21世紀經(jīng)濟報道記者楊志錦 上海報道

2023年7月1日下午，中國人民銀行召開領(lǐng)導干部會議。中央組織部有關(guān)負責同志宣布了中央決定：潘功勝同志任中國人民銀行黨委書記，免去郭樹清同志的中國人民銀行黨委書記職務(wù)、易綱同志的中國人民銀行黨委副書記職務(wù)。

(相關(guān)資料圖)

潘功勝生于1963年，現(xiàn)年60歲，至今在金融業(yè)工作30年，具有豐富的金融業(yè)工作經(jīng)驗。他1993年畢業(yè)后即進入銀行業(yè)，先后在工行、農(nóng)行工作近20年。2012年他調(diào)任央行副行長，并于2016年1月接替易綱兼任外匯局局長。在央行工作期間，他主要分管外匯市場、金融市場等相關(guān)業(yè)務(wù)。

潘功勝是中國人民大學經(jīng)濟學博士，同時還在劍橋大學、哈佛大學學習過?！俺鰢鴮W習的這段時間對我的人生影響非常大，觀念的更新和視野的拓寬，對于我來說，是至關(guān)重要的。”潘功勝2007年在一次采訪中表示。

1985年，年僅22歲的潘功勝即發(fā)表《勞動協(xié)作的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化技術(shù)初探》一文，這是潘功勝發(fā)表的首篇署名文章，此后他一直筆耕不輟，發(fā)表了諸多文章及專著。在早期，潘功勝的研究主要聚焦于勞動經(jīng)濟學領(lǐng)域，他的博士論文《勞動力市場論》也屬于這一領(lǐng)域。后來隨著工作的變化，他的研究領(lǐng)域也在不斷拓展，包括房地產(chǎn)金融、銀行經(jīng)營管理、地方債、債券市場、貨幣政策、金融改革、外匯市場及國際金融等。

根據(jù)署名文章、專著及公開演講，本報記者梳理了他38年來的主要觀點。當然，結(jié)合當時的時代背景及文章全文可能更好理解這些觀點。

一.人物履歷

潘功勝，男，漢族，1963年7月生，安徽省安慶市人，中國人民大學經(jīng)濟學博士，劍橋大學博士后學者及哈佛大學高級研究員。2012年6月至今擔任央行副行長，第十九屆中央候補委員。

求學經(jīng)歷：

1980.09-1987.07，浙江冶金經(jīng)濟專科學校會計系學生，經(jīng)濟系教師

1987.09-1990.06，中國人民大學勞動人事學院經(jīng)濟學碩士

1990.09-1993.06，中國人民大學經(jīng)濟學系經(jīng)濟學博士

1997.10-1998.09，劍橋大學政治與經(jīng)濟學系、商學院博士后訪問學者

2009年上半年，中央黨校學習

2011年上半年，哈佛大學肯尼迪政府管理學院學習

工作經(jīng)歷：

1993.08-2008.04，歷任工行房地產(chǎn)信貸部副處長、計劃財務(wù)部處長、人力資源部副總經(jīng)理，計劃財務(wù)部副總經(jīng)理，深圳分行副行長，計劃財務(wù)部總經(jīng)理，股份制改革辦公室主任，戰(zhàn)略管理與投資者關(guān)系部總經(jīng)理，董事會秘書

2008.04-2012.06，歷任農(nóng)銀黨委委員、副行長、執(zhí)行董事（其間兼任香港農(nóng)銀國際董事長，農(nóng)業(yè)銀行〔英國〕董事長）

2012年6月，任中國人民銀行黨委委員、副行長

2016年1月至此次任命前，任中國人民銀行黨委委員、副行長，國家外匯管理局黨組書記、局長

二.主要觀點

貨幣政策：

潘功勝在央行任上并不分管貨幣政策，但其分管的外匯市場、金融市場業(yè)務(wù)又和海外主體發(fā)達經(jīng)濟體的經(jīng)濟形勢、貨幣政策息息相關(guān)，因此他更多從國際比較的視角討論貨幣政策。他認為，中國央行一些創(chuàng)新性的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具并非QE，MLF與降準并非替代關(guān)系。

1.中國貨幣政策堅持以我為主，不跟隨美聯(lián)儲“大放大收”

近年來，中國的金融周期則相對穩(wěn)健。2020年以來，10年期國債到期收益率在2.4%-3.4%之間窄幅波動，最高與最低點的極差不到100個基點，顯著低于美國同期近400個基點。中國社會融資規(guī)模則保持10%左右的增速。中國金融周期相對穩(wěn)健背后的原因，是中國長期堅持穩(wěn)健的貨幣政策。中國貨幣政策堅持以我為主，堅持跨周期和內(nèi)外平衡的導向，不跟隨美聯(lián)儲“大放大收”，不搞競爭性的零利率或量化寬松政策。（2023年6月陸家嘴論壇演講）

2.中國的貨幣政策處于常態(tài)化貨幣政策區(qū)間

自去年一季度疫情以來，主要發(fā)達經(jīng)濟體實施高強度的量化寬松貨幣政策，大幅度擴張央行資產(chǎn)負債表。就中國而言，我們一直堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，中國的貨幣政策仍然處于常態(tài)化貨幣政策區(qū)間，不搞“大水漫灌”。我們貨幣政策的空間是比較大的，這是2000年初以來，中國的貨幣政策和美聯(lián)儲以及其他主要經(jīng)濟體貨幣政策的主要差異。（2021年9月國新辦回應(yīng)問題）

3.多項結(jié)構(gòu)性工具不是QE

兩項新的政策工具（普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃）和現(xiàn)有的貨幣政策工具、降息降準政策工具并不矛盾，無論從性質(zhì)上和規(guī)模上都談不上量化寬松（QE）。和國際上其他一些發(fā)達經(jīng)濟體比較，中國的貨幣政策工具的空間還是有的，仍然處于常態(tài)化的貨幣信貸政策的范疇里面。（2020年6月央行發(fā)布會回應(yīng)問題）

票據(jù)互換不是中國版的QE，它和QE有本質(zhì)的區(qū)別。第一，是“以券換券”，不涉及流動性的投放，不涉及基礎(chǔ)貨幣的吞吐。一級交易商參與互換，用持有的永續(xù)債換成了央行的央票，但不能說我拿了這個央票，就可以自動獲得央行的基礎(chǔ)貨幣，這對銀行體系的流動性的影響是中性的。其他一些國家所采取的QE，一般在購入資產(chǎn)的同時會投放基礎(chǔ)貨幣，但我們在進行互換的時候，跟投放基礎(chǔ)貨幣這兩者沒有關(guān)系。

第二，央行票據(jù)的互換沒有導致永續(xù)債所有權(quán)和信用風險的轉(zhuǎn)移，永續(xù)債的所有權(quán)仍然在商業(yè)銀行的表內(nèi)，它的利息所得者也是債券的持有人，只是通過這樣一個操作，央行按照市場化的標準收取費用，提升了永續(xù)債的流動性。永續(xù)債的所有權(quán)和相應(yīng)的風險沒有轉(zhuǎn)移。（2019年國新辦發(fā)布會回應(yīng)）

（2009年潘功勝在國新辦發(fā)布會上）

4.新型貨幣政策工具不會取代存準率

在過去幾年中，人民銀行貨幣政策工具的籃子更加豐富了，一些新的貨幣政策工具是不是會取代存款準備金率？可以肯定地回答，他們之間不是一種取代和被取代的關(guān)系。（2015年國新辦發(fā)布會回應(yīng)，當時新型貨幣政策工具主要是MLF、PSL）

宏觀金融：

或許也是由于分管原因，潘功勝討論宏觀金融也是從全球的角度去研判。他2022年10月在金融街論壇上表示，全球宏觀環(huán)境可能由“大緩和”走向“高波動”。今年6月在陸家嘴論壇上表示，當前處于全球金融周期的下行期。

潘功勝今年6月在陸家嘴論壇上表示，信貸脈沖是刻畫金融周期變化的重要指標，反映了金融周期的邊際變化方向。以新增信貸占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）比重的邊際變化衡量，2023年以來中國的信貸脈沖轉(zhuǎn)正上行，顯示信貸對經(jīng)濟的支持作用正在增強。向前看，中國經(jīng)濟運行總體保持穩(wěn)中上行的態(tài)勢。

2003年，針對日本政府提出的“全球性通貨緊縮問題歸咎于中國出口”觀點，當時擔任工行計劃財務(wù)部處長的潘功勝發(fā)文予以駁斥。

1.金融活動呈現(xiàn)出周期波動的特征

自20世紀90年代以來，全球尤其是美歐發(fā)達經(jīng)濟體的資產(chǎn)價格、信貸增長、銀行杠桿率以及跨境資本流動等各項金融指標均呈現(xiàn)出明顯的共振。在中長期的時間軸上，金融活動呈現(xiàn)出周期波動的特征，自20世紀90年代以來經(jīng)歷了三輪較大的下行期，分別是2000-2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅、2008-2009年國際金融危機、2022年全球股債匯“三殺”。綜合股票、債券、匯率等多種金融指標，構(gòu)造出反映金融整體狀況的金融條件指數(shù)，在這三輪下行期都出現(xiàn)了快速大幅收緊。由于美元在國際貨幣體系中占主導地位，美聯(lián)儲貨幣政策成為全球金融周期的重要驅(qū)動因素。美聯(lián)儲1999-2000年、2004-2006年、2022年以來三輪加息，分別導致了此后的全球金融周期的三輪下行期。（2023年6月陸家嘴論壇演講）

2.全球宏觀環(huán)境可能由“大緩和”走向“高波動”

從歷史長周期看，全球宏觀環(huán)境可能由“大緩和”走向“高波動”。二十世紀80年代到2019年，全球宏觀環(huán)境以低通脹、低波動為突出特征，可視為“大緩和時代”。但這一趨勢在2021年已發(fā)生轉(zhuǎn)變。疫情后主要發(fā)達國家的大規(guī)模刺激政策提振了需求，但供應(yīng)鏈擾動、勞動力市場緊張、國際地緣政治沖突等限制供給恢復，主要發(fā)達國家通脹遠高于政策目標。主要發(fā)達國家經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動幅度大幅上升，全球宏觀環(huán)境或步入“高波動時代”。（2022年11月金融街論壇）

3.金融機構(gòu)的個體穩(wěn)健并不代表金融系統(tǒng)的整體穩(wěn)健

2008年國際金融危機發(fā)生后，國際社會對危機的成因和教訓進行了深刻的反思，認識到金融機構(gòu)的個體穩(wěn)健并不代表金融系統(tǒng)的整體穩(wěn)健，維護系統(tǒng)性金融穩(wěn)定，需要彌補微觀審慎監(jiān)管的不足，防范金融體系順周期變化以及風險跨機構(gòu)、跨市場、跨部門和跨境傳染帶來的系統(tǒng)性金融風險，并盡可能提前采取針對性措施。（2020年10月金融街論壇演講）

4.“中國輸出通縮”論缺乏事實依據(jù)

將全球通貨緊縮的誘因簡單地歸咎于一個國家，認為中國是全球通貨緊縮的火車頭，這一判斷缺乏事實依據(jù)。目前，中國年出口商品價值約為三千余億美元，僅占全球總值的5%左右。其中55%以上的出口商品又是由外商投資企業(yè)生產(chǎn)的，屬于來料加工性質(zhì)，如果扣除這一因素，中國真正的商品出口也只占全球的2%左右。此外，中國在世界市場的占有率，因為“貿(mào)易鏈”效應(yīng)而被過分夸大。（2004年論文《“中國輸出通貨緊縮”論缺乏事實依據(jù)》）

金融改革

潘功勝前后主導或參與了國有大行股份制改革、利率市場化、匯率市場化等多項重大的金融改革。他認為，金融改革要在效率與風險之間尋求權(quán)衡。2017年，他用“打開的窗戶不會再關(guān)上”這一通俗的表述說明中國將進一步加大金融對外開放力度。值得注意的是，他對地方金融生態(tài)也有關(guān)注。

1.金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的緣由及方向

改革開放以來，我國金融業(yè)取得了長足發(fā)展，服務(wù)能力大幅提升。但是，金融服務(wù)的供給存在一些結(jié)構(gòu)性缺陷，金融資源配置的質(zhì)量和效率還不適應(yīng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展和建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的要求。主要表現(xiàn)在：我國的金融業(yè)態(tài)以間接融資為主，股權(quán)融資發(fā)展嚴重不足。在間接融資中，又以大中型銀行為主體，并且商業(yè)銀行內(nèi)部的制度政策安排、技術(shù)能力、內(nèi)外部激勵約束機制也不健全。

金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革具有豐富的內(nèi)涵，至少包含以下幾個方面：第一，堅持實施穩(wěn)健的貨幣政策，為金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革和高質(zhì)量發(fā)展營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

第二，堅定推進資本市場改革，破除制約資本市場發(fā)展的體制機制障礙，建立多層次資本市場，拓寬股權(quán)融資渠道，提升資本市場發(fā)展質(zhì)量。

第三，優(yōu)化大中小金融機構(gòu)的布局，發(fā)展定位于專注微型金融服務(wù)的中小金融機構(gòu)，構(gòu)建多層次、廣覆蓋、有差異的銀行體系和信貸市場體系。

第四，堅持以市場需求為導向，重塑金融機構(gòu)的經(jīng)營理念、服務(wù)模式、風險管理和考核評價機制。（2019年接受采訪）

2.打開的窗戶不會再關(guān)上，外匯管理政策不會后退

1996年中國經(jīng)常項目已經(jīng)實現(xiàn)可兌換，近年來資本項下直接投資也逐步實現(xiàn)基本可兌換，證券項下資本可兌換的程度也在逐步提高，中國經(jīng)濟深度融入全球經(jīng)濟金融一體化趨勢不可更改。因此，我們堅持一個原則：打開的窗戶不會再關(guān)上。外匯管理政策不會后退，更不會走回資本管制的老路。（2017年接受采訪）

3.利率市場化是一個漸變的過程

利率市場化將顯著改變資金的配置效率，是中國整體市場體系建設(shè)和金融市場體系建設(shè)的重要一環(huán)。同時利率市場化也是一項十分復雜的系統(tǒng)工程，在技術(shù)層面，中央銀行、金融機構(gòu)有大量的工作要做；從宏觀意義上說其對儲蓄消費投資、經(jīng)濟增長、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融市場深化、金融穩(wěn)定、社會經(jīng)濟主體利益格局的調(diào)整都可能產(chǎn)生廣泛的影響。這些因素也會對利率市場化的進程產(chǎn)生反作用，成為利率市場化改革的重要約束變量，因此中國的利率市場化將是一個漸變的過程。（2015年論文《新常態(tài)下的中國金融改革》）。

4.區(qū)域金融改革的五點經(jīng)驗

一是區(qū)域金融改革應(yīng)當差別定位、各有側(cè)重。二是采取區(qū)域試點、地方推動形式，風險總體可控。三是改革必須堅持服務(wù)實體經(jīng)濟導向。四是改革必須堅持市場化導向，合理發(fā)揮政府引導作用。五是改革必須注重頂層設(shè)計和基層創(chuàng)新的有機結(jié)合。（2015年論文《“自下而上”的區(qū)域金融改革探索與經(jīng)驗》）。

5.金融改革需在效率與風險之間尋求權(quán)衡

金融改革始終在效率與風險之間尋求權(quán)衡，是我國總體改革的重要組成部分。金融改革將從兩個維度展開：市場化改革，金融穩(wěn)定與金融安全。市場化改革包括利率市場化、匯率市場化、資本項目可兌換等，金融穩(wěn)定與金融安全包括監(jiān)管體制改革、加強宏觀審慎等。

市場在資源配置中起決定性作用，是三中全會決議的一個亮點，也是貫穿整個經(jīng)濟體制改革的靈魂，同時也是金融體制改革的靈魂。而金融穩(wěn)定與金融安全是推進利率金融市場化改革的基礎(chǔ)保證。金融市場化改革每一項改革項目的推出，要進行充分的論證和評估，改革的時機、方法、策略上要形成較優(yōu)的組合。（2014年論文《加強金融頂層設(shè)計，全面深化金融改革》）

5.金融改革是一項十分復雜的系統(tǒng)性工程

受多重因素的影響，某項金融改革的效果可能短期內(nèi)會偏離預(yù)期的目標，社會要提高對改革的容忍度；改革的責任部門門也應(yīng)有足夠的市場靈敏度，在改革的進程中自我校正和完善。不同的利益群體有不同的利益訴求，金融改革要同時滿足這些不同利益群體的利益訴求非常困難。金融改革對儲蓄、消費、投資、經(jīng)濟增長、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融穩(wěn)定、社會經(jīng)濟主體利益格局的調(diào)整都可能產(chǎn)生廣泛的影響，那么這些因素也會對金融改革的進程、效果產(chǎn)生反作用，成為推動金融市場化改革重要的宏觀變量。（2014年論文《加強金融頂層設(shè)計，全面深化金融改革》）

6.金融生態(tài)環(huán)境的好壞是決定一個區(qū)域經(jīng)濟競爭力的重要因素

在市場經(jīng)濟條件下，金融資源的流動性、效益性和安全性更多地取決于地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境的好壞。金融生態(tài)環(huán)境好的地區(qū)能打造“資金洼地”，吸引各類資金流入，迅速提高本地區(qū)的經(jīng)濟競爭力，實現(xiàn)經(jīng)濟金融的良性互動發(fā)展。反之，一個地區(qū)金融生態(tài)環(huán)境很差，資金缺乏安全保障，成為金融高風險地區(qū)，銀行資產(chǎn)得不到有效保護，信貸資金損失率高，就會降低本地區(qū)的競爭力，不僅吸引不到資金甚至導致資金外流，進而影響本地區(qū)經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展。（2013年論文《金融生態(tài)建設(shè)與經(jīng)濟金融發(fā)展》）

債券市場：

潘功勝在央行任上長期分管金融市場業(yè)務(wù)，債券市場是主要關(guān)注點，2014年前后他還參與地方融資體制改革的討論。對于地方債，他認為要堅守中央政府不兜底的底線，強化多種形式的財政紀律約束，如強化中央財政對地方財政的約束、強化同級人大對預(yù)算的監(jiān)督。2014年，他與時任央行首席經(jīng)濟學家馬駿一道出版了《市政債市場與地方政府預(yù)算約束》一書。

1.中國債券市場仍有發(fā)展空間

盡管中國債券市場發(fā)展很快，但與美國等發(fā)達市場相比還有較大差距。如2014年中國債券余額與GDP之比為57%，而美國約為220%，日本大概是260%。我國債券市場總規(guī)模大體是美國債券市場規(guī)模的1/7，是日本債券市場規(guī)模的2/3。公司信用債規(guī)模是美國的1/4，是日本的4倍（日本的債券市場主要以國債為主）。（2015年論文《提高債券市場流動性》）

2.在發(fā)展資產(chǎn)證券化的過程中，應(yīng)堅持產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的簡單透明

危機后，美歐等國普遍加強了資產(chǎn)證券化監(jiān)管，市場發(fā)展重心也從原來的金融創(chuàng)新競爭轉(zhuǎn)向?qū)Y產(chǎn)證券化風險的防范，同時要防止過度證券化。從理論上講，證券化鏈條可以無限延伸和擴大，使最終風險承擔者與基礎(chǔ)資產(chǎn)之間的距離會變得遙遠，證券化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也會變得復雜，不僅客觀上會使風險難以識別，主觀上也會產(chǎn)生過度轉(zhuǎn)移風險的道德風險。因此，在發(fā)展資產(chǎn)證券化的過程中，應(yīng)堅持產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的簡單透明?！?015年論文《推動資產(chǎn)證券化市場穩(wěn)健發(fā)展》》

3.要提高對違約事件的容忍度

“剛性兌付”的做法扭曲了市場機制，而且容易引發(fā)道德風險。雖然在短期內(nèi)保住了金融機構(gòu)的聲譽和市場的穩(wěn)定，但長期來看，將導致金融效率的下降，影響金融市場進行風險區(qū)分的有效性和風險溢價的合理性，無風險收益率水平將被錯誤地抬高。所以，在確保不出現(xiàn)系統(tǒng)性風險的情況下，提高對違約事件的容忍度，順應(yīng)市場力量的自發(fā)作用，將有利于端正產(chǎn)品發(fā)行者的行為和投資者教育，推動金融機構(gòu)和投資者強化風險的自擔意識。從更長遠來看，這將有利于財富管理市場的健康發(fā)展。（2014年論文《深化改革、加強監(jiān)管、穩(wěn)步發(fā)展財富管理市場》）

4.堅守中央政府不兜底的底線，強化多種形式的財政紀律約束

歷史上處理地方債務(wù)的一般做法，是對債權(quán)人（絕大多數(shù)是國有銀行）的不良資產(chǎn)以掛賬、剝離方式處置，對當事地方財政進行整頓、訓誡，重申“下不為例”，用財政上解和撥款方式進行相應(yīng)處理。最終結(jié)果或由中央財政兜底（債務(wù)規(guī)模不大時），或由中央銀行再貸款（規(guī)模大時）化解危機。實質(zhì)上，這都是在地方政府“倒逼”下，由全社會承擔最終損失。

作為單一制國家，理論上講，中央政府對地方政府債務(wù)承擔著無限連帶責任，地方政府可能濫用中央財政信用，投資者期望中央政府兜底的認知更會導致嚴重的道德風險，而“軟約束”投資者顯然無法實現(xiàn)對地方政府的“硬約束”。

盡管理論上單一制國家似乎難以隔離中央和地方債務(wù)風險，但實際上無論是財政聯(lián)邦制還是單一制國家，以及諸多前計劃經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌國家，通過上下級財政之間公開透明的規(guī)則管理，尤其是一般轉(zhuǎn)移支付的公式化和規(guī)范化，趨勢上都是增強地方財政的獨立性。盡管名義上允許地方政府破產(chǎn)的國家不多，但實質(zhì)上與之相類似的地方政府或轄區(qū)財政責任制已并不鮮見。從具體條款看，禁止高債務(wù)風險地方政府進入債券市場融資或新增其他債務(wù)，由上級政府接管其部分稅收，僅保障當?shù)卣暮诵闹С鲂枰瑴p少運轉(zhuǎn)費用，停止審批新建地方公共投資支出項目等，與允許地方政府破產(chǎn)的國家也大體類似。特別是對市政債中的項目收益?zhèn)Y金使用和債務(wù)償還都僅僅針對特定項目，完全可借鑒美國、日本等國經(jīng)驗，在預(yù)算中設(shè)立“特殊目的政府”和“特別會計賬戶”，實行針對特定公共項目的破產(chǎn)制度，弱化地方政府整體破產(chǎn)帶來的負外部性。

除強化中央財政對地方財政的約束外，還應(yīng)強化地方人大對同級政府在預(yù)算編制與執(zhí)行、投融資決策和計劃上的審議監(jiān)督，監(jiān)督結(jié)果直接對全國人大負責。相對于地方政府官員，大部分地方人大代表任期比較穩(wěn)定，是解決地方政府官員任期與融資期限不匹配問題的一個途徑。（2013年論文《加快融資機制改革創(chuàng)新，促進城鎮(zhèn)化持續(xù)健康發(fā)展》）

5.建立可持續(xù)的城市基礎(chǔ)設(shè)施融資機制

在擴大城市基礎(chǔ)設(shè)施融資渠道的同時，關(guān)鍵是加快配套改革，增強償債能力和債務(wù)約束，防范潛在風險。

一是致力于增強地方政府的償債激勵，可將自主發(fā)債權(quán)、地方稅擴權(quán)、平臺貸款證券化等試點，與地方政府性債務(wù)透明度建設(shè)和風險掛鉤。二是積極研究探索土地流轉(zhuǎn)制度改革，用好土地這一城鎮(zhèn)化過程中最具增值潛力的資源，形成城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、公共服務(wù)水平提高和土地增值收入增加相互促進、良性循環(huán)的正向激勵機制。

三是結(jié)合新一輪財稅體制改革，加快培育財產(chǎn)稅、資源稅等相對穩(wěn)定的地方新稅源，減少對土地出讓金的過度依賴，促進形成穩(wěn)定、規(guī)范的地方政府性債務(wù)償還資金來源。

四是強化風險約束。在財政紀律約束上，以地方政府性債務(wù)審計為契機，逐步建立包括跨年度資本預(yù)算在內(nèi)的全口徑預(yù)算制度，明確地方財政經(jīng)常性和資本性收支的界限，編制完整的資產(chǎn)負債表予以公布，并在此基礎(chǔ)上探索建立地方政府轄區(qū)財政責任制度；在市場約束上，以強化地方政府財務(wù)信息披露為抓手，完善評級制度，引入非商業(yè)性專業(yè)機構(gòu)評估地方政府資產(chǎn)負債狀況；在民意約束上，可借鑒國際經(jīng)驗，通過減免投資收益所得稅等措施，鼓勵當?shù)鼐用駥Ξ數(shù)厥姓椖咳谫Y，既有利于增強地方政府的償債責任，也有利于拓寬居民財產(chǎn)性收入渠道。

五是加快對民間資本開放交通、教育、醫(yī)療、水電氣等公共服務(wù)領(lǐng)域，推進資源和公共品價格改革，有效保護私人者投資者權(quán)益，探索城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域多種形式的公私合作，鼓勵政府購買公共服務(wù)，調(diào)動多方積極性增強城市基礎(chǔ)設(shè)施供給力。（2013年論文《建立可持續(xù)的城市基礎(chǔ)設(shè)施融資機制》）

房地產(chǎn)：

潘功勝工作后首先接觸的金融業(yè)務(wù)就是住房金融，他在工行總行住房信貸部工作了六年，期間發(fā)表了近10篇房地產(chǎn)金融相關(guān)的論文，對海外一些國家的住房金融制度也有研究。

1.居民家庭改善性住房需求潛力較大

從2021年下半年以來，部分房地產(chǎn)企業(yè)由于長期“高杠桿、高負債、高周轉(zhuǎn)”經(jīng)營，患上了嚴重的“高血壓”，資產(chǎn)負債表持續(xù)處于高風險狀態(tài)，最終不可持續(xù)出現(xiàn)風險。我們比喻，從“高血壓”變成“中風”。加上房地產(chǎn)市場中長期需求中樞水平下移，以及持續(xù)三年的疫情沖擊對就業(yè)、收入預(yù)期影響較大，多重因素的疊加放大了房地產(chǎn)市場風險的外溢性。

隨著疫情形勢的好轉(zhuǎn)和疫情防控政策的調(diào)整，前期出臺政策的作用空間和作用效果大大改善。近一段時期，市場信心加快恢復，房地產(chǎn)市場交易活躍性有所上升，房地產(chǎn)行業(yè)尤其是優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)的融資環(huán)境明顯改善。我國城鎮(zhèn)化仍然處于發(fā)展階段，居民家庭改善性住房需求潛力較大，租購并舉的發(fā)展模式也有很大發(fā)展空間。（2023年3月國新辦新聞發(fā)布會回應(yīng)）

2.探索建立二級抵押貸款市場

1996年，潘功勝編譯了《二級抵押貸款市場及其對發(fā)展中國家的適用性》一文。兩年后，他在一篇文章中提出，住宅業(yè)健康發(fā)展的重要條件，是要建立一個發(fā)達的住房融資體系，而發(fā)展住房融資體系的關(guān)鍵，是要解決長期資金來源問題。如果沒有穩(wěn)定的長期資金來源，商業(yè)銀行辦理長期住房抵押貸款業(yè)務(wù)將會面臨較高的流動性風險。建立二級抵押貸款市場，不僅能為商業(yè)銀行住房金融業(yè)務(wù)提供安全可靠、流動性強的運作環(huán)境，而且為長期化資金的保值增值提供了可靠的投資環(huán)境。（1998年論文《關(guān)于中國住房金融金融發(fā)展的幾點構(gòu)想》）

3.從住房金融的角度看，住房供給與需求是割裂的

中國的住房金融市場結(jié)構(gòu)按銀行信貸對象可以簡單地劃分為住房開發(fā)貸款市場和個人住房貸款市場。前者形成或放大住房供給，后者形成或放大住房需求。住房供給在很大程度上依賴于銀行貸款，而不是有效需求。當前銀行對個人住房貸款不足全部房地產(chǎn)貸款總余額10%，這是我國個人住房抵押貸款市場欠發(fā)達、住房的有效需求不足、住房供給相對過剩的原因之一。

當經(jīng)濟出現(xiàn)不景氣、銀行收縮銀根時，住房供給的表面繁榮即刻崩潰；當經(jīng)濟繁榮、銀行放松銀根時，銀行信貸將會對住房供給起到一種放大效應(yīng)。因為市場的這種結(jié)構(gòu)，住房供給與需求是割裂的，住房供給在銀行信貸的支撐下不斷放大，而住房的需求意愿因需求能力的不足而不能轉(zhuǎn)換為有效需求。因此發(fā)展個人住房抵押貸款市場將對個人的住房需求起著一種實現(xiàn)和放大效應(yīng)，使之轉(zhuǎn)換為有效需求，在居民個人、貸款銀行、開發(fā)商之間建立一種有效的循環(huán)系統(tǒng)。（1996年論文《中國住房金融市場的結(jié)構(gòu)問題》）

4.不贊同成立住房銀行

1996年市場爭議是否成立住房銀行，潘功勝認為必要性不大：一是構(gòu)成中國住房金融市場運作主體的幾家銀行基本上都是全國性或地方性的零售銀行，完全有能力承擔住房金融任務(wù)。二是幾家銀行的住房金融業(yè)務(wù)，隨著向現(xiàn)代商業(yè)銀行的轉(zhuǎn)軌，正處于蓬勃發(fā)展時期，尚有很大的發(fā)展?jié)摿?。三是煙臺住房儲蓄銀行、蚌埠住房儲蓄銀行已運行了數(shù)年時間，運作的得失并未得到很好的總結(jié)。四是住房問題涉及千家萬戶，政策性強，需資金需求量大，如果建立一個遍布全國的、零售式的住房銀行，初期投入的成本將是十分巨大的。如果不是按這種方式構(gòu)造住房銀行，又難以承擔如此龐大的任務(wù)。（1996年論文《關(guān)于我國住房金融市場發(fā)展的幾個問題》

人民幣及外匯市場：

2015年匯改后，人民幣匯率雙向波動加大。央行或外匯局在回應(yīng)匯率問題時一般都會說：人民幣將在合理均衡水平上保持穩(wěn)定或外匯市場將保持基本穩(wěn)定，然后提出三大支撐因素：

一是中國經(jīng)濟和海外經(jīng)濟走勢對比，中經(jīng)濟韌性強、潛力足、回旋余地大，長期向好的基本面不會改變。二是匯率雙向浮動彈性增強，監(jiān)管部門管理匯率的經(jīng)驗更豐富，居民部門、企業(yè)部門面對匯率波動時更加理性。

三是中國資產(chǎn)具有吸引力，尤其是債市。以前主要是比較10年期國債收益率，具體錨定為中美利差80-100bp的舒適區(qū)間；而潘功勝引入了扣除通脹后的真實利率，具體錨定為2年期國債收益率減去CPI。

1.以真實利率衡量的人民幣資產(chǎn)具備競爭力

人民幣資產(chǎn)具有競爭力的真實利率，為我國貿(mào)易投資伙伴持有的人民幣提供了良好的保值能力。以2年期國債收益率減去核心居民消費價格指數(shù)（CPI）衡量，中國的真實利率處于1.7%左右，與大幅加息后的美國真實利率相當，顯著高于德國、日本等發(fā)達經(jīng)濟體。在全球高通脹背景下，人民幣債券的投資組合分散化價值凸顯。（2023年6月陸家嘴論壇演講）

2.人民幣已經(jīng)初步具備了國際化使用的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)

當前人民幣國際化也面臨一些比較好的環(huán)境和機遇。第一，經(jīng)過十余年的發(fā)展，隨著人民幣清算行和本幣互換網(wǎng)絡(luò)的建立，離岸人民幣市場的發(fā)展，國內(nèi)金融市場的開放，以及中資金融機構(gòu)海外布局不斷完善，人民幣已經(jīng)初步具備了國際化使用的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。第二，隨著人民幣匯率形成機制改革的不斷深化，人民幣匯率彈性明顯增強，企業(yè)在跨境貿(mào)易、投融資中使用人民幣以規(guī)避貨幣的錯配風險的意愿上升。第三，隨著我國經(jīng)濟增長的動能恢復和金融市場的進一步開放，人民幣投資和避險功能逐步增強。（2023年3月國新辦回應(yīng)問題）

3.中國無意通過貨幣貶值提升競爭力

中國無意通過貨幣貶值提升競爭力，既沒有這樣的意愿，也沒有這樣的需要。人行向市場提供外匯流動性，旨在防止匯率超調(diào)和“羊群效應(yīng)”，維護市場穩(wěn)定。中國努力在提高匯率靈活性和保持匯率穩(wěn)定之間求得平衡的做法，對國際社會是有利的，有效避免了人民幣匯率無序調(diào)整的負面溢出效應(yīng)和主要貨幣的競爭性貶值。（2017年發(fā)文《中國外匯市場的政策框架及管理取向》）

銀行業(yè)經(jīng)營管理：

潘功勝是中國國有商業(yè)銀行戰(zhàn)略變革的推動和實踐者，參與了工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行兩家大型商業(yè)銀行的重組、改制和上市工作，兩家銀行分別于2006年、2010年在香港和上海A+H同步上市，均創(chuàng)造了全球歷史上最大上市融資。

他在商業(yè)銀行工作了20年，對銀行經(jīng)營管理有深刻的認識。在2011年出版的《上市銀行價值分析》一書中，他用“長風破浪會有時，直掛云帆濟滄?！弊悦?，并稱上市銀行經(jīng)營管理似“山路行車、水中泛舟，既有行路之難，也需破浪之勢”。

此外，《大行蝶變-中國大型銀行復興之路》獲得2014年度孫冶方金融創(chuàng)新獎獲獎?！霸谖覀€人的職業(yè)生涯中非常榮幸，有差不多近十年時間參與了大型商業(yè)銀行改革進程，《大行蝶變-中國大型銀行復興之路》是我從一個參與者和見證者的角度對偉大實踐進行的思考。”潘功勝在頒獎典禮上表示。

1.地方政府與銀行的關(guān)系出現(xiàn)一定程度的變異，要重塑健康的銀政關(guān)系

近年來，地方政府與銀行的關(guān)系出現(xiàn)一定程度的變異，金融危機背景下地方政府與銀行的關(guān)系出現(xiàn)重塑，政企不分、政銀不分、財政金融不分等一些不健康現(xiàn)象又有所反復，扭曲了正常的市場信用篩選機制。

一是泛濫的銀政戰(zhàn)略合作。各級政府紛紛與各家銀行簽訂全面戰(zhàn)略合作協(xié)議，但并無任何實質(zhì)性約束。二是政企信用不分、良莠不齊的政府融資平臺。各級政府都設(shè)立不少融資平臺變相舉債，從銀行獲取大量貸款。三是變相的激勵引導。各地金融辦對各家銀行的考評、獎勵，以及各地財政以貸定存。四是隱晦的政治誘惑，如分行領(lǐng)導退休后延續(xù)政治生命。因此要重塑健康的銀政關(guān)系?！?014年論文《政府和銀行：尋找合理的行為邊界》

2.要提高金融機構(gòu)透明度

從國際上看，此次國際金融危機再次凸顯出提高銀行機構(gòu)透明度的重要性。危機中，大量基于抵押貸款的結(jié)構(gòu)性信用產(chǎn)品和表外產(chǎn)品由于缺乏有效、充分的信息披露，導致市場信心受損，投資者行為混亂，并最終帶來市場動蕩。提高金融機構(gòu)透明度、防范系統(tǒng)性金融風險成為危機后國際社會的普遍共識。（2013年論文《全球銀行業(yè)透明度建設(shè)的趨勢和挑戰(zhàn)》）

3.新一代銀行家需具有國際視野、宏觀思維、戰(zhàn)略眼光

中國銀行業(yè)要跨越下一個臺階，成為國際上優(yōu)秀、在國際金融市場具有較強競爭能力的銀行。如果說傳統(tǒng)的中國銀行業(yè)，經(jīng)驗性的銀行家就能勝任，那么，今天的中國金融業(yè)對金融業(yè)的領(lǐng)導人才提出了不同的素質(zhì)要求，需要一代具有國際視野、宏觀思維、戰(zhàn)略眼光，能在未來金融業(yè)的競爭中，與國際金融巨頭同臺博弈的金融領(lǐng)軍人物。（2009年“領(lǐng)導干部要愛讀書讀好書善讀書”學員座談會上發(fā)言）

4.資本管理實質(zhì)上是風險管理

銀行業(yè)是經(jīng)營管理風險的行業(yè)，資本管理實質(zhì)上是風險管理。資本覆蓋風險的要求決定了在資產(chǎn)配置好、管理水平高的銀行中，有限的資本可以支撐更多的規(guī)模。因此，資本管理重要性的提升，要求銀行積極引進先進的風險管理技術(shù)，努力提高風險管理水平，不斷優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改變存貸款利差收入的單一盈利模式。同時，通過經(jīng)濟資本的分配和調(diào)節(jié)，引導銀行各業(yè)務(wù)線的合理擴張與收縮，以獲取最大的經(jīng)濟收益。（2004年論文《資本管理與商業(yè)銀行經(jīng)營行為》）

5.公司治理機制是銀行上市的關(guān)鍵所在

良好的公司治理是商業(yè)銀行實現(xiàn)綜合改革目標，吸引機構(gòu)投資者進行股份制改造并實現(xiàn)成功上市的關(guān)鍵所在。投資者只有在確信自己的利益能夠受到保護之后才會向一個企業(yè)投資。企業(yè)之間在資本市場上為獲得融資而進行競爭，實際上就是公司治理方面的競爭。（2004年論文《建立一個良好的銀行內(nèi)部治理機制》）

（2007年在工商銀行第一期創(chuàng)新沙龍演講，演講的主題也是公司治理）

6.要建立科學高效的貸款評估機制

在以往長期的信貸管理實踐中，較注重定性管理和經(jīng)驗判斷，因而難免由于主觀臆斷而導致的信貸風險?？茖W高效的貸款評估機制必須建立在嚴格的定性、定量分析的基礎(chǔ)上，突出科學的量化管理原則。（1994年論文《試論商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)風險管理機制》

三.其他

1.第一篇文章

1985年，在浙江冶金經(jīng)濟專科學校任教的潘功勝在該校學報上發(fā)表了《勞動協(xié)作的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化技術(shù)初探》一文。據(jù)中國知網(wǎng)檢索，這是潘功勝發(fā)表的首篇署名文章。此后將近10年的時間內(nèi)，他發(fā)表的論文均與勞動經(jīng)濟學相關(guān)，包括博士論文。

2.博士論文

1993年潘功勝提交了博士論文，題為《勞動力市場論》。文章稱，中國經(jīng)濟體制改革是一個不斷注入市場成份的過程，然而在整個市場體系的發(fā)展中，勞動力市場的發(fā)育嚴重滯后。這不僅制約了整個市場體系的進一步發(fā)育，而且也是整個經(jīng)濟體制改革進一步向前推進的“瓶頸”。展開對勞動力市場理論和政策的研究，不僅是一個重要的理論課題，而且是來自實踐的迫切呼喚。本文試圖以中國的實踐為基點，以發(fā)達的西方勞動力市場為參照系，對勞動力市場的運作進行全面而系統(tǒng)地分析，實證研究中國勞動力市場的發(fā)育問題。

文章提出，構(gòu)造勞動力市場的行為主體是勞動力市場運作的基本前提。其中，微觀勞動供給主體的創(chuàng)造，必須確立個人的經(jīng)濟獨立性，而勞動力的個人所有權(quán)，構(gòu)成個人經(jīng)濟獨立性的基礎(chǔ)；勞動力作為商品進入市場交換，正是勞動力個人所有權(quán)在經(jīng)濟上的實現(xiàn)形式。

微觀勞動需求主體的創(chuàng)造需要改革國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)模式、明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系、界定產(chǎn)權(quán)邊界、強化產(chǎn)權(quán)作用，使企業(yè)能在新的產(chǎn)權(quán)模式的基礎(chǔ)上成為自主經(jīng)營、自負盈虧、自我發(fā)展、自我約束的法人實體和市場競爭的主體。

工資生成制度創(chuàng)新的內(nèi)容是市場化，即工資在勞動力市場上通過競爭形成。工資率的市場生成不僅不與按勞分配原則相悖，而且相對于行政方式而言大大降低了個人收入分配的運行成本。

3.談讀書學習：重要的是學習習慣

2009年上半年，時任農(nóng)行副行長的潘功勝在中央黨校學習。他在“領(lǐng)導干部要愛讀書讀好書善讀書”學員座談會上發(fā)言表示，我在大學呆過很多年，從大學到博士，也在大學教過幾年書?，F(xiàn)在回過頭來看看，大學所學到的、后來對工作幫助更大的，不是在大學學到的知識，而是在大學培養(yǎng)的一種學習的習慣，一種學習的欲望，一種持續(xù)學習的能力。讀書、思考、實踐的結(jié)合與統(tǒng)一，才能相互促進、產(chǎn)生較好的效果與良性的循環(huán)。

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