財公司是否對標的資產(chǎn)走勢做出了準確的研判。

從表達的觀點來看，“安全氣囊”和“指數(shù)增強”結(jié)構(gòu)表達的是強烈看漲，“雪球類”結(jié)構(gòu)表達的是溫和上漲或持續(xù)震蕩。

從衍生品理財?shù)膾煦^標的——股票指數(shù)的走勢來看，雖然自2022年12月防疫政策優(yōu)化后，國民經(jīng)濟步入復(fù)蘇軌道，但在多因素的影響下，國民經(jīng)濟仍處于“弱復(fù)蘇”階段，股票指數(shù)走勢多有震蕩。

從衍生品結(jié)構(gòu)特征與市場行情的匹配情況來看，“雪球”是當(dāng)下與市場行情匹配度最高的產(chǎn)品類型。

按機構(gòu)來看，不同理財公司對不同結(jié)構(gòu)的發(fā)行比例不同。截至2023年二季度末，招銀理財分別累計發(fā)行“雪球類”產(chǎn)品80只和“指數(shù)增強”結(jié)構(gòu)產(chǎn)品36只；寧銀理財累計發(fā)行“雪球類”產(chǎn)品122只和“二元看漲自動贖回”產(chǎn)品3只；興銀理財累計發(fā)行“雪球類”產(chǎn)品24只和“安全氣囊”產(chǎn)品2只。

3、“階梯型雪球”位列第一大“雪球”子結(jié)構(gòu)，占比64.60%

“雪球類”結(jié)構(gòu)項下有諸多同質(zhì)異型結(jié)構(gòu)，目前理財公司發(fā)行的子結(jié)構(gòu)包括“階梯型雪球”“雙降型雪球”和“蝶變型雪球”。

在三種雪球子結(jié)構(gòu)中，累計發(fā)行量最大的屬“階梯型雪球”。截至2023年二季度末，理財公司累計發(fā)行“雪球類”產(chǎn)品226只，其中“階梯型雪球”有146只，占比64.60%；“雙降型雪球”有64只，占比28.32%；“蝶變型雪球”有3只，占比1.33%。

相較2023年一季度末，“階梯型雪球”的累計發(fā)行量占比下降14.35個百分點。原因是在2023年Q2“雙降型雪球”的發(fā)行增速超過了“階梯型雪球”，所以“階梯型雪球”的占比下滑。

從三種雪球結(jié)構(gòu)的發(fā)行走勢來看，在2023年Q2，“雙降型雪球”發(fā)行39只，環(huán)比增加18只，增幅為85.71%；“階梯型雪球”發(fā)行32只，環(huán)比減少21只，減幅為39.62%?！暗冃脱┣颉眱H在2022年Q2發(fā)行3只后便未再發(fā)行。

“雙降型雪球”與“階梯型雪球”表達的投資觀點不同，其區(qū)別在于：“階梯型雪球”認為標的資產(chǎn)在觀察期內(nèi)將保持低波震蕩走勢，因而該類產(chǎn)品標的資產(chǎn)的敲出價沿時間軸不斷降低并且敲出利率保持不變；而“雙降型雪球”表達的觀點則稍顯樂觀，其認為標的資產(chǎn)在短期內(nèi)將小幅上漲或反彈，因而該類產(chǎn)品除敲出價沿時間軸降低外，其敲出利率也呈現(xiàn)前高后低的走勢，這意味著標的資產(chǎn)在觀察期內(nèi)敲出得越早，投資者獲得的敲出收益率就越高。

截至2023年二季度末，理財公司衍生品理財?shù)膾煦^標的均為股票指數(shù)。南財理財通課題組認為，發(fā)行機構(gòu)對股票市場投資觀點的變化是導(dǎo)致不同雪球結(jié)構(gòu)發(fā)行數(shù)量占比變化的主要原因。

4、中證500指數(shù)位列第一大掛鉤標的，占比68.54%

截至2023年二季度末，理財公司累計發(fā)行衍生品理財267只，掛鉤標的均為股票指數(shù)。其中，掛鉤中證500指數(shù)的產(chǎn)品有183只，占比68.54%；掛鉤中證1000指數(shù)的產(chǎn)品有41只，占比15.36%；掛鉤滬深300指數(shù)的產(chǎn)品有29只，占比10.86%；掛鉤上證50指數(shù)的產(chǎn)品有1只，占比0.37%。

相較2023年一季度末，中證500指數(shù)掛鉤型產(chǎn)品的累計發(fā)行量占比下降8.38個百分點，而中證1000指數(shù)和滬深300指數(shù)掛鉤型產(chǎn)品的累計發(fā)行量占比分別增加3.82和3.72個百分點。

從發(fā)行走勢來看，掛鉤中證500指數(shù)的衍生品理財發(fā)行數(shù)量始終位居行業(yè)第一，在2023年Q2該類產(chǎn)品發(fā)行44只，環(huán)比略有減少。同時，中證1000指數(shù)掛鉤型產(chǎn)品在2023年Q2發(fā)行20只，環(huán)比增加1只。

5、“階梯型雪球”產(chǎn)品業(yè)績基準均值持續(xù)走低

本期，南財理財通課題組對衍生品理財中的主流產(chǎn)品“階梯型雪球”的業(yè)績比較基準進行統(tǒng)計。

決定“雪球類”產(chǎn)品報價的主要因素包括結(jié)構(gòu)類型、掛鉤標的、敲入價、敲出價。就“階梯型雪球”產(chǎn)品，南財理財通課題組針對其中掛鉤中證500指數(shù)、敲入價為“標的期初價格*70%”且期初敲出價為“標的期初價格*100%”的產(chǎn)品進行統(tǒng)計，該類產(chǎn)品屬于“階梯型雪球”的主流類型。

從報價走勢來看，在2022年Q2至2023年Q2期間，掛鉤中證500指數(shù)且敲入價為“標的期初價格*70%”的“階梯型雪球”產(chǎn)品報價持續(xù)走低，業(yè)績基準均值由2022年Q2的年化17.00%下滑至2023年Q2的年化6.17%，其中主要原因是中證500指數(shù)隱含波動率走低。

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（數(shù)據(jù)分析師：張稆方，馬怡婷；實習(xí)生：楊曉麗）

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